Notas Principais
- Arthur Hayes alertou que a exposição da Tether ao Bitcoin e ao ouro aumenta o risco de uma crise de liquidez.
- Analistas mostram que a Tether possui mais de US$ 181 bilhões em ativos, mas apenas US$ 140 bilhões em reservas imediatamente líquidas.
- O ex-líder de pesquisa do Citi, Joseph, argumenta que a Tether é muito mais forte do que os críticos acreditam.
O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, afirmou que a maior emissora de stablecoins do mundo, a Tether, está se preparando para um ciclo de corte de juros do Federal Reserve. Ele está preocupado que, à medida que a Tether aumenta sua exposição ao Bitcoin e ao ouro, também aumenta a chance de que uma forte queda nesses ativos possa enfraquecer sua reserva de capital.
Embora Hayes tenha chamado isso de um risco enorme, o mercado cripto mais amplo argumenta que a Tether é muito mais forte financeiramente do que se imagina.
O pessoal da Tether está nos primeiros estágios de uma grande operação de juros. Como leio essa auditoria é que eles acham que o Fed vai cortar as taxas, o que esmagaria sua receita de juros. Em resposta, eles estão comprando ouro e $BTC, que em teoria deveriam disparar à medida que o preço do dinheiro cai.… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— Arthur Hayes (@CryptoHayes) 29 de novembro de 2025
Hayes Soa o Alarme
Hayes disse que a última divulgação da Tether mostra uma mudança de instrumentos semelhantes a dinheiro puro para Bitcoin e metais preciosos. Com cerca de US$ 181 bilhões em ativos totais e US$ 174 bilhões em passivos, a emissora permanece solvente no papel, mas não totalmente líquida.
Uma queda repentina nos preços do Bitcoin ou do ouro, alertou Hayes, poderia pressionar o excedente da Tether e gerar pânico sobre a garantia do USDT. Como relatado anteriormente, a S&P Global também expressou preocupação semelhante, atribuindo à Tether uma classificação de estabilidade “fraca” ao discutir alocações mais pesadas para ativos de risco.
No entanto, a Tether descartou a estrutura de classificação como desatualizada e argumentou que seus enormes fluxos de liquidação comprovam a robustez de suas operações.
O analista BitImmortal detalhou os números. Aproximadamente US$ 140 bilhões dos US$ 181 bilhões em ativos da Tether estão em dinheiro e equivalentes. O restante, quase US$ 34 bilhões, está alocado em Bitcoin, ouro, empréstimos garantidos e outros investimentos.
A Tether acabou de divulgar seu último relatório de reservas e os números são sérios.
– Passivos do USDT: US$ 174 bilhões
– Dinheiro & Equivalentes: ~US$ 140 bilhões> Significado:
Se todos tentassem resgatar USDT ao mesmo tempo, a Tether teria um déficit de ~US$ 34 bilhões em liquidez instantânea.A diferença está respaldada por:… pic.twitter.com/Wv7aPrmjJ1
— Immortal 💥 (@BitImmortal) 30 de novembro de 2025
Essa estrutura se assemelha mais a um sistema de reservas fracionárias do que a um cofre totalmente líquido. Tudo funciona bem sob condições normais de resgate, mas um pânico poderia testar a rapidez com que a Tether pode mobilizar essas reservas não monetárias.
Ainda assim, solvência não é o problema. Os ativos superam os passivos, e a Tether continua a aumentar a oferta de USDT enquanto mantém grandes reservas. O debate gira em torno da imediatidade, ou seja, quão rápido essas reservas poderiam ser convertidas em um evento extremo de resgate.
Indústria Cripto Rebate
O ex-líder de cripto do Citi Research, Joseph, rebateu o argumento de Hayes acrescentando que a divulgação reflete apenas a estrutura de reservas correspondentes, não todo o balanço patrimonial da empresa.
A Tether também mantém um balanço patrimonial de capital próprio separado, que inclui investimentos corporativos, operações de mineração e possivelmente reservas adicionais de BTC. Isso não é divulgado no mesmo relatório, mas contribui para a força financeira da empresa.
Passei centenas de horas escrevendo pesquisas sobre a tether para o @Citi. @CryptoHayes deixou passar alguns pontos-chave.
1) Os ativos divulgados por eles =/ todos os ativos corporativos
Quando a tether gera $, eles têm um balanço patrimonial de capital próprio separado que eles não…
— Joseph (@JosephA140) 30 de novembro de 2025
Ele também acrescentou que a Tether é um dos negócios mais lucrativos do planeta. Com mais de US$ 120 bilhões em títulos do Tesouro que rendem cerca de 4% desde 2023 e custos operacionais mínimos, o lucro anual fica próximo de US$ 10 bilhões.
Isso torna o patrimônio da Tether imensamente valioso, possivelmente na casa das dezenas de bilhões. Mesmo que a empresa enfrentasse uma crise de liquidez, vender patrimônio seria uma solução realista.
Joseph destacou que os próprios bancos operam com reservas líquidas muito menores. Enquanto os bancos mantêm apenas 5-15% dos depósitos em ativos semelhantes a dinheiro, a composição da Tether é mais conservadora. A principal diferença é que os bancos têm um emprestador de última instância. A Tether não tem. Mas isso, ele argumentou, não significa fraqueza, apenas uma diferença estrutural.
