Как будет выглядеть захват ФРС Трампом?

Это фрагмент из новостной рассылки Forward Guidance. Чтобы читать полные выпуски, подпишитесь .

Внимательный наблюдатель заметит, что сейчас на Федеральную резервную систему воздействует множество разнонаправленных сил — и эти силы начинают подтачивать независимость ФРС. 

Идея независимости ФРС от политического влияния на протяжении лет то ослабевала, то усиливалась. 

Во время Второй мировой войны ФРС полностью подчинялась Министерству финансов и не была независимой ни в каком смысле. Она существовала в основном для финансирования войны и обеспечения высокого спроса на государственные облигации. 

В 1951 году соглашения между ФРС и Министерством финансов официально закрепили независимость ФРС от Министерства финансов, а значит, и от исполнительной власти. 

В 1970-х председатель Пол Волкер укрепил эту независимость, повысив ставки для сдерживания инфляции, несмотря на давление со стороны тогдашнего президента. Кто-то даже пришел в здание Федеральной резервной системы с заряженным оружием, чтобы попытаться помешать повышению ставок. 

За последние 40 лет мы наблюдали устойчивое, секулярное снижение процентных ставок и мирное время для ФРС. 

Теперь эта эпоха меняется. Президент Трамп, говоря о своих кандидатах в совет управляющих ФРС, заявил во вторник: «Очень скоро у нас будет большинство». 

Идея рассматривать состав FOMC как большинство одной партии против другой — нова. 

Исторически назначения управляющих считались аполитичными, хотя предвзятость все же естественным образом просачивалась через призму академических взглядов на монетарную политику, склоняясь влево или вправо в зависимости от их происхождения. 

Попытка уволить управляющую Кук — (оставляя в стороне вопрос о ее обоснованности, это решит суд завтра) — теперь открывает Трампу возможность получить большинство среди управляющих ФРС, а также большее влияние на выбор региональных президентов ФРС. Для лучшего объяснения этих динамик ознакомьтесь с разъяснением Куинна в обзоре за прошлую неделю:

Итак, к чему приводит этот сдвиг и как можно количественно оценить этот новый tail risk? 

Один из методов, который я считаю полезным, — это график ниже, который сопоставляет пятилетние инфляционные свопы с ценой на нефть. Нефть — один из основных факторов, влияющих на ожидания инфляции в среднесрочной перспективе, поскольку она является крупным драйвером инфляции по заголовкам. Это также ключевая составляющая себестоимости практически всего, что потребляется. 

Обычно, когда цена на нефть растет, ожидания инфляции также увеличиваются.

Однако интересно, что в 2025 году мы наблюдаем, как пятилетние инфляционные свопы продолжают расти, в то время как нефть движется в противоположном направлении. 

Мое мнение таково: рынок начинает закладывать новую премию за риск, связанную с tail risks вокруг ФРС. В частности, риск того, что ФРС потеряет контроль над ценами, а инфляционные ожидания выйдут из-под контроля из-за эрозии независимости. 

Обоснована ли эта премия за риск или нет — это тема для другого дня. В любом случае очевидно, что рынок начинает беспокоиться по поводу этой динамики.

Когда такие долгосрочные корреляции расходятся, это может привести к взрывным последствиям. Последний раз это произошло в 2022 году, когда золото значительно разошлось со своей долгосрочной обратной корреляцией с реальной доходностью. 

Это расхождение только увеличивается по мере того, как рынок переваривает новые переменные, такие как обеспокоенность стабильностью фиатных валют.

Следите за этими корреляциями в течение следующих 12 месяцев — я думаю, это станет очень важным.

Получайте новости на свою почту. Изучайте рассылки Blockworks:

• The Breakdown : Расшифровка криптовалюты и рынков. Ежедневно.
• 0xResearch : Альфа в вашем почтовом ящике. Думайте как аналитик.
• Empire : Новости и аналитика о криптовалютах для начала вашего дня.
• Forward Guidance : Пересечение криптовалют, макроэкономики и политики.
• The Drop : Приложения, игры, мемы и многое другое.
• Lightspeed : Всё о Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.