Do otimizador à rede aberta: a revolução dos empréstimos da Morpho

Crescendo à sombra da Aave: o ponto de partida da Morpho

No verão de 2021, em meio ao burburinho do DeFi, uma jovem equipe francesa levantou uma questão aparentemente “redundante”: já que Aave e Compound já dominavam o mercado de empréstimos on-chain, por que seria necessário um novo protocolo? Paul Frambot deu a resposta: eficiência. Como fundador da Morpho, ele percebeu com precisão um problema há muito ignorado — a enorme diferença entre as taxas de depósito e de empréstimo. Para os usuários, o dinheiro circula no mesmo pool, mas o custo para quem toma empréstimo é várias vezes maior do que o ganho de quem deposita.

A primeira versão da Morpho não tentou substituir a Aave, mas sim atuar como um “otimizador” sobre ela. Por meio de um mecanismo de correspondência peer-to-peer, permitiu que tomadores e depositantes fossem conectados diretamente, com taxas de juros situadas entre as duas pontas: o tomador paga um pouco menos, o depositante ganha um pouco mais. Os fundos não correspondidos retornam ao pool original da Aave, garantindo que a segurança e a liquidez não sejam afetadas. Essa abordagem de “melhoria de Pareto” é simples e direta, mas extremamente atraente. Pouco tempo após o lançamento, o TVL da Morpho ultrapassou 100 milhões de dólares.

Mas isso foi apenas o começo. Em 2022, a Morpho Labs anunciou uma rodada de financiamento de 18 milhões de dólares liderada por instituições de topo como a16z e Variant. Em 2024, mais 50 milhões de dólares foram investidos, liderados pela Ribbit Capital. A Morpho saiu de um pequeno escritório em Paris para se tornar uma verdadeira ameaça à Aave.

Blue e Vaults: desmontando empréstimos como blocos de Lego

No final de 2023, a Morpho decidiu não ser apenas uma camada de otimização, mas construir sua própria infraestrutura de empréstimos. Assim surgiu a Morpho Blue. O conceito é “modularidade”: qualquer pessoa pode criar mercados sem permissão, com parâmetros definidos no momento do deploy — colateral, ativo de empréstimo, limite de liquidação, oráculo, curva de juros. O custo disso é menor flexibilidade, mas em troca há estabilidade nas regras e isolamento de riscos. Cada mercado é um contêiner independente, inadimplências não afetam o sistema como um todo, e liquidações e recompensas são resolvidas internamente.

Isso marcou uma virada importante para a Morpho: ela deixou de ser um “plugin” da Aave para se tornar uma “rede aberta de empréstimos”. Melhor ainda, a Morpho construiu sobre a Blue o MetaMorpho (Vaults). Se a Blue são terras independentes, o MetaMorpho são os “bancos” nessas terras. Qualquer equipe ou indivíduo pode criar um vault, alocar fundos em vários mercados Blue e definir regras de gestão. Usuários comuns não precisam entender modelos de risco complexos; basta depositar em um vault de boa reputação para obter retornos ajustados ao risco.

Esse design “tipo Lego” fez o ecossistema prosperar rapidamente. Equipes de gestão de risco como a Gauntlet começaram a operar seus próprios vaults na Morpho, passando de consultores a participantes diretos. Fundos como a Re7 Capital também obtiveram retornos anuais de milhões de dólares por meio dos vaults. Mais importante ainda, a Coinbase escolheu colaborar com a Morpho, lançando uma função de empréstimo colateralizado on-chain em seu App. O usuário só precisa de alguns cliques para usar Bitcoin como garantia e tomar empréstimos em USDC — e o motor de empréstimos por trás disso é a Morpho.

Segurança e incidentes: o limite entre complexidade e transparência

No mercado financeiro, eventos de segurança frequentemente determinam a sobrevivência da confiança. A filosofia da Morpho é “manter a complexidade dentro de limites verificáveis”. Os contratos principais são não-upgradables, passaram por mais de 20 auditorias independentes e verificações formais, e receberam nota 98 da DeFiSafety. Ao mesmo tempo, a complexidade fica na camada de aplicação: front-end, vaults e configuração de oráculos podem falhar, mas não comprometem a segurança dos fundos na base.

Em outubro de 2024, um erro na configuração do oráculo permitiu que hackers roubassem 230 mil dólares do mercado PAXG/USDC. Devido ao isolamento dos mercados, a perda ficou restrita aos depositantes daquele mercado. Seis meses depois, uma atualização do front-end da Morpho apresentou uma vulnerabilidade que poderia permitir o roubo de milhões de dólares. Felizmente, o famoso white hat c0ffeebabe.eth interceptou o ataque e devolveu 2,6 milhões de dólares no dia seguinte. Esses eventos não são perfeitos, mas comprovam o design de limites da Morpho: o risco é visível, precificado e absorvido localmente, sem se tornar uma crise sistêmica.

Ao mesmo tempo, colaboradores do ecossistema têm “poder com responsabilidade” dentro desse framework. Gestores de vaults precisam conquistar a confiança dos usuários com desempenho real, não apenas discursos em fóruns de governança. O risco deixa de ser um parâmetro abstrato e passa a ser medido por ganhos e perdas reais. Essa transparência e senso de participação fizeram com que a Morpho acumulasse ainda mais credibilidade após os incidentes.

Competição e futuro: quando empréstimos se tornam “declaração de intenção”

Em 2025, o cenário de empréstimos on-chain está mais complexo do que nunca. Aave lançou o v4, enfatizando pools isolados e liquidação suave, consolidando sua posição de liderança; Spark, da Maker, expandiu rapidamente com a stablecoin DAI de baixíssima taxa; Ajna seguiu um caminho radical sem oráculos, permitindo pools para qualquer ativo, mas exigindo colateral elevado. A escolha da Morpho é um caminho intermediário e pragmático: modularidade, abertura e “matching de intenções”.

Com o lançamento do Morpho V2, os usuários não precisam mais aceitar passivamente as taxas dadas pela curva de utilização; agora, como em um livro de ordens, podem declarar diretamente quanto querem emprestar, quanto estão dispostos a pagar de juros, qual ativo usar como garantia e por quanto tempo. O motor de matching encontra a contraparte e executa a transação automaticamente. Isso devolve ao mercado o poder de descoberta das taxas de juros. Para instituições, isso é especialmente atraente: elas podem transformar sua tolerância ao risco em ordens claras, executadas automaticamente por contratos on-chain.

De Optimizer a Blue, e agora ao V2, o caminho da Morpho sempre girou em torno de um núcleo: decompor empréstimos em unidades mínimas e recombiná-las via protocolo aberto. Não aposta em uma única stablecoin como a Spark, nem abandona completamente os oráculos como a Ajna, mas, sob regras claras e limites visíveis, deixa risco e incentivos para o mercado.

No futuro, com a integração de RWA, cross-chain e whitelists regulatórias, a Morpho pode realmente se tornar o “TCP/IP da camada de empréstimos”: ela não compete por usuários, mas permite que inúmeros aplicativos, instituições e estratégias cresçam sobre sua base. Nesse momento, emprestar pode se tornar a ação mais simples — declarar sua intenção, assumir sua responsabilidade. E a Morpho será a infraestrutura invisível que torna isso possível.