Nos últimos meses, Hyperliquid recebeu muita atenção. Este artigo tem como objetivo informar a todos sobre as últimas novidades e expectativas para o futuro. Ele serve tanto como um guia introdutório ao Hyperliquid quanto traz minhas percepções detalhadas sobre todo o ecossistema.
TL;DR
Para os leitores que querem apenas os destaques e pontos-chave deste artigo:
Hyperliquid silenciosamente conquistou 13,6% do volume mensal de contratos perpétuos da Binance, gerando US$ 116 milhões em receita mensal — mas a maioria das análises ignora as sutis dinâmicas de risco/retorno, que determinarão se será um projeto de infraestrutura revolucionário em cripto ou apenas mais uma vítima do DeFi.
Posição de Mercado
· Detém 70% do volume total de contratos perpétuos descentralizados, com volume diário equivalente a 9,9% da Binance;
· 665 mil traders geram, em média, US$ 300 mil em volume mensal por pessoa (intensidade de negociação 65 vezes maior que usuários de varejo da Binance);
· US$ 4,4 bilhões em USDC na plataforma representam 71% do total de USDC bloqueado na Arbitrum.
Fundamentos
· Receita mensal de US$ 116 milhões, dos quais 97% são devolvidos aos participantes do ecossistema;
· 38% do fornecimento total de tokens (388 milhões de HYPE) ainda reservados para incentivos de crescimento futuro;
· 24 validadores mantêm a segurança da rede vs mais de 1 milhão no Ethereum (trade-off entre centralização e desempenho).
Cenário Competitivo
· Estimativa de 15–25% de wash trading (melhor que o padrão do setor, mas ainda requer atenção);
· Participação de mercado dos contratos perpétuos da Binance cresceu de 2,2% para 13,6% em 12 meses;
· Jupiter registrou US$ 32 bilhões em volume de contratos perpétuos em 60 dias, mostrando aumento da competição on-chain.
Enquanto a maioria foca na valorização do token, analiso sua sustentabilidade comercial subjacente através de múltiplos ciclos de mercado (incluindo testes de estresse em bear markets e pressão competitiva).
· O desbloqueio de 238 milhões de tokens a partir do final do ano gerará uma pressão de venda diária de US$ 17 milhões — oito vezes a capacidade atual de recompra, resistência estrutural ignorada por muitos otimistas;
· US$ 600 milhões em títulos do Tesouro listados na Nasdaq e o endosso da VanEck indicam demanda institucional que pode absorver a pressão de desbloqueio, mas o cronograma de adoção institucional ainda é incerto;
· Negociações sem taxa de Gas + latência de 0,2s + order book integrado criam custos de mudança, mas dívida técnica e limitações do mecanismo de consenso podem corroer essa vantagem.
Hyperliquid pode enfrentar perda de usuários devido à desvalorização do token e compressão de receitas, mas o modelo de devolução de 97% das taxas e a capacidade de geração de receita sustentável o tornam um projeto de infraestrutura com potencial para múltiplos ciclos.
· Diferente dos protocolos DeFi tradicionais que dependem de emissão de tokens ou subsídios, Hyperliquid gera receita de atividades econômicas reais e devolve quase tudo — mostrando resiliência quando modelos insustentáveis colapsam;
· Espera-se queda de 60–80% durante o período de desbloqueio entre 2025–2027, mas inteligência comercial e vantagens de infraestrutura podem garantir destaque na consolidação do setor.
Este artigo aponta diretamente para o que realmente determinará o sucesso de longo prazo do Hyperliquid: modelo de negócios sustentável, posicionamento competitivo e capacidade de sobreviver a múltiplos ciclos em meio a crises do setor.
I. What Happen?
Parte já conhecida — Hyperliquid é uma exchange descentralizada líder em contratos perpétuos (Perpetual DEX) e busca expansão vertical. Detém 60% do volume de mercado de perpétuos descentralizados, impulsionado por oportunidades de arbitragem regulatória, airdrops, excelente UI/UX, liquidez profunda e forte consenso comunitário.
Crescimento Inicial
Usuários podem negociar contratos perpétuos com uma UI/UX fluida sem KYC (mas ainda sujeitos a regulações locais). Isso é possível graças a:
# Zero taxa de Gas e baixo custo de negociação, mecanismo único de cancelamento de ordens e prioridade post-only, melhor que outros tipos de ordem (como IOC), reduzindo significativamente o impacto negativo do HFT (mais de 10x).
