Se você tivesse que escolher o protocolo DeFi mais inovador, quem você indicaria?
Com certeza, Pendle estaria entre os indicados.
Em 2021, Pendle, como o primeiro protocolo DeFi a focar no mercado de "swap de taxas de juros", abriu sozinho um mercado de negociação de rendimento de dezenas de bilhões, tornando-se o líder absoluto no segmento de negociação de rendimento.
E em agosto de 2025, o núcleo inovador do Pendle de "ousar ser o primeiro" continuou, lançando o Boros, abrindo a "taxa de financiamento", uma zona cega de rendimento on-chain, trazendo pela primeira vez para o mundo DeFi formas de negociar, fazer hedge earbitrartaxas de financiamento, desencadeando novamente discussões e uma onda de participação.
De acordo com os dados mais recentes do Pendle, até o momento, em dois meses desde o lançamento do Boros, o volume nominal acumulado de negociações ultrapassou US$ 950 milhões, o valor dos contratos em aberto ultrapassou US$ 61,1 milhões, o número de usuários superou 11.000 e a receita anualizada ultrapassou US$ 730.000.
Em apenas um mês, já alcançou conquistas que muitos projetos levam anos para atingir. Ao mesmo tempo, muitos participantes expressaram entusiasmo: operar no espaço de rendimento do Boros pode ser ainda mais lucrativo do que Meme.
Então, o que é Boros? Como funciona? Quais são os planos futuros?
Muitos já perceberam que a identidade visual do Boros frequentemente apresenta uma baleia gigante devorando tudo, e a palavra Boros em grego antigo também tem o significado de devorar. Com o lançamento da versão 1.0 do Boros, o início do programa de indicações e a introdução de mais mercados, talvez a "devoração" do mundo dos rendimentos pelo Boros esteja realmente começando através das taxas de financiamento.
O primeiro passo para a reputação do produto Boros: por que "taxa de financiamento"?
Como uma plataforma de derivativos estruturados de taxas de juros, o Boros atualmente foca nas taxas de financiamento, com o objetivo de transformá-las em ativos padronizados negociáveis.
A maioria dos usuários de contratos já está familiarizada com a taxa de financiamento, que funciona como uma "mão invisível" no mercado de contratos, equilibrando o preço dos contratos perpétuos com o preço à vista. O funcionamento pode ser entendido de forma simples:
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Quando a taxa de financiamento é positiva, significa que a maioria espera que o preço suba, os comprados estão fortes, o preço do contrato está acima do preço à vista, e os comprados precisam pagar a taxa de financiamento para os vendidos, inibindo o excesso de otimismo do mercado.
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Quando a taxa de financiamento é negativa, significa que a maioria espera que o preço caia, os vendidos estão fortes, o preço do contrato está abaixo do preço à vista, e os vendidos precisam pagar a taxa de financiamento para os comprados, inibindo o excesso de pessimismo do mercado.
Como um fator chave para equilibrar forças compradas e vendidas, a taxa de financiamento também é um indicador crucial do sentimento do mercado.
Antes do Boros, os traders aceitavam passivamente o ajuste do mercado pelas taxas de financiamento, sem imaginar que um dia a taxa de financiamento poderia se tornar um ativo negociável isoladamente.
Então, por que o Boros escolheu a taxa de financiamento como o primeiro passo para construir sua reputação?
Grande escala, alta volatilidade e alto rendimento: essas características exclusivas das taxas de financiamento são a razão fundamental pela qual o Pendle acredita em seu potencial.
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Grande escala:
O mercado de contratos já superou em muito o mercado à vista, e uma vez que o mercado de contratos está em funcionamento, as taxas de financiamento fluem continuamente.
Segundo relatório da CoinGlass, o volume total de contratos perpétuos no segundo trimestre de 2025 atingiu US$ 12 trilhões, com volume diário médio de cerca de US$ 130 bilhões; e, de acordo com a maioria das exchanges, com a regra de liquidação de 0,01% a cada 8 horas, o mercado diário de taxas de financiamento facilmente ultrapassa dezenas de milhões, podendo chegar a centenas de milhões em condições extremas.
