Tokens de pequena capitalização caem para o nível mais baixo em quatro anos, será que o "bull market das altcoins" perdeu totalmente a esperança?

Apesar de uma correlação de até 0,9 com os principais tokens do mercado cripto, os tokens de pequena capitalização não conseguiram oferecer qualquer valor de diversificação.

Autor: Gino Matos

Tradução: Luffy, Foresight News

Desde janeiro de 2024, a comparação entre o desempenho das criptomoedas e das ações mostra que o chamado “novo trading de altcoins” nada mais é do que um substituto para o trading de ações.

Em 2024, o índice S&P 500 teve um retorno de cerca de 25%, e em 2025 chegou a 17,5%, com um aumento acumulado de cerca de 47% em dois anos. No mesmo período, o índice Nasdaq 100 subiu 25,9% e 18,1%, respectivamente, com um aumento acumulado próximo de 49%.

O CoinDesk 80 Index, que acompanha 80 ativos fora do top 20 em capitalização de mercado de criptomoedas, despencou 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025, e até meados de julho, a queda anual foi de cerca de 38%.

No final de 2025, o MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index caiu para o nível mais baixo desde novembro de 2020, levando à evaporação de mais de 1 trilhão de dólares do valor total de mercado das criptomoedas.

Essa divergência de desempenho está longe de ser um erro estatístico. O portfólio geral de altcoins não só teve retorno negativo, como também apresentou volatilidade igual ou superior à das ações; em contraste, os principais índices de ações dos EUA tiveram crescimento de dois dígitos com recuos controlados.

Para os investidores em bitcoin, a questão central é: investir em tokens de pequena capitalização pode realmente trazer retornos ajustados ao risco? Ou será que essa alocação apenas mantém uma correlação semelhante à das ações, enquanto assume riscos adicionais de Sharpe negativo? (Nota: o índice de Sharpe é um indicador central para medir o retorno ajustado ao risco de um portfólio, calculado como: retorno anualizado do portfólio - taxa anualizada livre de risco / volatilidade anualizada do portfólio.)

Escolhendo um índice de altcoins confiável

Para a análise, a CryptoSlate acompanhou três índices de altcoins.

O primeiro é o CoinDesk 80 Index, lançado em janeiro de 2025, que cobre 80 ativos fora do CoinDesk 20 Index, oferecendo um portfólio diversificado além de bitcoin, ethereum e outros tokens principais.

O segundo é o MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index, que seleciona os 50 tokens de menor capitalização de um cesto de 100 ativos, sendo um termômetro para os “ativos lixo” do mercado.

O terceiro é o Small Cap Index da Kaiko, um produto de pesquisa e não um benchmark negociável, que fornece uma visão quantitativa clara do lado vendedor para análise do grupo de ativos de pequena capitalização.

Esses três índices retratam o mercado sob diferentes perspectivas: portfólio geral de altcoins, tokens de pequena capitalização de alto beta e visão quantitativa de pesquisa, mas todos apontam para conclusões altamente consistentes.

Por outro lado, o desempenho dos índices de ações mostra uma tendência completamente oposta.

Em 2024, os principais índices de ações dos EUA subiram cerca de 25%, e em 2025 também tiveram crescimento de dois dígitos, com recuos relativamente limitados. Durante esse período, o S&P 500 teve um recuo máximo anual apenas de dígito médio a alto, enquanto o Nasdaq 100 manteve uma tendência de alta robusta.

Ambos os índices tiveram crescimento composto anual sem devolução significativa de ganhos.

Já o desempenho dos índices gerais de altcoins foi bem diferente. Segundo relatório da CoinDesk Indices, o CoinDesk 80 Index despencou 46,4% apenas no primeiro trimestre, enquanto o CoinDesk 20 Index, que acompanha os principais ativos, caiu 23,2% no mesmo período.