# Interface intuitiva, operações DeFi com um clique.
# Experiência de negociação ultrarrápida, tempo de bloco de 0,2s, 20.000 TPS on-chain via modelo de consenso exclusivo.
# Excelentes market makers e provedores de liquidez, inicialmente impulsionados pela equipe central do Hyperliquid.
No mundo cripto, onde todos buscam alavancagem fácil em bull markets (meme coins, mercados de previsão, derivativos, altcoins beta etc.), os contratos perpétuos encontraram seu espaço como a forma mais simples de acesso à alavancagem, atingindo o product-market fit (PMF).
Airdrop
Depois, veio o airdrop — abrangendo quase 94 mil carteiras, com cada participante recebendo, em média, entre US$ 45 mil e US$ 50 mil em HYPE:
· Sem pressão de venda de insiders;
· Distribuição ampla promoveu lealdade e alinhamento de interesses.
Vale notar que a comunidade Hypios também ofereceu airdrops extremamente generosos aos holders, e até mesmo meme coins do Hyperliquid (como $BUDDY, $PURR) mantiveram baixa pressão de venda e holders fiéis.
Como traders/usuários DeFi ativos receberam tokens, muitos optaram por fazer staking (para reduzir taxas) e depositar no cofre HLP, melhorando a experiência de negociação e ativando um forte efeito flywheel.
Usuários intensivos continuaram ativos com a nova riqueza — receita de taxas usada para recomprar tokens — reforçando produto e influência de mercado — atraindo mais usuários e volume para o Hyperliquid.
Assim, essa distribuição em massa evitou a queda de preço comum após airdrops. De fato, nos meses seguintes, o preço do HYPE disparou 1.179% — de US$ 3,90 no lançamento em novembro de 2024 para US$ 47 em agosto de 2025.
The HyperEVM
Em 18 de fevereiro, o HyperEVM foi oficialmente lançado.
▲ Fonte: ASXN
Não é uma chain independente, mas sim protegida pelo mesmo mecanismo de consenso HyperBFT do HyperCore. Ambos compartilham o estado e usam uma versão hard fork Cancun sem Blob.
Desenvolvedores agora podem acessar um order book on-chain maduro, líquido e de alta performance. Por exemplo, um projeto pode usar ferramentas padrão EVM para lançar um contrato ERC20 no HyperEVM e, sem permissão, listar o ativo correspondente no leilão spot do HyperCore. Uma vez conectados, usuários podem usar o token em apps HyperEVM e negociá-lo no mesmo order book.
Isso fortalece desenvolvedores e comunidade ao suportar casos de uso mais amplos. Permite que a vasta base de usuários e liquidez alinhados ao Hyperliquid deixem sua marca no ecossistema. Também cria uma camada programável e composável, melhorando a liquidez e abrindo outro caminho para que o uso do Hyperliquid beneficie os participantes.
Vale notar que isso também abre portas para projetos fora do ecossistema Hyperliquid. Por exemplo, Pendle já está integrado ao HyperBeat, assim como LST da Kinetiq e WHLP LHYPE da LoopedHYPE. EtherFi e HyperBeat estão lançando preHYPE. Morpho oferece cofres no HyperBeat, com curadores de ponta como MEV Capital, Gauntlet, Re7 labs e outros.
O efeito de rede do HyperEVM não é sobre clones ou compatibilidade EVM; o núcleo é criar um sistema operacional financeiro programável, onde código, liquidez e incentivos estão nativamente alinhados e acessíveis instantaneamente. A liquidez não se fragmenta; ao contrário, cresce exponencialmente com mais casos de uso, fontes de rendimento e integrações de protocolos. Com o stack tecnológico se expandindo, usuários e desenvolvedores se beneficiam, tornando o ecossistema Hyperliquid o “centro gravitacional” do DeFi do futuro.
II. What Now?
Hyperliquid já possui toda a liquidez e infraestrutura necessárias em um ecossistema repleto de agentes financeiros — farmers, traders quantitativos, desenvolvedores, traders, etc. Como expandir a partir daqui?
Builder Codes
Hyperliquid lançou os Builder Codes, permitindo conectar a plataforma a qualquer canal de distribuição e compartilhar parte das taxas com os integradores. Para a Phantom wallet, com 17 milhões de usuários, é uma excelente oportunidade de expandir casos de uso e receita.
Resumo das Propostas HIP
Além disso, as propostas de melhoria do Hyperliquid (HIP1, 2, 3) aprofundaram ainda mais o stack tecnológico.
· HIP-1 é um padrão para lançar tokens nativos e order books spot on-chain.