Se conseguirmos aproveitar melhor esse mercado enorme e estável de taxas de financiamento, certamente surgirá a próxima grande inovação financeira.
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Alta volatilidade:
No mercado à vista, grandes oscilações diárias de tokens rapidamente se tornam o centro das atenções, mas isso é rotina no mercado de taxas de financiamento.
Por exemplo: de acordo com dados da Coinmarketcap, em 8 de setembro de 2025, MYX Finance (MYX) subiu mais de 168,00%, liderando o ranking dos 100 principais tokens por valorização e rapidamente se tornando o assunto do mercado. No embate entre comprados e vendidos, a própria taxa de financiamento é altamente volátil, especialmente em muitas altcoins, onde a volatilidade pode chegar a quatro ou cinco vezes ou até mais. No caso de $TRUMP, houve traders pagando uma taxa de financiamento anualizada de até 20.000% para manter posições compradas.
Domar essa fera volátil chamada taxa de financiamento não só ajuda os usuários a formular melhores estratégias de negociação, mas também esconde enormes oportunidades de lucro.
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Alto rendimento:
A lógica central é: volatilidade cria oportunidades ideais de lucro.
Com volatilidade, há espaço para comprar barato e vender caro. O mercado altamente volátil de taxas de financiamento pode se tornar um caminho importante para os usuários capturarem oportunidades de rendimento.
Mas como transformar a taxa de financiamento em um ativo padronizado, permitindo estratégias de negociação, lucro, hedge e arbitragem, é um grande desafio de design de produto.
Apostando na alta ou baixa da taxa de financiamento: como o Boros realiza isso?
Ao acessar a página do Boros, vemos que atualmente o Boros já lançou vários mercados de BTC, ETH e USDT da Binance e Hyperliquid:
Como mencionado acima, a taxa de financiamento é um indicador chave do sentimento do mercado. Em outras palavras, se você conseguir captar com precisão o sentimento do mercado, poderá lucrar negociando taxas de financiamento no Boros.
Mas como transformar essa previsão de mercado em lucro real?
O núcleo do Boros é fixar a taxa de financiamento atual do mercado e, com base nisso, oferecer aos usuários formas de apostar: se a taxa subir no futuro, quem apostou na alta lucra; se cair, quem apostou na baixa lucra.
Tudo isso é realizado através do YU.
Os usuários podem conectar suas carteiras, depositar colaterais e comprar YU.
YU é o principal meio de transformar a taxa de financiamento em um ativo padronizado, representando o direito ao rendimento da taxa de financiamento em determinado período futuro. Além disso, YU é a menor unidade negociável da taxa de financiamento quantificada. Por exemplo, em "BTCUSDT Binance", ao comprar 1 YU BTCUSDT Binance, o usuário adquire o rendimento da taxa de financiamento de uma posição de 1 BTC no par BTCUSDT da Binance.
Sabemos que rendimento = receita - custo. E o cálculo do rendimento do YU depende de três dados principais: Implied APR, Fixed APR e Underlying APR.
Comprar YU equivale a abrir uma posição, que envolve dois custos:
Por um lado, o Implied APR é a taxa de juros fixada no momento da abertura da posição, podendo ser vista como o preço do YU, servindo como taxa anualizada fixa até o vencimento, sendo um parâmetro para medir a variação futura da taxa de financiamento do mercado. Representa a taxa anualizada fixa da taxa de financiamento em determinado período futuro;
Por outro lado, a abertura da posição envolve uma taxa de negociação, que somada ao Implied APR compõe o Fixed APR, ou seja, o custo da posição.
Com o custo definido, passamos ao cálculo da receita.
