Давление на продажу со стороны долгосрочных держателей Bitcoin приближается к насыщению: K33

По данным исследовательской и брокерской компании K33, затяжное давление на продажу со стороны долгосрочных держателей Bitcoin, похоже, приближается к насыщению после многолетней фазы распределения.

В отчёте от 16 декабря глава отдела исследований K33 Ветле Лунде отметил, что объём предложения, находящегося в неиспользованных выходах транзакций старше двух лет, стабильно сокращается с 2024 года. За этот период было реактивировано около 1,6 миллиона BTC (138 миллиардов долларов по текущим ценам), что свидетельствует о продолжительных ончейн-продажах со стороны ранних держателей.

Лунде заявил, что масштаб снижения указывает на значительное распределение, а не только на технические перемещения. Хотя некоторые ранние реактивации можно объяснить такими факторами, как преобразование Grayscale's Bitcoin Trust из закрытого продукта в биржевой фонд (ETF), консолидация кошельков и обновления адресов по соображениям безопасности, он утверждает, что эти объяснения не могут полностью объяснить масштаб возвращения предложения в обращение.

Предложение возрастом 2 года и более. Изображение: K33/CoinMetrics.

Долгосрочное распределение меняет структуру владения bitcoin

В отчёте отмечается, что 2024 и 2025 годы стали вторым и третьим по величине годами по реактивации долгосрочного предложения в истории bitcoin, уступая только 2017 году. В отличие от предыдущего цикла, который был обусловлен торговлей альткоинами, участием в ICO и протокольными стимулами, по мнению Лунде, нынешняя волна отражает прямые продажи в глубокую ликвидность, созданную американскими спотовыми Bitcoin ETF и значительным корпоративным спросом со стороны казначейств.

Общий объём BTC возрастом 2 года и более, реактивированный за год. Изображение: K33.

K33 указала на несколько крупных транзакций как на доказательство этой тенденции, включая внебиржевую продажу 80 000 BTC, завершённую Galaxy в июле, продажу китом 24 000 BTC за ether в августе и ещё одну продажу примерно 11 000 BTC в период с октября по ноябрь. Компания отметила, что аналогичная активность со стороны других крупных держателей была широко распространена и, вероятно, является ключевым фактором относительного отставания bitcoin в 2025 году.

В целом, K33 отметила, что примерно 300 миллиардов долларов в эквиваленте bitcoin, находившихся в обращении более года, были реактивированы только в этом году. Лунде отметил, что появление институциональной ликвидности позволило долгосрочным держателям фиксировать прибыль по шестизначным ценам, существенно снизив концентрацию владения и установив новые референтные цены для значительной части циркулирующего предложения.

Долларовая стоимость реактивированного предложения BTC. Изображение: K33/Checkonchain.

Потенциальные эффекты ребалансировки

Смотрящий вперёд, K33 ожидает ослабления давления со стороны продавцов. «С учётом того, что за последние два года было реактивировано 20% предложения BTC, мы ожидаем, что ончейн-продажи приблизятся к насыщению», — сказал Лунде. Он прогнозирует, что двухлетнее предложение bitcoin завершит нисходящий тренд и к концу 2026 года превысит текущий уровень примерно в 12,16 миллиона BTC, поскольку продажи со стороны ранних держателей снизятся, а чистый спрос со стороны покупателей возрастёт.

K33 также отметила возможные эффекты ребалансировки портфелей по мере завершения текущего квартала. Лунде отметил, что исторически bitcoin склонен двигаться в противоположном направлении от предыдущего квартала в начале нового квартала. Поскольку криптовалюта существенно отставала от других классов активов в четвёртом квартале, он отметил, что ребалансировка со стороны управляющих с фиксированными целями распределения может поддержать притоки в конце декабря и начале января, аналогично динамике, наблюдавшейся в конце сентября и начале октября.

Реакция BTC в начале нового квартала обычно противоположна движению предыдущего квартала. Изображение: K33.

Однако Лунде предупредил, что исторические циклы показывают: реактивация предложения обычно достигает пика ближе к вершинам рынка, а не к его дну. Тем не менее, он утверждает, что текущий цикл отличается из-за растущей интеграции bitcoin в традиционные финансы, включая расширение доступа через ETF, консультационные платформы и более чёткие регуляторные рамки, что, по мнению Лунде, может поддержать более устойчивый спрос после ослабления давления со стороны распределения.