Matrixport Observação de Mercado: Reprecificação após correção em alta, mercado cripto entra em nova fase de competição por liquidez existente

Recentemente, o mercado global tem apresentado um equilíbrio sutil durante a oscilação em níveis elevados. Por um lado, as expectativas de corte de juros e o enfraquecimento marginal dos dados macroeconômicos oferecem certo suporte para ativos de risco; por outro, as incertezas geopolíticas fazem com que a propensão ao risco do mercado apresente uma característica marcante de “resistência à alta e maior sensibilidade à queda”. Nesse contexto, as estratégias de alocação de capital estão migrando de uma busca por crescimento para uma ênfase em defesa e previsibilidade.

O desempenho forte do ouro (alta de 6,15% em dezembro) confirma essa lógica, com ativos tradicionalmente defensivos recebendo mais alocação de recursos. Ao mesmo tempo, embora o mercado de ações demonstre resiliência nos índices, sua estrutura interna está passando por mudanças profundas: o capital está migrando silenciosamente de setores com alta valorização e excesso de concentração para setores de valor e cíclicos, onde o fluxo de caixa é mais visível, formando um cenário de reequilíbrio de “índices estáveis, estrutura em mudança”.

O mercado de criptomoedas, inevitavelmente, sofre um impacto amplificado das oscilações do sentimento macroeconômico e da liquidez. Atualmente, o mercado está passando por um típico processo de correção em níveis elevados e reprecificação.

Cripto à vista: entrando na “fase de reequilíbrio”, falta de impulso direcional

O Bitcoin passou por uma correção após se aproximar de cerca de US$ 126.000, operando atualmente em uma faixa de alta volatilidade entre US$ 85.000 e US$ 95.000. Esse padrão pode ser visto como uma “reprecificação” e “reequilíbrio” do mercado após a dificuldade em romper novas altas. Dados on-chain mostram que a pressão vendedora dos holders de longo prazo já diminuiu marginalmente, mas a demanda compradora adicional ainda é cautelosa, manifestando-se mais como compras em quedas do que como perseguição ativa de altas.

A liquidez é uma janela crucial para observar o sentimento de curto prazo. Os fluxos de capital nos ETFs de Bitcoin à vista têm impacto cada vez mais significativo no mercado: se houver saídas líquidas contínuas, isso suprimirá a força compradora marginal; somente quando as saídas diminuírem e se transformarem em entradas consistentes, será mais provável que um novo movimento direcional ganhe força.

Futuros e opções: desalavancagem, mercado retorna ao “jogo saudável”

O excesso de alavancagem no mercado futuro já foi amplamente eliminado. O open interest (OI) dos contratos caiu para níveis mais seguros, reduzindo significativamente o risco de liquidações em cascata. Um sinal digno de atenção é que a base dos contratos futuros de BTC chegou a ficar negativa em determinado momento e, impulsionada por operações de hedge, o spread entre o preço à vista e o futuro se estreitou para o menor nível em um ano, refletindo o esfriamento do otimismo do mercado e o aumento da consciência de gestão de risco.

O mercado de opções revela sinais de recuperação gradual do sentimento. A volatilidade implícita (IV) das opções de BTC e ETH recuou dos níveis elevados, indicando que o mercado está deixando de precificar o “choque inesperado” com pânico e retornando a um padrão de precificação mais normalizado. Embora a inclinação da volatilidade implícita mostre que o mercado ainda tem certa preocupação com correções de curto prazo, o sentimento geral está se recuperando. Na estrutura atual de posições, as opções de compra ainda predominam, e há um grande volume de opções vencendo em 26 de dezembro, tornando os preços de exercício-chave pontos importantes de resistência e suporte no curto prazo.

Ações de cripto: fim do prêmio, reavaliação de valor em andamento

O desempenho das ações de empresas listadas relacionadas a cripto também reflete o retorno do mercado do entusiasmo para a racionalidade.

• Digital Asset Trusts (DAT): a relação entre valor de mercado e valor patrimonial líquido caiu para próximo de 1 vez, comprimindo significativamente o prêmio gerado anteriormente pelo “empacotamento acionário”. A volatilidade dessas ações é ampliada pela “correção do preço das moedas” e pela “expectativa de diluição por possíveis captações”.
• Mineradoras e setor de poder computacional: as avaliações mostram clara diferenciação. Empresas que dependem exclusivamente da operação de poder computacional têm sua avaliação mais determinada pelo controle de custos e eficiência na expansão da capacidade; já empresas com recursos de energia e data centers de alta qualidade se beneficiam parcialmente da reprecificação do fluxo de caixa potencial de sua infraestrutura no setor de IA.
• Exchanges e plataformas reguladas: como pontes entre o mundo tradicional e o cripto, o prêmio pela escassez de licenças e canais regulatórios ainda existe, mas a valorização futura dependerá mais da penetração dos negócios institucionais e da realização efetiva de receitas recorrentes.

Resumo e perspectivas estratégicas

Atualmente, o mercado cripto está em uma fase de “reequilíbrio após correção em níveis elevados”. A incerteza macroeconômica reprime a propensão ao risco, e o mercado carece de um impulso direcional claro. O mercado futuro está mais saudável em termos de alavancagem, a volatilidade no mercado de opções recuou, e o cenário geral se assemelha mais a um “jogo saudável de estoque”.

Nesse ambiente, traders de tendência podem precisar de mais paciência, aguardando sinais mais claros do macro ou da liquidez. Para investidores focados nas características atuais do mercado, as seguintes estratégias podem ser consideradas:

• Neutro em tendência de oscilação: pode-se observar produtos como FCN (Notas de Renda Fixa) ou investimentos duais, que visam obter rendimento potencial de cupons por meio da venda de volatilidade.
• Viés de alta com compras em quedas: considerar o uso de Accumulator com desconto (opções acumuladoras), buscando construir posições gradualmente durante a oscilação do mercado e utilizando o mecanismo de knock-out (KO) para controlar o risco de perseguir altas.
• Viés de baixa ou busca por hedge/redução de posição: estratégias como Decumulator (opções decrescentes) ou venda coberta de opções de compra (Covered Call) podem ajudar a reduzir posições gradualmente durante a volatilidade ou fornecer proteção de queda para posições à vista.
• Necessidade de liquidez e evitar risco de liquidação forçada: para investidores que precisam de financiamento mas não querem assumir risco de chamada de margem, produtos de financiamento sem chamada de margem oferecem uma opção de baixo custo e risco controlado.

O processo de “reprecificação” após o barulho do mercado costuma ser o início de um novo ciclo. Manter-se atento na defesa e buscar estrutura no equilíbrio pode ser a melhor abordagem nesta fase.

O conteúdo acima é de Daniel Yu, Head of Asset Management, e representa apenas a opinião pessoal do autor