Почему новый продукт AC Flying Tulip может привлечь 1.1 миллиардов долларов?

Оригинальное название: Flying Tulip: Bootstrapping a Full-Stack Exchange, Rethinking Fundraising
Автор оригинала: Lemniscap
Перевод оригинала: Ismay, BlockBeats

 

Комментарий редактора: Цель сбора средств Flying Tulip в размере до 1.1 billions долларов на первый взгляд может показаться пугающей и даже вызвать опасения по поводу «завышенного финансирования и вывода средств проектной командой». Однако, по анализу Lao Bai (@Wuhuoqiu), уникальный механизм проекта как раз и предназначен для того, чтобы избежать ловушек традиционного токен-фандрайзинга. Эти огромные средства не находятся в прямом распоряжении команды, а выступают в роли казначейства проекта, инвестируются в низкорисковые американские облигации и ончейн-протоколы доходности (например, Ethena), чтобы генерировать стабильные средства для операционной деятельности.

Для инвесторов их основной капитал защищён «вечным опционом пут». Это означает, что в любой момент, если инвестор сочтёт перспективы проекта неблагоприятными или цена токена упадёт ниже цены размещения, он может выкупить свои инвестиции по исходной цене без каких-либо потерь основного капитала. Единственные издержки для инвестора — это время и альтернативные издержки использования капитала. Если все инвесторы решат выкупить свои средства, команда не получит ничего. Более того, каждый раз, когда инвестор выкупает свои средства, соответствующие токены навсегда уничтожаются. Это означает, что токен $FT с самого начала находится на дефляционной траектории, а его общее предложение будет постоянно сокращаться по мере выкупа.

Известно, что этот проект его основатель, легендарный DeFi-разработчик Andre Cronje, рассматривает как «квинтэссенцию» своих предыдущих проектов (таких как YFI, KP3R, Solidly). Он объединяет ключевые функции спотовой торговли, кредитования, бессрочных контрактов, опционов, ончейн-страхования и других, чтобы за счёт синергии между модулями вывести эффективность капитала на новый уровень. Таким образом, Flying Tulip — это не только смелый технологический эксперимент, но и социальный эксперимент по динамическому взаимодействию токеномики, доверия инвесторов и ценности проекта. Как проявит себя возвращение DeFi-короля Andre Cronje — стоит ожидать с интересом.

Ниже полный текст:

Мы рады объявить, что приняли участие в посевном раунде финансирования Flying Tulip на сумму 200 миллионов долларов. Flying Tulip — это новый проект, инициированный Andre Cronje и его командой. Это амбициозная попытка с нуля построить полнофункциональную торговую платформу, охватывающую спотовую торговлю, бессрочные контракты, опционы, а также кредитование и структурированные продукты доходности. Несмотря на широкий спектр деятельности, в этой статье мы сосредоточимся на модели сбора средств — именно в этой области Flying Tulip проявляет инновационный подход.

Мотивация и возможности

Конкурировать с гигантами DeFi — крайне сложная задача. Эти гиганты располагают большими капиталами, мощными регулярными доходами и крупными командами, их операционные возможности недоступны компактным стартапам. Они обладают глубокими сетевыми эффектами, широкой экосистемной интеграцией и лояльной пользовательской базой. Кроме того, существуют и «политические» факторы: влияние на отраслевые стандарты и партнёрства зачастую не менее важно, чем качество продукта.

Поэтому даже если небольшой стартап приносит настоящие инновации, вывести их на рынок — это совершенно другая битва. Вызовы заключаются не только в технологиях, но и в финансах и социальных аспектах. Flying Tulip отвечает на этот вызов, переосмысливая способы формирования капитала в криптоиндустрии. Он не полагается на «наёмную ликвидность» или токенные механизмы, которые быстро иссякают после начального финансирования, а стремится создать модель сбора средств, способную поддерживать проект до тех пор, пока продуктовый пакет не начнёт генерировать доход самостоятельно.

Ограничения токен-фандрайзинга

До сих пор криптотокены как форма краудфандинга добились наибольшего успеха: продажа токенов, сбор капитала, запуск проекта. Но как только начальный этап завершён, многие токены постепенно теряют значение, а их стоимость стремится к нулю, поскольку команде не удаётся поддерживать постоянный спрос.

