- O hashrate caiu em um mês devido ao aumento dos custos de mineração, pressionando as operações e desacelerando a atividade.
- Os custos de equilíbrio da eletricidade caíram drasticamente, colocando mineradores mais antigos e menos eficientes sob pressão.
- Tesourarias corporativas acumularam Bitcoin enquanto detentores de curto prazo reduziram exposição e risco.
O Bitcoin entrou em uma nova fase de estresse nas últimas semanas, à medida que o hashrate da rede diminuiu, a volatilidade dos preços aumentou e os detentores de curto prazo reduziram sua exposição, enquanto investidores de longo prazo permaneceram em grande parte estáveis, de acordo com uma nova pesquisa da VanEck. A empresa relatou que o hashrate da rede do Bitcoin caiu cerca de 4% nos últimos 30 dias. Isso marca sua contração mais acentuada desde abril de 2024, após um período difícil de negociação que empurrou os preços para baixo em quase 9%.
Ao mesmo tempo, a volatilidade do mercado subiu acima de 45% em uma base de 30 dias, atingindo seu nível mais alto desde abril deste ano e sinalizando crescente instabilidade nos mercados à vista e de derivativos. Esse recuo ocorreu à medida que as condições de negociação enfraqueceram em vários indicadores. O Bitcoin caiu brevemente para cerca de US$ 80.700 em 22 de novembro, o que arrastou o índice de força relativa de 30 dias para cerca de 32, refletindo menor impulso e demanda especulativa contida.
Com o aumento da volatilidade, os mercados de futuros perpétuos também esfriaram, com as taxas de base anualizadas caindo para cerca de 5% e chegando brevemente a 3,7%, em comparação com uma média anual de 7,4%.
Economia da Mineração Aperta com Margens Menores
As condições de mineração se deterioraram rapidamente no mesmo período, à medida que as métricas de receita e lucratividade enfraqueceram. A VanEck relatou que a receita diária de taxas de transação caiu 14% mês a mês em termos de dólar, enquanto o crescimento de novos endereços caiu 1%, apontando para uma atividade on-chain mais lenta.
Essas pressões agravaram a tensão sobre os mineradores que já enfrentavam margens menores devido à queda dos preços e ao aumento dos custos operacionais. A economia da eletricidade também mudou drasticamente. O custo de equilíbrio de energia para um minerador Bitmain S19 XP de 2022 caiu de US$ 0,12 por quilowatt-hora em dezembro de 2024 para cerca de US$ 0,077 por quilowatt-hora em meados de dezembro.
Os analistas da VanEck, Matt Sigel e Patrick Bush, disseram que a queda de quase 36% refletiu o quão rapidamente as condições pioraram para mineradores que operam equipamentos de gerações mais antigas. Historicamente, a VanEck observou que quedas no hashrate geralmente ocorrem quando mineradores desligam máquinas ou reduzem a produção. Em vez de sinalizar quedas prolongadas, esses períodos frequentemente coincidiram com exaustão do mercado.
“Quando a compressão do hashrate persiste por períodos mais longos, retornos positivos tendem a ocorrer com mais frequência e em maior magnitude”, escreveram Sigel e Bush no relatório. Desde 2014, dados da VanEck mostraram que quando o crescimento do hashrate em 90 dias ficou negativo, o Bitcoin apresentou retornos positivos em 180 dias em 77% das vezes, com um ganho médio de 72%. Fora desses períodos, os retornos médios ficaram mais próximos de 48%.
Desligamentos na China e Comportamento dos Detentores Impulsionam a Divisão
Disrupções externas também contribuíram para a recente desaceleração. A VanEck vinculou grande parte da queda do hashrate a relatos de desligamentos na região de Xinjiang, na China, onde cerca de 1,3 gigawatts de capacidade de mineração supostamente foram desligados em meio ao escrutínio de políticas. Os fechamentos podem ter removido até 10% do poder de hash global do Bitcoin, com cerca de 400.000 máquinas potencialmente desligadas.
Os analistas acrescentaram que grande parte dessa capacidade energética pode ser direcionada para atender à crescente demanda de cargas de trabalho de inteligência artificial. Eles estimaram que essa tendência sozinha poderia eliminar até 10% do hashrate total do Bitcoin se persistir.
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Dados on-chain mostraram uma divisão clara entre os detentores de Bitcoin. Os saldos mantidos por um a cinco anos caíram drasticamente, incluindo uma queda de 12,5% no grupo de dois a três anos. Em contraste, as moedas mantidas por mais de cinco anos permaneceram em grande parte inalteradas, com saldos estáveis ou ligeiramente maiores.
Os fluxos de investimento refletiram essa divisão. As participações em produtos negociados em bolsa de Bitcoin à vista caíram 120 pontos-base mês a mês para 1,308 milhões de BTC. Enquanto isso, tesourarias corporativas adicionaram cerca de 42.000 BTC entre meados de novembro e meados de dezembro, marcando a acumulação mais significativa desde julho.
A maior parte dessas compras veio da Strategy, que adicionou aproximadamente 29.400 BTC enquanto o valor patrimonial líquido de mercado permaneceu acima de 1. Outras empresas começaram a migrar da emissão de ações ordinárias para ações preferenciais para financiar futuras compras de Bitcoin, reforçando a divergência entre a pressão de venda de curto prazo e a acumulação de longo prazo.
