Fim de uma década de impasse: “Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas” avança para o Senado

Título original: "Título original: Segurança ou mercadoria? Uma década de disputa chega ao fim, 'Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas' avança no Senado"

Autor original: Dingdang, Odaily

No dia 10 de dezembro, as senadoras americanas Gillibrand e Lummis anunciaram na Blockchain Association Policy Summit que o projeto da "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" (CLARITY Act) deverá ser divulgado em versão preliminar até o final desta semana, entrando na fase de revisão e votação em audiência na próxima semana. Isso significa que este projeto legislativo, há muito aguardado, entra oficialmente em seu período decisivo.

O projeto foi inicialmente apresentado formalmente à Câmara dos Representantes dos EUA em 29 de maio de 2025, proposto conjuntamente pelo presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry, e pelo presidente do Subcomitê de Ativos Digitais e Inovação, French Hill, sendo aprovado em 17 de julho por esmagadora maioria (294 votos a favor) e atualmente aguarda a deliberação final do Senado.

Design central do projeto: classificação em vez de abordagem única

O cerne da "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" está em tentar pôr fim à disputa de uma década entre reguladores americanos e a indústria sobre "afinal, é um valor mobiliário ou uma mercadoria", traçando pela primeira vez, por meio de legislação, limites claros para os ativos digitais, evitando um modelo regulatório único e adotando uma estrutura de supervisão por classificação. Especificamente:

Distinção legal entre "mercadorias digitais" e "valores mobiliários digitais"

O projeto define claramente a maioria dos tokens emitidos nativamente em blockchains descentralizadas como "mercadorias digitais", transferindo sua supervisão para a Commodity Futures Trading Commission (CFTC); apenas aqueles tokens que atendem ao teste de Howey e possuem características típicas de "contrato de investimento" continuam sob a supervisão da SEC de acordo com as leis de valores mobiliários.

Caminho de isenção para "blockchains maduras"

Para evitar que todos os tokens sejam automaticamente considerados valores mobiliários, o projeto estabelece o padrão de "sistema de blockchain maduro": quando uma blockchain atende simultaneamente ao critério de "altamente descentralizada" (nenhuma entidade única controla mais de 20% do fornecimento de tokens ou do poder de validação e o valor deriva principalmente do uso real da rede), pode ser isenta dos requisitos de registro de valores mobiliários da SEC. Isso fornece um caminho claro para ativos mainstream como Bitcoin e Ethereum, garantindo que a regulação não sufoque o progresso tecnológico.

Mercado secundário totalmente sob supervisão da CFTC

O projeto exige que todas as plataformas que negociam mercadorias digitais à vista ou derivativos registrem-se na CFTC como "Plataformas de Negociação de Mercadorias Digitais" (DCE), corretores ou dealers de mercadorias digitais. Considerando a realidade do setor, o projeto também prevê um canal de "registro temporário" de até 360 dias, garantindo que as plataformas em conformidade existentes não sejam forçadas a fechar durante o período de transição devido a violações técnicas, permitindo uma transição suave.

Isenção limitada de captação de recursos

Mesmo que uma oferta inicial de tokens ocorra em uma blockchain madura, se ainda for considerada um "contrato de investimento", o emissor pode solicitar isenção dos requisitos de registro da Lei de Valores Mobiliários de 1933, mas o valor total anual arrecadado não pode exceder 75 milhões de dólares e obrigações de divulgação de informações mais rigorosas devem ser cumpridas. Este design busca equilibrar o incentivo à inovação e a proteção do investidor.

Divisão de tarefas entre CFTC e SEC: de antagonismo à colaboração

Por muito tempo, a disputa contínua entre SEC e CFTC sobre a jurisdição de ativos digitais foi descrita pelo setor como o "calcanhar de Aquiles" da indústria cripto. A incerteza regulatória é considerada um importante custo oculto que reprime a inovação doméstica nos EUA. Se a "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" entrar em vigor, encerrará esse cenário por meio da legislação, estabelecendo uma divisão clara de responsabilidades: a CFTC será o principal regulador do mercado secundário de mercadorias digitais, enquanto a SEC se concentrará na emissão e oferta privada de tokens com características de valores mobiliários no mercado primário.

Para garantir a coordenação entre as duas agências em áreas de sobreposição, o projeto exige a criação de um "Comitê Consultivo Conjunto" permanente; sempre que uma das partes elaborar regras que possam afetar a jurisdição da outra, deverá responder formalmente às recomendações não vinculativas do comitê. Este mecanismo visa evitar futuros vazios ou sobreposições regulatórias.

