Por que os ativos tradicionais superarão completamente as criptomoedas em 2025?

Autor: Pequeno Trabalhador da Rhythm

Título original: Um ano especulando criptomoedas, o retorno não supera o da minha mãe investindo em ações A-share

Este foi um ano em que “tudo subiu”, mas o mercado cripto foi amplamente reconhecido como “um dos mais difíceis para ganhar dinheiro”.

Comparado aos últimos anos, 2025 parece ser um raro “ano de sorte”. O índice Nasdaq das ações americanas atingiu novas máximas, os ativos principais das A-shares se recuperaram, o ouro renovou máximas históricas, commodities em geral se recuperaram — praticamente todos os mercados subiram.

Somente o mercado cripto, mesmo com o Bitcoin atingindo uma máxima histórica de 120 mil dólares, muitos ainda reclamam que este foi “o ano mais difícil para ganhar dinheiro” no setor. Um amigo comentou sobre os investimentos da família este ano: “Especular criptomoedas este ano, em termos de retorno, não chega nem perto do que minha mãe ganhou investindo em A-shares”.

A-shares: O principal ciclo de alta da década

“Este ano, tanto minha conta de A-shares quanto a da minha família tiveram uma taxa de sucesso de 100%.” Em uma universidade de Hangzhou, o professor Cai, que pesquisa e leciona sobre o mercado de A-shares há mais de vinte anos, disse isso ao BlockBeats.

“O mercado de ações está forte, a maioria dos investidores está lucrando. Comparado aos anos anteriores, este ano está muito mais fácil ganhar dinheiro. Desde que você não compre no topo ou ações que serão retiradas do mercado, praticamente qualquer compra gera lucro — a diferença é só o quanto se ganha.”

Se a experiência do professor Cai é “intuição de veterano”, os dados de seus alunos são ainda mais convincentes: “Entre os alunos com quem converso com frequência, muitos ganharam muito. Quem negociou mais de vinte ações teve taxa de sucesso de 100%.”

Os dados confirmam essa tendência de “alta generalizada”.

Nos três primeiros trimestres deste ano, segundo a principal classificação setorial da China, dos 31 setores do nível 1 da Shenwan, 28 tiveram alta, mais de 90%. Dados da Wind mostram que mais de 80% das ações subiram no ano, com 448 ações dobrando de valor.

“Outro destaque do mercado de A-shares este ano: aumento de preço e volume. Não só os preços subiram bem, como o volume de negociações também foi alto, especialmente no terceiro trimestre, com vários dias seguidos de volume acima de 2 trilhões de yuans.” Zhuo Chen, investidor de longa data em A-shares, resumiu ao BlockBeats.

Comparado ao mercado principal, o ChiNext e o STAR Market tiveram altas ainda mais fortes.

“Este ano, o setor de inteligência artificial liderou, então os índices relacionados, como o ChiNext e o STAR 50, subiram mais de 50%”, disse Zhuo Chen.

Uma ação representativa é a “Shangwei New Materials”, a primeira “ação mágica de 20 vezes” do mercado A-share este ano.

“Era uma empresa de química do STAR Market, que subiu porque o controlador mudou para a Zhiyuan Hengyue, uma empresa intimamente ligada à Zhiyuan Robotics, entrando no setor de inteligência artificial.”

Nota do BlockBeats: Zhiyuan Robotics é uma empresa estrela no setor de “inteligência incorporada”, fundada por Peng Zhihui (Zhi Hui Jun), ex-“gênio prodígio” da Huawei, e o ex-vice-presidente Deng Taihua.

Essa notícia incendiou a imaginação do mercado. Nas redes sociais, títulos como “Zhiyuan Robotics faz IPO reverso” e “A versão chinesa da Nvidia” proliferaram. Embora a empresa tenha esclarecido várias vezes que não há planos de reestruturação de ativos no curto prazo, o entusiasmo já estava aceso.

Em apenas 17 pregões, o preço da ação disparou de um dígito para mais de 13 vezes. Até 25 de setembro, a Shangwei New Materials acumulou alta de mais de 2030% no ano, tornando-se a primeira “ação de 20 vezes” do mercado A-share em 2025.

Para o professor Cai, a alta desenfreada do mercado A-share este ano não é anormal.

