Что дальше после крупнейшей с февраля ликвидации длинных позиций на крипторынке?

Относительно спокойная полоса сентября для bitcoin была прервана на этой неделе резким обвалом в понедельник, который уничтожил длинные позиции на сумму 285 миллионов долларов и вызвал ликвидации на 1.6 миллиарда долларов по всему крипторынку. По данным исследовательской и брокерской компании K33, это стало четвертым по величине событием ликвидации bitcoin в 2025 году и крупнейшей однодневной ликвидацией заемных средств на цифровых активах с февраля.

Хотя данные о ликвидациях не идеальны — например, Bybit публикует их полностью, а Binance и OKX по-прежнему предоставляют неполные данные — всплеск все же указывает на интенсивный сброс заемных средств после недель затишья волатильности, отметил глава отдела исследований Vetle Lunde в новом отчете. Семидневная реализованная волатильность BTC на прошлой неделе упала до всего 0.6% — это самый низкий показатель с августа 2023 года — что создало условия для внезапного дисбаланса, когда позиции были слишком сильно смещены в одну сторону, сказал он.

Теперь вопрос в том, станет ли это снижение заемных средств дном или предвестником дальнейшей вялой торговли, причем история склоняется к недопоказу. В отчете отмечается, что в среднем bitcoin приносил всего 0.78% доходности за 30 дней после топ-5% годовых событий ликвидации — значительно ниже типичной средней доходности за 30 дней в 5.9%. Медианная доходность еще хуже, на уровне –1.1%, что подчеркивает тенденцию к слабому или отрицательному продолжению.

Тем не менее, результаты различаются. Примерно четверть предыдущих всплесков ликвидаций совпадали с локальными минимумами, при этом BTC в среднем рос на 7.4% в течение следующего месяца. Однако в худшем квартиле за тот же период наблюдалось снижение на 6%. «Другими словами, некоторые крупные ликвидации, как правило, совпадают с локальными рыночными минимумами, но большинство совпадает с периодом вялой динамики BTC, когда BTC отстает от своей обычной траектории», — сказал Lunde.

Поскольку открытый интерес по perpetual контрактам по-прежнему находится около годовых максимумов — примерно 305 000 BTC, а ставки финансирования кратковременно стали отрицательными во время распродажи, заемные средства остаются значительными в системе, что заставляет K33 сохранять осторожный краткосрочный прогноз.

Общая картина по деривативам отражает ту же осторожность, отметил Lunde. Активность по фьючерсам CME остается вялой, а сентябрьские контракты временами торговались ниже спота — признак стресса, который не наблюдался с июня, пишет аналитик. Между тем, потоки в заемные ETF стали отрицательными, а VolatilityShares зафиксировал самый крупный отток за более чем месяц.

Рост заемных средств в альткоинах

Если ликвидация по BTC была драматичной, то альткоины пострадали еще сильнее. По perpetual контрактам ETH было ликвидировано почти 490 миллионов долларов в длинных позициях — почти вдвое больше, чем по bitcoin, — при этом заемные средства в течение 2025 года уходили от BTC. В 2024 году perpetual контракты на bitcoin составляли в среднем 47% открытого интереса, тогда как в 2025 году — всего 40%, а на прошлой неделе этот показатель упал до рекордно низких 32.7%, отмечает K33.

Эта ротация обусловлена несколькими факторами: снижением доминирования bitcoin по рыночной капитализации (с 66% в июне до 58.6% сейчас), сильным импульсом ETH и SOL после запусков компаний-казначейств, а также ожиданием дебюта ETF для SOL, XRP, DOGE и LTC в середине октября, говорит Lunde. Локальные рыночные пики в этом году стабильно совпадали с этими всплесками заемных средств в альткоинах, поскольку трейдеры ищут большую доходность при низкой волатильности BTC, добавил он.

Та же динамика наблюдается и на CME. Когда-то почти полностью доминирующий BTC, доля открытого интереса CME по bitcoin снизилась с 82.6% в июне до 57.9%, поскольку институциональные потоки переходят во фьючерсы на ETH, SOL и XRP, а заемные средства тихо накапливаются.