Гонконгские стейблкоины: первые участники покидают рынок

Оригинальное название: «Эксклюзив｜Гонконгские стейблкоины: первые игроки покидают рынок»

Автор оригинала: Zhou Zhou, Foresight News

 

Гонконгский рынок стейблкоинов и RWA (реальных мировых активов) встречает первых участников, покидающих рынок.

29 сентября источники сообщили Foresight News, что по крайней мере четыре финансовые организации с китайским капиталом, включая Guotai Junan International и их филиалы, недавно по соображениям осторожности вышли из процесса подачи заявок на лицензию стейблкоинов в Гонконге или приостановили попытки в секторе RWA.

Топ-менеджер Morgan, близкий к гонконгским финансовым институтам, сообщил Foresight News, что некоторые китайские банки, получив рекомендации от регуляторов по стейблкоинам, заняли более осторожную позицию, и ряд организаций решили временно приостановить вход на рынок. Эксперты отмечают, что Гонконгское управление денежного обращения установило для участников рынка два важных дедлайна: до 31 августа необходимо выразить намерение подать заявку, а до 30 сентября — подать официальную заявку. Это означает, что организации, не подавшие заявку до завтрашнего дня, упустят возможность получить первую волну лицензий на стейблкоины.

В секторе RWA (реальных мировых активов) также есть китайские организации, которые приостановили соответствующую деятельность по указанию регуляторов. Сотрудник китайской брокерской компании Lee сообщил Foresight News, что такие организации, как Guotai Junan International, уже приостановили деятельность, связанную с RWA в Гонконге, а бизнес Guotai Junan по RWA полностью остановлен. Lee также сообщил, что другой китайский брокер, уже котирующийся на A-акциях, получил уведомление о прекращении попыток работы с RWA в Гонконге.

В отрасли некоторые специалисты считают, что стейблкоины также являются одной из подкатегорий RWA. Суть долларовых стейблкоинов — токенизация доллара как реального мирового актива.

RWA (реальные мировые активы) — это токенизация активов из реального мира. Наиболее распространены такие направления, как RWA американских акций (токенизация акций), RWA американских облигаций (токенизация облигаций), RWA золота (токенизация золота) и др. Как новая отрасль, RWA особенно быстро развивается в США. Например, крупнейший американский интернет-брокер Robinhood пытается запустить токенизацию акций, токенизируя частные акции таких известных компаний, как SpaceX и OpenAI, чтобы обычные инвесторы могли покупать токены, эквивалентные долям в еще не вышедших на биржу компаниях, что привлекает внимание мировой финансовой индустрии.

В США стейблкоины и RWA развиваются стремительно: такие гиганты, как Paypal, Robinhood, Nasdaq, активно выходят на рынок; в Европе девять ведущих европейских банков объявили о совместном запуске регулируемого евро-стейблкоина в следующем году. В Гонконге выпуск гонконгского долларового стейблкоина уже на подходе, более 77 компаний подали заявки на получение лицензии на стейблкоины. Одновременно под наблюдением регуляторов пилотные проекты RWA на первичном рынке Гонконга реализуются уже более двух лет, сейчас работает 30-40 проектов.

Однако массовый наплыв материковых банков, брокеров и интернет-компаний сделал гонконгский рынок стейблкоинов и RWA слишком горячим. На фоне растущего интереса рынка и СМИ материковые регуляторы решили охладить ситуацию.

Гонконгский рынок стейблкоинов и RWA встречает первую волну выходящих участников.

Локальное охлаждение

Перед и после официального вступления в силу закона о стейблкоинах в Гонконге на рынке уже появились признаки охлаждения, хотя и локального характера.

В начале августа автор посетил Гонконг для участия в конференции, тогда многие финансовые и интернет-компании объявили о подаче заявок на лицензии стейблкоинов и активно выходили на рынок RWA. Однако буквально за одну ночь все финансовые и интернет-компании, связанные с гонконгскими стейблкоинами, а также участники песочницы для стейблкоинов отменили все внешние интервью и публичные обсуждения по теме стейблкоинов.

1 августа 2025 года в Гонконге официально вступил в силу «Закон о стейблкоинах», создавший первую в мире комплексную правовую базу для регулирования стейблкоинов. За несколько дней до вступления закона в силу все финансовые организации получили соответствующие рекомендации.

Foresight News из собственных источников узнал, что материковые регуляторы передали финансовым организациям рекомендации: в деятельности и публичных заявлениях, связанных со стейблкоинами, следует сохранять сдержанность, избегать чрезмерной рекламы и создания инфоповодов, а также строго контролировать внутренние исследования и управление общественным мнением.

«Делать можно, говорить нельзя», — отметил источник.

Согласно отчету Caixin от 11 сентября, информированный источник сообщил: бизнес стейблкоинов в Гонконге находится на начальном этапе, его будущее неясно, а чрезмерное участие китайских организаций может нести риски, поэтому сначала необходимо изолировать риски. Другой опытный финансист отметил, что такие ранее активные банки, как Bank of China (Hong Kong), Bank of Communications (Hong Kong), China Construction Bank (Asia), CCB International и другие китайские банки и филиалы центральных предприятий в Гонконге, возможно, отложат подачу заявок на лицензии стейблкоинов. Среди них Bank of China (Hong Kong) — один из трех эмитентов банкнот в Гонконге.

