Бычий представитель с Уолл-стрит Tom Lee тихо понизил свой прогноз на конец года с 250,000 долларов до «возможно восстановится» до 125,100 долларов, и за этим пересмотром стоит коллективный провал всей системы рыночных прогнозов.
Когда в конце 2024 — начале 2025 года цена bitcoin росла на фоне ожиданий халвинга и одобрения спотовых ETF, на рынке царило общее ожидание цели «200,000 долларов». Аналитики рисовали, казалось бы, ясный путь: сокращение предложения, приток институционалов, улучшение регулирования.
Однако на деле bitcoin в 2025 году колебался, и цена к концу года заметно отличалась от основных прогнозов на начало года — рынок не показал ожидаемого одностороннего роста.
1. Консенсус прогнозов: праздник институционального нарратива
В начале 2025 года на рынке bitcoin сложилось редкое единодушное ожидание. Несколько институтов и известных рыночных деятелей дали схожий годовой целевой диапазон, а 200,000 долларов стало повторяющейся точкой отсчёта.
● Это не была маргинальная точка зрения. Включая Tom Lee, бычьи представители с Уолл-стрит подчеркивали институциональное распределение и макроэкономический попутный ветер; Cathie Wood и её команда исходили из долгосрочного принятия и структурной дефляции, обосновывая ещё больший потенциал оценки.
● Ключевая опора рыночного оптимизма — одобрение спотовых ETF на bitcoin. Одобренные SEC США в 2024 году ETF, особенно IBIT от BlackRock, стали одними из самых успешных дебютных продуктов за 35 лет истории ETF-индустрии.
Традиционные финансовые институты наконец получили регулируемый инвестиционный инструмент, и приток мейнстрим-капитала на рынок — лишь вопрос времени.
2. Расхождение с реальностью: несоответствие цены и ожиданий
В 2025 году фактическая динамика bitcoin резко контрастировала с оптимистичными прогнозами начала года. Хотя цена неоднократно обновляла локальные максимумы, путь роста был крайне нестабилен.
● Каждый раз, когда цена приближалась к верхней границе диапазона, волатильность резко возрастала, а откаты многократно прерывали тренд. После того как в июле bitcoin пробил 122,000 долларов и установил исторический максимум, рынок не продолжил рост, а вошёл в фазу консолидации на высоких уровнях.
● Анализируя рынок к концу 2025 года, bitcoin хоть и оставался в высоком диапазоне около 90,000 долларов, но рыночные настроения опустились до уровня крайнего страха, невиданного с пандемии 2020 года. Индекс страха и жадности достигал отметки 16 — самого низкого значения с краха рынков в марте 2020 года.
Экстремальное расхождение между ценой и настроениями отражает структурную дифференциацию внутри рынка.
3. Смена циклов: конец четырёхлетнего нарратива халвинга
Традиционная теория четырёхлетнего халвингового цикла долгое время была самой надёжной макрорамкой в криптоиндустрии. Эта теория утверждала, что халвинг механически сокращает новое предложение, слабые майнеры уходят, давление продаж снижается, и цена в итоге растёт — цикл повторяется примерно раз в четыре года.
Однако данные за 2025 год показывают, что этот цикл, возможно, уже не работает.
● Ключевое изменение — резкое снижение влияния шока предложения. После халвинга 2024 года ежедневный выпуск bitcoin составил всего около 450 монет, что по тогдашней цене было примерно 40 миллионов долларов. Для сравнения, притоки/оттоки в ETF за одну неделю обычно превышали 1–3 миллиарда долларов.
● Институциональные покупки уже значительно превышают добычу майнеров. Данные показывают, что в 2025 году институционалы купили около 944,330 bitcoin, тогда как майнеры за год добыли лишь 127,622 новых монет — объём покупок институционалов в 7,4 раза превышает новое предложение.
● Эта структурная трансформация означает, что главной движущей силой рынка bitcoin стали не экономика майнеров и розничный FOMO, а психологические уровни себестоимости ETF и давление на результативность фондовых менеджеров.
4. Новая логика драйверов: механизм формирования институционального цикла
● На рынке bitcoin формируется новый двухлетний институциональный цикл, который определяется себестоимостью ETF и механизмом оценки эффективности фондов. Средняя себестоимость держателей американских спотовых ETF сейчас составляет около 84,000 долларов — этот уровень стал важнейшей ценовой опорой рынка bitcoin.
● Оценка профессионального капитала строится на горизонте 1–2 года, а комиссии и бонусы рассчитываются 31 декабря. Это создаёт мощную поведенческую привязку: если к концу года у менеджера недостаточно «зафиксированной» прибыли/убытка, он склонен продавать самые рискованные позиции.