Por meio do YU, fixamos uma taxa de financiamento, enquanto a taxa de financiamento real da exchange externa é representada pelo Underlying APR.
Ao comprar YU, temos duas opções para apostar na alta ou baixa da taxa de financiamento:
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Comprar Long YU (apostar na alta da taxa de financiamento): até o vencimento, o usuário paga o Implied APR e recebe o Underlying APR
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Comprar Short YU (apostar na baixa da taxa de financiamento): até o vencimento, o usuário paga o Underlying APR e recebe o Implied APR
Nesse momento, o rendimento é a diferença entre receita e custo, ou seja, a diferença entre Fixed APR e Underlying APR.
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Quando Fixed APR < Underlying APR, ou seja, a taxa flutuante do mercado está acima da taxa fixa, o usuário de Long YU lucra
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Quando Fixed APR > Underlying APR, ou seja, a taxa flutuante do mercado está acima da taxa fixa, o usuário de Short YU lucra
Isso resulta em:
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Apostar na alta da taxa de financiamento: comprar Long YU
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Apostar na baixa da taxa de financiamento: comprar Short YU
Quanto à liquidação dos rendimentos, o Boros segue o ciclo de liquidação das plataformas de contratos perpétuos.
Por exemplo, no produto BTCUSDT Binance atualmente disponível: a taxa de financiamento da Binance é liquidada a cada 8 horas, e o par BTCUSDT Binance do Boros também é liquidado a cada 8 horas.
A cada liquidação, o Boros calcula a diferença entre Fixed APR e Underlying APR:
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Quando Fixed APR < Underlying APR: deduz o colateral do Short YU e distribui o rendimento para os usuários de Long YU.
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Quando Fixed APR > Underlying APR: deduz o colateral do Long YU e distribui o rendimento para os usuários de Short YU.
Sabemos que o YU representa o direito ao rendimento da taxa de financiamento em determinado período futuro, e esse direito é liquidado conforme as regras da exchange a cada 8 horas (ou 1 hora). Ou seja, o valor do YU diminui a cada liquidação, e ao final do vencimento, por não mais prever o preço da taxa, o YU cumpre sua missão e zera.
Claro, para alavancar maiores oportunidades de rendimento, o Boros também oferece ferramenta dealavancagemde até 3x, permitindo que os usuários abram posições maiores com menos colateral. Mas a alta alavancagem também implica maior risco de liquidação, sendo necessário monitorar regularmente o índice de saúde e ajustar o colateral para evitar liquidações.
Para quem já conhece as regras do Pendle YT, de fato há muitas semelhanças entre YT e YU, o que ajuda os usuários a entender melhor o YU, mas há diferenças essenciais entre eles. Podemos esclarecer isso com a tabela abaixo:
Do hedge à arbitragem: Boros se torna ferramenta para traders reduzirem custos e aumentarem eficiência
Com essa abordagem de apostar na alta ou baixa da taxa de financiamento, o Boros desde seu lançamento tem gerado discussões espontâneas entre traders de contratos, instituições e profissionais DeFi, explorando ativamente as aplicações do Boros em vários cenários práticos.
A forma mais direta de participar é comprar YU apostando na alta ou baixa da taxa de financiamento:
Na escolha entre Long YU e Short YU, lucra-se com a diferença entre taxa fixa e taxa flutuante. Em 12 de setembro de 2025, o Boros lançou o mercado de taxas de financiamento da Hyperliquid, que, em comparação com a Binance, apresenta maior volatilidade, proporcionando aos usuários uma experiência de aposta ainda mais intensa.
Para detentores de posições de longo prazo, o maior benefício do Boros está no hedge de taxas de financiamento em ambientes de alta volatilidade: adotar no Boros uma estratégia de taxa oposta à posição perp na CEX, neutralizando o risco de volatilidade da taxa flutuante e, assim, fixando o custo/rendimento.
