A semana do crypto: Tudo o que você precisa saber para encerrar outubro

O preço do Bitcoin está em torno de US$ 115.000 enquanto o Federal Reserve se reúne esta semana. O risco de política se concentra na decisão de 29 de outubro, quarta-feira, às 14h ET, seguida pela coletiva de imprensa do presidente Jerome Powell às 14h30 ET.

Os mercados precificam um corte de 25 pontos-base para esta reunião, com maiores chances de flexibilização até o final do ano, de acordo com a metodologia CME FedWatch, que mapeia os futuros dos fed funds para probabilidades reunião a reunião.

O cenário está diretamente ligado ao canal macro do Bitcoin, onde a orientação de curto prazo é transmitida para os rendimentos reais de 10 anos e para o dólar, depois para a demanda por ETF e o posicionamento em derivativos no mercado.

Os fluxos definem a semana. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA passaram de uma grande saída em 16 de outubro para uma grande entrada em 21 de outubro, depois um ganho líquido modesto em 24 de outubro.

A concentração permanece nos líderes, com acumulados líquidos desde o lançamento em IBIT mais US$ 65,3 bilhões, FBTC mais US$ 12,6 bilhões e GBTC menos US$ 24,6 bilhões.

A amplitude fora dos dois principais emissores tem sido inconsistente, o que faz com que o tom da política seja um fator determinante de curto prazo para o acompanhamento das alocações após a janela de decisão.

Data Fluxo líquido total dos ETFs de BTC à vista dos EUA (USD milhões) Observações

16 de outubro	-531	Explosão de saída
21 de outubro	+477	Dia de recuperação
24 de outubro	+33	IBIT +58

O posicionamento está pesado para o evento. O interesse em aberto de opções está próximo de níveis recordes na Deribit, o que aumenta o risco de gaps em torno das manchetes e do ritmo da coletiva de imprensa.

O financiamento de perpétuos nos principais mercados tem se mantido modestamente positivo com alto interesse em aberto em futuros, de acordo com a CoinGlass.

Essa combinação pode ser um catalisador para movimentos bruscos nos dois sentidos se o caminho se desviar do que está precificado. A sessão de aversão ao risco de 17 de outubro, que registrou cerca de US$ 147 milhões em liquidações de BTC acompanhadas pela CoinGlass, ilustra o potencial de eliminação quando o posicionamento está congestionado.

O contexto macro mudou nos últimos dois meses.

O caminho da política foi reprecificado para cortes na reunião de 28 a 29 de outubro, segundo a CME FedWatch, enquanto partes do fluxo de dados dos EUA foram prejudicadas por interrupções de shutdown que complicam a visibilidade.

Os rendimentos reais aliviaram em relação às máximas do verão, com o proxy de TIPS de 10 anos em torno de 1,7% no final da semana passada, e o dólar se estabilizou, com uma alta frente ao iene na semana do Fed.

Essas variáveis importam para o apetite de risco em ativos digitais, já que o BTC mostrou episódios de forte correlação inversa com os rendimentos reais dos EUA e tende a ficar para trás quando o dólar se fortalece, embora a relação seja dependente do estado e possa se romper.

Mecanicamente, um corte de 25 pb combinado com um tom cauteloso ancoraria as expectativas de curto prazo, o que tenderia a manter os rendimentos reais de 10 anos estáveis ou ligeiramente mais baixos e o dólar estável ou mais fraco.

Nesse cenário, os fluxos líquidos dos ETFs poderiam variar de mistos a modestamente positivos, com chance de participação mais ampla além dos dois principais se Powell evitar um tom hawkish, enquanto o mercado à vista opera em faixa com interesse de compra nas quedas durante a volatilidade da coletiva.

Um corte mais dovish de 25 pb, acompanhado de viés de flexibilização ou reconhecimento de mercado de trabalho mais fraco, seria esperado para reduzir os rendimentos reais e pressionar o dólar, um cenário que historicamente apoia a amplitude dos ETFs e abre uma janela de alta de 6 a 12% nas 72 horas após a decisão se os fluxos acompanharem.

