A aprovação cripto pela SEC significa que o prazo de 3 dias para a liquidação de negociações de ações acabou

A Depository Trust Company, provedora de infraestrutura do mercado financeiro dos EUA responsável pela compensação e liquidação de negociações de valores mobiliários, afirmou que a SEC lhe concedeu uma aprovação informal para avançar com um serviço de tokenização para alguns ativos que já mantém sob custódia, sem enfrentar ações de fiscalização.

A carta estabelece condições para um lançamento limitado no tempo e relatórios contínuos, mantendo os valores mobiliários subjacentes nos trilhos de custódia existentes da DTC.

Isso permitiria que a DTC oferecesse os DTCC Tokenization Services em um ambiente de produção controlado, sob as leis e regulamentos federais de valores mobiliários. A DTC prevê um lançamento na segunda metade de 2026.

SEC concede aprovação condicional para o piloto de tokenização da DTC

De acordo com a resposta da equipe da SEC datada de 11 de dezembro, a equipe não recomendaria ação de fiscalização contra a DTC em relação à operação de uma “Versão Base Preliminar” do serviço sob o Regulation Systems Compliance and Integrity (Reg SCI), Seção 19(b) do Exchange Act e Regra 19b-4, e Regras 17Ad-22(e) e 17Ad-25(i) e (j) do Exchange Act.

A equipe afirmou que a posição se baseia nos fatos apresentados, não estabelece conclusões legais e pode ser modificada ou revogada.

A estrutura descrita na carta de solicitação da DTC e na resposta da equipe trata a tokenização como uma forma alternativa de registrar o “direito de valores mobiliários” de um participante, em vez de uma mudança no proprietário registrado, no modelo de nomeação ou na base legal que rege valores mobiliários mantidos indiretamente.

Os valores mobiliários permaneceriam registrados em nome da Cede & Co., enquanto um participante da DTC que optar por participar poderia instruir a DTC a representar seu direito usando um token mantido em uma carteira blockchain registrada.

De acordo com o fluxo operacional descrito, a DTC debitaria o direito elegível em livro do participante de sua conta na DTC, creditaria os valores mobiliários em uma “Conta Digital Omnibus” no livro razão centralizado da DTC que reflete o total de direitos tokenizados, então cunharia e entregaria um token para a carteira registrada do participante.

As transferências de tokens seriam limitadas a carteiras registradas, e a DTC manteria visibilidade sobre os movimentos dos tokens.

Os materiais descrevem um sistema de rastreamento off-chain, o LedgerScan, que escanearia blockchains subjacentes e criaria o registro que a DTC trataria como seus livros e registros oficiais para direitos tokenizados, enquanto um sistema separado chamado Factory daria suporte à cunhagem e entrega.

Um participante que detém tokens poderia transferi-los diretamente para a carteira registrada de outra empresa participante sem instruir a DTC a processar a transferência em seu livro razão centralizado.

Como o modelo proposto de valores mobiliários tokenizados da DTC funcionaria na prática

Os documentos também descrevem um fluxo de des-tokenização no qual a DTC queimaria o token e devolveria o direito à conta padrão do participante na DTC.

