Рост стейблкоинов: сможет ли мечта bitcoin о «валютных платежах» стать реальностью?

Автор: Juan Galt, оригинальный перевод: AididiaoJP, Foresight News

 

С укреплением статуса стейблкоинов, обеспеченных государственными облигациями США, благодаря закону «GENIUS», децентрализованная сеть Bitcoin становится более подходящей блокчейн-платформой для глобального внедрения и способна противостоять тенденции снижения спроса на американские облигации в многополярном мире.

По мере того как мир переходит от однополярного порядка, возглавляемого США, к многополярной структуре, ведомой странами БРИКС, доллар сталкивается с беспрецедентным давлением из-за снижения спроса на облигации и роста стоимости долга. Принятие в июле 2025 года закона «GENIUS» ознаменовало смелую стратегию США по противодействию этой ситуации — законодательное признание стейблкоинов, обеспеченных государственными облигациями США, что высвободило огромный зарубежный спрос на американские облигации.

Блокчейны, на которых будут функционировать эти стейблкоины, сформируют мировую экономику на десятилетия вперед. Благодаря непревзойденной децентрализации, приватности Lightning Network и надежной безопасности, Bitcoin становится превосходным выбором для продвижения этой цифровой долларовой революции, обеспечивая низкие издержки перехода, когда фиатные валюты неизбежно ослабеют. В этой статье рассматривается, почему доллар должен и будет оцифрован через блокчейн, и почему именно Bitcoin должен стать его инфраструктурой, чтобы экономика США смогла мягко приземлиться с высоты глобальной империи.

Конец однополярного мира

Мир переходит от однополярного мирового порядка (когда США были единственной сверхдержавой, способной влиять на рынки и доминировать в глобальных конфликтах) к многополярному миру, где восточные альянсы могут самоорганизовываться без влияния американской внешней политики. Этот восточный альянс известен как БРИКС и включает такие ключевые страны, как Бразилия, Россия, Китай и Индия. Возникновение БРИКС неизбежно приводит к геополитической перестройке, что бросает вызов гегемонии долларовой системы.

Существует множество, казалось бы, разрозненных фактов, указывающих на эту перестройку мирового порядка, например, военный союз между США и Саудовской Аравией. США больше не защищают нефтедолларовое соглашение, по которому саудовская нефть продавалась только за доллары в обмен на военную защиту региона со стороны США. Стратегия нефтедоллара была основным источником спроса на доллар и считалась ключом к экономической мощи США с 70-х годов, но в последние годы фактически прекратила существование: по крайней мере с начала войны в Украине Саудовская Аравия начала принимать валюты, отличные от доллара, для нефтяной торговли.

Слабость рынка облигаций США

Еще одним ключевым фактом в геополитических изменениях мирового порядка является слабость рынка облигаций США: растет недоверие к долгосрочной кредитоспособности американского правительства. Некоторые опасаются внутренней политической нестабильности, другие сомневаются, сможет ли нынешняя структура правительства адаптироваться к быстро меняющемуся высокотехнологичному миру и росту БРИКС.

Говорят, что Маск — один из скептиков. В последние месяцы он работал с администрацией Трампа, пытаясь реорганизовать федеральное правительство и финансы страны через Департамент эффективности, но в мае внезапно ушел из политики.

Недавно, выступая на саммите, Маск поразил интернет заявлением: «Я не был в Вашингтоне с мая. Правительство, по сути, безнадежно. Я уважаю благородные усилия Дэвида Сакса... но в конечном итоге, если вы посмотрите на наш государственный долг... если искусственный интеллект и роботы не решат нашу проблему с долгом, нам конец».

Если даже Маск не может спасти правительство США от финансового краха, то кто сможет?

Эти опасения отражаются в низком спросе на долгосрочные облигации США, что выражается в необходимости повышения процентных ставок для привлечения инвесторов. Сейчас доходность 30-летних облигаций США составляет 4,75% — максимум за 17 лет. По данным Reuters, спрос на долгосрочные облигации, такие как 30-летние, также снижается, а спрос в 2025 году «разочаровывает».

Ослабление спроса на долгосрочные облигации США оказывает значительное влияние на экономику страны. Казначейству приходится предлагать более высокие ставки, чтобы привлечь инвесторов, что, в свою очередь, увеличивает процентные выплаты по государственному долгу. Сейчас выплаты по процентам в США приближаются к 1 триллиону долларов в год, что превышает весь военный бюджет страны.

Если США не смогут найти достаточно покупателей для будущего долга, им, возможно, придется полагаться на Федеральную резервную систему для покупки этих облигаций, что приведет к расширению баланса и денежной массы. Последствия этого сложны, но, скорее всего, приведут к инфляции доллара, что еще больше навредит экономике США.

