Автор: Poopman
Перевод: TechFlow
Ansem объявил о пике рынка, а CT назвал этот цикл «преступлением».
Проекты с высокой FDV (полностью разводнённая оценка) и отсутствием реального применения выжали из криптоиндустрии последние деньги. Memecoin (мем-коины) в пакетной продаже испортили репутацию криптоотрасли в глазах широкой публики.
Что ещё хуже, практически никакие средства не были реинвестированы в экосистему.
С другой стороны, почти все airdrop превратились в схемы «pump and dump». Единственной целью событий генерации токенов (TGE) кажется обеспечение ликвидности для выхода ранних участников и команд.
Холдеры и долгосрочные инвесторы терпят серьёзные убытки, а большинство альткоинов так и не восстановились.
Пузырь лопается, цены на токены обрушиваются, люди в ярости.
Значит ли это, что всё кончено?
Трудные времена рождают сильных.
Честно говоря, 2025 год нельзя назвать плохим.
Мы стали свидетелями появления множества отличных проектов. Такие проекты, как Hyperliquid, MetaDAO, Pump.fun, Pendle и FomoApp, доказали, что в этой сфере по-прежнему есть настоящие строители, которые работают над развитием индустрии правильным образом.
Это необходимая «очистка», чтобы избавиться от недобросовестных участников.
Мы рефлексируем и будем постоянно совершенствоваться.
Теперь, чтобы привлечь больше капитала и пользователей, нам нужно продемонстрировать больше реальных применений, настоящих бизнес-моделей и доходов, способных приносить реальную ценность токенам. Я верю, что именно в этом направлении индустрия должна двигаться в 2026 году.
2025: Год стейблкоинов, PerpDex и DAT
Стейблкоины становятся более зрелыми
В июле 2025 года был официально подписан «Genius Act», что ознаменовало появление первой нормативной базы для платёжных стейблкоинов, требующей 100% обеспечение наличными или краткосрочными государственными облигациями.
С этого момента интерес TradFi к стейблкоинам начал стремительно расти, а чистый приток стейблкоинов только за этот год превысил 100 billions долларов, что стало самым сильным годом в истории стейблкоинов.
RWA.xyz
Институциональные инвесторы отдают предпочтение стейблкоинам и видят в них огромный потенциал для замены традиционных платёжных систем по следующим причинам:
-
Более низкая стоимость и более высокая эффективность трансграничных переводов
-
Мгновенные расчёты
-
Низкие комиссии за транзакции
-
Доступность 24/7
-
Хеджирование рисков волатильности местной валюты
-
Прозрачность на блокчейне
Мы стали свидетелями крупных сделок среди технологических гигантов (например, Stripe приобрела Bridge и Privy), IPO Circle было переподписано, а несколько ведущих банков выразили коллективный интерес к запуску собственных стейблкоинов.
Всё это свидетельствует о том, что за последний год стейблкоины действительно стали более зрелыми.
Stablewatch
Помимо платежей, ещё одним основным применением стейблкоинов является получение дохода без разрешения — так называемые доходные стейблкоины (Yield Bearing Stablecoin, YBS).
В этом году общий объём предложения YBS фактически удвоился и достиг 12.5 billions долларов, чему способствовали такие доходные продукты, как BlackRock BUIDL, Ethena и sUSDs.
Несмотря на стремительный рост, недавний инцидент со Stream Finance и более слабые результаты крипторынка в целом повлияли на рыночные настроения и снизили доходность этих продуктов.
Тем не менее, стейблкоины по-прежнему остаются одним из немногих действительно устойчивых и растущих бизнесов в криптоиндустрии.
PerpDex (децентрализованные биржи бессрочных контрактов):
PerpDex — ещё одна звезда этого года.
По данным DeFiLlama, средний открытый интерес PerpDex вырос в 3–4 раза — с 3 billions долларов до 11 billions долларов, а на пике достигал 23 billions долларов.
