Nesta quinta-feira de madrugada, o que determina a direção dos ativos de risco não é o próprio corte de juros.

Escrito por｜David, Deep Tide TechFlow

 

Nesta quinta-feira (UTC+8), o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros do ano. As expectativas do mercado são altamente unânimes:

De acordo com os dados do CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 pontos base supera 85%.

Se confirmado, este será o terceiro corte consecutivo desde setembro, reduzindo a taxa dos fundos federais para a faixa de 3,5%-3,75%.

Para investidores em cripto acostumados à narrativa“corte de juros = positivo”, isso soa como uma boa notícia.

Mas o problema é que, quando todos já esperam um corte, o corte em si deixa de ser um fator que impulsiona o mercado.

O mercado financeiro é uma máquina de expectativas. Os preços refletem não o “que aconteceu”, mas “o que aconteceu em relação ao esperado”.

Uma probabilidade de 85% significa que o corte já está totalmente precificado; quando o anúncio for feito na madrugada de quinta-feira, a menos que haja uma surpresa, o mercado dificilmente reagirá fortemente.

Então, qual é a verdadeira variável?

A postura do Federal Reserve para o próximo ano.O corte de 25 pontos base é praticamente certo, mas o que realmente importa para o mercado é quanto tempo o ciclo de cortes pode durar e quantos cortes ainda podem ocorrer em 2025.

Na madrugada de quinta-feira, o Fed também atualizará suas previsões para o caminho futuro das taxas de juros, e essas previsões geralmente têm mais impacto no mercado do que a decisão de corte em si.

Mas desta vez há um problema extra: o próprio Fed pode não ter uma visão clara.

O motivo é que, de 1º de outubro a 12 de novembro, o governo federal dos EUA ficou paralisado por 43 dias. Durante esse período, os órgãos de estatística suspenderam suas atividades, levando ao cancelamento da divulgação do CPI de outubro,e o CPI de novembro foi adiado para 18 de dezembro, uma semana após a reunião do FOMC desta semana.

Isso significa que os membros do Fed estarão discutindo as perspectivas das taxas sem os dados de inflação dos últimos dois meses.

Quando até os tomadores de decisão estão tateando no escuro, as orientações que eles dão tendem a ser mais vagas, e a incerteza geralmente significa maior volatilidade no mercado.

Vamos ver a linha do tempo desta semana:

Podemos analisar especificamente quais sinais o Fed pode dar e como o mercado pode reagir a cada um deles.

Disputando as expectativas para o próximo ano

Após cada reunião do FOMC, o Fed publica um “Resumo das Projeções Econômicas” (Summary of Economic Projections).

Há um gráfico que mostra as expectativas de todos os membros do Fed para as taxas de juros futuras.

Cada membro marca um ponto indicando onde acha que a taxa deve estar no final do ano. Como parece um monte de pontos dispersos, o mercado costuma chamá-lo de “dot plot”. Você pode encontrar os gráficos originais no site oficial do Federal Reserve.

Abaixo está o dot plot divulgado na reunião do FOMC de 17 de setembro.

Ele mostra as divergências e consensos dentro do Fed. Se os pontos estiverem agrupados, significa que os membros pensam de forma semelhante e o caminho da política é relativamente claro;

Se os pontos estiverem muito dispersos, significa que há controvérsia interna e o futuro está cheio de incertezas.

Para o mercado cripto, a incerteza em si já é um fator de risco. Ela reprime o apetite ao risco, fazendo com que o capital prefira esperar do que entrar.

No gráfico, vemos que os pontos para 2025 estão concentrados em duas áreas: cerca de 3,5%-3,625% com 8-9 pontos, e 3,75%-4,0% com 7-8 pontos. Isso mostra que o comitê está dividido em dois grupos:

Um grupo acha que deve haver mais 1-2 cortes este ano, o outro acha que deve pausar ou cortar apenas uma vez. A mediana está em torno de 3,6%, o que significa quea expectativa base da maioria é de mais 2 cortes em 2025 (incluindo o desta semana).

Olhando para 2026, as divergências entre os membros do Fed são ainda maiores.

A taxa atual é de 3,75%-4,00%. Se cair para cerca de 3,4% no final do próximo ano, isso significa apenas 1-2 cortes no ano. Mas no gráfico, alguns membros acham que deve cair para 2,5% (equivalente a 4-5 cortes), enquanto outros acham que deve permanecer em 4,0% (nenhum corte).

No mesmo comitê, a diferença entre as expectativas mais agressivas e mais conservadoras é de 6 cortes. Este é um Fed “altamente dividido”.

Essa divisão já é um sinal em si.

Se nem o próprio Fed consegue chegar a um consenso, o mercado naturalmente votará com os pés. Atualmente, as apostas dos traders são mais agressivas que as orientações oficiais. O CME FedWatch mostra queo mercado precifica 2-3 cortes em 2026, enquanto a mediana dodot plotoficialaponta apenas 1 corte.

