CFTC lança programa piloto de ativos digitais permitindo Bitcoin e Ethereum como garantia de derivativos

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) anunciou em 8 de dezembro um programa piloto que permite que corretores de futuros aceitem Bitcoin, Ethereum e USDC como garantia de margem nos mercados de derivativos. De acordo com a Cointelegraph, a presidente interina Caroline Pham afirmou que o programa estabelece diretrizes claras para proteger os ativos dos clientes e fornece monitoramento e relatórios aprimorados pela CFTC.

O piloto permite que corretores de futuros registrados utilizem esses ativos digitais para requisitos de margem. As empresas participantes devem enviar relatórios semanais sobre as participações totais dos clientes e quaisquer questões que afetem o uso de criptoativos como garantia. Simultaneamente, a CFTC emitiu orientações atualizadas sobre ativos tokenizados e revogou o Staff Advisory 20-34 de 2020, que anteriormente restringia o uso de moedas virtuais em contas segregadas de clientes. A agência citou a aprovação do GENIUS Act como tornando o antigo parecer desatualizado e irrelevante.

De acordo com a Bloomberg, a iniciativa se aplica a corretores de futuros, participantes do mercado de swaps e câmaras de compensação. As orientações sobre garantias abrangem versões tokenizadas de títulos do Tesouro dos EUA e fundos do mercado monetário, com exigências de segregação de ativos, relatórios e vigilância. O CEO da Circle, Heath Tarbert, afirmou que as mudanças reduzirão o risco de liquidação e o atrito nas negociações de derivativos por meio da liquidação de margem quase em tempo real.

Ganhos de Eficiência de Capital para Traders Institucionais

O programa piloto aborda diretamente a ineficiência de capital que tem limitado empresas nativas de cripto nos mercados tradicionais de derivativos. Agora, os traders podem utilizar suas posições em Bitcoin ou Ethereum como garantia sem precisar liquidá-las em dinheiro. Isso elimina o dilema entre manter exposição em derivativos e manter o capital investido em estratégias de cripto.

Os ativos digitais operam em ciclos de liquidação 24/7, permitindo ajustes de margem em tempo real quando os mercados se movem fora do horário bancário regular. Quando o Bitcoin cai durante o fim de semana, as empresas podem imediatamente fornecer garantia adicional em cripto, em vez de esperar até segunda-feira para acessar fontes tradicionais de financiamento. Essa melhoria operacional reduz os riscos de falha na liquidação e cenários de aperto de liquidez durante períodos em que a infraestrutura bancária está offline.

Relatamos anteriormente que 15 estados dos EUA estão avançando com planos para reservas em Bitcoin, com Pensilvânia, Arizona e New Hampshire propondo alocações de até 10% dos fundos públicos. O programa piloto da CFTC estende essa legitimidade institucional aos mercados de derivativos, fornecendo às entidades reguladas ferramentas práticas para gerenciar a exposição ao Bitcoin enquanto cumprem as obrigações de margem. Os departamentos do tesouro estaduais que buscam alocações em Bitcoin agora têm opções adicionais para utilizar suas reservas em mercados financeiros regulados.

Volumes de Negociação Offshore Enfrentam Concorrência Doméstica

O mercado de derivativos dos EUA representa aproximadamente 27% do setor global de derivativos de $700 trilhões, mas tem ficado atrás dos mercados offshore em inovação de derivativos de cripto. Plataformas fora da jurisdição dos EUA têm dominado a negociação de futuros de Bitcoin, com volumes mensais significativos fluindo por bolsas não reguladas. O piloto da CFTC representa um esforço estratégico para recuperar o capital que migrou para o exterior devido à incerteza regulatória.

A participação institucional nos mercados de derivativos de cripto cresceu substancialmente em 2025. O CME Group relatou que o terceiro trimestre de 2025 registrou um volume combinado de futuros e opções superior a $900 bilhões, com o interesse aberto médio diário atingindo $31.3 bilhões. As instituições contribuíram com aproximadamente 42% do volume total de negociação de derivativos durante esse período. Esses gestores de risco sofisticados entendem a otimização de garantias, e permitir o uso de cripto como garantia deve acelerar a participação institucional por meio de maior eficiência na alocação de capital.

O piloto enfrenta desafios operacionais relacionados à volatilidade dos ativos cripto em comparação com garantias tradicionais. Movimentos recentes do preço do Bitcoin de acima de $100,000 para cerca de $95,000 desencadearam $750 milhões em liquidações. As câmaras de compensação devem gerenciar riscos de marcação a mercado enquanto avaliam se a aceitação de garantias em cripto amplifica a prociclicidade durante quedas acentuadas de preços. O período de teste de três meses com exigências semanais de relatórios fornece aos reguladores dados em tempo real sobre o desempenho das garantias tokenizadas em condições de mercado voláteis antes de determinar os próximos passos para uma adoção mais ampla.