Por exemplo, se o usuário tem uma posição perp comprada na CEX, pagando taxa flutuante, pode comprar Long YU no Boros, de modo que a taxa flutuante paga na CEX seja compensada pela receita de taxa flutuante do Boros;
Ao contrário, se o usuário tem uma posição perp vendida na CEX, pagando taxa flutuante, pode comprar Short YU no Boros, de modo que a taxa flutuante paga na CEX seja compensada pela receita de taxa fixa do Boros.
Assim, o risco e o custo das negociações de contratos tornam-se mais controláveis, o que é muito atraente para traders, especialmente institucionais. Um caso bastante claro é o da Ethena: como um dos projetos representativos de estratégia delta-neutral, a receita da Ethena vem principalmente de taxas de financiamento positivas, portanto, quando a volatilidade das taxas é alta, a Ethena enfrenta grande incerteza de rendimento, podendo até comprometer a sustentabilidade do projeto.
Com o YU do protocolo Boros, a Ethena pode fixar taxas em blockchain, garantindo rendimento previsível e aumentando a estabilidade e eficiência dos lucros do protocolo.
Ao mesmo tempo, o lançamento do mercado Hyperliquid também desbloqueou para os usuários novas formas dearbitragementre exchanges:
A essência da arbitragem é a diferença de preços entre mercados. Atualmente, entre as duas plataformas suportadas pelo Boros, a Binance tem mais grandes instituições e liquida a cada 8 horas, tornando a taxa de financiamento mais estável, enquanto a Hyperliquid tem mais traders de varejo, liquida a cada 1 hora, com fluxo de capital mais rápido e maior volatilidade da taxa, criando mais espaço para arbitragem entre exchanges.
Além da arbitragem entre exchanges, o Boros já lançou vários produtos com diferentes datas de vencimento, permitindo aos traders explorar arbitragem entre prazos: se o Implied APR do YU com vencimento mais próximo for menor que o do YU com vencimento mais distante, isso indica que o mercado espera taxas de curto prazo mais baixas e de longo prazo mais altas, podendo-se comprar o YU de vencimento mais próximo e vender o de vencimento mais distante, e vice-versa.
Claro, se você não é bom em apostas de alta/baixa, pode optar por se tornar umLP:
O Boros permite que usuários se tornem LPs por meio do mecanismo de Vaults, fornecendo liquidez para negociação de YU e ganhando Swap fee e recompensas em $PENDLE. Na página Boros Vaults, vemos que o APY do Vault BTCUSDT Binance chega a 60,41%.
No entanto, é importante notar que, devido ao mecanismo de Vaults do Boros ser semelhante ao Uniswap V2, as posições de LP são essencialmente uma combinação de "YU + colateral", sendo afetadas pelo Implied APR. Portanto, ser LP é considerado uma leve posição comprada em YU, e quando o Implied APR cai, o usuário pode enfrentar alto risco de perda impermanente.
Além disso, devido à alta demanda pelo Boros, os limites dos Vaults tornam-se mais disputados. No entanto, à medida que o Boros avança do soft launch para uma fase de rápido desenvolvimento, os limites dos Vaults também serão gradualmente aumentados.
Todos os recursos retornam ao Pendle: programa de indicações inicia nova fase de rápido crescimento
Como produto central do roadmap do Pendle para 2025, o Boros não só desempenha papel fundamental no ecossistema Pendle, mas também impulsiona significativamente o desenvolvimento geral do Pendle por meio de mecanismos inovadores e expansão de mercado.
Pendle tem como visão final ser um "gateway de negociação de rendimento totalmente integrado". O Boros não só continua a inovação de tokenização de rendimento do Pendle, mas também inaugura pela primeira vez o mercado de taxas de financiamento, de grande escala e alta volatilidade, transformando as taxas de financiamento de CEX e DEX em ativos padronizados YU, expandindo o ecossistema Pendle do DeFi on-chain ao CeFi off-chain.
