O Breakout Uptober

Resumo

O Bitcoin ultrapassou a zona de oferta entre $114k–$117k, atingindo um novo recorde histórico próximo de $126k, impulsionado por fortes entradas em ETFs e uma retomada da acumulação por investidores de médio porte. Embora os sinais on-chain e de mercado à vista permaneçam construtivos, o aumento da alavancagem e o posicionamento excessivo em calls sugerem uma fragilidade de curto prazo crescente.

Resumo Executivo

• A lucratividade on-chain disparou, com 97% do suprimento agora em lucro. Embora níveis elevados de lucro frequentemente antecedam períodos de consolidação, os lucros realizados permanecem contidos, sugerindo uma rotação ordenada em vez de pressão de distribuição.
• O cluster de oferta em $117K foi convertido em suporte, marcando uma mudança estrutural onde pequenos e médios detentores continuam acumulando, compensando a realização moderada de lucros por entidades maiores.
• O Bitcoin rompeu para novos recordes próximos de $126K, impulsionado por uma nova demanda à vista e entradas recordes em ETFs superiores a $2.2B. O aumento da participação institucional elevou tanto o preço quanto a atividade de mercado, com volumes à vista atingindo máximas de vários meses com o início do quarto trimestre.
• Os mercados de derivativos se expandiram acentuadamente durante a alta, com o open interest de futuros e as taxas de financiamento subindo à medida que posições longas tardias entraram. O recuo atual está agora testando essa alavancagem, ajudando a redefinir o posicionamento e restaurar o equilíbrio.
• No mercado de opções, a volatilidade implícita aumentou, o skew ficou neutro e os fluxos dominados por calls prevalecem. O momentum permanece forte, mas o posicionamento otimista está se tornando cada vez mais saturado.

O Bitcoin rompeu o denso cluster de oferta mantido por grandes compradores entre $114k e $117k, estabelecendo um novo recorde histórico em $126k. Essa quebra sinaliza uma força renovada do mercado, mas também levanta questões sobre a sustentabilidade em níveis elevados. Nesta edição, analisamos padrões de acumulação e distribuição on-chain juntamente com a dinâmica dos mercados à vista e de opções para avaliar o risco de curto prazo, a resiliência do mercado e o potencial de continuidade ou fragilidade no curto prazo.

Perspectiva On-Chain

Ressurgimento da Acumulação

Após a alta do Bitcoin para novos patamares, recorremos ao Trend Accumulation Score para avaliar a força da demanda subjacente. Essa métrica mede o equilíbrio entre acumulação e distribuição entre diferentes grupos de carteiras.

Leituras recentes indicam um claro ressurgimento das compras, impulsionado por entidades de pequeno e médio porte (10–1k BTC), que vêm acumulando de forma consistente nas últimas semanas. Enquanto isso, a distribuição por baleias diminuiu em relação ao início do ano. O alinhamento entre os detentores de médio porte aponta para uma fase de acumulação mais orgânica, adicionando profundidade estrutural e resiliência ao rali em andamento.

Resistência Convertida em Suporte

Com base na tendência de acumulação, a alta do Bitcoin para um novo recorde histórico fez com que quase todo o suprimento circulante voltasse ao lucro. O Cost Basis Distribution Heatmap mostra suporte estrutural limitado entre $121k e $120k, com um cluster mais forte próximo de $117k, onde cerca de 190k BTC foram adquiridos pela última vez.

Embora fases de descoberta de preço carreguem inerentemente o risco de exaustão, um possível recuo para essa região pode atrair nova demanda, já que compradores recentes defendem zonas de entrada lucrativas, marcando uma área-chave para observar estabilização e retomada do momentum.

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Realização Moderada de Lucros

À medida que o Bitcoin entra em uma fase de descoberta de preço, avaliar o grau de realização de lucros ajuda a medir se o rali permanece sustentável. O Sell-Side Risk Ratio, que mede o valor dos lucros e perdas realizados em relação ao valor total realizado, serve como um proxy para a disposição dos investidores em gastar suas moedas.