Объём торгов бессрочными контрактами также значительно вырос: с начала года он увеличился в 4 раза — с впечатляющих 8 billions долларов недельного объёма до более чем 30 billions долларов (частично благодаря стимулированию через point mining), что делает этот сектор одним из самых быстрорастущих в криптоиндустрии.
Однако после резкого отката рынка 10 октября и последующего спада оба показателя начали замедляться.
Открытый интерес PerpDex (OI), источник: DeFiLlama
Быстрый рост PerpDex стал реальной угрозой доминированию централизованных бирж (CEX).
Например, объём торгов бессрочными контрактами на Hyperliquid уже достиг 10% от Binance, и эта тенденция продолжается. Это неудивительно, ведь трейдеры могут найти на PerpDex преимущества, которых нет у CEX:
-
Отсутствие KYC (идентификации личности)
-
Достаточная ликвидность, иногда сопоставимая с CEX
-
Возможности для спекуляции на airdrop
Оценочные игры — ещё один ключевой момент.
Hyperliquid показал, что PerpDex может достигать очень высоких оценок, что привлекло новых конкурентов на рынок.
Некоторые из них поддерживаются крупными VC или CEX (например, Lighter, Aster), другие пытаются выделиться с помощью нативных мобильных приложений, механизмов компенсации убытков (например, Egdex, Variational).
Розничные инвесторы возлагают большие надежды на высокую FDV этих проектов на старте, а также на airdrop, что и привело к нынешней «войне поинтов» (POINTS WAR).
Хотя PerpDex может быть крайне прибыльным, Hyperliquid выбрал путь обратного выкупа $HYPE через «Assistance Fund», возвращая прибыль в токен (объём выкупа уже достиг 3,6% от общего предложения).
Этот механизм buyback обеспечивает реальную ценность для токена и стал главным драйвером его успеха, а также заложил тренд на «buyback-метавселенную» — инвесторы стали требовать более сильной привязки к стоимости, а не governance-токенов с высокой FDV и отсутствием реального применения.
DAT (резервы цифровых активов):
Благодаря про-крипто позиции Трампа мы увидели массовый приток институциональных и уолл-стритовских денег в криптоиндустрию.
DAT вдохновлён стратегией MicroStrategy и стал одним из основных способов косвенного доступа TradFi к криптоактивам.
За последний год появилось около 76 новых DAT. В настоящее время в их резервах хранится криптоактивов на сумму 137 billions долларов. Более 82% — это bitcoin (BTC), около 13% — ethereum (ETH), остальное — различные альткоины.
См. график ниже:
Bitmine (BMNR)
Bitmine (BMNR), запущенный Tom Lee, стал одним из самых заметных представителей DAT и крупнейшим покупателем ETH среди всех DAT.
Однако, несмотря на ранний ажиотаж, большинство акций DAT в первые 10 дней пережили «pump and dump». После 10 октября приток средств в DAT упал на 90% по сравнению с июлем, а mNAV большинства DAT опустился ниже 1, что говорит об исчезновении премии и завершении DAT-бума.
В этом цикле мы усвоили следующие уроки:
-
Блокчейну нужно больше реальных применений.
-
Основные use case крипто — это торговля, доходность и платежи.
-
Сегодня люди предпочитают протоколы с потенциалом генерации комиссий, а не просто децентрализацию (источник: @EbisuEthan).
-
Большинству токенов нужна более сильная привязка к стоимости, связанная с фундаментальными показателями протокола, чтобы защищать и вознаграждать долгосрочных холдеров.
-
Более зрелое регулирование и законодательство придадут строителям и талантам больше уверенности для входа в отрасль.
-
Информация стала торгуемым активом в интернете (источник: PM, Kaito).
-
Новые проекты Layer 1/Layer 2 без чёткого позиционирования или конкурентных преимуществ будут постепенно вытесняться.
Что же будет дальше?
