Strategy compra 10.000 BTC em uma semana, quantos ainda estão disponíveis no mercado?

Original | Odaily (@OdailyChina)

Autor | Dingdang (@XiaMiPP)

Nas últimas duas semanas, a Strategy voltou a aumentar sua posição em bitcoin com uma força surpreendente: o número de bitcoins adquiridos em apenas uma semana ultrapassou 10.000, com um valor superior a 900 milhões de dólares.

Como um conhecido detentor de longo prazo no mercado, mesmo com o preço do bitcoin em queda contínua e o mNAV caindo abaixo de 1, a Strategy não vendeu como o mercado temia, mas sim fez o oposto — comprou com convicção. Até agora, a Strategy detém cerca de 671.000 bitcoins, com um valor total superior a 50 bilhões de dólares, consolidando ainda mais sua posição como uma das maiores instituições detentoras de bitcoin do mundo.

Essa ação também levou o mercado a refletir mais profundamente: com compras contínuas em tão grande escala, quantos bitcoins realmente restam disponíveis para negociação no mercado?

O limite teórico do bitcoin é de 21 milhões de moedas, mas a quantidade realmente circulante é muito menor. Atualmente, cerca de 19,96 milhões já foram minerados, representando 95% do total, restando apenas cerca de 1,04 milhão por minerar. A recompensa atual por bloco é de 3,125 BTC, com cerca de 450 novos bitcoins criados por dia, e haverá mais uma redução pela metade em 2028. Nesse ritmo, o último bitcoin deverá ser minerado por volta de 2140.

No entanto, o que realmente determina a oferta de mercado não são as novas moedas ainda não mineradas, mas sim a parte do estoque existente que possui liquidez.

De acordo com estatísticas, mais de 30% dos bitcoins não se movimentam há muito tempo, sendo considerados “posições adormecidas”; outros 20% são suspeitos de terem sido perdidos para sempre. Além disso, a participação de instituições e holdings públicas, incluindo empresas listadas, ETFs e fundos nacionais, continua aumentando, e esses BTCs geralmente saem da circulação de alta frequência. O saldo de bitcoins nas exchanges caiu para o nível mais baixo em anos, o que significa que o “free float” disponível para venda imediata está diminuindo rapidamente. Com baleias acumulando silenciosamente e detentores de longo prazo relutando em vender, a liquidez do mercado está enfrentando um aperto estrutural.

Sobre a verdadeira quantidade de bitcoins disponíveis para circulação, o analista de cripto Murphy fez uma análise sistemática. Com base em seu trabalho, a Odaily integrou ainda mais dados e opiniões, tentando apresentar um panorama completo dos dados por trás dessa narrativa de escassez — quando a força compradora persiste e a oferta disponível para venda diminui, a estrutura do mercado pode estar mudando silenciosamente.

O “acúmulo institucionalizado” dos detentores de longo prazo está assumindo o controle dos tokens em circulação

Atualmente, os detentores de longo prazo tornaram-se a força estrutural mais importante no mercado de bitcoin. Segundo a Glassnode, esse grupo detém cerca de 14,35 milhões de BTC, representando mais de 70% da oferta circulante.

Analisando mais detalhadamente. Atualmente, existem 153 empresas com saldo “não nulo” de BTC, sendo as mais importantes 29 empresas listadas, que juntas detêm 1,082 milhão de bitcoins (dos quais “Other” detém 54.331). Entre essas 29 empresas, a Strategy sozinha detém 671.000 BTC, representando impressionantes 62%.

Combinando com os dados URPD (UTXO Realized Price Distribution), o intervalo de compras intensivas da Strategy coincide exatamente com a área de maior concentração de tokens de BTC, aproximadamente entre 80.000 e 118.000 dólares. Isso significa que, durante a grande rotatividade de tokens em níveis elevados, a Strategy desempenhou um papel importante. É por isso que MSTR e os ETFs são considerados a força motriz deste ciclo de alta.

É importante notar que, em 6 de outubro, havia apenas 67 empresas com saldo “não nulo” de BTC, mas com a forte correção do BTC, esse número aumentou repentinamente para 153. Isso significa que, durante a queda de preços, novos players institucionais podem estar entrando silenciosamente?

Além das reservas de BTC de empresas, até o momento, os ETFs de bitcoin à vista detêm cerca de 1,311 milhão de BTC. Os três maiores são: BlackRock com cerca de 777.000, Fidelity com cerca de 202.000 e Grayscale com cerca de 167.000.

Além disso, os governos nacionais detêm cerca de 615.000 bitcoins. O governo dos EUA lidera com 325.000; em segundo lugar está o governo chinês, com cerca de 190.000 BTC. Vale ressaltar que o governo chinês nunca divulgou oficialmente essas participações; esses dados vêm principalmente da Glassnode, e podem não refletir exatamente a realidade.

Além disso, há cerca de 3,409 milhões de bitcoins que não se movimentam há mais de 10 anos. Esses ativos incluem tanto carteiras frias de exchanges antigas quanto verdadeiros “OGs” convictos; mas não se pode ignorar que uma parte significativa provavelmente já saiu de circulação devido à perda de chaves privadas, falecimento dos detentores, etc., incluindo cerca de 1 milhão de BTC geralmente atribuídos a Satoshi Nakamoto.

Dos BTC já minerados, quantos na verdade “não podem ser comprados”?

Murphy fez uma análise ainda mais detalhada desses dados. Como o bitcoin não possui um recurso de “recuperação de senha” como contas bancárias tradicionais, ele depende totalmente da chave privada para provar a propriedade. Uma vez perdida ou inacessível, o bitcoin correspondente nunca mais poderá ser movido ou gasto, ainda que permaneça registrado na blockchain, economicamente é como se tivesse sido destruído para sempre.

Se segmentarmos a oferta circulante por faixa de datas, cada faixa corresponde à data de criação do UTXO. Podemos ver que o pico acumulado dos BTC “nascidos” entre 2010-2014 ocorreu em dezembro de 2014, caindo rapidamente depois (foram gastos); desde janeiro de 2019, quase não houve mudanças significativas.

Desses BTC antigos que permanecem até hoje, além dos detentores convictos, a maioria provavelmente já foi perdida. Segundo Murphy, essa proporção é de pelo menos 50%, ou seja, mais de 1,06 milhão de moedas.

Há ainda um grupo de moedas “supremas”, com UTXOs criados em 2009. Após dezembro de 2011, quase não se moveram mais, e até hoje esse grupo de endereços possui 1,08 milhão de BTC.

Ou seja, pelo menos cerca de 2,14 milhões de BTC podem, de fato, estar permanentemente indisponíveis para movimentação.

A oferta realmente líquida

Se olharmos para o saldo das exchanges, o indicador mais direto, atualmente as carteiras das exchanges detêm cerca de 2,49 milhões de bitcoins, e essa tendência continua em queda, atingindo o menor nível desde 2023.

Ou seja, enquanto a demanda se “institucionaliza” cada vez mais, a oferta continua a diminuir, e o pool de bitcoins disponíveis para negociação está ficando cada vez menor.