Além disso, ao anunciar o lançamento da versão 1.0, o Boros deixou claro que não haverá novo token, e toda a receita do protocolo será continuamente revertida para $PENDLE e $vePENDLE, garantindo que $PENDLE seja o beneficiário final de todo o valor criado pelo Pendle V2 e Boros. Ao mesmo tempo, em 6 de agosto de 2025, após o lançamento do Boros, $PENDLE subiu mais de 40% na semana, comprovando o reconhecimento do mercado pelo potencial do Boros.
As inovações que realmente mudam o jogo geralmente vêm da redescoberta de "valores ignorados por muito tempo", e o foco do Boros nas taxas de financiamento nos mostra um tesouro de grande escala, escondido há muito tempo por trás do mercado de contratos perpétuos e ainda a ser explorado.
Atualmente, o mercado de contratos perpétuos tem mais de US$ 200 bilhões em contratos em aberto diariamente, com volume diário de negociação superior a US$ 250 bilhões. O Boros, em apenas dois meses, atingiu quase US$ 1 bilhão em volume nominal de negociação e receita anualizada superior a US$ 730.000, mas mesmo assim, representa apenas 0,03% desse mercado.
Em outras palavras, este é um mercado de enorme escala e potencial ainda não explorado: como o primeiro protocolo focado em negociação de taxas de financiamento, se o Boros crescer e alcançar 3% de participação, isso representará um crescimento de 100 vezes.
Diante do enorme potencial de crescimento desse mercado de centenas de bilhões, o Boros já lançou várias iniciativas centrais para impulsionar o crescimento futuro.
Por um lado, após mais de um mês de aprimoramento, testes e observação do uso por traders, o Boros lançou oficialmente o Boros 1.0 e anunciou o início do programa de indicações, marcando a transição do Boros do soft launch para uma fase de desenvolvimento pleno. Após o início do programa, endereços com volume nominal de negociação acima de US$ 100.000 podem obter um código de indicação. O indicador recebe 20% das taxas de liquidação e 20% das taxas de negociação geradas pelo indicado, enquanto o indicado recebe 10% de desconto nas taxas de negociação.
Cada código de indicação é válido por um ano. Durante esse período, se o volume nominal de negociação ultrapassar US$ 1,1 bilhões, o desconto de 10% deixa de ser aplicável.
Por outro lado, o Boros continuará otimizando suas funções e produtos, apoiando mais ativos, mais plataformas de negociação e maioralavancagemno futuro: atualmente, o Boros já suporta BTC e ETH, e futuramente incluirá SOL, BNB e outros ativos; já suporta Binance e Hyperliquid, e futuramente suportará Bybit, OKX e outras plataformas; além disso, com a maturidade do mercado, suportará alavancagens maiores, atraindo mais usuários para obter maiores rendimentos com menor custo. Outras medidas incluem aumento do limite de OI e do limite dos Vaults.
Além da otimização do produto, vale destacar a estrutura escalável do Boros:
Além das taxas de financiamento, a arquitetura do Boros pode suportar qualquer forma de rendimento, incluindo de protocolosDeFi, TradFi, bem comotítulos, ações e outros ativos RWA. Isso significa que, após conquistar o gigantesco mercado de taxas de financiamento, o Boros poderá expandir-se em DeFi, CeFi, TradFi e outros segmentos.
Isso está alinhado com a missão do Pendle: "onde houver rendimento, haverá Pendle". Como produto carro-chefe do Pendle para 2025, no futuro previsível, o Pendle usará o Boros como meio para cobrir ainda mais os mercados financeiros cripto e tradicionais, junto com o avanço do plano Citadels para PTs regulados, avançando rapidamente em direção à visão de "gateway de negociação de rendimento totalmente integrado".
E, no início dessa jornada para devorar todas as fontes de rendimento, com o desenvolvimento contínuo do Boros, estamos testemunhando a formação de uma superplataforma de rendimento que cobre todos os tipos de rendimento e atende todos os perfis de usuários.