Recentemente, essa razão se recuperou de sua faixa inferior, sinalizando um aumento na realização de lucros após um período de calmaria. Embora ainda esteja bem abaixo dos extremos históricos associados a topos de ciclo, esse aumento indica que investidores estão realizando ganhos de forma controlada. No geral, as vendas permanecem controladas e consistentes com uma fase de alta saudável, embora o monitoramento contínuo seja necessário à medida que os preços avançam.

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Análise de Spot e Futuros

Entradas em ETF impulsionam Bitcoin para novos patamares

Mudando o foco da dinâmica on-chain para a demanda de mercado, a alta do Bitcoin para novos recordes próximos de $126k foi sustentada por uma forte retomada nas Entradas em ETFs spot dos EUA.

Após os resgates de setembro, mais de $2.2B retornaram aos ETFs em apenas uma semana, marcando uma das maiores ondas de compras desde abril. Essa renovada participação institucional absorveu a oferta disponível no mercado à vista e fortaleceu a liquidez geral do mercado. Sazonalmente, o quarto trimestre historicamente tem sido o mais forte para o Bitcoin, frequentemente coincidindo com uma renovada propensão ao risco e rebalanceamento de portfólios.

À medida que os mercados mais amplos se inclinam para ativos de maior beta, como cripto e small caps, entradas sustentadas em ETFs durante outubro e novembro podem fornecer um impulso duradouro, ancorando a confiança e sustentando os preços até o final do ano.

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Volume Spot Retorna

Com as entradas em ETFs reacendendo a demanda, a atividade de negociação no mercado à vista disparou em conjunto. O Volume Spot diário subiu para os níveis mais altos desde abril, confirmando a renovada participação de mercado e maior liquidez.

Esse aumento reflete a crescente confiança por trás da alta do Bitcoin para novos patamares. A manutenção do volume será essencial para validar a força do rali, já que a queda no giro após grandes avanços historicamente precedeu exaustão de curto prazo e fases corretivas.

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Acúmulo de Alavancagem

Após o aumento da atividade à vista, o mercado de futuros também esquentou. O Open Interest de Futuros subiu acentuadamente, atingindo novos recordes à medida que o Bitcoin ultrapassou $120k. Essa expansão indica uma onda de posições long alavancadas entrando no mercado, um cenário que frequentemente alimenta volatilidade de curto prazo. Períodos de rápido crescimento do OI normalmente se resolvem por meio de liquidações ou fases breves de resfriamento, permitindo que o excesso de alavancagem seja eliminado e o posicionamento redefinido antes que uma nova tendência sustentável possa se formar.

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Taxas de Financiamento em Alta

À medida que o open interest de futuros se expande, as Taxas de Financiamento subiram em paralelo com o avanço do Bitcoin para novos recordes. O financiamento anualizado agora supera 8%, sinalizando demanda elevada por exposição long alavancada e aumento da atividade especulativa.

Embora ainda não esteja em níveis superaquecidos, aumentos acentuados no financiamento frequentemente antecedem resfriamentos de curto prazo à medida que a alavancagem é eliminada. Historicamente, essas fases resultam em recuos breves ou realização de lucros antes que o mercado possa restabelecer uma estrutura mais equilibrada.

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Perspectiva do Mercado de Opções

Lance de Uptober Eleva a Curva

Voltando ao mercado de opções, a volatilidade implícita se firmou à medida que os traders se reposicionam para o quarto trimestre. Toda a Estrutura a Termo da Volatilidade Implícita subiu nas últimas duas semanas, refletindo otimismo crescente e renovada demanda por optionalidade.

O vencimento de 31 de outubro — uma data-chave alinhada à narrativa “Uptober” — subiu de 34 para 36 vols, enquanto o final da curva ganhou cerca de um ponto de volatilidade. Esse movimento ascendente sinaliza não apenas sentimento otimista de curto prazo, mas também confiança estendida até 2026, sugerindo que opções de prazo mais longo estão atraindo novo interesse.