Parâmetro Como a Versão Base Preliminar é enquadrada na carta da equipe da SEC

Quem pode participar	Participantes da DTC mediante adesão, com certos participantes excluídos enquanto questões de retenção/relato de impostos e relato do Treasury International Capital são tratadas (cerca de 11% dos participantes em 31 de outubro de 2025, segundo a carta de solicitação da DTC).
“Valores Mobiliários Sujeitos” elegíveis	Constituintes do Russell 1000 no lançamento (e adições posteriores), títulos do Tesouro dos EUA, bonds e notes, e ETFs de índice como os que acompanham o S&P 500 e Nasdaq-100.
Onde os tokens podem circular	Apenas para carteiras registradas, com a DTC analisando as carteiras registradas para conformidade com o OFAC e exigindo protocolos de tokenização que imponham controle de distribuição e reversibilidade de transações (ERC 3643 é citado como exemplo na carta de solicitação da DTC).
Controles de risco na DTC	Os direitos tokenizados não teriam valor de garantia nem valor de liquidação para cálculos de Net Debit Cap ou Collateral Monitor, e a liquidação delivery-versus-payment ocorreria fora da DTC.
Pacote de supervisão	Relatórios trimestrais à equipe da SEC sobre empresas participantes, ações e valores tokenizados, transferências, valores mobiliários elegíveis, contagem de carteiras registradas, blockchains usadas ou recusadas, interrupções e quaisquer intervenções em carteiras raiz.
Tempo e término	A DTC descreveu trabalhos de prova de conceito no outono de 2025 usando ativos sintéticos, pilotos ao vivo limitados com participantes selecionados no início de 2026, um lançamento mais amplo na segunda metade de 2026 e uma posição da equipe que é retirada sem ação adicional três anos após o lançamento, com a DTC fornecendo aviso por escrito no lançamento.

Para leitores que viram a DTCC referenciada em coberturas recentes de ETF, onde as entradas do sistema da DTCC são frequentemente interpretadas erroneamente como um sinal verde regulatório, a carta da equipe aborda uma questão diferente. Esses relatórios anteriores enfatizaram que a DTCC é infraestrutura pós-negociação e que listagens operacionais não são a porta de aprovação.

Aqui, o regulador está abordando se a DTC pode operar uma camada de tokenização em torno de ativos que já detém, sob limites especificados de escopo, transferibilidade e uso de risco.

Os documentos delineiam salvaguardas que restringem o escopo inicial e fornecem telemetria à equipe da SEC. A DTC afirmou que não atribuiria valor de garantia ou valor de liquidação aos direitos tokenizados para controles internos chave, o que mantém o programa separado da gestão de inadimplência e da mecânica de liquidação de fim de dia da DTC.

A elegibilidade é limitada a valores mobiliários altamente líquidos, e os tokens só podem circular entre carteiras permitidas vinculadas a participantes.

A DTC também declarou que publicaria padrões tecnológicos objetivos, manteria a capacidade de lidar com condições de reversão definidas e forneceria relatórios trimestrais que incluíssem os nomes das blockchains usadas, bem como as blockchains que recusa aprovar e a justificativa para essas decisões.

SEC sinaliza caminho cauteloso para a digitalização do mercado

A DTCC posicionou a carta de não ação como parte de um arco mais longo em direção à infraestrutura de mercado digitalizada.

O CEO da DTCC, Frank La Salla, disse que a tokenização pode permitir mobilidade de garantias, novos modos de negociação, acesso 24/7 e ativos programáveis, e agradeceu à SEC por permitir que a empresa prossiga sob limites especificados.

A carta de solicitação da DTC descreve a depositária como uma agência de compensação registrada e uma utilidade de mercado financeiro sistemicamente importante, e afirma que a DTC custodia mais de US$ 100 trilhões em valores mobiliários e processa centenas de milhões de transações a cada ano.

A resposta da equipe está condicionada aos fatos apresentados e expressa apenas a posição da equipe sobre ação de fiscalização, não conclusões legais. Também afirma que a posição pode ser modificada ou revogada e não aborda outras leis ou regras de organizações autorreguladoras que possam ser aplicáveis.

A carta de solicitação da DTC delineia trabalhos potenciais após a fase preliminar, incluindo a expansão de valores mobiliários elegíveis, permitindo que direitos tokenizados tenham valor de garantia ou de liquidação, e explorando opções de distribuição de ações corporativas que possam incluir stablecoins ou depósitos tokenizados.

Qualquer expansão estaria sujeita a novo engajamento com a equipe da SEC antes de ir além dos parâmetros preliminares.

O momento coloca a carta ao lado de discussões mais amplas sobre tokenização nos EUA que fazem referência a estimativas em torno de US$ 68 trilhões para mercados tokenizados, enquanto esta ação da equipe foca em uma implantação restrita e relatórios trimestrais. A DTC afirmou que espera começar a lançar o serviço na segunda metade de 2026.