O que vem a seguir após o maior evento de liquidação de posições longas em cripto desde fevereiro?

A relativa calmaria do Bitcoin em setembro foi interrompida nesta semana com uma forte liquidação na segunda-feira, que eliminou US$ 285 milhões em posições longas e desencadeou US$ 1,6 bilhão em liquidações em todo o mercado cripto. Segundo a empresa de pesquisa e corretora K33, essa liquidação marcou o quarto maior evento de liquidação de bitcoin em 2025 e a maior limpeza de alavancagem em um único dia em ativos digitais desde fevereiro.

Embora os dados de liquidação não sejam perfeitos — com a Bybit publicando integralmente, mas Binance e OKX ainda subnotificando em lotes incompletos, por exemplo —, o aumento ainda aponta para uma intensa eliminação de alavancagem após semanas de volatilidade adormecida, observou Vetle Lunde, chefe de pesquisa, em um novo relatório. A volatilidade realizada em sete dias do BTC havia caído para apenas 0,6% na semana passada — o menor nível desde agosto de 2023 —, criando condições propícias para uma desestabilização repentina assim que as posições se inclinassem demais para um lado, disse ele.

A questão agora é se a desalavancagem estabelece um piso ou prenuncia um comércio mais lento, com a história tendendo para um desempenho inferior. O relatório observou que, em média, o bitcoin retornou apenas 0,78% nos 30 dias seguintes aos 5% maiores eventos anuais de liquidação — bem abaixo da média típica de retorno de 5,9% em 30 dias. O desempenho mediano é ainda pior, em –1,1%, ressaltando uma tendência de continuidade fraca ou negativa.

Dito isso, os resultados variam. Cerca de um quarto dos picos anteriores de liquidação coincidiram com fundos locais, com o BTC subindo 7,4% no mês seguinte, em média. No entanto, o pior quartil registrou quedas de 6% no mesmo período. "Em outras palavras, algumas grandes liquidações tendem a coincidir com fundos locais de mercado, mas a maioria coincide com um período de desempenho fraco do BTC, com o BTC ficando abaixo de sua trajetória normal", disse Lunde.

Com o open interest perpétuo ainda pairando próximo das máximas anuais em cerca de 305.000 BTC e as taxas de financiamento brevemente negativas durante a liquidação, a alavancagem permanece elevada no sistema, levando a K33 a manter uma perspectiva cautelosa para o curto prazo.

O panorama mais amplo dos derivativos reflete a mesma postura defensiva, apontou Lunde. A atividade de futuros da CME permanece contida, com contratos de setembro negociando brevemente abaixo do spot em alguns momentos — um sinal de estresse não visto desde junho, escreveu o analista. Enquanto isso, os fluxos de ETF alavancados ficaram negativos, com a VolatilityShares registrando sua maior saída em mais de um mês.

Alavancagem em altcoins se amplia

Se a liquidação do BTC foi dramática, as altcoins foram ainda mais atingidas. Os perps de ETH viram quase US$ 490 milhões em posições longas liquidadas — quase o dobro do volume do bitcoin —, com a alavancagem migrando do BTC ao longo de 2025. Os perps de bitcoin representaram em média 47% do open interest em 2024, em comparação com apenas 40% em 2025, caindo para mínimas recordes de 32,7% na semana passada, observou a K33.

Essa rotação decorre de múltiplos fatores: a queda da dominância do market cap do bitcoin (de 66% em junho para 58,6% agora), forte momentum em ETH e SOL após lançamentos de empresas tesoureiras, e a expectativa de estreias de ETF para SOL, XRP, DOGE e LTC em meados de outubro, disse Lunde. Os picos locais de mercado têm se alinhado consistentemente com esses aumentos de alavancagem em altcoins este ano, à medida que os traders buscam mais risco enquanto a volatilidade do BTC permanece contida, acrescentou.

A mesma dinâmica é visível na CME. Antes quase totalmente dominada pelo BTC, a participação do bitcoin no open interest cripto da CME caiu de 82,6% em junho para 57,9%, à medida que o fluxo institucional se espalha para futuros de ETH, SOL e XRP e a alavancagem cresce silenciosamente.