Как санкции подорвали рынок облигаций

Дополнительным фактором ослабления рынка облигаций США стало использование американцами контролируемого рынка облигаций против России в ответ на ее вторжение в Украину в 2022 году. Во время вторжения США заморозили зарубежные казначейские резервы России, предназначенные для погашения долгов перед западными инвесторами. Сообщается, что США также начали препятствовать России в выплате долгов иностранным держателям облигаций, чтобы вынудить ее к дефолту.

Одна из представительниц Минфина США тогда подтвердила, что определенные платежи больше не разрешены.

«Сегодня — крайний срок для очередного платежа по долгу России», — сказала она.

«С сегодняшнего дня Министерство финансов США не позволит осуществлять какие-либо долларовые платежи по долгам с российских счетов в американских финансовых учреждениях. Россия должна выбрать: либо истратить оставшиеся долларовые резервы или найти новые источники дохода, либо объявить дефолт».

Используя санкционный механизм внешней политики, США фактически превратили рынок облигаций в оружие против России. Но санкции — это палка о двух концах: с тех пор иностранный спрос на американские облигации снизился, поскольку страны, не согласные с внешней политикой США, стремятся диверсифицировать риски. Китай возглавил этот тренд, снизив свои вложения с пика в 1,25 триллиона долларов в 2013 году до примерно 750 миллиардов долларов после начала войны в Украине.

Хотя этот случай продемонстрировал разрушительную силу санкций, он также сильно подорвал доверие к рынку облигаций. Не только Россия была лишена возможности погасить долг под санкциями администрации Байдена, но и инвесторы понесли сопутствующие убытки, а заморозка иностранных резервов показала миру: если вы, как суверенное государство, противоречите внешней политике США, все гарантии теряют силу — в том числе и на рынке облигаций.

Администрация Трампа перестала использовать санкции как основной инструмент, поскольку они вредят финансовому сектору США, и перешла к тарифной политике. Эффективность тарифов пока неоднозначна. Хотя администрация Трампа хвасталась рекордными налоговыми поступлениями и инвестициями частного сектора в инфраструктуру, восточные страны ускорили сотрудничество через альянс БРИКС.

Стратегия стейблкоинов

Пока Китай сокращал вложения в американские облигации за последнее десятилетие, появился новый покупатель, быстро занявший лидирующие позиции. Tether, финтех-компания, возникшая в ранние годы Bitcoin, сейчас владеет облигациями США на сумму 171 миллиард долларов — почти четверть от вложений Китая и больше, чем у большинства других стран.

Tether — эмитент самого популярного стейблкоина USDT с рыночной капитализацией 171 миллиард долларов. Компания отчиталась о прибыли в 1 миллиард долларов за первый квартал 2025 года, а ее бизнес-модель проста и эффективна: покупать краткосрочные облигации США, выпускать токены USDT, обеспеченные ими 1:1, и забирать процентный доход от казначейских бумаг. В начале года в Tether работало 100 сотрудников, и, как говорят, это одна из самых прибыльных компаний в мире по прибыли на человека.

Circle, эмитент USDC — второго по популярности стейблкоина, также держит почти 50 миллиардов долларов в краткосрочных казначейских облигациях. Стейблкоины используются по всему миру, особенно в Латинской Америке и развивающихся странах, как альтернатива местным валютам, страдающим от инфляции, гораздо более высокой, чем у доллара, и часто ограниченным валютным контролем.

Сегодня объем транзакций со стейблкоинами уже не является нишевым или игрушкой для гиков — он достиг триллионов долларов. В отчете Chainalysis за 2025 год говорится: «С июня 2024 по июнь 2025 года USDT ежемесячно обрабатывал более 1 триллиона долларов, достигнув пика в 1,14 триллиона в январе 2025 года. В то же время месячный объем USDC колебался от 1,24 до 3,29 триллиона долларов. Эти объемы подчеркивают ключевую роль Tether и USDC в инфраструктуре крипторынка, особенно в трансграничных платежах и институциональной деятельности».

Например, согласно отчету Chainalysis о Латинской Америке за 2024 год, на регион приходится 9,1% от общей криптовалютной стоимости, полученной в 2023–2024 годах, а годовой рост использования составляет от 40% до 100%, причем более 50% приходится на стейблкоины, что демонстрирует высокий спрос на альтернативные валюты в развивающемся мире.

