Revisão da volatilidade do BTC (6 de outubro - 27 de outubro)

Indicadores-chave (6 de outubro, 16h horário de Hong Kong -> 27 de outubro, 16h horário de Hong Kong):

• BTC/USD -6,4% (US$ 123.450 -> US$ 115.600)
• ETH/USD -7,5% (US$ 4.540 -> US$ 4.200)

• O mercado já indicou de forma bastante clara o topo da onda B em cerca de US$ 126.000. Depois disso, durante a maior parte das últimas duas semanas, o preço tem testado o suporte entre US$ 109.000 e US$ 104.000, mas atualmente voltou para a zona de resistência entre US$ 114.500 e US$ 117.500. Nossa visão é que isso provavelmente é a segunda subonda de uma grande quinta onda de queda que pode levar o preço abaixo de US$ 95.000. No entanto, considerando o impacto do flash crash de 11 de outubro, que é difícil de avaliar com precisão, existe a possibilidade de entrarmos em uma fase de ajuste mais complexa, que pode testar novamente o topo da onda B (para depois corrigir novamente para baixo). Os suportes abaixo estão em US$ 109.000, depois em US$ 107.000 e entre US$ 105.000 e US$ 104.500; na direção de alta, a resistência inicial chave está em US$ 117.500, seguida por uma resistência mais forte na região entre US$ 121.000 e US$ 125.000.

Tema do Mercado

• As últimas semanas foram agitadas tanto para as criptomoedas quanto para o mercado global de ações. O otimismo dos ativos de risco no início de outubro (“outubro de alta”) foi frustrado diante da realidade, quando Trump tuitou antes das negociações com a China ameaçando reimpor tarifas de 155% caso não houvesse progresso até 1º de novembro. Isso gerou uma volatilidade significativa de aversão ao risco, com as criptomoedas sendo afetadas, desencadeando liquidações agressivas durante um período de baixa liquidez na madrugada de 11 de outubro (horário de Hong Kong), com a Binance no centro do evento. O BTC despencou instantaneamente para uma mínima de US$ 102.000 (tendo atingido US$ 123.000 mais cedo naquele dia), enquanto algumas altcoins tiveram oscilações ainda mais extremas. Nos dias/semanas seguintes, a liquidez do livro de ordens diminuiu significativamente, mantendo a volatilidade realizada em níveis elevados até que o risco macroeconômico se estabilizou e a liquidez finalmente retornou ao mercado.
• Olhando para frente, Trump e o presidente Xi finalmente marcaram uma reunião presencial para 30 de outubro na Coreia do Sul, e os principais negociadores de ambos os lados já discutiram questões-chave, com o mercado aparentemente se preparando para um acordo. Os ativos de risco abriram a semana em alta, e o BTC também voltou para acima de US$ 115.000. O Federal Reserve deve cortar novamente a taxa de juros em 25 pontos-base, e com o bom resultado do CPI na última sexta-feira, não há razão para o comitê se desviar das expectativas do gráfico de pontos da última reunião. Com a política de aperto quantitativo também prevista para terminar em breve (JPMorgan realizará uma teleconferência esta semana), a combinação desses fatores, junto com um possível acordo comercial, pode criar uma base para a valorização dos ativos de risco nas próximas semanas, especialmente após a recente onda de aversão ao risco ter deixado o mercado mais leve em posições.

Volatilidade Implícita do BTC

• Nas últimas semanas, a volatilidade implícita oscilou bastante. Após o evento de liquidação de 11 de outubro, a volatilidade do mercado saltou fortemente das mínimas, com a volatilidade realizada subindo de pouco mais de 20% para 50%. Nos 10 dias seguintes, devido à liquidez persistentemente baixa no livro de ordens, a volatilidade realizada permaneceu acima de 40%. No entanto, como o preço continuou oscilando dentro do amplo intervalo de US$ 100.000 a US$ 125.000 desde maio, a demanda por opções permaneceu relativamente morna, de modo que a volatilidade implícita não “superou” a volatilidade realizada como vimos em episódios semelhantes no passado.
• A estrutura a termo da volatilidade implícita inicialmente ficou mais plana, pois a volatilidade dos prazos curtos subiu excessivamente, principalmente devido ao aumento da volatilidade realizada e à maior demanda por Gamma. Mas, à medida que a liquidez do livro de ordens retornou e o preço à vista voltou para acima de US$ 110.000–112.000, vimos pressão de venda na extremidade curta da curva, embora o prêmio de prazo ainda persista, com a volatilidade dos prazos mais longos permanecendo acima dos níveis anteriores ao evento, tornando a curva naturalmente mais inclinada.

Assimetria / Curtose do BTC

• Com a preocupação de romper abaixo de US$ 100.000 diminuindo e o sentimento de risco positivo nas relações EUA-China no fim de semana ajudando a sustentar o preço à vista acima de US$ 115.000, a assimetria recuou dos níveis de precificação de opções de venda profundas. Dito isso, a precificação da assimetria e o desempenho real estão bastante alinhados: quando o preço à vista está mais baixo, tanto a volatilidade implícita quanto a realizada são muito mais altas, e à medida que o preço se recupera, ambas começam a estagnar. Portanto, a estrutura de assimetria favorecendo opções de venda deve continuar, embora possam ocorrer desalinhamentos de curto prazo em torno desse “nível justo”.
• Nos prazos mais longos, a curtose subiu, pois o mercado finalmente passou a precificar a “volatilidade da volatilidade” (acabamos de testemunhar a volatilidade realizada saltar rapidamente de 25–30% para 50%). Além disso, surgiu demanda por opções de compra (wing calls) visando uma forte alta a partir dos níveis atuais, enquanto as opções de venda (wing puts) continuam sustentadas devido à pressão evidente durante os eventos de queda anteriores.

Desejamos uma ótima semana de negociações!