Ao mesmo tempo, o projeto oferece proteção explícita ao ecossistema de finanças descentralizadas: desenvolvedores de front-end de protocolos, validadores de nós, mineradores e outros papéis não custodiais e sem fins lucrativos serão explicitamente excluídos das definições de "corretor" ou "dealer", reduzindo significativamente o ônus de conformidade no nível do protocolo e preservando espaço razoável para inovação tecnológica.

Ações complementares em andamento: CFTC já está "implementando primeiro"

Enquanto o projeto de lei avança para a fase crítica de análise no Senado, em 5 de dezembro, a presidente interina da Commodity Futures Trading Commission (CFTC), Caroline D. Pham, anunciou que produtos cripto à vista serão, pela primeira vez, autorizados a serem negociados em plataformas de futuros regulamentadas e registradas na CFTC.

Pham afirmou que esta medida faz parte do plano do governo Trump de transformar os EUA na "capital mundial das criptomoedas", visando resolver o problema da falta de proteção nas plataformas offshore ao oferecer um mercado doméstico regulamentado.

Além disso, como parte do plano "Crypto Sprint", a CFTC promoverá o uso de garantias tokenizadas (incluindo stablecoins) no mercado de derivativos e revisará regras para apoiar a aplicação da tecnologia blockchain em infraestruturas como compensação e liquidação, reforçando o papel de liderança da CFTC no setor de ativos digitais, em total alinhamento com o espírito do projeto.

Aceleração das nomeações de Trump: liderança pró-cripto assume cargos

Desde o segundo mandato de Trump, a composição dos principais órgãos reguladores financeiros dos EUA tem se inclinado cada vez mais para o apoio aos ativos digitais, tornando-se um catalisador fundamental para o rápido desenvolvimento do setor cripto.

O presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), Paul Atkins, declarou em entrevista à CNBC que a "resistência" dos EUA às criptomoedas já "dura tempo demais". Paul Atkins foi nomeado por Trump e assumirá o cargo em 2025. Ele vê a "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" como parte do "Project Crypto", que visa trazer ordem e justiça à classificação dos ativos digitais por meio de legislação e regulamentação.

Ao mesmo tempo, em 25 de outubro de 2025, Trump nomeou Brian Quintenz como presidente e comissário da CFTC. Ele é ex-advogado de cripto, tendo representado várias empresas do setor (como fundos de venture capital e projetos de blockchain) no escritório Willkie Farr & Gallagher, e desde março de 2025 atua como principal assessor jurídico do grupo de trabalho de cripto da SEC, reportando-se diretamente a Atkins.

Trump também nomeou Travis Hill como presidente da Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), cargo que ele já ocupa interinamente desde 2025. Hill também é pró-cripto, tendo apoiado publicamente o envolvimento de bancos em custódia de criptoativos e emissão de stablecoins, acreditando que isso pode aumentar a inclusão financeira. O FDIC regula a interface entre bancos e cripto (como emissores de stablecoins), e sua nomeação pode facilitar a entrada dos bancos no setor cripto.

Após a retomada das operações do governo, a SEC também lançou sucessivas medidas para acelerar a aprovação de ETFs, sinalizando claramente: a lógica regulatória está passando de uma gestão defensiva para uma aceitação estrutural.

Conclusão: os EUA estão completando o "quebra-cabeça do Estado de Direito cripto"

Mais importante ainda, o avanço da "Lei de Estrutura do Mercado de Criptomoedas" pode consolidar os resultados do "Stablecoin Innovation Act" assinado por Trump no início deste ano, que já oferece um quadro seguro para a emissão de stablecoins. Este novo projeto de lei aprimora ainda mais o arcabouço legislativo da indústria cripto, preenchendo lacunas na estrutura de mercado e impulsionando os EUA de "seguidor" para "líder" na regulação global de cripto.

No geral, essas mudanças políticas e de pessoal indicam oportunidades estruturais para o ecossistema cripto americano, e a clareza regulatória pode atrair mais capital institucional. No entanto, os desafios persistem, como a coordenação de detalhes regulatórios do DeFi e a harmonização com padrões internacionais. Para os profissionais globais do setor cripto, este não é apenas um capítulo americano, mas um período crucial para toda a indústria.