США нужны новые источники спроса на облигации, и такой спрос существует в виде спроса на доллар, поскольку большинство людей в мире застряли с валютами, гораздо худшими, чем доллар. Если мир перейдет к геополитической структуре, где доллару придется конкурировать на равных с другими валютами, он, возможно, все равно останется лучшим. Несмотря на недостатки, США — по-прежнему сверхдержава с огромным богатством, человеческим капиталом и экономическим потенциалом, особенно по сравнению с малыми странами и их сомнительными песо.

Латинская Америка уже продемонстрировала глубокий спрос на доллар, но есть проблема с предложением, поскольку местные власти сопротивляются традиционным банковским каналам для долларов. Во многих странах за пределами США получить долларовый счет непросто. Местные банки строго регулируются и подчиняются местным властям, которые заинтересованы в поддержке своих песо. В конце концов, США — не единственная страна, умеющая печатать деньги и поддерживать свою валюту.

Стейблкоины решают обе эти проблемы: они создают спрос на американские облигации и позволяют передавать долларовую стоимость любому человеку в любой точке мира.

Стейблкоины используют цензуроустойчивость своих блокчейнов — функцию, которую не могут предоставить местные банки. Таким образом, продвигая стейблкоины, США могут охватить зарубежные рынки, куда еще не проникли, расширить спрос и пользовательскую базу, а также экспортировать долларовую инфляцию в страны, не влияющие на американскую политику — это давняя традиция доллара. С точки зрения стратегии это звучит идеально для США и является простым продолжением того, как доллар работал десятилетиями, только теперь на новой финансовой технологии.

Американское правительство понимает эту возможность. По данным Chainalysis: «За последние 12 месяцев регулирование стейблкоинов значительно изменилось. Хотя закон США “GENIUS” еще не вступил в силу, его принятие уже вызвало сильный институциональный интерес».

Почему стейблкоины должны работать на Bitcoin

Лучший способ обеспечить освобождение развивающихся стран от посредственных фиатных валют через Bitcoin — это сделать так, чтобы доллар использовал Bitcoin в качестве инфраструктуры. Каждый кошелек для долларового стейблкоина должен быть также кошельком для Bitcoin.

Критики стратегии Bitcoin-доллара утверждают, что это противоречит либертарианским корням Bitcoin: он должен был заменить доллар, а не усиливать его или переносить в XXI век. Однако эти опасения в основном американоцентричны. Легко осуждать доллар, когда вы получаете зарплату в долларах и ваш счет в банке — долларовый. Легко критиковать доллар, когда инфляция 2–8% — это ваша местная валюта. Во многих странах мира инфляция 2–8% в год — это подарок судьбы.

Большая часть населения мира страдает от гораздо худших валют, чем доллар, с инфляцией от низких до высоких двузначных, а иногда и трехзначных значений — вот почему стейблкоины уже массово внедряются в третьем мире. Развивающимся странам сначала нужно покинуть тонущий корабль. Оказавшись на стабильном судне, они, возможно, захотят пересесть на яхту Bitcoin.

К сожалению, хотя большинство стейблкоинов изначально запускались на Bitcoin, сегодня они не работают на нем, и эта техническая реальность создает для пользователей значительные трения и риски. Сейчас большая часть объема стейблкоинов работает на блокчейне Tron — централизованной сети, управляемой Justin Sun на нескольких серверах, что делает ее легкой мишенью для иностранных правительств, не желающих видеть долларовые стейблкоины у себя.

Кроме того, большинство блокчейнов, на которых работают стейблкоины, полностью прозрачны. Публичные адреса пользователей открыты для отслеживания, часто связаны с персональными данными через местные биржи и доступны местным властям. Это рычаг, который иностранные правительства могут использовать для противодействия распространению долларовых стейблкоинов.

У Bitcoin нет таких инфраструктурных рисков. В отличие от Ethereum, Tron, Solana и других, Bitcoin — высоко децентрализован, с десятками тысяч узлов по всему миру и надежной p2p-сетью для передачи транзакций, легко обходящей любые узкие места или препятствия. Его слой доказательства работы обеспечивает разделение властей, которого нет у других блокчейнов на proof-of-stake. Например, Michael Saylor, несмотря на владение 3% всех Bitcoin, не имеет прямого права голоса в консенсусе сети. Для Vitalik и Ethereum или Justin Sun и Tron ситуация иная.

Кроме того, Lightning Network, построенная на Bitcoin, обеспечивает мгновенные расчеты, пользуясь безопасностью базового блокчейна. Она также дает пользователям значительную приватность, поскольку все транзакции Lightning по замыслу происходят вне цепочки и не оставляют следов в публичном блокчейне. Это фундаментальное отличие в способе платежей позволяет пользователям сохранять приватность при переводах. Это сокращает число потенциальных злоумышленников, способных нарушить приватность, с любого, кто может просмотреть блокчейн, до нескольких предпринимателей и технологических компаний — в худшем случае.