Até meados de julho de 2025, o CoinDesk 80 Index acumulava queda de 38% no ano, enquanto o CoinDesk 5 Index, que acompanha bitcoin, ethereum e outros três tokens principais, teve alta de 12% a 13% no mesmo período.

Andrew Baehr, da CoinDesk Indices, descreveu esse fenômeno em entrevista ao ETF.com como “correlação idêntica, desempenho de ganhos e perdas totalmente diferente”.

A correlação entre o CoinDesk 5 Index e o CoinDesk 80 Index chega a 0,9, indicando que ambos seguem a mesma direção, mas o primeiro teve um pequeno crescimento de dois dígitos, enquanto o segundo despencou quase 40%.

Ficou provado que os ganhos de diversificação ao manter altcoins de pequena capitalização são mínimos, enquanto o custo de desempenho é extremamente alto.

O desempenho do segmento de ativos de pequena capitalização foi ainda pior. Segundo a Bloomberg, até novembro de 2025, o MarketVector Digital Assets 100 Small Cap Index atingiu o nível mais baixo desde novembro de 2020.

Nos últimos cinco anos, esse índice de pequena capitalização teve retorno de cerca de -8%, enquanto o índice de grande capitalização correspondente subiu cerca de 380%. O capital institucional claramente prefere ativos de grande capitalização, evitando riscos de cauda.

O desempenho das altcoins em 2024 mostra que o Small Cap Index da Kaiko caiu mais de 30% no ano, e os tokens de média capitalização também não conseguiram acompanhar o crescimento do bitcoin.

Os vencedores do mercado estão altamente concentrados em poucos tokens principais, como SOL e XRP. Embora o volume total de negociação de altcoins em 2024 tenha retornado ao pico de 2021, 64% do volume está concentrado nos dez maiores tokens.

A liquidez do mercado cripto não desapareceu, mas migrou para ativos de alto valor.

Índice de Sharpe e amplitude de recuo

Se compararmos os retornos ajustados ao risco, a diferença se amplia ainda mais. O CoinDesk 80 Index e vários índices de altcoins de pequena capitalização não só tiveram retornos profundamente negativos, como também volatilidade igual ou superior à das ações.

O CoinDesk 80 Index despencou 46,4% em apenas um trimestre; o Small Cap Index da MarketVector, após mais uma queda, atingiu em novembro o nível mais baixo desde a pandemia.

O índice geral de altcoins sofreu múltiplos recuos em escala de corte pela metade: em 2024, o Small Cap Index da Kaiko caiu mais de 30%, no primeiro trimestre de 2025 o CoinDesk 80 Index despencou 46%, e no final de 2025 o Small Cap Index voltou ao nível de 2020.

Em comparação, o S&P 500 e o Nasdaq 100 tiveram retornos acumulados de 25% e 17% em dois anos, com recuos máximos apenas de dígito médio a alto. O mercado de ações dos EUA teve volatilidade, mas de forma controlada; já os índices de criptomoedas apresentaram volatilidade extremamente destrutiva.

Mesmo considerando a alta volatilidade das altcoins como uma característica estrutural, o retorno por unidade de risco de 2024 a 2025 ainda ficou muito abaixo do nível dos principais índices de ações dos EUA.

Entre 2024 e 2025, o índice de Sharpe das altcoins foi negativo; já os índices S&P e Nasdaq apresentaram Sharpe forte mesmo sem ajuste de volatilidade. Após o ajuste, a diferença entre eles aumentou ainda mais.

Investidores de bitcoin e liquidez das criptomoedas

O primeiro insight desses dados é a tendência de concentração de liquidez e migração para ativos de alto valor. Tanto a Bloomberg quanto a Whalebook, em reportagens sobre o MarketVector Small Cap Index, apontaram que, desde o início de 2024, as altcoins de pequena capitalização vêm ficando para trás, com o capital institucional migrando para ETFs de bitcoin e ethereum.

