- Хэшрейт снизился за месяц из-за роста затрат на майнинг, что оказало давление на операции и замедлило активность.
- Безубыточные затраты на электроэнергию резко упали, что поставило под угрозу старых и менее эффективных майнеров.
- Корпоративные казначейства накапливали Bitcoin, в то время как краткосрочные держатели сокращали экспозицию и снижали риски.
Согласно новому исследованию VanEck, Bitcoin вступил в новую фазу стресса за последние недели: хэшрейт сети снизился, волатильность цен резко возросла, а краткосрочные держатели сократили экспозицию, в то время как долгосрочные инвесторы в основном сохраняли свои позиции. Компания сообщила, что хэшрейт сети Bitcoin снизился примерно на 4% за последние 30 дней. Это самое резкое сокращение с апреля 2024 года после сложного торгового периода, который привел к падению цен почти на 9%.
В то же время волатильность рынка превысила 45% за 30-дневный период, достигнув самого высокого уровня с апреля этого года и сигнализируя о растущей нестабильности на спотовых и деривативных рынках. Это снижение произошло на фоне ослабления торговых условий по нескольким метрикам. Bitcoin кратковременно опускался до примерно $80,700 22 ноября, что снизило 30-дневный индекс относительной силы до примерно 32, отражая снижение импульса и ослабление спекулятивного спроса.
С ростом волатильности также охладились рынки бессрочных фьючерсов: годовые базисные ставки снизились до примерно 5% и кратковременно опускались до 3,7% по сравнению со среднегодовым значением 7,4%.
Экономика майнинга ужесточается по мере сокращения маржи
Условия майнинга резко ухудшились за тот же период, поскольку показатели доходности и прибыльности ослабли. VanEck сообщил, что ежедневный доход от комиссий за транзакции снизился на 14% в долларовом выражении по сравнению с предыдущим месяцем, а рост новых адресов сократился на 1%, что указывает на замедление активности в сети.
Эти факторы усилили давление на майнеров, которые уже сталкивались с сокращением маржи из-за снижения цен и роста операционных расходов. Экономика электроэнергии также резко изменилась. Безубыточная стоимость электроэнергии для майнера Bitmain S19 XP 2022 года снизилась с $0,12 за киловатт-час в декабре 2024 года до примерно $0,077 за киловатт-час к середине декабря.
Аналитики VanEck Мэтт Сигел и Патрик Буш отметили, что почти 36%-ное падение отражает, насколько быстро ухудшились условия для майнеров, использующих оборудование предыдущих поколений. Исторически VanEck отмечает, что снижение хэшрейта часто происходит, когда майнеры отключают оборудование или сокращают производство. Вместо того чтобы сигнализировать о продолжительных спадах, эти периоды часто совпадали с рыночным истощением.
«Когда сжатие хэшрейта сохраняется в течение длительных периодов, положительная доходность в будущем возникает чаще и с большей величиной», — пишут Сигел и Буш в отчете. С 2014 года данные VanEck показывают, что когда 90-дневный рост хэшрейта становился отрицательным, Bitcoin приносил положительную доходность за следующие 180 дней в 77% случаев со средним приростом 72%. Вне таких периодов средняя доходность составляла около 48%.
Отключения в Китае и поведение держателей определяют расхождение
Внешние потрясения также способствовали недавнему замедлению. VanEck связывает значительную часть снижения хэшрейта с сообщениями об отключениях в регионе Синьцзян в Китае, где примерно 1,3 гигаватта майнинговых мощностей, по сообщениям, были отключены на фоне пристального внимания со стороны властей. Эти отключения могли вывести из строя до 10% мирового хэшрейта Bitcoin, с примерно 400,000 машин, возможно, остановленных.
Аналитики добавили, что значительная часть этой энергетической мощности может быть перенаправлена на удовлетворение растущего спроса со стороны рабочих нагрузок искусственного интеллекта. По их оценкам, только эта тенденция может привести к сокращению общего хэшрейта Bitcoin еще на 10%, если сохранится.
Данные в сети показали явное расхождение среди держателей Bitcoin. Балансы, удерживаемые от одного до пяти лет, резко снизились, включая падение на 12,5% в когорте от двух до трех лет. В то же время монеты, удерживаемые более пяти лет, остались практически без изменений, с балансами на прежнем уровне или немного выше.
Инвестиционные потоки отразили это расхождение. Спотовые Bitcoin-биржевые продукты снизились на 120 базисных пунктов за месяц до 1,308 миллиона BTC. Тем временем корпоративные казначейства добавили около 42,000 BTC с середины ноября по середину декабря, что стало самым значительным накоплением с июля.
Большая часть этих покупок пришлась на Strategy, которая добавила примерно 29,400 BTC, поскольку ее чистая стоимость активов на рынке оставалась выше 1. Другие компании начали переходить от выпуска обыкновенных акций к привилегированным акциям для финансирования будущих покупок Bitcoin, что усиливает расхождение между краткосрочным давлением на продажу и долгосрочным накоплением.
