Падение цен на криптовалюты, крупные держатели распродают активы и уходят с рынка: кризис управления DeFi на примере борьбы за контроль в Aave

Автор: Jae, PANews

Когда эталон управления на рынке DeFi сталкивается с реальными коммерческими интересами, внутри ведущего кредитного протокола Aave разгорается жестокая борьба за то, "кто здесь хозяин".

Как лидер рынка DeFi, Aave управляет активами примерно на 34 миллиарда долларов и считается образцом управления на блокчейне. Однако в декабре 2025 года Aave столкнулся с самым серьезным кризисом доверия за восемь лет своего существования.

Этот конфликт не был случайным. Искра конфликта возникла из-за малозаметного перераспределения комиссии на фронтенде, но неожиданно вызвала эффект домино, и под воздействием ряда ключевых событий этот кредитный гигант оказался в центре внимания.

Это не просто спор о распределении прибыли — он вскрыл самую фундаментальную и чувствительную проблему в DeFi: в условиях децентрализации, кто принимает решения — команда основателей, обладающая кодом и брендом, или DAO-сообщество, владеющее токенами управления?

Это не только кризис Aave, но и острый вопрос для всего рынка DeFi: как сбалансировать коммерческие стимулы команды разработчиков и права управления держателей токенов по мере созревания протокола?

10 миллионов долларов "испарились", Aave Labs обвиняют в лишении сообщества прав

Корень внутренней войны управления в Aave начался с обновления на уровне технической оптимизации.

4 декабря 2025 года Aave Labs объявила о смене поставщика сервиса обмена активами на официальном фронтенде (app.aave.com) с ParaSwap на CoWSwap, ссылаясь на лучшие цены и защиту от MEV.

Однако последующие финансовые изменения не были полностью раскрыты в объявлении. Представитель сообщества EzR3aL, проанализировав данные в блокчейне, обнаружил, что после изменений комиссии, генерируемые пользовательскими транзакциями, больше не поступают в публичную казну DAO, а переводятся на адрес, контролируемый Labs. По историческим данным, исчезнувшая годовая прибыль может достигать 10 миллионов долларов.

Лидер сообщества Aave Marc Zeller отметил: это скрытая приватизация брендовых активов. Labs использует технологии и бренд, разработанные на средства DAO, для собственной выгоды, нарушая тем самым долгосрочное доверие.

Основатель Aave Stani Kulechov считает иначе: это разделение протокола и продукта. По его словам, протокол Aave, построенный на смарт-контрактах, принадлежит DAO, а коммерческие права на фронтенд-продукт app.aave.com, требующий значительных затрат на эксплуатацию и обслуживание, должны принадлежать Labs как создателю. Ранее поступавшие в DAO комиссии были "добровольным пожертвованием". Эта точка зрения бросает вызов традиционному восприятию в DeFi, согласно которому токены должны захватывать всю экономическую ценность экосистемы протокола.

Логика Stani, по мнению сообщества, равносильна лишению суверенитета. Фронтенд — важнейший пользовательский вход и канал трафика, и если его доходы могут быть единолично удержаны Labs, то не повторится ли подобное с будущими проектами Aave V4, GHO stablecoin и Horizon RWA? В таком случае обещание захвата ценности токеном управления AAVE может оказаться пустым.

Подробнее: Годовая потеря миллионов дохода вызвала споры об управлении, Aave Labs обвиняют в "ударе в спину" DAO

Обострение внутренних противоречий: DAO предлагает вернуть права на бренд

Когда мирные переговоры не привели к согласию, радикалы в сообществе начали применять крайние стратегии. 15 декабря пользователь tulipking выдвинул предложение управления под названием "ядовитая пилюля", содержащее три крайне агрессивных требования:

1. Принудительная передача активов: Требовать от Labs безусловной передачи всех исходных кодов, интеллектуальной собственности (IP) и товарных знаков DAO, иначе будет инициирован судебный иск.
2. Конфискация акций и превращение в дочернюю компанию: DAO должно получить 100% акций Labs, превратив независимую компанию в дочернюю структуру DAO, а основатели и сотрудники станут работниками DAO.
3. Взыскание прошлых доходов: Взыскать с Labs все доходы, полученные от использования бренда Aave на фронтенде, и вернуть их в казну.

Хотя эта "бомба" была временно отложена из-за процедурных вопросов, она ясно показала, что сообщество способно и готово с помощью голосования поглотить команду разработчиков, отказывающуюся сотрудничать.

В тени радикального предложения бывший CTO Aave Ernesto Boado выдвинул более конструктивное предложение "Фаза первая — собственность", дав старт кампании по возврату суверенитета: вернуть домены, такие как aave.com; вернуть официальные аккаунты в X, Discord и других соцсетях; вернуть контроль над репозиториями GitHub.

Boado прямо заявил, что настоящая децентрализация должна включать децентрализацию "мягких активов". Он предложил создать юридическое лицо под контролем DAO для владения этими бренд-активами, чтобы получить право на взыскание в традиционной юрисдикции. Это означает, что DAO пытается эволюционировать из разрозненной организации для голосования на блокчейне в "цифровой суверенный субъект" с юридическим определением и активами.

Падение токена, уход китов, одностороннее продвижение голосования Labs вызывает недовольство

Когда управление погрязло во внутренних конфликтах, вторичный рынок начал "голосовать ногами". Хотя заблокированные в протоколе активы на 34 миллиарда долларов остались стабильными, цена токена AAVE, напрямую связанного с интересами держателей, за две недели упала более чем на 25%.