Пользователи также могут запускать собственные Lightning-узлы и выбирать, как подключаться к сети, и многие так и делают, беря приватность и безопасность в свои руки. Эти функции отсутствуют в большинстве блокчейнов, используемых сегодня для стейблкоинов.

Политика соответствия и даже санкции по-прежнему могут применяться к долларовым стейблкоинам, их управление привязано к Вашингтону и использует те же методы анализа и смарт-контрактов, что и сейчас для предотвращения преступного использования. По сути, доллар невозможно децентрализовать — он по определению централизован. Однако если большая часть стоимости стейблкоинов будет перемещаться через Lightning Network, приватность пользователей будет защищена, что обезопасит жителей развивающихся стран от организованной преступности и даже их собственных правительств.

В конечном итоге пользователей волнуют комиссии и стоимость переводов — вот почему Tron до сих пор доминирует на рынке. Однако с запуском USDT на Lightning Network ситуация может быстро измениться. В мировом порядке Bitcoin-доллара сеть Bitcoin станет средством обмена для доллара, а доллар останется единицей учета в обозримом будущем.

Сможет ли Bitcoin выдержать это?

Критики этой стратегии опасаются, что Bitcoin-доллар может повлиять на сам Bitcoin. Их волнует, не исказит ли размещение доллара на Bitcoin его базовую структуру. Самый очевидный способ, которым сверхдержава вроде США могла бы попытаться манипулировать Bitcoin, — это заставить его соответствовать требованиям санкционного режима, теоретически — на уровне proof-of-work.

Однако, как уже отмечалось, санкционный режим, по сути, достиг пика и уступил место эпохе тарифов, которые пытаются контролировать потоки товаров, а не капитала. Эта смена стратегии внешней политики США после Трампа и войны в Украине фактически снижает давление на Bitcoin.

По мере того как западные компании, такие как BlackRock, и даже правительство США продолжают рассматривать Bitcoin как долгосрочную инвестиционную стратегию, или, по словам президента Трампа, как «стратегический резерв Bitcoin», они также связывают свой успех с успехом и выживанием сети Bitcoin. Атака на цензуроустойчивость Bitcoin не только подорвет их инвестиции, но и ослабит способность сети доставлять стейблкоины в развивающийся мир.

В мировом порядке Bitcoin-доллара самая очевидная уступка, которую должен сделать Bitcoin, — это отказаться от роли единицы учета. Для многих энтузиастов Bitcoin это плохая новость, и так оно и есть. Единица учета — это конечная цель гипербиткоинизации, и многие пользователи уже живут в этом мире, принимая экономические решения, исходя из влияния на количество сатоши, которыми они владеют. Однако для тех, кто понимает, что Bitcoin — самая надежная валюта в истории, это не отнимет у него этого качества. Наоборот, вера в Bitcoin как средство сбережения и обмена только укрепится благодаря стратегии Bitcoin-доллара.

К сожалению, после 16 лет попыток сделать Bitcoin такой же вездесущей единицей учета, как доллар, некоторые признают, что в среднесрочной перспективе доллар и стейблкоины, вероятно, будут удовлетворять этот кейс. Bitcoin-платежи никогда не исчезнут, компании, возглавляемые энтузиастами Bitcoin, будут продолжать расти и принимать Bitcoin в качестве оплаты для формирования своих резервов, но в ближайшие десятилетия стейблкоины и долларовая стоимость, скорее всего, будут доминировать в криптоторговле.

Ничто не остановит этот поезд

По мере того как мир продолжает адаптироваться к росту Востока и появлению многополярного порядка, США, возможно, придется принять трудные, но важные решения, чтобы избежать затяжного финансового кризиса. Теоретически США могут сократить расходы, перестроиться и стать более эффективными и конкурентоспособными в XXI веке. Администрация Трампа, безусловно, пытается это сделать, как показывают тарифная политика и другие усилия по возвращению производства и развитию местных кадров.

Хотя несколько чудес, возможно, смогут решить финансовые проблемы США — будь то фантастическая автоматизация труда и интеллекта или даже стратегия Bitcoin-доллара, — в конечном итоге даже размещение доллара на блокчейне не изменит его судьбу: стать коллекционным предметом для историков, древней имперской монетой для музеев.

Централизованный дизайн доллара и зависимость от американской политики в конечном итоге предопределяют его судьбу как валюты, но если быть реалистами, его исчезновение может не наступить ни через 10, ни через 50, ни даже через 100 лет. Когда этот момент действительно настанет, если история повторится, Bitcoin должен быть готов стать инфраструктурой, чтобы собрать осколки и реализовать пророчество гипербиткоинизации.