Assim, a reunião do FOMC desta quinta-feira é, de certa forma, uma “sincronização” entre o Fed e o mercado: o Fed vai se alinhar ao mercado ou manter seu próprio ritmo?

Três cenários, três reações

Com base nas informações atuais, há três possíveis caminhos para o FOMC desta semana.

1. O cenário mais provável é “em linha com as expectativas”: corte de 25bp, dot plot mantém a orientação da reunião de setembro, Powell enfatiza repetidamente a “dependência dos dados” na coletiva, sem dar uma direção clara.

Nesse caso, o mercado não deve ter grande volatilidade. O corte já está precificado, a orientação não mudou, faltam novos sinais de negociação. O mercado cripto provavelmente seguirá as ações americanas com pequenas oscilações antes de retomar a tendência anterior.

Essa também é a expectativa base da maioria das instituições de Wall Street, incluindo os relatórios recentes do Goldman Sachs e Raymond James.

1. O segundo cenário mais provável é “dovish”: corte de 25bp, mas o dot plot mostra possibilidade de 2 ou mais cortes em 2026, Powell adota tom suave e enfatiza que os riscos do mercado de trabalho superam os da inflação.

Isso equivaleria ao Fed se alinhando às expectativas do mercado, confirmando um caminho mais flexível. O dólar enfraqueceria, impulsionando ativos cotados em dólar, e a melhora nas expectativas de liquidez animaria o mercado. BTC e ETH poderiam acompanhar a recuperação das ações americanas, com o primeiro podendo testar as máximas recentes.

1. O cenário menos provável, mas não descartável, é “hawkish”: embora haja corte de 25bp, Powell enfatiza a persistência da inflação e sugere espaço limitado para cortes no próximo ano; ou aparecem vários votos contrários, mostrando resistência interna à flexibilização.

Isso equivale a dizer ao mercado “vocês estão sendo otimistas demais”, o dólar se fortalece, as expectativas de liquidez se apertam e os ativos de risco sofrem pressão. O mercado cripto pode enfrentar uma correção de curto prazo, especialmente as altcoins de alta beta.

No entanto, se for apenas um tom hawkish e não uma mudança real de política, a queda costuma ser limitada e pode até se tornar uma oportunidade de entrada.

Normalmente, o Fed ajusta o dot plot com base nos dados mais recentes. Mas desta vez, devido à paralisação do governo, faltam dois meses de CPI, então terão que julgar com informações incompletas.

Isso traz algumas reações em cadeia. Primeiro, o valor de referência do dot plot é reduzido; os próprios membros estão incertos, então os pontos podem ficar ainda mais dispersos.

Em segundo lugar,a coletiva de Powell terá ainda mais peso, e o mercado buscará direção em cada palavra dele.Se o dot plot e o tom de Powell divergirem, o mercado ficará ainda mais confuso e a volatilidade pode aumentar.

Para investidores em cripto, isso significa que o movimento do mercado na madrugada de quinta-feira pode ser ainda mais imprevisível que o normal.

Em vez de apostar na direção, é melhor focar na volatilidade em si. Quando a incerteza aumenta, controlar a exposição é mais importante do que apostar em alta ou baixa.

O dado de vagas de emprego desta noite não é tão importante quanto você pensa

Tudo o que discutimos até agora é sobre o FOMC de quinta-feira, mas hoje à noite (terça-feira, 23:00 UTC+8) será divulgado outro dado: JOLTs.

Às vezes, nas redes sociais, dizem que ele é muito importante, como “decide silenciosamente a direção da liquidez”. Mas, na verdade, o peso do JOLTs entre os dados macroeconômicos não é tão alto. Se você tem pouco tempo, basta focar no FOMC de quinta-feira;

Se quiser saber mais sobre o mercado de trabalho, pode continuar lendo.

JOLTs significa Job Openings and Labor Turnover Survey, ou seja, “Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra”. É divulgado mensalmente pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA e mostra quantas vagas estão abertas, quantas pessoas foram contratadas e quantas saíram.

O dado mais observado é o “número de vagas abertas” (job openings): quanto maior, maior a demanda das empresas por contratação e mais apertado o mercado de trabalho.

No auge de 2022, esse número superou 12 milhões, indicando que as empresas estavam desesperadas por mão de obra e os salários subiam rapidamente, o que preocupava o Fed com a inflação. Agora, o número já caiu para cerca de 7,2 milhões, basicamente de volta ao nível normal pré-pandemia.

Fonte da imagem: Golden Ten Data

Por que a importância desse dado pode estar superestimada?

Primeiro, o JOLTs é um indicador defasado. O dado divulgado hoje é de outubro, mas já estamos em dezembro. O mercado prefere dados mais atuais, como os pedidos semanais de auxílio-desemprego ou o relatório de empregos não agrícolas divulgado no início de cada mês.