“Depois de cair muito, tem que subir. Olhando o ciclo, o mercado A-share tem um bull market a cada dez anos. Ano passado foi a virada do bear para o bull, e este ano é o principal ciclo de alta”, disse o professor Cai.

No bull market de 2005, o índice Shanghai Composite subiu de 998 pontos em 2004 para 6124 em 2007; no bull market de 2015, subiu de 1849 pontos em 2013 para 5178 em 2015. O intervalo entre esses bull markets é de cerca de 10 anos — e já se passou mais uma década.

“Além disso, praticamente todos os mercados internacionais tiveram desempenho excelente este ano”, acrescentou o professor Cai. “Do Japão à Alemanha, Reino Unido, Índia, EUA, Canadá, todos atingiram novas máximas históricas.”

Hong Kong: Até elefantes podem dar a volta por cima

Antes de olhar para as ações americanas, vale observar o mercado de Hong Kong.

Até o momento da redação, o índice Hang Seng acumulou alta de quase 29% no ano, chegando a ultrapassar 26.000 pontos em setembro, máxima dos últimos quatro anos.

As gigantes de tecnologia voltaram a ser protagonistas. O setor de internet, representado por Alibaba, Tencent, Meituan e Xiaomi, liderou a alta, impulsionando o índice Hang Seng Tech.

Dizem que “elefantes não conseguem virar rápido”, mas este ano foi uma exceção.

Por exemplo, muitos não apostavam na alta do Alibaba no início. Afinal, nos últimos anos, caiu tanto que virou sinônimo de fraqueza entre as techs chinesas.

Mas desde o início do ano, o Alibaba Cloud cresceu dois trimestres seguidos acima de dois dígitos, com 26% de alta no segundo trimestre, máxima dos últimos três anos, e o setor de IA manteve crescimento de três dígitos por oito trimestres consecutivos. No preço das ações, o Alibaba dobrou de valor no ano, tornando-se a empresa mais brilhante entre as grandes.

Do outro lado, a Tencent também não ficou atrás: no segundo trimestre de 2025, a receita de jogos no mercado doméstico cresceu 24% ano a ano, e o setor de publicidade subiu 20% graças à otimização de algoritmos de IA. Desde 2024, a Tencent ampliou o programa de recompra para 112 bilhões de HKD, o maior em dez anos. As ações da Tencent subiram mais de 50% no ano, o valor de mercado voltou a 6 trilhões de HKD, quase triplicando em três anos.

Além disso, o destaque do mercado de Hong Kong foi o efeito de lucro das IPOs este ano.

“Este ano, ganhar em uma IPO equivale a meio ano de especulação de outros”, disse Arez ao BlockBeats.

Os dados falam por si.

Nos três primeiros trimestres de 2025, 68 novas ações foram listadas em Hong Kong, das quais 48 subiram no primeiro dia, 4 ficaram estáveis e apenas 16 caíram, com uma taxa de queda no primeiro dia de apenas 24%, a menor desde 2017.

Especialmente no segundo semestre, entre julho e setembro, das 24 novas ações, apenas 3 caíram no primeiro dia, mostrando claramente o efeito de lucro. O retorno médio no primeiro dia subiu para 28% — quase três vezes o do ano passado.

“O efeito de lucro das IPOs em Hong Kong já era visível no segundo semestre de 2024, como a Maogeping, que subiu 70% no primeiro dia, inaugurando uma primavera para IPOs. Este ano, então, foi uma grande onda”,

Arez já havia conversado com o BlockBeats há seis meses: como o setor de airdrops de projetos cripto estava ruim, o estúdio deles criou um grupo só para IPOs em Hong Kong.

“Conseguimos ações como Blueco, Mixue, Shanghai Auntie, Ning Wang, Ying'en Biotech, entre outras. Este ano foi muito fácil ganhar mais de 100 mil só com IPOs, pois ações como Ying'en Biotech davam 10 mil de lucro por lote, e muitos bancos/corretoras ofereciam alavancagem de 10x, aumentando muito o uso do capital”, disse Arez.

“Além disso, este ano houve muitos IPOs no modelo A+H, então era bem seguro operar.” Várias grandes empresas A-share foram para Hong Kong, como CATL, Hengrui Medicine, etc. Como já tinham preço definido na A-share, as IPOs em Hong Kong geralmente saíam com desconto, criando um “colchão de segurança” e reduzindo o risco.