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Short-Term Vol Squeeze

Juntamente com a elevação geral da estrutura a termo, a Volatilidade Implícita At-The-Money subiu em todos os vencimentos cerca de um ponto de volatilidade. A exceção é o prazo de uma semana, que saltou de 31,75% para 36,01%, marcando um aumento de curto prazo notável.

Esse movimento acentuado reflete traders adicionando exposição a gamma enquanto vendedores de volatilidade curta foram forçados a cobrir e rolar posições para strikes mais altos e vencimentos mais longos. O resultado foi um clássico squeeze de volatilidade concentrado em contratos de curto prazo, destacando a renovada sensibilidade a movimentos de preço de curto prazo e demanda elevada por hedge tático.

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Reversão Acentuada de Sentimento

As últimas duas semanas trouxeram uma mudança pronunciada no sentimento das opções, evidente no rápido ajuste do skew. O que começou como uma estrutura profundamente baixista tornou-se quase neutra na segunda-feira, antes que a demanda renovada por hedge inclinasse modestamente o equilíbrio de volta para puts.

O 25-Delta Skew de curto prazo estreitou de cerca de 18 pontos de volatilidade favoráveis a puts para apenas 3 pontos na sexta-feira, uma variação notável de 21 pontos em menos de uma semana. Como observado anteriormente, tais skews extremos frequentemente antecedem reversões, e desta vez não foi diferente. Os traders responderam comprando calls em relação a puts, buscando exposição à alta à medida que o rali do Bitcoin ganhava força, marcando uma clara rotação de hedge defensivo para posicionamento oportunista.

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Fluxos Preparam o Palco para Volatilidade

Dados recentes de fluxo de opções revelam uma disputa ativa próximo aos níveis de preço atuais. A atividade em calls domina, mas tanto compradores quanto vendedores estão atuando em grande escala, refletindo uma mistura de estratégias. Alguns participantes buscam convexidade de alta por meio de spreads de calls e razões para gerenciar custos, enquanto outros vendem calls cobertas para monetizar a volatilidade e limitar ganhos na exposição spot.

Os dealers permanecem majoritariamente long gamma nesses strikes, especialmente até o vencimento de fim de mês, posicionando-se para volatilidade elevada. Essa estrutura sugere potencial para pressão bidirecional: traders long gamma podem vender em altas para garantir lucros, enquanto players short gamma podem ser forçados a perseguir e fazer hedge à medida que os preços avançam. O resultado é um cenário propício para oscilações amplificadas enquanto o mercado navega em território desconhecido

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No geral, o cenário de opções reflete um mercado mais equilibrado, porém cada vez mais ativo. Com o skew agora próximo do neutro e a volatilidade implícita elevada, o posicionamento para alta já não está tão barato quanto há uma semana. Muitos traders já garantiram exposição otimista, elevando os prêmios de calls e comprimindo a relação risco-retorno em novas operações long-vol. Embora o momentum permaneça forte e o sentimento construtivo, o posicionamento tornou-se mais saturado, sugerindo que a volatilidade de curto prazo pode permanecer elevada enquanto o mercado digere esse novo otimismo.

Conclusão

A quebra do Bitcoin acima do cluster de oferta de $114k–$117k e o novo recorde próximo de $126k destacam a força renovada do mercado, sustentada pela acumulação de médio porte e redução da distribuição por baleias. Os dados on-chain apontam para suporte chave entre $117k e $120k, onde quase 190k BTC mudaram de mãos pela última vez, uma zona que provavelmente atrairá compradores em quedas caso o momentum esfrie.

Nos mercados à vista e de futuros, entradas em ETFs superiores a $2.2B e volumes crescentes confirmam forte demanda institucional, embora o aumento da alavancagem e taxas de financiamento acima de 8% introduzam fragilidade de curto prazo.

Enquanto isso, os mercados de opções mostram volatilidade implícita mais alta, skew neutro e posicionamento pesado em calls, sinalizando sentimento construtivo, mas um cenário mais saturado.

Juntos, esses sinais delineiam uma tendência de alta robusta, porém em maturação, que permanece sustentada, mas cada vez mais sensível à realização de lucros e resets de alavancagem enquanto o Bitcoin navega pela descoberta de preço.