Еженедельный обзор волатильности BTC (22 сентября - 6 октября)

Ключевые показатели (22 сентября, 16:00 по Гонконгу -> 6 октября, 16:00 по Гонконгу)

• BTC/USD вырос на +9.2% ($113,000 -> $123,450)
• ETH/USD вырос на +8.6% ($4,180 -> $4,540)

• После снижения BTC на прошлой неделе до $108,000 из-за закрытия позиций в конце месяца/квартала, цена на этой неделе резко и быстро восстановилась, установив новый максимум. С технической точки зрения, ожидаемая нами ранее "протяжённая?" фаза боковой коррекции, похоже, действительно началась. Учитывая, что динамика цен в целом соответствует нашим долгосрочным ожиданиям, мы по-прежнему считаем, что наиболее вероятным сценарием остаётся боковая коррекция, поэтому ожидаем, что максимум может сформироваться в районе $129,000-$130,000; если этот диапазон будет пробит, нам потребуется пересмотреть текущий тренд, что может свидетельствовать о начале следующего этапа постепенного роста. Мы ожидаем, что при откате сильная поддержка будет находиться в зоне $120,000-$118,000, однако любое движение ниже этого диапазона может означать начало ожидаемой финальной волны C с резким снижением (ниже $100,000).

Темы рынка

• За последние две недели на криптовалютном рынке произошло довольно много событий: потоки капитала, связанные с закрытием позиций в конце месяца/квартала, опустили BTC до минимума около $108,000, ETH кратковременно опустился ниже $3,900, а SOL после потери уровня $250 резко упал до $190. Однако с наступлением "Золотого октября" рыночные настроения быстро изменились, цены стремительно восстановились до прежних максимумов $117,800-$118,000 (уровни, которые ранее обеспечивали хорошую поддержку после Jackson Hole и FOMC), что вызвало закрытие коротких позиций и, в конечном итоге, позволило BTC протестировать и пробить исторический максимум, ненадолго поднявшись выше $125,000. В значительной степени этот рост был обусловлен "догоняющим" движением вслед за ежедневно обновляющимися максимумами на рынке золота. Основными причинами стали опасения по поводу закрытия правительства США и роста инфляции (особенно на фоне снижения ставок большинством центральных банков стран G10). Фондовый рынок также освободился от давления, связанного с закрытием позиций в конце месяца, а оптимизм вокруг инвестиций в AI и дата-центры продолжает расти.

Имплицированная волатильность BTC/USD

• Несмотря на значительный диапазон колебаний цен за последние две недели ($113,000 -> $108,000 -> $125,000), фактическая волатильность оставалась довольно умеренной, находясь в диапазоне 25–35 пунктов. В итоге мы не увидели никаких гэпов на графике, поскольку спотовая ликвидность в этом диапазоне по-прежнему достаточна, а рынок, похоже, локально занимает длинные позиции по Gamma, в основном из-за продолжающегося давления на продажу Gamma в последние недели, что также способствует сдерживанию локальной волатильности.
• Слабая фактическая волатильность нивелировала ожидаемый нами рост премии за риск в периоды роста цен и выхода из диапазона, в результате чего кривая имплицированной волатильности на 1 месяц и более длительные сроки практически не изменилась. Из-за неожиданного движения на выходных краткосрочная имплицированная волатильность значительно выросла, но, учитывая, что спотовая цена сейчас стабилизировалась в районе $123,000-$124,000, а фактическая волатильность по-прежнему умеренная, можно ожидать, что эти сроки быстро скорректируются вниз. В условиях закрытия правительства США риски, связанные с публикацией данных по занятости вне сельского хозяйства и CPI, остаются "нерешёнными" из-за неопределённости дат публикации; учитывая инверсию кривой волатильности, мы склонны держать контракты с экспирацией 31 октября для защиты от этих данных и рисков, связанных с FOMC.

Скос/эксцесс BTC/USD

• Скос за последние две недели скорректировался с глубоко медвежьих уровней, поскольку после окончания закрытия позиций в конце месяца/квартала на рынок вернулись покупки на споте, и опасения по поводу падения цен ниже $100,000 быстро ослабли. Несмотря на то, что фактическая волатильность в сторону роста оставалась невысокой, на рынке появился спрос на колл-опционы, а также понимание, что восходящий импульс может продолжиться до "интересных" уровней, что может привести к росту волатильности. В то же время очевидно, что "более рискованная" сторона этого актива — нисходящая: с ростом ставок по финансированию и накоплением плеча рынок сохраняет настороженность к возможному принудительному закрытию длинных позиций, поэтому мы пока не видим перехода скоса в бычью зону (за исключением крайне краткосрочных контрактов).
• Эксцесс начал снижаться в конце прошлой недели из-за давления на крылья, связанного со спросом на колл-спрэды. Кроме того, учитывая текущие уровни цен, рынок, возможно, ожидает появления нового давления на продажу сверху, что сдерживает уровень имплицированной волатильности в сторону роста. Одновременно после роста цен появилось и некоторое оппортунистическое давление на продажу путов. Стоит отметить, что если цена чётко пробьёт любую из сторон диапазона $115,000-$130,000, это может привести к резкому пересмотру скоса (например, пробой $130,000 сместит скос в сторону коллов, а падение ниже $115,000 — в сторону путов), поэтому существует динамическая Gamma-адаптация скоса, которая сдерживает уровень эксцесса.

Желаем успешной торговли на новой неделе!