2026: Год предсказательных рынков, больше стейблкоинов, больше мобильных приложений, больше реальных доходов
Я верю, что в 2026 году криптоиндустрия будет развиваться в четырёх направлениях:
-
Prediction Market (рынки предсказаний)
-
Больше платёжных сервисов на стейблкоинах
-
Больше распространения мобильных DApp
-
Больше реальных доходов
По-прежнему Prediction Market
Несомненно, prediction market стал одним из самых горячих секторов в криптоиндустрии.
«Можно делать ставки на что угодно»
«90% точность предсказания реальных событий»
«Участники сами несут риски»
Эти заголовки привлекли огромное внимание, а фундаментальные показатели prediction market также впечатляют.
На момент написания этой статьи общий недельный объём prediction market уже превысил пик периода выборов (даже с учётом wash trading в то время).
Сегодня такие гиганты, как Polymarket и Kalshi, полностью доминируют в каналах распространения и ликвидности, оставляя конкурентам без явных отличий практически нулевые шансы на значимую долю рынка (за исключением Opinion Lab).
Институционалы тоже начали заходить: Polymarket при оценке в 8 billions долларов получил инвестиции от ICE, а его вторичная оценка уже составляет 12–15 billions долларов. Kalshi завершил раунд E при оценке 11 billions долларов.
Этот тренд не остановить.
Более того, с предстоящим запуском токена $POLY, грядущим IPO и выходом на массовые каналы через Robinhood и Google Search, prediction market, скорее всего, станет одним из главных нарративов 2026 года.
Тем не менее, prediction market ещё есть куда расти: нужно улучшать механизмы разрешения исходов и споров, разрабатывать методы борьбы с вредоносным трафиком и поддерживать вовлечённость пользователей при длинных циклах обратной связи.
Помимо доминирующих игроков, мы можем ожидать появления новых, более персонализированных prediction market, таких как @BentoDotFun и другие.
Сфера платежей стейблкоинами
После принятия «Genius Act» рост интереса и активности институционалов в сфере платежей стейблкоинами стал главным драйвером их массового внедрения.
За последний год месячный объём транзакций со стейблкоинами достиг почти 3 trillions долларов, а темпы внедрения быстро растут. Хотя это не идеальный показатель, он ясно демонстрирует значительный рост использования стейблкоинов после принятия «Genius Act» и европейской MiCA.
С другой стороны, Visa, Mastercard и Stripe активно внедряют платежи стейблкоинами — как через поддержку стейблкоинов в традиционных платёжных сетях, так и через сотрудничество с CEX (например, Mastercard и OKX Pay). Теперь мерчанты могут принимать стейблкоины независимо от способа оплаты клиента, что демонстрирует уверенность и гибкость Web2-гигантов в отношении этого класса активов.
В то же время новые криптобанковские сервисы, такие как Etherfi и Argent (ныне Ready), начали предлагать карты, позволяющие пользователям тратить стейблкоины напрямую.
Например, среднесуточный объём расходов Etherfi стабильно превышает 1 million долларов, и темпы роста не замедляются.
Etherfi
Тем не менее, нельзя игнорировать проблемы, с которыми сталкиваются новые криптобанки: высокая стоимость привлечения пользователей (CAC) и сложность монетизации депозитов из-за самокастодиальных активов.
Возможные решения — внедрение функции обмена токенов внутри приложения или перепаковка доходных продуктов в финансовые сервисы для пользователей.
С выходом на рынок платёжных цепочек, таких как @tempo и @Plasma , я ожидаю значительного роста в сфере платежей, особенно благодаря возможностям распространения и бренду Stripe и Paradigm.
Распространение мобильных приложений
Смартфоны становятся всё более распространёнными по всему миру, а молодое поколение стимулирует переход к электронным платежам.
На данный момент почти 10% ежедневных транзакций в мире совершаются через мобильные устройства. Юго-Восточная Азия лидирует благодаря культуре «mobile first».