Segundo, a expectativa de cerca de 7,1 milhões de vagas abertas não é “superaquecida”. Analistas já apontaram que, em agosto, a relação entre vagas e desempregados caiu abaixo de 1,0, ou seja, agora há menos de uma vaga para cada desempregado.

Isso é totalmente diferente de 2022, quando havia duas vagas para cada desempregado.A narrativa de “mercado de trabalho superaquecido” já está ultrapassada.

Segundo as previsões da LinkUp e Wells Fargo, o JOLTs de outubro, divulgado hoje, deve ficar em torno de 7,13-7,14M, pouco diferente dos 7,2M anteriores.

Se o dado vier em linha com o esperado, o mercado praticamente não reagirá; isso apenas confirma a narrativa de “mercado de trabalho esfriando lentamente” e não mudará as expectativas de ninguém em relação ao Fed.

Esse dado de hoje é mais um “aperitivo” antes do FOMC; o prato principal é mesmo na madrugada de quinta-feira.

Como vai se comportar o meu BTC?

Falamos de dados macroeconômicos até agora, mas talvez você esteja mais interessado em saber: como tudo isso afeta meu BTC e ETH?

Resumindo: afeta, mas não é tão simples quanto “corte de juros = alta”.

A decisão de juros do Fed afeta o mercado cripto por vários canais.

O primeiro é o dólar.Corte de juros significa menor rendimento dos ativos em dólar, então o capital busca outros destinos. Quando o dólar enfraquece, ativos cotados em dólar (incluindo BTC) tendem a se sair melhor.

O segundo é a liquidez.Com juros baixos, o custo de tomar dinheiro emprestado cai, há mais dinheiro no mercado e parte dele vai para ativos de risco. O bull market de 2020-2021 foi em grande parte resultado do Fed promovendo liquidez ilimitada.

O terceiro é o apetite ao risco.Quando o Fed sinaliza postura dovish, os investidores ficam mais dispostos a correr riscos, migrando recursos de títulos e fundos para ações e cripto; o contrário ocorre com sinais hawkish.

Esses três canais formam a cadeia de transmissão “Política do Fed → Dólar/Liquidez → Apetite ao risco → Ativos cripto”.

Teoricamente, o BTC tem dois papéis populares: “ouro digital” ou “ativo de risco”.

Se for ouro digital, deveria subir em momentos de pânico, com correlação negativa com as ações.Se for ativo de risco, deveria subir e cair junto com o Nasdaq, indo bem em ambientes de liquidez farta.

Na prática, nos últimos anos, o BTC se comportou mais como o segundo caso.

Segundo pesquisa da CME, desde 2020, a correlação do BTC com o Nasdaq 100 saltou de quase zero para cerca de 0,4, chegando a superar 0,7 em alguns momentos. O The Kobeissi Letter destacou recentemente que a correlação de 30 dias do BTC chegou a 0,8, o maior nível desde 2022.

Mas recentemente surgiu um fenômeno interessante. Segundo a CoinDesk, nos últimos 20 dias a correlação do BTC com o Nasdaq caiu para -0,43, tornando-se claramentenegativa.

Fonte dos dados: https://newhedge.io/

O Nasdaq está a apenas 2% da máxima histórica, enquanto o BTC caiu 27% desde a máxima de outubro.

A market maker Wintermute tem uma explicação: o BTC atualmente apresenta “viés negativo”,caindo mais quando as ações caem e reagindo devagar quando as ações sobem.Nas palavras deles, o BTC “só mostra alta beta na direção errada”.

O que isso significa?

Se o FOMC desta semana sinalizar postura dovish e as ações subirem, o BTC pode não acompanhar a recuperação; mas se o sinal for hawkish e as ações caírem, o BTC pode cair ainda mais. É uma estrutura de risco assimétrica.

Resumo

Depois de tudo isso, aqui está um quadro para você acompanhar.

O que acompanhar nesta semana (9-12 de dezembro)?

O foco é o FOMC na madrugada de quinta-feira. Observe três coisas: se há mudanças no dot plot, especialmente na mediana para 2026; se o tom da coletiva de Powell é dovish ou hawkish; e se há vários votos contrários.

O que acompanhar na segunda metade de dezembro?

O CPI de novembro será divulgado em 18 de dezembro. Se a inflação voltar a subir, o mercado pode reprecificar as expectativas de corte para o próximo ano, desafiando a narrativa de “continuação da flexibilização” do Fed.

O que acompanhar no primeiro trimestre de 2026?

Primeiro, a mudança na presidência do Fed. O mandato de Powell termina em maio de 2026.

Depois, o impacto contínuo das políticas de Trump. Se as tarifas aumentarem ainda mais, a inflação pode subir e limitar o espaço para flexibilização do Fed.

Além disso, continue acompanhando se o mercado de trabalho se deteriora mais rapidamente. Se os dados de demissões começarem a subir, o Fed pode ser forçado a acelerar os cortes, mudando totalmente o cenário.