História por trás da Pendle War contada pelo organizador nos bastidores

"Sim, fomos nós que secretamente promovemos a Pendle War, este é um roteiro escrito por nós."

Título original: "Pendle War, uma história escrita por nós"

Autor: CapitalismLab

Sim, fomos nós que secretamente promovemos a Pendle War, este é um roteiro escrito por nós. Meses atrás, reunimos nossos talentos para ajudar a levar a Pendle a um novo patamar. Mesmo neste mercado de baixa um tanto monótono, continuamos focados em construir valor. Hoje escrevemos este artigo para contar a você a história por trás da Pendle War.

A origem da Pendle War

Voltando para março deste ano, conhecemos a equipe da Pendle através da introdução do 2lambro. Naquele momento, a equipe da Pendle queria fortalecer sua presença no mercado asiático e estava interessada em colaborar conosco. Após uma análise aprofundada, escrevemos gratuitamente aquele clássico Thread de introdução à Pendle, pois acreditávamos que era um projeto digno de grande investimento. Mais do que promoção, estávamos interessados em oportunidades de construir juntos, e assim estabelecemos uma base de confiança com a equipe.

Por um lado, avaliamos que a Pendle é um protocolo aplicável a todos os ativos geradores de rendimento, podendo se beneficiar de narrativas como LSD, RWA ou Perp DEX (GLP), ou seja, havia várias oportunidades para se destacar este ano. A equipe da Pendle também é muito competente, tanto na criação de produtos competitivos quanto em parcerias e promoção de mercado.

Por outro lado, objetivamente, a capacidade de lucro da Pendle não era forte, não podendo ser comparada a projetos como GMX ou Unibot. O TVL dependia bastante de incentivos com tokens, mas neste mercado atual, o mercado não consegue absorver a pressão de venda dos mineradores. Sem crescimento sustentável, o projeto poderia ser apenas um sucesso passageiro, sem aproveitar as oportunidades de narrativa.

Miau Bulbasaur @CapBulbasaur foi sozinho à sede da Pendle para se encontrar com o fundador TN e descobriu que, naquele momento, a Pendle estava focada em negócios institucionais. Claro, o potencial desse segmento é inegável, e os produtos de prazo e taxa fixa oferecidos pela Pendle PT podem melhorar bastante o problema de descompasso de prazos das instituições. No entanto, como temos experiência no setor institucional, avaliamos que, no momento, o CeFi não colocaria grandes volumes de capital no DeFi e, ao escolher projetos para investir, tenderia a optar por grandes projetos conhecidos, especialmente valorizando o TVL. Achamos mais provável que parcerias com carteiras DeFi, que são pontos de entrada de fluxo, fossem mais viáveis, com o capital vindo diretamente dos usuários, e não de instituições gerenciando fundos de terceiros.

O tempo não espera ninguém, então haveria uma maneira de garantir a competitividade e sustentabilidade da Pendle no curto e médio prazo? Claro que sim, e é simples: basta atingir dois objetivos:

1. Aumentar a eficiência de cada unidade de incentivo, ou seja, que US$1 em incentivo traga mais TVL
2. Aumentar o fluxo de entrada de capital no sistema e reduzir a saída líquida de fundos

Na verdade, não é difícil: basta construir um yield booster na Pendle, inspirado no Convex, para resolver bem esse problema. Sem a necessidade de bloquear vePendle para participar como LP, é possível atrair mais LPs, e a Pendle já implementou a votação com vePendle para decidir a distribuição de incentivos. O estabelecimento de um mercado de suborno também pode trazer fluxo contínuo de capital para o sistema. Projetos desse tipo podem absorver totalmente a liquidez da Pendle, criando condições favoráveis para a valorização do token e estabelecendo um ciclo de feedback positivo no sistema.

Nossos recursos de guerra - Escolha entre interesses de curto e longo prazo

Nesse momento surge uma questão: como deveríamos fazer isso? Do ponto de vista de maximizar os lucros, algo tão certo seria ideal para montar nossa própria equipe. Mas não é algo simples: na verdade, além de Curve/Convex, só Balancer/Aura teve algum destaque, a maioria dos outros projetos teve desempenho fraco.

Por um lado, isso se deve à qualidade dos próprios projetos, e por outro, à força das equipes dos projetos do ecossistema. Por exemplo, RDNT: já em fevereiro, a PlutusDAO arrecadou US$2M para o RDNT dLP, mas após mais de meio ano, o produto ainda não foi lançado, perdendo uma grande oportunidade. Mais grave ainda, projetos do ecossistema que não têm sucesso acabam minando a confiança da comunidade, dificultando a entrada de novos projetos.

Nossos membros Squirtle @0xSquirtleCap e Bulbasaur @CapBulbasaur também discutiram isso profundamente. Bulbasaur disse: "Vamos primeiro fazer acontecer, depois falamos de lucros", transformando isso em um showcase para nosso caminho como research-driven advisor, o que pode nos trazer retornos maiores no longo prazo. Por isso, decidimos atuar como organizadores e facilitadores, mesmo que isso signifique que nosso retorno imediato seja extremamente limitado (em outras palavras: não ganhamos quase nada).

Pendle War começa!

Já que decidimos fazer acontecer, o mais importante era escolher a equipe certa. Além de ter capacidade de desenvolvimento e baixo risco de rug, também era necessário velocidade, pois se o timing passasse, não daria mais certo. Também era importante ter alguma capacidade de BD, já que a equipe da Pendle não tinha muitos recursos para investir na construção do mercado de suborno e BD, então isso teria que vir dos projetos do ecossistema.