Рейтинг способов оплаты по странам
Это фундаментальное изменение поведения в традиционных платёжных сетях, и я уверен, что по мере улучшения мобильной инфраструктуры эта тенденция естественным образом распространится и на криптоиндустрию.
Помните такие инструменты, как Privy, с Account Abstraction, унифицированным интерфейсом и мобильными SDK?
Сегодня пользовательский опыт на мобильных устройствах стал гораздо более плавным, чем два года назад.
Согласно исследованию a16z Crypto, количество пользователей криптомобильных кошельков выросло на 23% по сравнению с прошлым годом, и эта тенденция не замедляется.
Помимо меняющихся потребительских привычек поколения Z, в 2025 году мы увидели появление большего числа нативных мобильных dApp.
Например, Fomo App — это социальное торговое приложение, которое благодаря интуитивному и унифицированному UX привлекло множество новых пользователей, позволяя любому легко торговать токенами даже без предварительных знаний.
За 6 месяцев разработки приложение достигло среднего дневного объёма торгов в 3 millions долларов, а в октябре — пика в 13 millions долларов.
С ростом Fomo такие крупные игроки, как Aave и Polymarket, также стали приоритетно развивать мобильные решения для сбережений и ставок. Новички вроде @sproutfi_xyz экспериментируют с мобильными моделями дохода.
С учётом продолжающегося роста мобильного поведения, я ожидаю, что мобильные dApp станут одной из самых быстрорастущих областей в 2026 году.
Дайте мне больше дохода
Одна из главных причин недоверия к этому циклу проста:
Большинство токенов, листингованных на крупных биржах, по-прежнему почти не приносят значимого дохода, а если и приносят, то не имеют привязки к стоимости токена или «долям». Как только нарратив исчезает, эти токены не могут привлечь устойчивых покупателей, и их ждёт только одно — падение.
Очевидно, что криптоиндустрия слишком зависит от спекуляций и уделяет недостаточно внимания реальным бизнес-основам.
Большинство DeFi-проектов попали в ловушку построения «пирамид», чтобы стимулировать раннее принятие, но каждый раз после TGE фокус смещается на продажу токенов, а не на создание долгосрочного продукта.
На данный момент только 60 протоколов имеют доход более 1 million долларов за 30 дней. Для сравнения, в Web2 примерно 5000–7000 IT-компаний имеют такой месячный доход.
К счастью, благодаря про-крипто политике Трампа, в 2025 году начались изменения. Эти меры позволили делиться прибылью и помогли решить проблему отсутствия привязки к стоимости токенов.
Такие проекты, как Hyperliquid, Pump, Uniswap, Aave, сознательно сосредоточились на росте продукта и дохода. Они понимают, что крипто — это экосистема, основанная на владении активами, и ей необходима активная обратная связь по стоимости.
Вот почему buyback стал в 2025 году таким мощным инструментом привязки к стоимости — это один из самых явных сигналов согласования интересов команды и инвесторов.
Так какие бизнесы приносят наибольший доход?
Основные use case крипто по-прежнему — торговля, доходность и платежи.
Однако из-за снижения комиссий на уровне блокчейна доходы на уровне сетей в этом году, по прогнозам, снизятся примерно на 40%. В то же время DEX, биржи, кошельки, торговые терминалы и приложения стали главными победителями, увеличив доход на 113%!
Делайте ставку на приложения и DEX.
Если вы всё ещё не верите, согласно исследованию 1kx, мы сейчас переживаем исторический пик возврата стоимости держателям токенов. См. данные ниже:
Выводы
Криптоиндустрия не закончилась, она эволюционирует. Мы переживаем необходимую рынку «очистку», которая сделает криптоэкосистему лучше, чем когда-либо, возможно, в десять раз.
Те проекты, которые выживут, реализуют реальные применения, создадут настоящий доход и выпустят токены с реальной полезностью или возвратом стоимости, станут главными победителями.
2026 год станет ключевым.