· HIP-2 visa injetar liquidez permanentemente nos order books spot dos tokens HIP-1.
O projeto Unit impulsionou a adoção do HIP-2 ao oferecer uma experiência spot mais nativa. Essencialmente, Unit é uma carteira multisig que permite traders indexarem a chain nativa e negociarem permissionless no Hyperliquid.
Mas a atualização mais impactante foi o HIP-3, que introduziu mercados de contratos perpétuos permissionless, lançados por desenvolvedores na infraestrutura central. Antes do HIP-3, apenas a equipe central podia lançar mercados perpétuos, mas agora qualquer um que fizer staking de 1 milhão de HYPE pode lançar seu próprio mercado on-chain.
O processo é:
1. Fazer staking de 1 milhão de HYPE.
2. Definir detalhes do mercado: nome e código (ainda precisa ser adquirido via leilão, como no spot), escolher tipo de colateral, fonte do oráculo e lógica de backup, parâmetros de alavancagem e margem, especificações do contrato e mecanismo de funding.
3. Definir estrutura de taxas (taxa base e taxas customizadas), decidir o percentual de taxas para o deployer (até 50%). Similar à divisão de receita entre Binance e Circle.
4. Lançar o mercado
Os operadores de mercado precisam prover liquidez, enquanto Hyperliquid recebe os outros 50% das taxas (que retornam ao token HYPE). Esses mercados não aparecem diretamente na interface principal, mas qualquer um pode escolher quais mercados conectar. Assim, Hyperliquid deixa de ser apenas uma plataforma de lançamento e passa a ser um provedor de ativos.
Até agora, Hyperliquid já conquistou as seguintes áreas centrais:
· Motor de negociação de alta performance: oferece experiência similar a CEX para spot e perpétuos, incluindo alavancagem e transferências spot, com experiência de usuário de nível consumidor via canais de distribuição.
· EVM como camada de execução programável: construiu uma camada programável (HyperEVM) conectada à experiência do usuário e ao centro de liquidez.
· Infraestrutura de stablecoin: atraiu com sucesso US$ 5,6 bilhões em USDH para o ecossistema.
Para o Hyperliquid e outros projetos do ecossistema (baseados no HyperEVM), ainda há amplas oportunidades a explorar:
· On/off-ramp fiat nativo: construir pontes mais fáceis e baratas entre fiat e cripto.
· Soluções de pagamento: desenvolver novos apps de pagamento aproveitando a rede rápida e barata.
· Apps de consumo nível Web2: criar produtos descentralizados complexos com experiência comparável ao Web2 tradicional, atraindo usuários mais amplos.
· Motor de gestão de risco: criar melhores ferramentas de gestão de risco e hedge para instituições e traders avançados.
Status do Token/Liquidez
O programa de recompra liderado pelo Assistance fund já recomprou 28 milhões de HYPE, financiado por 54% da receita total (46% das taxas de perpétuos vão para depositantes HLP, ou seja, 92–97% da receita total retorna aos usuários), com recompra média diária de US$ 2,15 milhões.
Atualmente, 38% do fornecimento total de 1 bilhão de HYPE ainda está reservado para airdrops e incentivos, com potencial para impulsionar ainda mais o uso do ecossistema. Contudo, isso é uma faca de dois gumes, pois tal aumento na oferta circulante pode gerar pressão de venda muito acima da capacidade de recompra atual.
Quanto ao influxo de USDC, Hyperliquid segue crescendo, com estoque atual de cerca de US$ 4,4 bilhões. Surpreendentemente, isso representa 71,11% do total de USDC bloqueado na Arbitrum, e esses fundos estão sendo usados no ecossistema Hyperliquid.
Usando o volume não-HLP (acumulado de US$ 4,3 trilhões) como métrica, já que o HLP é um provedor de liquidez passivo/pool de fundos da plataforma, responsável por internalizar ordens e hedge de risco, o volume não-HLP representa negociações peer-to-peer. Vale notar que esse fluxo peer-to-peer ainda inclui:
· Market makers;
· Cerca de 20% de contas de mineração de trades regulares e cofres com estratégias sistemáticas.
Para uma exchange, mais market makers é um “problema doce”. De fato, Jeff já mencionou que há “market makers demais”.
Na data da análise, havia 46.925 traders independentes ativos diariamente. Os dados mostram que a soma das porcentagens de moedas negociadas por usuários ultrapassa 100%, pois um endereço negocia múltiplos ativos. Esse overlap multi-ativo indica que Hyperliquid não é apenas um mercado de um único ativo — traders negociam vários ativos por sessão, mostrando alta aderência à plataforma e comportamento especulativo cross-asset. Ao mesmo tempo, o número de traders no Hyperliquid segue crescendo de forma estável.