● Этот механизм приводит к типичному паттерну: первый год — период накопления и роста, новые деньги идут в ETF, цена опережает себестоимость; второй год — период распределения и перезагрузки, давление на результативность стимулирует фиксацию прибыли, цена корректируется до формирования новой, более высокой себестоимости.
5. Проблема ликвидности: переоценка макрофакторов
● Помимо изменений рыночной структуры, макроэкономическая ликвидность также оказала значительное влияние на цену bitcoin. В 2025 году настоящим «маркет-мейкером» bitcoin стала не институция и не кит, а Федеральная резервная система США. Рынок в целом ожидал, что ФРС начнёт цикл снижения ставок во второй половине 2024 — начале 2025 года, и это ожидание было важным драйвером предыдущего роста.
● Однако серия последних экономических данных и заявлений чиновников привела к переоценке этих ожиданий. Хотя занятость и инфляция в США несколько замедлились, они всё ещё недостаточно низки для агрессивного смягчения; некоторые чиновники даже намекнули на «осторожное снижение ставок».
● Остывание ожиданий по снижению ставок напрямую снижает дисконтированную стоимость будущих денежных потоков, что сжимает оценку рисковых активов — и прежде всего таких волатильных, как bitcoin.
6. Рыночная структура: перераспределение активов и эмоциональный минимум
● Ончейн-данные рынка bitcoin к концу 2025 года выявили более глубокие структурные изменения. Рынок не покидают полностью, а происходит быстрое перераспределение активов — от краткосрочного, эмоционального капитала к более терпеливым и устойчивым к риску участникам.
● Средние киты, владеющие 10–1000 BTC, в последние недели были чистыми продавцами — это, очевидно, ранние игроки с хорошей прибылью, которые решили зафиксировать доход. В то же время супер-киты с более чем 10,000 BTC наращивали позиции, а некоторые долгосрочные стратегические структуры скупали активы на падении.
● Поведение розничных инвесторов также разделилось: часть самых эмоциональных новичков, возможно, закрывает позиции в панике, но другая, более опытная часть долгосрочных инвесторов использует этот момент. Такая комбинация означает, что основное давление продаж исходит от слабых рук, а активы концентрируются у сильных игроков.
7. Технические сигналы: борьба за ключевые уровни
С точки зрения технического анализа, к концу 2025 года bitcoin находится на важном перепутье. Аналитики единодушны: если bitcoin не удержится выше 92,000 долларов, бычий отскок может завершиться.
Этот уровень — как бутылочное горлышко: либо пробой и рост всего крипторынка, либо падение и возврат к тестированию низов.
● Технические графики показывают, что bitcoin сейчас формирует восходящий клин — это медвежий паттерн, возникающий после нисходящего тренда. Если цена пробьёт этот клин вниз, возможен ретест ноябрьского минимума в 80,540 долларов, а дальнейшее падение — тест годового минимума 2025 года около 74,500 долларов.
● Данные по деривативам также важны: к концу ноября большое количество открытых опционов сосредоточено на пут-опционах с ценой 85,000 долларов и колл-опционах на 200,000 долларов. Такая крайняя позиция говорит о серьёзных разногласиях по поводу будущего направления рынка.
8. Эффект перелива пузыря AI
● Ещё одна важная особенность рынка bitcoin в 2025 году — внешний трансфер рисков. Искусственный интеллект (AI) стал доминирующей силой в ценообразовании глобальных рисковых активов, и его волатильность напрямую влияет на рынок bitcoin через риск-бюджет и условия ликвидности.
● Более глубокое влияние связано с конкуренцией нарративов. Глобальный нарратив AI вытеснил пространство для криптоиндустрии, и даже при здоровых ончейн-метриках и активной экосистеме разработчиков криптоотрасль не может вернуть себе премию в оценке.
● Когда пузырь AI перейдёт в фазу коррекции, судьба криптоактивов может получить решающий шанс, поскольку AI высвободит ликвидность, риск-аппетит и ресурсы обратно на рынок.
Средняя себестоимость держателей bitcoin ETF заменила добычу майнеров и стала новой ценовой опорой. Годовое давление на результативность профессиональных фондовых менеджеров и календарный цикл теперь формируют двухлетний, а не четырёхлетний ритм цен bitcoin.
Когда рынок переходит от механических продаж майнеров к управлению электронными таблицами фондовых менеджеров, ключ к прогнозу цены bitcoin — это не расчёт даты халвинга, а отслеживание приливов глобальной ликвидности и баланса прибылей/убытков институционалов. Коллективный провал прогнозов bitcoin в 2025 году по сути — коллективное позднее осознание этой глубокой трансформации.
