МВФ предупреждает, что стейблкоины могут ускорить валютную замену и ослабить контроль центральных банков

Стейблкоины могут ускорить процесс замещения национальных валют в странах с относительно слабыми денежно-кредитными системами, что потенциально подрывает контроль центральных банков над движением капитала, предупредил Международный валютный фонд в четверг.

В отчёте под названием "Понимание стейблкоинов", опубликованном в четверг, МВФ отметил, что стремительный рост стейблкоинов, номинированных в долларах, в сочетании с их простотой использования для трансграничных операций, может подтолкнуть домохозяйства и бизнес отказаться от местных валют в пользу долларовых стейблкоинов, особенно в условиях высокой инфляции или низкого доверия.

"Стейблкоины могут способствовать валютному замещению, увеличивать волатильность потоков капитала за счет обхода валютного контроля и фрагментировать платёжные системы, если не обеспечена их совместимость", — пишет МВФ. 

"Эти риски могут быть более выражены в странах с высокой инфляцией, слабыми институтами или сниженным доверием к национальной денежно-кредитной системе", — добавили в организации.

Озабоченность, изложенная в отдельном блоге МВФ и новом отчёте, связана с расширением рынка стейблкоинов. Два крупнейших стейблкоина, USDT и USDC, утроили свои объёмы с 2023 года, достигнув в совокупности 260 миллиардов долларов, а объём торгов вырос до 23 триллионов долларов в 2024 году, говорится в отчёте. 

В настоящее время Азия лидирует среди всех регионов по общему объёму операций со стейблкоинами, однако по отношению к ВВП их использование наиболее заметно в Африке, на Ближнем Востоке и в Латинской Америке — регионах, где исторически высоки риски валютного замещения.

В то же время МВФ видит потенциал для расширения финансовой доступности. Во многих развивающихся регионах цифровые сервисы на базе мобильных устройств уже опережают традиционный банкинг. Стейблкоины — при поддержке надёжных нормативных и правовых рамок — могут повысить конкуренцию, снизить издержки на платежи и интегрировать больше людей в цифровые финансовые экосистемы.

Системные риски

Однако МВФ утверждает, что эти преимущества сопровождаются значительными макроэкономическими и финансовыми рисками. Массовый вывод средств из стейблкоинов остаётся одной из главных опасностей: если пользователи потеряют уверенность в праве на выкуп или если стоимость резервных активов снизится, эмитенты могут быть вынуждены срочно продавать свои резервы и другие активы, что приведёт к потрясениям на более широких рынках.

МВФ также отметил, что псевдонимный и трансграничный характер стейблкоинов может ослабить валютный контроль, способствовать незаконным финансовым операциям и ухудшить качество макроэкономических данных. Глобальное распределение держателей, зачастую неизвестное из-за некастодиальных кошельков, усложняет мониторинг кризисов и выработку политики.

Фрагментированные правила

Регулирование появляется, но остаётся непоследовательным. Сравнительный анализ Японии, ЕС, США и Великобритании выявил различия в том, кто может выпускать стейблкоины, как хранятся резервы и как регулируются иностранные эмитенты. 

Такие пробелы могут создавать возможности для регуляторного арбитража и ослаблять общую эффективность надзора, предупреждает МВФ.

МВФ отметил, что стейблкоины "останутся с нами", но их влияние на глобальную финансовую систему будет во многом зависеть от скоординированных международных действий по предотвращению фрагментации, волатильности и неконтролируемого валютного замещения.

В США летом был принят закон GENIUS о стейблкоинах, и федеральные агентства активно разрабатывают правила. Ранее на этой неделе представитель Bryan Steil попросил регуляторов, выступавших с докладами, предоставить обновления о ходе реализации нового закона.