O que isso significa?
No momento, tudo parece depender fortemente de atrair usuários para a infraestrutura HyperCore e, de alguma forma, devolver valor ao ecossistema:
· HyperEVM trará mais volume para o Hyperliquid + uma camada financeira estável.
· Builder Codes ajudam a expandir os canais de distribuição do Hyperliquid, trazendo taxas de volta ao token HYPE.
· HIP-3 permitirá criação permissionless de mercados, compartilhando taxas com o token HYPE.
· A inflação do token HYPE beneficia stakers e, em geral, traz mais rendimento ao HyperEVM.
Com o token HYPE como ferramenta de marketing perfeita e melhor forma de coordenar o desenvolvimento comunitário, Hyperliquid formou uma comunidade coesa, quase fanática. No fim das contas, se trading alavancado for uma experiência valiosa para o consumidor, o flywheel do Hyperliquid continuará girando.
III. What Next?
Bearish Case
# Possibilidade de endurecimento regulatório
Contratos perpétuos oferecem acesso ao mercado alavancado para usuários finais. Sem KYC/AML adequados, há risco de lavagem de dinheiro. A plataforma pode ser forçada a implementar sistemas de compliance mais rígidos e reportar grandes transações. Como no caso Polymarket, usuários dos EUA podem acabar precisando de KYC para usar a plataforma.
# Desbloqueio de tokens
Se mal gerenciado, o fornecimento bloqueado do airdrop pode gerar enorme pressão de venda.
· 238 milhões de tokens para core contributors (23,8% do total) começam desbloqueio linear em 29 de novembro de 2025.
· Pelos preços atuais, espera-se pressão de venda diária de US$ 17,3 milhões entre 2027–2028.
· A participação de insiders saltará de 15,9% para 45,8% totalmente diluído.
Por que isso importa:
· Capacidade de recompra do Assistance fund é de apenas US$ 2 milhões/dia;
· Pressão de venda 8,6 vezes maior que a capacidade de recompra;
· Coincide com o ciclo de baixa pós-halving do bitcoin em 2027–2028;
· Seria necessário crescimento de receita de 6–7 vezes só para manter o equilíbrio de preços.
# Risco de dispersão de liquidez
Com o surgimento de novas formas de distribuição no Hyperliquid L1 (Builder Codes, mercados criados via HIP-3), há risco de volume migrar para outros mercados. Apesar das taxas ainda retornarem ao token HYPE (embora com desconto), e Hyperliquid controlar os mercados e canais principais, o risco persiste.
# Diminuição marginal do efeito recompra e risco de quebra do flywheel
O efeito de recompra sobre o preço sofre diminuição marginal. Se a adoção do Hyperliquid e a receita não acompanharem a demanda de crescimento do mercado ou o custo de oportunidade de outros tokens, o flywheel pode quebrar (tendências macro também podem pressionar o preço, vide abril de 2025). O fator mitigante é a teoria dos jogos: se o preço cair a um valor de mercado suficientemente baixo, a recompra consolida e impulsiona o preço. Mas o risco central é: quantos usuários estão lá apenas pelo token HYPE?
# Segurança e confiança
Usuários de varejo amam a experiência do Hyperliquid, mas ainda preferem Ethereum como reserva de valor — por ter mais validadores (800 mil vs. apenas 16 no HL), histórico de segurança mais longo e penalidades mais severas (o consenso do HL é seguro, mas mais centralizado e com risco de punição concentrado). Incidentes como o $JELLYJELLY também levantaram questões de segurança e governança.
# Falta de fundos para desenvolvimento
97% das taxas vão para recompra, deixando zero orçamento para crescimento, marketing ou incentivos de segurança. Qualquer desvio de fundos via governança para desenvolvimento seria duplamente negativo para holders. Concorrentes financiam ativamente o ecossistema, enquanto Hyperliquid se mantém “faminto”.
Bullish Case
# Motores de crescimento
· Grande influxo de capital via integração EVM e melhor interoperabilidade;
· Mercados HIP3 atraem capital institucional e de varejo tradicional;
· Número de mercados perpétuos na plataforma principal segue crescendo;
· 38,8% dos tokens reservados para airdrops alimentam o crescimento.