Morgan объяснил позицию регуляторов Foresight News: во-первых, запрещено организациям с китайским капиталом, вовлеченным в криптобизнес в Гонконге, вести деятельность на материке и следует осторожно участвовать в бизнесе, связанном с виртуальными активами; во-вторых, запрещено притоку материкового капитала; в-третьих, материнские компании китайских финансовых институтов несут ответственность за соблюдение законодательства.

В целом, материковые регуляторы в настоящее время в основном обеспокоены массовым входом китайских финансовых и интернет-компаний на гонконгский крипторынок и уже рекомендовали ряду организаций выйти из бизнеса стейблкоинов и RWA. В то же время местные «не-китайские» финансовые организации в Гонконге продолжают системно развивать криптовалютный бизнес.

Темпы выдачи лицензий на стейблкоины в Гонконге могут быть аналогичны темпам лицензирования криптобирж ранее. Например, в первой волне лицензии VATP на криптобиржи получили только одна-две компании, а во второй — уже семь-восемь.

Информированный источник сообщил Foresight News: к концу года в Гонконге начнут официальную работу несколько криптобирж, таких как Futu и Victory Securities. А первая компания, получившая лицензию VASP, например HashKey, запустила торговлю еще в августе 2023 года, то есть уже более двух лет назад.

Когда и где будет новый рост?

С 2025 года весь американский крипторынок находится в фазе роста: от бирж, ETF, стейблкоинов, RWA до DAT — горячие темы не иссякают. Однако у Гонконга свой ритм.

Morgan отметил: пилотные проекты RWA на первичном рынке Гонконга реализуются уже более двух лет, сейчас работает 30-40 проектов, масштаб большинства — 10-20 миллионов гонконгских долларов. «Теоретически, вторичный рынок RWA в Гонконге возможен, возможно, уже есть заявки от организаций», — говорит Morgan.

То же касается и стейблкоинов. Песочница для эмитентов стейблкоинов (Stablecoin Issuer Sandbox) официально стартовала в Гонконге 12 марта 2024 года и работает уже около полутора лет. После вступления в силу закона о лицензировании стейблкоинов в августе, регулятор получил 77 заявок на получение лицензии. По прогнозам инсайдеров, первая волна лицензий будет выдана к концу года или в начале следующего года.

Охлаждение гонконгского крипторынка произошло за одну ночь, и столь же быстро может произойти локальный или внезапный рост.

Международные изменения также быстро отражаются на гонконгской криптоиндустрии. Процессы по стейблкоинам и RWA в США, Европе, Южной Корее также влияют на гонконгский рынок. 25 сентября девять ведущих европейских банков совместно запустили евро-стейблкоин, регулируемый MiCA. Банки-участники заявили, что этот проект станет настоящей европейской альтернативой доминирующему на рынке США и поможет повысить стратегическую автономию Европы в платежной сфере. Ожидается, что этот стейблкоин будет выпущен во второй половине 2026 года.

DAT (Digital Asset Treasury) — это направление, в котором Гонконг пока не активен. Например, «криптовалютная акция Ма Юня» Yunfeng Financial 2 сентября приобрела на открытом рынке 10 000 ETH, отразила ETH как инвестиционный актив в финансовой отчетности и заявила, что в будущем планирует добавить в стратегические резервы и другие основные цифровые активы, такие как BTC, SOL и др. За последний месяц акции Yunfeng Financial выросли на 65,09 %.

В США такие направления, как ETF, стейблкоины, RWA и DAT, уже полностью разогреты, рынок полон энтузиазма; по сравнению с этим Гонконг действует осторожно и сдержанно.

Выбывающие и входящие игроки

Входящих много, но и выбывающих немало.

От первых криптобирж, таких как HashKey и OSL, до участников биткоин-ETF, таких как China Asset Management, и до сегодняшних стейблкоинов, RWA и DAT — в криптовалютной индустрии слишком много ниш, что привлекает массу финансовых и интернет-компаний, стремящихся занять свою долю.

Лицензия VASP привлекла ряд брокерских компаний, таких как Futu Securities, Tiger Brokers, Victory Securities; биткоин- и эфириум-ETF — ряд управляющих активами, таких как China Asset Management, Bosera Funds; стейблкоины — ряд банков, таких как BOC International, Standard Chartered; DAT — ряд гонконгских публичных компаний, включающих их в баланс, например Yunfeng Financial... Криптовалютная индустрия все глубже интегрируется в финансовую систему Гонконга.

Временный выход не означает вечную неудачу. Как интернет изменил финансовую отрасль, так и сейчас почти все брокеры стали интернет-брокерами, а все банки — интернет-банками. Интеграция криптовалют и финансов, возможно, в будущем станет глубокой и безграничной. А первые участники несут наибольшие риски и получают наибольшие дивиденды.