Após pesquisar o mercado, percebemos que a equipe da Equilibria se encaixava perfeitamente. Eles já tinham experiência com projetos do tipo Convex, e o projeto anterior não deu certo por motivos externos, além de serem uma equipe bastante motivada. De fato, eles foram muito rápidos: em menos de 10 semanas, concluíram todo o processo do início ao lançamento.

Nesse momento, outro projeto também queria aproveitar a oportunidade: Magpie. Na verdade, já havíamos tuitado no ano passado, durante a Wom war, que essa equipe era excepcional. Desta vez, eles se destacaram ainda mais ao propor o modelo subDAO para participar, e justamente estávamos tentando promover o modelo subDAO, então incorporamos nossa pesquisa de subDAO para testar.

Embora a competição seja boa, competição excessiva pode dispersar a atenção da comunidade, e projetos de baixa qualidade que obtenham Pendle podem prejudicar o ecossistema. Portanto, dois times de qualidade já eram suficientes.

Depois disso, colaboramos intensamente para impulsionar a Pendle War:

1. Discutimos detalhadamente o mecanismo e as perspectivas da Pendle, vendendo a ideia
2. Promovemos a colaboração entre GMX/GNS, que já contribuíam para a comunidade há muito tempo, e a Pendle; agradecemos por sempre mantermos uma postura de longo prazo, fazendo o bem sem esperar retorno, crescendo junto com projetos de qualidade
3. Usamos a competição para acelerar o desenvolvimento dos dois lados

No início de maio, as duas equipes rapidamente começaram a disputar a arrecadação de Pendle, interrompendo a tendência de queda da Pendle. Após o lançamento do produto em junho, o TVL da Pendle disparou, e os fundamentos e o preço do token subiram juntos. Depois, ambas lançaram rapidamente mercados de suborno para trazer receita externa, atingindo quase perfeitamente as expectativas.

Esse passo mostra o charme da composabilidade do web3: a equipe da Pendle não teve praticamente nenhum custo extra de desenvolvimento neste evento, e os projetos do ecossistema construídos sobre ela trouxeram melhorias significativas.

Também mostra o benefício de focarmos em pesquisar projetos de qualidade e crescer junto com equipes de alto nível, o que nos permite acumular conhecimento e influência de forma sustentável, continuando a capacitar novos projetos de qualidade e formando um ciclo virtuoso.

Novo motor da Pendle War

Em maio, Bulbasaur avisou Squirtle e Pikachu que iria se isolar temporariamente para aprimorar suas habilidades, deixando três "bolsas mágicas" para Squirtle abrir no momento certo. Vendo o crescimento estagnado dos wrapper tokens da Pendle e o peg descolando, Squirtle abriu a primeira bolsa. Com base nos dados de suborno do Curve/Convex, ficou claro que projetos do ecossistema Curve ou relacionados, como Convex, Clever, Conic, Frax, etc., detinham mais de 70% do mercado. No cenário atual, em que a maioria dos projetos carece de orçamento, depender do ecossistema para retroalimentação é uma boa estratégia.

No caso da Pendle, o caminho era impulsionar o lançamento dos ativos mpendle e ependle na Pendle. Assim, PNP/EQB poderiam usar subornos para aumentar os rendimentos de mpendle/ependle, já que atualmente um dólar em suborno pode obter dezenas de dólares em emissões de pendle, o que ajudaria a reestabelecer o peg e continuar atraindo pendle, formando um novo ciclo virtuoso.

No entanto, esse processo foi muito lento, pois dependia da cooperação entre Pendle e Penpie/Equilibria, e a equipe da Pendle tinha suas próprias prioridades, além de muitos outros projetos na fila.

Isso ilustra a importância da permissãoless no DeFi: se a Pendle pudesse lançar ativos sem permissão, talvez esse flywheel já estivesse funcionando, gerando novo impulso de crescimento. Mas a Pendle já está investindo em lançamentos permissionless, o que é promissor para o futuro.

Retrospectiva da Pendle War

Olhando para trás, após a Pendle War, a Pendle aproveitou o vento favorável da LSDFi, consolidou sua posição, TVL e preço do token subiram juntos, viveu um semestre dos sonhos e finalmente foi listada na Binance. A listagem na Binance deu à Pendle um forte endosso de credibilidade, e depois suas parcerias institucionais também avançaram, embora, como previmos, as parcerias com carteiras tenham sido o foco principal. Sim, mais do que palavras, TVL e listagem na Binance são mais eficazes para instituições.

Embora esse segmento de negócios tenha alta previsibilidade, bom TVL e visibilidade (Equilibria/Penpie atingiram TVL de 40M), ainda não garante dois pontos:

1. O preço do token não cair
2. Manter o peg 1:1 dos wrapper tokens

Por isso, as duas equipes também enfrentaram bastante pressão. Embora não tenhamos obtido muitos retornos, também não assumimos essa pressão. A equipe da Equilibria se consolidou, enquanto a equipe da Magpie aproveitou o momento e conquistou parcerias com RDNT e Camelot, com o preço do token quase triplicando. Isso destaca a importância de escolher a equipe certa: a RDNT War começou muito antes da Pendle, mas ainda está esperando o lançamento da Radpie.

Resumo da Pendle War

À primeira vista, nosso papel na Pendle War foi contribuir com conhecimento e recursos para projetos do ecossistema, mas o ponto realmente crucial foi termos acertado na escolha do tipo de equipe e na avaliação de suas capacidades, estabelecendo confiança com a Pendle quando ainda era pouco conhecida, o que facilitou as colaborações subsequentes. Ou seja, a visão e o discernimento baseados em pesquisa aprofundada são o verdadeiro diferencial.