# Potencial de rendimento do USDH
Com cerca de US$ 5 bilhões em depósitos USD, a introdução do USDH pode gerar US$ 150–200 milhões/ano em rendimento, considerando as taxas atuais dos títulos do Tesouro dos EUA. Se essa receita, antes retida pela Circle, for redirecionada para recompra de HYPE, será extremamente positiva para o ecossistema.
# Expansão cross-chain
Via LayerZero, depósitos one-click de qualquer chain LayerZero, com ativos iniciais como USDT0, USDe, PLUME, COOK. Quebra o teto single-chain e captura fluxo de ordens L2.
# Vantagem de taxas
· Taxa atual de cerca de 2,8 bps, concorrentes em torno de 1 bps;
· Ordens zero Gas + matching on-chain oferecem modelo de lucro sustentável;
· Mesmo com taxas cortadas pela metade, ainda é lucrativo.
# Oportunidade na crise de confiança das CEX
Incidentes em exchanges centralizadas (como FTX) prejudicaram sua imagem. Hyperliquid, como infraestrutura semi-confiável e neutra, oferece experiência CEX enquanto promove a filosofia blockchain, reduzindo a distância em custódia descentralizada, custos operacionais e arbitragem regulatória.
No entanto, comparar volume spot com volume de perpétuos é como comparar maçãs com laranjas. Para distinguir claramente a participação real de Binance e Hyperliquid (HL) nos mercados spot e perpétuo, veja:
Volume diário (9 de setembro de 2025)
Volume de 30 dias, estimado a partir do volume mensal de US$ 73 bilhões da Messari e proporção diária messari
Os posicionamentos de mercado são totalmente diferentes. Um serve principalmente usuários off-chain, o outro mira usuários on-chain. O gráfico abaixo mostra o domínio de cada um em seu segmento.
Análise da base de usuários (User Base Analysis)
Intensidade de negociação (Trading Intensity), estimativa baseada em 25 milhões de usuários ativos
Participação de mercado (Market Share)
Até agora, todos os builders com quem conversei no ecossistema Hyperliquid são equipes focadas, criativas e orientadas pela comunidade. Esse ambiente se deve, em grande parte, à forma como o ecossistema guia tudo, do produto ao airdrop.
Para levar cripto ao mainstream, o setor precisa criar novo valor e melhor experiência para novos usuários de varejo. Fundamentalmente, acredito que Hyperliquid pode entregar muitos desses produtos.
Por exemplo:
· Excelente interface de negociação (Robinhood on-chain): pode acessar liquidez on-chain e oferecer experiência financeira fluida. Se o mercado cripto quer criar uma estrutura financeira melhor, também precisa de um portal de interação melhor, abstraindo UIs confusas.
· Produtos Pre-IPO: com o ICO/TGE do $PUMP, vimos o pré-mercado facilitado por exchanges perpétuas, permitindo especulação e melhor price discovery para o ativo subjacente. Replicar isso para ativos Pre-IPO seria uma forma intuitiva de arbitragem de valor real.
· Combate à fragmentação: com o surgimento de novos mercados (HIP3, outros CLOBs), liquidez e UX podem se fragmentar. Projetos como este oferecem boas soluções, assim como 1inch fez para DEX, Jumper para bridges e Beefy para yield farming.
· Ativos do mundo real (RWA): HIP3 permite que ativos off-chain como SPX sejam registrados on-chain. Outras RWAs trarão rendimentos e atividades financeiras mais sustentáveis, impulsionando o ecossistema.
Em resumo, Hyperliquid adota uma abordagem centrada no usuário. Das decisões de produto da equipe central aos milhares de builders alinhados à visão, o design do ecossistema faz com que os verdadeiros vencedores sejam os que criam valor, não os que apenas extraem. Novos participantes agora têm oportunidades iguais para provar seu valor, sem serem prejudicados por maus atores, e podem acessar um ecossistema rico e maduro. Sobreviver a um bear market é sempre um mistério, mas pessoalmente, acredito muito na capacidade deles de se recuperar e atrair mais builders.
Não é uma aposta na alta do HYPE ou em rendimentos elevados — é uma aposta de que construir negócios reais com usuários e receitas reais vencerá no fim, mesmo com volatilidade e perda de usuários no caminho.
O mercado provavelmente lhe dará várias chances de acumular esse ativo temático a preços deprimidos. A questão é: você acredita que, na evolução de longo prazo do cripto, inteligência comercial e modelos de receita sustentável importam mais do que jogos de token de curto prazo?
Há muito espaço para crescer, mas como qualquer investimento de risco, acredito que está nas mãos certas.