“Por exemplo, o lucro na IPO da CATL foi como dinheiro fácil”, disse Arez rindo ao BlockBeats: “Todo mundo sabia que teria desconto, mas não esperava que fosse tão bom.”

Com o efeito de lucro, as IPOs em Hong Kong quase viraram “coisa de todo mundo”. Comparado ao ano passado, este ano foi muito mais movimentado, com a super-subscrição passando da casa das centenas para milhares de vezes. “O mais absurdo foi a Daxing Technology, com quase 8.000 vezes de super-subscrição.”

Segundo estatísticas, nos três primeiros trimestres de 2025, 68 novas ações foram listadas em Hong Kong, 98% tiveram super-subscrição, 86% tiveram mais de 20 vezes de super-subscrição — o dobro do ano passado. Quinze ações tiveram mais de mil vezes de super-subscrição, quase um quarto do total.

Daxing Technology liderou com 7.558 vezes de super-subscrição, tornando-se a “rainha das subscrições”; Blueco e Yinuo Pharma vieram em seguida, com 5.999 e 5.341 vezes, respectivamente. Nesse contexto, IPOs em Hong Kong viraram quase “investimento sem risco”.

Ouro: Todos buscam certeza

No outro extremo do capital, o ouro disparou.

Começando o ano a 2.590 dólares por onça, o ouro atingiu o ponto mais baixo em 3 de janeiro e depois subiu, renovando várias vezes a máxima histórica, estabilizando-se em torno de 4.100 dólares, com alta de mais de 58% no ano.

O índice S&P Global Gold Miners disparou 129%, sendo o setor com melhor desempenho entre todos os índices S&P. Até a prata subiu para o maior nível em décadas, acumulando alta de mais de 70% no ano.

O que impulsionou este bull market dos metais preciosos não foi só o sentimento de aversão ao risco. Risco de shutdown do governo americano, compras contínuas dos bancos centrais, preocupação com o aumento da dívida soberana — todas as narrativas macro apontam para o mesmo: o dinheiro busca um porto mais seguro.

“Para as mineradoras de ouro, este foi um ano excelente. Elas têm tanto dinheiro em caixa que nem sabem o que fazer”, comentou Zhuo Chen na entrevista.

A Zijin Mining, maior empresa de ouro das A-shares, é o símbolo desta festa.

Até o terceiro trimestre, a receita da empresa chegou a 254,2 bilhões de yuans, com lucro líquido de 37,864 bilhões. Somando o valor de mercado das A-shares e Hong Kong (A+H), a Zijin Mining já ultrapassou 1 trilhão de yuans.

Fonte: Relatório do terceiro trimestre da Zijin Mining

Assim, no final de agosto, a Zijin Mining investiu pesado para adquirir 84% da Anhui Jinsha Molybdenum, garantindo a segunda maior mina de molibdênio do mundo — a mina Shapinggou, com capacidade anual de 10 milhões de toneladas.

Essa transação deu à China o controle direto de um terço dos recursos globais de molibdênio.

Quase ao mesmo tempo, a “Zijin Gold International”, subsidiária da Zijin, estreou na bolsa de Hong Kong em 30 de setembro, dobrando de valor no primeiro dia e tornando-se o segundo maior IPO do ano.

Não só o setor de ouro das A-shares subiu, como o setor de mineração de ouro das ações americanas também foi o que mais subiu.

Dados mostram que, neste ano, Newmont subiu 137%, Barrick 118% e Agnico Eagle 116%. Em comparação, Nvidia subiu 40%, Oracle 72%, Alphabet (Google) 30% e Microsoft 25%.

Apesar do destaque do setor de ouro nas ações americanas, isso não cobre toda a alta do mercado americano este ano.

O renascimento das Meme Stocks americanas

Até o final de outubro, os três principais índices americanos subiram mais de 20% no ano, com o S&P 500 atingindo o recorde de 6.753,72 pontos em 8 de outubro. Nvidia ultrapassou 4 trilhões de dólares em valor de mercado, Microsoft, Meta e Apple atingiram máximas históricas.