Uma manutenção com tom firme eleva os rendimentos reais e o dólar, combinação que coincidiu com saídas líquidas em episódios anteriores, onde IBIT e FBTC podem absorver parte da demanda, mas o agregado pode se tornar negativo, e onde liquidações de posições compradas aumentam devido ao alto interesse em aberto.

Um corte surpresa de 50 pb puxaria os rendimentos reais para baixo, empurraria o dólar para baixo e convidaria entradas expressivas com interesse em calls nas opções, seguido de realização de lucros até o final da semana.

Resultado do Fed (29 de outubro) 10y TIPS USD (DXY) Fluxos líquidos de ETF, próximos 2–3 dias BTC 72h tape Risco em derivativos

-25 pb, tom cauteloso	Estável a -5–10 pb	Estável a mais fraco	Misto a modesto positivo, mais amplo se o tom for estável	Faixa a +3–6%, compras nas quedas durante coletiva	OI alto com financiamento modesto, movimentos nos dois sentidos
Dovish -25 pb, viés de flexibilização	-10–20 pb	Queda	Positivo com melhor amplitude	+6–12%, risco de perseguição liderada por ETF	Financiamento deriva positivo, risco de liquidação short
Manutenção, tom firme	+10–20 pb	Alta	Estável a negativo, líderes resilientes	-5–10%, risco de eliminação de posições longas	Financiamento inverte, skew favorece puts
Surpresa -50 pb	-20–30 pb	Queda acentuada	Positivo expressivo	+10–15% risco de squeeze	IV dispara, calls em alta, realização de lucros depois

Para a execução no dia, a cadeia causal é direta.

Acompanhe o proxy do rendimento real de 10 anos e o DXY durante o comunicado e a coletiva de imprensa. Uma queda de 10 pb no rendimento real em uma janela curta tem se relacionado a fluxos líquidos mais fortes de ETF no dia seguinte em episódios anteriores, enquanto um dólar firme geralmente alimenta fluxos defensivos.

Atualize o fluxo dos ETFs à vista dos EUA após as 18h–19h ET e novamente antes da abertura para captar alocações tardias com painel do SoSoValue ou Farside Investors.

Para estresse em derivativos, monitore o interesse em aberto agregado versus o valor de mercado, mapas de calor de taxa de financiamento e painéis de liquidações na CoinGlass, depois confira o skew de 25-delta das opções e a estrutura a termo na Deribit para confirmar se a superfície favorece puts sob leitura hawkish ou calls sob perseguição dovish.

O calendário macro adiciona dois possíveis impulsos de segunda ordem após o Fed. O PIB do terceiro trimestre chega na quinta-feira às 8h30 ET, seguido na sexta-feira às 8h30 ET por renda pessoal e gastos, incluindo PCE.

Os dados de folha de pagamento não agrícola estão previstos para a primeira sexta-feira de novembro na agenda do Bureau of Labor Statistics, com o cronograma sujeito a alterações devido às recentes notícias de shutdown.

Na microestrutura cripto, a amplitude dos ETFs em relação aos líderes, qualquer outlier diário acima de US$ 300 milhões, participação do CME no interesse em aberto de futuros e volatilidade implícita do mês corrente são os itens a serem acompanhados enquanto o mercado processa o caminho da política.

Em meio a tudo isso, os regimes de correlação podem mudar. A ligação do BTC com os rendimentos reais e o dólar tem sido forte em alguns momentos e fraca em outros, o que sugere focar na orientação da política e sua transmissão para taxas, USD e demanda por ETF, em vez de tratar um único coeficiente como estável.

Os dados incrementais e o tom de Powell definirão esse mapeamento até o final do mês. O BEA divulga o PIB do terceiro trimestre às 8h30 ET em 30 de outubro e o PCE em 31 de outubro.

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