[Англоязычный длинный тред] Рамки и направления следующего цикла на крипторынке

Chainfeeds Введение:

Самый важный структурный вывод: крипторынок не будет отделён от макроэкономики.

Источник статьи:

Автор статьи:

arndxt

Мнение:

arndxt: Самый важный структурный вывод заключается в том, что крипторынок не будет отделён от макроэкономики. Время и масштаб ротации ликвидности, траектория процентных ставок Федеральной резервной системы и темпы институционального принятия определят развитие этого цикла. В отличие от 2021 года, даже если начнётся новый сезон альткоинов, он будет более медленным, избирательным и институционализированным. Если Федеральная резервная система снизит ставки и выпустит государственные облигации, высвобождая ликвидность, а институциональные средства продолжат накапливаться, 2026 год может стать самым важным рисковым циклом с 1999–2000 годов, и криптоактивы могут получить выгоду, но рост будет более сдержанным, а не взрывным. В 1999 году, несмотря на повышение ставок ФРС на 175 базисных пунктов, фондовый рынок продолжал расти до пика 2000 года. В настоящее время форвардный рынок ожидает, что к концу 2026 года ФРС снизит ставки на 150 базисных пунктов, что означает, что среда будет «увеличивать ликвидность», а не «изымать ликвидность». Если этот сценарий реализуется, 2026 год может рассматриваться как «усиленная версия 1999/2000 годов». Однако по сравнению с 2021 годом нынешняя ситуация имеет множество отличий: высокие ставки и инфляция делают принятие риска на рынке более дисциплинированным, не будет потока ликвидности, вызванного резким ростом M2 во время пандемии, после десятикратного расширения рынка экстремальная доходность в 50–100 раз уже нереальна, а доминирование институциональных средств означает, что движение будет более медленным и склонным к консолидации. Производительность bitcoin относительно условий ликвидности запаздывает, потому что новая ликвидность застряла на уровне государственных облигаций и денежных рыночных фондов и ещё не поступила в рисковые активы. Как класс активов на самом конце кривой риска, крипторынок обычно получает выгоду только после успешного поступления ликвидности вниз по цепочке. Исторический опыт показывает, что крипто обычно резко растёт только на поздних стадиях цикла, а до этого первыми выигрывают фондовый рынок и золото. Для того чтобы криптоактивы показали избыточную доходность, необходимы несколько ключевых катализаторов: во-первых, расширение банковского кредитования и возвращение индекса ISM выше 50; во-вторых, возврат средств из денежных рыночных фондов после снижения ставок; в-третьих, выпуск долгосрочных государственных облигаций Министерством финансов и снижение долгосрочных ставок; в-четвёртых, ослабление доллара, что снизит давление на глобальное финансирование. Только при выполнении этих условий средства начнут поступать на крипторынок. Кроме того, цикл 2026 года вряд ли будет определяться спекулятивными ликвидными шоками, а скорее будет двигаться структурной интеграцией крипто и глобальных рынков капитала. Приток институциональных средств, более сдержанное принятие риска и ротация ликвидности, обусловленная политикой, будут переплетаться, постепенно переводя крипто из «бычье-медвежьих циклов» в статус «системного актива». Несмотря на то, что общий ликвидностный сценарий выглядит оптимистично, риски сохраняются: геополитика может привести к росту долгосрочных ставок, укрепление доллара — к ужесточению глобальной ликвидности, слабое банковское кредитование или задержка средств на денежном рынке могут прервать передачу средств в рисковые активы. На уровне отраслевой политики производственный сектор США сталкивается с обратным эффектом. Последние данные показывают, что ISM PMI упал до 48,7, что указывает на сокращение производства; заказы немного выросли, но выпуск, экспорт и занятость снизились. Тарифы не повысили конкурентоспособность, а наоборот — увеличили издержки на разработку и цены на продукцию в таких отраслях, как электроника и электротехника, при этом рентабельность продолжает снижаться. Компании не возвращаются в страну, а наоборот, из-за тарифных издержек перемещаются за рубеж, что свидетельствует о признаках «опустошения» промышленности. Транспортная отрасль столкнулась со стагфляцией: рост цен при снижении объёмов перевозок, производители бытовой техники уже сократили 15% высококвалифицированных рабочих мест, капитальные расходы и найм заморожены. В отличие от 1980-х годов, когда мотоциклетная отрасль получила передышку благодаря целевым тарифам, нынешние всеобъемлющие тарифы искажают структуру издержек, превращаясь в налог на внутреннее производство, что в сочетании с инфляционным давлением подрывает цели промышленного возрождения. Более серьёзный риск заключается в том, что производственные мощности компаний перемещаются за рубеж, внутренний производственный сектор ещё больше истощается, а потребительские цены одновременно растут. Эти структурные ошибки, наряду с несоответствием рабочей силы из-за ужесточения иммиграционной политики, оказывают давление на занятость и темпы роста ВВП в США. 【Оригинал на английском】