Том Ли, купивший 2,42 миллиона ETH, совсем не разбирается в Ethereum?

Если не произойдут значительные организационные изменения, Ethereum, скорее всего, обречён на неэффективность на неопределённый срок.

Автор: Andrew Kang, партнёр Mechanism

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Теория ETH от Tom Lee — одна из самых глупых теорий, которые я видел за последнее время от известных аналитиков, составленная из аргументов финансовых безграмотных. Давайте разберём её по пунктам. Теория Tom Lee основана на следующих моментах:

• Принятие стейблкоинов и RWA
• Аналогия с цифровой нефтью
• Институционалы будут покупать и стейкать ETH, обеспечивая безопасность сети, одновременно токенизируя активы и используя их как операционный капитал.
• Стоимость ETH будет равна сумме стоимости всех компаний финансовой инфраструктуры
• Технический анализ

Аргумент примерно таков: активность со стейблкоинами и токенизированными активами растёт, что должно привести к росту объёмов торгов, а значит, к увеличению комиссий и доходов ETH. На первый взгляд это кажется логичным, но если потратить несколько минут и немного подумать, сверившись с данными, становится ясно, что это не так.

Ежедневные комиссии за транзакции ETH (USD)

С 2020 года стоимость токенизированных активов и объём торгов стейблкоинов выросли в 100–1000 раз. Аргумент Tom Lee в корне неверно понимает механизм накопления стоимости, заставляя думать, что комиссии будут расти пропорционально, но на самом деле они почти на том же уровне, что и в 2020 году.

Причины следующие:

• Обновления сети Ethereum сделали транзакции более эффективными
• Активность со стейблкоинами и токенизированными активами перешла на другие публичные блокчейны
• Токенизированные активы с низкой оборачиваемостью не генерируют много комиссий. Токенизированная стоимость не пропорциональна доходу ETH. Кто-то может токенизировать облигацию на 100 миллионов долларов, но если она торгуется раз в два года, сколько комиссий это принесёт ETH? 0,10 доллара? Одна транзакция USDT может принести больше комиссии, чем это.

Вы можете токенизировать активы на триллионы долларов, но если они не двигаются часто, это может добавить к стоимости ETH всего 100 тысяч долларов.

Будут ли расти объёмы транзакций и комиссии в блокчейне? Да, но большую часть комиссий получат другие блокчейны с более сильными командами по развитию бизнеса. В вопросе переноса традиционных финансовых транзакций на блокчейн другие конкуренты увидели возможности и активно захватывают рынок. Solana, Arbitrum и Tempo уже одерживают большинство крупных ранних побед. Даже Tether поддерживает две новые цепочки — Plasma и Stable, обе нацелены на перенос объёмов USDT на свои собственные сети.

Нефть — это товар. Реальная цена нефти с учётом инфляции торгуется в одном и том же диапазоне уже более века, с периодическими всплесками и откатами. Я согласен с Tom, что ETH можно рассматривать как товар, но это не является прямым бычьим сигналом, и неясно, что именно Tom хочет этим сказать!

Институционалы будут покупать и стейкать ETH

Покупают ли крупные банки и другие финансовые институты ETH на свои балансы? Нет.

Объявляли ли они о таких планах? Тоже нет.

Будут ли банки запасать бензин из-за постоянных расходов на энергию? Нет, это не имеет значения, они просто платят по мере необходимости.

Будут ли банки покупать акции кастодианов, чьими услугами они пользуются? Нет.

Давайте будем честны, это снова демонстрирует фундаментальное непонимание накопления стоимости, чистая фантазия.

На самом деле я очень люблю технический анализ и считаю, что при объективном подходе он может быть очень полезен. К сожалению, Tom Lee, похоже, просто рисует линии на графиках, чтобы подтвердить свои предубеждения.

Объективно глядя на этот график, самое очевидное — Ethereum находится в длительном боковом диапазоне. Это не сильно отличается от того, как цена нефти торговалась в широком диапазоне последние тридцать лет. Мы не только в диапазоне, но и недавно достигли его верхней границы, не сумев пробить сопротивление. Если уж на то пошло, техническая картина Ethereum скорее медвежья. Я не исключаю, что он может оставаться в диапазоне от 1 000 до 4 800 долларов ещё долгое время. То, что актив ранее показывал параболический рост, не означает, что это будет продолжаться бесконечно.

Цена на нефть

Долгосрочный график ETH/BTC также неверно истолкован. Да, он находится в долгосрочном диапазоне, но последние несколько лет доминирует нисходящий тренд, и только недавно произошёл отскок от долгосрочной поддержки. Драйвером нисходящего тренда стало то, что нарратив вокруг Ethereum уже исчерпан, а фундаментальные показатели не подтверждают рост оценки — и эти фундаментальные показатели не изменились.

Оценка Ethereum в основном формируется финансово неграмотными. Это действительно может создать довольно большую рыночную капитализацию — посмотрите на XRP. Но оценки, основанные на финансовой неграмотности, не бесконечны. Более широкая макроэкономическая ликвидность позволяет поддерживать рыночную капитализацию ETH, но если не произойдут значительные организационные изменения, он, скорее всего, обречён на неэффективность на неопределённый срок.