22 декабря второй по величине держатель AAVE полностью вышел из позиции: он накопил 230 000 токенов AAVE по средней цене 223 доллара, но в условиях управленческого хаоса продал их примерно по 165 долларов, зафиксировав убыток около 13,45 миллиона долларов. Уход кита — негативный сигнал относительно текущего управленческого хаоса в Aave и глубокое сомнение в способности протокола захватывать ценность в будущем: если доходы легко отобрать, прежние модели оценки токена теряют смысл.

Ситуацию усугубило то, что Labs без согласия первоначального автора Boado в одностороннем порядке перевела предложение на стадию голосования в Snapshot, вызвав бурный протест сообщества. Несколько представителей заявили, что это нарушает нормальные процедуры управления.

Крипто-KOL 0xTodd указал на две проблемы: 1) голосование назначено на 23-26 декабря, когда многие пользователи отдыхают на Рождество, что может снизить участие; 2) предложение Boado все еще находится на стадии обсуждения, обычно обсуждение длится 3-6 месяцев, прежде чем выносится на голосование.

Однако Stani ответил, что новое предложение ARFC полностью соответствует рамкам управления, а голосование — лучший способ решения проблемы и высшая форма управления. Это вновь выявило разногласия между DAO, для которого важна корректность процедур, и Labs, для которых важна эффективность и результат.

С другой стороны, абсолютная корректность процедур может убить эффективность. Если коммерческое вознаграждение команды разработчиков будет полностью устранено, мотивация Labs для продвижения обновления V4 протокола резко снизится. Если бренд будет управляться DAO, то в случае юридических споров из-за отсутствия ответственного лица может быть сложно быстро реагировать, что может привести к блокировке бренда регуляторами.

На данный момент только 3% голосов "за", ситуация однозначная. Сообщество, возможно, вновь войдет в цикл "предложение — голосование", который может перерасти в замкнутый круг. Фактически, находясь в управленческом тупике, Aave уже потерял много времени.

Тем не менее, этот кризис доверия, скорее всего, носит временный характер и является своеобразным "обрядом совершеннолетия" для лидера DeFi.

Многие опытные участники DAO отмечают: если даже эталон управления на блокчейне Aave близок к расколу, возможно, модель DAO изначально нежизнеспособна. Но тот факт, что внутри Aave возможны столь прозрачные, острые и равноправные дебаты, сам по себе доказывает высокий уровень децентрализованного управления. Именно эта коллективная способность к коррекции и есть ценность децентрализованного управления.

Еще более важный поворотный момент пришел извне. 20 декабря SEC США завершила четырехлетнее расследование и не предприняла никаких действий против Aave. Это широко трактуется как молчаливое согласие регуляторов с высоко децентрализованной моделью управления Aave.

Несмотря на бурю, фундаментальные показатели Aave остаются очень устойчивыми. Основатель Stani не только продолжает отвечать на критику, но и лично увеличил свою долю AAVE на 15 миллионов долларов, несмотря на бумажный убыток более 2 миллионов долларов, а также объявил о стратегии "трех столпов" для восстановления консенсуса и доверия сообщества. Однако и этот шаг вызвал вопросы в сообществе, где считают, что он намеренно увеличивает свой голос в управлении. Тем не менее, простое увеличение влияния Labs в управлении — это лишь временное решение.

Эволюция управления: гибридная организация как путь к перераспределению интересов

По мере развития ситуации намечается путь эволюции управления: Aave может трансформироваться из единого протокола на блокчейне в "гибридную организацию".

Возвращаясь к сути последнего предложения, модель Boado по сути переопределяет отношения сторон по трем направлениям.

1. DAO обладает суверенитетом: владеет не только смарт-контрактами, но и брендом, доменами, товарными знаками и каналами распространения пользователей;
2. Labs как профессиональный сервис-провайдер: Labs больше не получает прибыль как "владелец", а выступает как топовый сервис-провайдер, уполномоченный DAO. Комиссии, собираемые Labs на фронтенде, должны быть санкционированы DAO и, возможно, делиться с DAO для покрытия расходов на разработку и поддержки ценности токена;
3. Договорное управление: все распределение прибыли больше не основано на "добровольных пожертвованиях", а на сервисных соглашениях в блокчейне.

На самом деле, этот конфликт очень похож на ситуацию 2023 года, когда Uniswap Labs ввела комиссию на фронтенде, вызвав недовольство сообщества. В итоге Uniswap определила коммерческие права Labs и децентрализацию протокола, достигнув консенсуса с сообществом.

Aave может пойти еще дальше, пытаясь с помощью предложения "Фаза первая — собственность" юридически решить вопрос "кто владелец бренда". Если предложение будет принято, любые коммерческие действия Labs должны будут получать одобрение DAO на процедурном уровне, что положит конец возможной "скрытой приватизации".

Проблема Aave — это универсальный конфликт для всех децентрализованных протоколов. Что важнее для рынка: эффективный, но возможно централизованный "продукт" или децентрализованный, но возможно менее эффективный "протокол"? Это касается не только границ полномочий токенов управления, но и определяет направление развития DeFi.

Сейчас этот DeFi-эксперимент стоимостью более 30 миллиардов долларов стоит на распутье, и будущее будет определяться каждым голосованием на блокчейне.