Токенная utility всё ещё остаётся полем для экспериментов, но во многих случаях токены служат прежде всего механизмом сбора средств. Эта роль наиболее оправдана на старте проекта, после чего он постепенно превращается в самоокупаемую компанию.

Flying Tulip открыто признаёт эту реальность и пытается построить новую модель вокруг неё.

Модель сбора средств Flying Tulip

Её основная идея проста: собрать крупный резервный фонд через продажу токенов, инвестировать эти средства в низкорисковые DeFi-стратегии и использовать полученную доходность для финансирования операционной деятельности проекта до тех пор, пока продуктовый пакет не начнёт приносить доход самостоятельно.

Инвесторы получают токены FT, поддержанные perpetual put option. Пока инвестор держит токены, он может в любой момент вернуть их и получить обратно свои инвестиции. Этот опцион пут не истекает никогда. Рационально, инвестор воспользуется опционом только если цена токена упадёт ниже цены покупки, и тогда его токены будут уничтожены.

Фактически, инвестор жертвует альтернативной доходностью около 4% — это тот доход, который он мог бы получить, инвестируя напрямую в DeFi. Взамен он получает потенциал роста FT при минимизации риска снижения.

Цель Flying Tulip — собрать 1.1 billions долларов. Токены не имеют периода блокировки, 100% предложения поступает к инвесторам сразу после запуска. При доходности казначейства около 4% в год это даст примерно 40 миллионов долларов ежегодно для поддержки операционной деятельности и запуска продуктового пакета до тех пор, пока доходы от комиссий не начнут покрывать расходы.

Выкуп и сжигание — основа модели

Доходы от казначейства будут распределяться между операционными расходами и выкупом токенов FT. Со временем комиссии от основных продуктов станут новым источником спроса на выкуп.

Важно, что если инвестор продаёт токены FT на вторичном рынке, его опцион пут аннулируется. Его первоначальный капитал переходит в фонд, который будет использоваться для выкупа и сжигания токенов. Это означает, что продажа не только лишает инвестора защиты, но и усиливает дефляционный механизм токена.

В целом, эти динамики делают FT дефляционным активом с первого дня, а спрос и сокращение предложения имеют несколько взаимно усиливающих источников.

Экономический смысл

Поскольку всё предложение FT изначально находится у инвесторов, ранняя рыночная динамика может быть очень волатильной. Ограниченная ликвидность в сочетании с постоянной программой выкупа создают условия для сильной рефлексивности.

В отличие от традиционного фандрайзинга, где предложение делится между командой и инвесторами, Flying Tulip стартует с 100% распределением среди инвесторов. Со временем предложение постепенно переходит в фонд и в итоге уничтожается. Теоретически токен может полностью выполнить свою функцию и исчезнуть.

Наша инвестиционная логика

Flying Tulip — это не безрисковая инвестиция, но она уникальна. Успех модели зависит от способности команды эффективно управлять казначейством, поддерживать доходность и создавать конкурентоспособный продуктовый пакет. Цена — потеря эффективности капитала: инвесторы отказываются от прямой доходности, и только успех проекта оправдывает эту жертву.

Для успеха этого фандрайзингового «примитива» необходимы следующие факторы:

• Возможность собрать значительный капитал, обычно благодаря ключевой личности или команде с достаточной репутацией, влиянием и доверием для привлечения средств.
• Достаточно зрелый продуктовый пакет, действительно заслуживающий столь масштабного запуска.

На наш взгляд, Flying Tulip редко сочетает в себе оба этих качества.

Andre — один из ведущих разработчиков криптомира, обладающий огромным влиянием, но и вызывающий споры. Его успехи в создании оригинальных «примитивов» хорошо известны, и Flying Tulip соответствует этой модели: он использует нетрадиционный механизм, радикально переосмысливает токен-фандрайзинг и одновременно нацелен на существующих рыночных гигантов.

Мы поддерживаем команду Flying Tulip, потому что она представляет собой подлинное переосмысление модели формирования токенного капитала, а этот механизм — в самом сердце криптодвижения. Если проект окажется успешным, это может ускорить запуск амбициозных проектов и сделать всю экосистему более конкурентоспособной, в конечном итоге принося пользу конечным пользователям.

Это эксперимент, полный неизвестности. Но именно такие эксперименты двигают криптомир вперёд.