Além dessas ações tradicionais, Matt, frequentador dos fóruns “WallStreetBets” e “StocksToBuyToday” do Reddit, testemunhou o renascimento das meme stocks e compartilhou algumas delas com o BlockBeats.

“Se eu tivesse que escolher a maior meme stock do Nasdaq nos últimos três meses, seria OpenDoor, muito parecida com a GameStop de antigamente. Subiu 245% em julho, 141% em agosto, 79% em setembro, de 0,5 dólar para 10,87 dólares, alta máxima de 2.000%.” Matt ficou visivelmente animado ao falar disso.

Curiosamente, essa empresa de transações imobiliárias instantâneas teve prejuízo todos os anos desde a fundação, caindo de 35,8 dólares em 2021 para 0,5 dólar em junho de 2025, chegando a receber aviso de deslistagem do Nasdaq.

“O ponto de virada foi quando um investidor famoso disse nas redes sociais que OpenDoor tinha potencial para multiplicar por 100, atraindo um grupo chamado Open Army no Reddit, que impulsionou o preço das ações. Eles transformaram OpenDoor em uma nova meme stock e até forçaram a diretoria a se reorganizar.”

Outra meme stock em que Matt investiu recentemente foi Beyond Meat, antiga líder de “carne artificial”, que subiu 1.100% em poucos dias. “Também teve prejuízo por anos, com 80% das posições vendidas por instituições. Quanto mais as instituições apostam contra, mais os investidores de varejo gostam — esse é o poder do varejo.”

Curiosamente, um dos setores mais quentes das ações americanas este ano ainda tem relação com cripto — mas não com as criptomoedas em si.

Comparado ao desempenho das “ações conceito Bitcoin”, o próprio Bitcoin teve alta bem menor, apesar de ter atingido máxima histórica no ano, subiu apenas cerca de 15% no ano.

A desaceleração do mercado cripto

Tudo que tem preço não pode subir para sempre.

E o mercado cripto, após várias narrativas, tornou-se um “mercado sem fio condutor”.

Enquanto os mercados tradicionais encontram novas lógicas de crescimento em IA, energia e manufatura, o mercado cripto permanece preso em sua própria bolha.

A queda no volume de negociações diz tudo. No terceiro trimestre de 2025, o volume de negociações spot em exchanges centralizadas de criptomoedas caiu 32% ano a ano. O entusiasmo dos varejistas esfriou, os market makers perderam o interesse, a profundidade do mercado diminuiu.

O capital on-chain ficou parado, os preços dos tokens ficaram de lado, os projetos ficaram sem voz. Até as críticas às exchanges problemáticas diminuíram nas redes sociais.

O mercado cripto, cheio de mitos de enriquecimento rápido, tornou-se um “sujeito de autoexploração”. Monitoramento 24/7 porque “a oportunidade não espera”; caçando airdrops, memecoins e tendências porque “quem não se esforça é eliminado”; quando perde dinheiro, culpa a si mesmo por “não ser inteligente o suficiente”, quando ganha, acha que “não foi suficiente”.

Três trimestres de 2025 se passaram, o esforço não trouxe retorno, o cansaço tornou-se inevitável.

“Quem tinha que sair, saiu; quem ficou, não quer mais apostar.” O pessimismo de Arez sobre o mercado cripto representa muitos. “Em 2024 eu ainda acompanhava o mercado on-chain, este ano nem vontade de abrir a exchange eu tenho.”

O mercado cripto realmente perdeu este ano. Mas perdeu uma batalha inevitável dentro do ciclo.

Quando o ambiente macro dá lógica clara de alta para ativos tradicionais, quando a regulação aumenta o custo da especulação, quando as narrativas se esgotam e o novo dinheiro não entra — a estagnação do mercado cripto é quase certa.

Mas isso não significa que a história das criptomoedas acabou.

“Se você acredita no destino da China, invista regularmente no CSI 300; se acredita no avanço tecnológico da China, invista no STAR 50; se acredita no destino dos EUA, invista no S&P 500; se acredita na revolução tecnológica da humanidade, invista no Nasdaq. Se acredita que a humanidade está fadada ao fracasso, invista em ouro.” Esta é uma frase popular no Twitter recentemente.

Cada ativo representa uma crença. E a crença do mercado cripto talvez precise de mais tempo e novas pessoas para ser reescrita.