Combinando com as observações da Kaiko, embora a participação das altcoins no volume total de negociação tenha voltado ao nível de 2021, o capital está concentrado nos dez maiores tokens. A tendência do mercado é clara: a liquidez não saiu totalmente do mercado cripto, mas migrou para ativos de alto valor.

O antigo bull market das altcoins era, na essência, apenas uma estratégia de arbitragem de base, e não uma superação estrutural dos ativos. Em dezembro de 2024, o CryptoRank Altcoin Bull Market Index disparou para 88 pontos, mas despencou para 16 pontos em abril de 2025, devolvendo todos os ganhos.

O bull market das altcoins em 2024 acabou sendo um típico estouro de bolha; até meados de 2025, o portfólio geral de altcoins devolveu quase todos os ganhos, enquanto os índices S&P e Nasdaq continuaram crescendo de forma composta.

Para consultores financeiros e gestores de ativos que consideram diversificar além de bitcoin e ethereum, os dados da CoinDesk fornecem um caso claro de referência.

Até meados de julho de 2025, o CoinDesk 5 Index, que acompanha os principais ativos, teve um pequeno crescimento de dois dígitos no ano, enquanto o diversificado CoinDesk 80 despencou quase 40%, embora a correlação entre eles seja de 0,9.

Investidores que alocaram em altcoins de pequena capitalização não obtiveram ganhos reais de diversificação, mas sim sofreram perdas de retorno e risco de recuo muito superiores aos de bitcoin, ethereum e ações dos EUA, permanecendo expostos aos mesmos fatores macroeconômicos.

Atualmente, o capital vê a maioria das altcoins como ativos para trading tático, não para alocação estratégica. Entre 2024 e 2025, os ETFs spot de bitcoin e ethereum tiveram retornos ajustados ao risco significativamente melhores, e as ações dos EUA também se destacaram.

A liquidez do mercado de altcoins está cada vez mais concentrada em poucas “moedas de nível institucional”, como SOL, XRP e outros poucos tokens com fatores positivos próprios ou perspectivas regulatórias claras. A diversidade de ativos nos índices está sendo comprimida pelo mercado.

Em 2025, o S&P 500 e o Nasdaq 100 subiram cerca de 17%, enquanto o CoinDesk 80 Crypto Index caiu 40% e as criptomoedas de pequena capitalização caíram 30%

O que isso significa para a liquidez no próximo ciclo de mercado?

O desempenho do mercado entre 2024 e 2025 testou se as altcoins poderiam oferecer valor de diversificação ou superar o mercado em um ambiente de maior apetite ao risco macroeconômico. Durante esse período, as ações dos EUA cresceram dois dígitos por dois anos consecutivos, com recuos controlados.

Bitcoin e ethereum, por sua vez, ganharam reconhecimento institucional por meio dos ETFs spot e se beneficiaram de um ambiente regulatório mais brando.

Já o índice geral de altcoins não só teve retorno negativo e recuos maiores, como também manteve alta correlação com os principais tokens do mercado cripto e com as ações, sem oferecer compensação pelo risco adicional assumido pelos investidores.

O capital institucional sempre busca desempenho. O MarketVector Small Cap Index teve retorno de -8% em cinco anos, enquanto o índice de grande capitalização subiu 380%. Essa diferença reflete a migração do capital para ativos com regulação clara, liquidez suficiente no mercado de derivativos e infraestrutura de custódia robusta.

O CoinDesk 80 Index despencou 46% no primeiro trimestre e registrou queda anual de 38% em meados de julho, mostrando que a tendência de migração do capital para ativos de alto valor não só não se reverteu, como está acelerando.

Para investidores de bitcoin e ethereum que avaliam alocar em tokens de pequena capitalização, os dados de 2024 a 2025 dão uma resposta clara: o portfólio geral de altcoins teve retorno absoluto inferior ao das ações dos EUA, retorno ajustado ao risco pior que bitcoin e ethereum; apesar da correlação de até 0,9 com os principais tokens do mercado cripto, não conseguiu oferecer qualquer valor de diversificação.