Fonte: Wallstreetcn
Como a "primeira ação de GPU nacional", a estreia da Moore Threads no STAR Market incendiou o entusiasmo do mercado com um aumento surpreendente, o que não só é um reconhecimento direto da sua escassez tecnológica, mas também destaca a forte confiança do mercado no futuro dos chips nacionais de computação de alto desempenho sob a onda da inteligência artificial.
Em 5 de dezembro, Moore Threads foi oficialmente listada no STAR Market, com o preço de abertura a 650 yuans, um aumento de 468,78% em relação ao preço de emissão de 114,28 yuans. Durante o pregão, o preço máximo atingiu 688 yuans, um aumento de 502%, e o valor de mercado chegou a ultrapassar 2700 mil milhões de yuans. Com base no preço de abertura, um investidor que tenha adquirido um lote (500 ações) obteve um lucro flutuante superior a 280 mil yuans, tornando-se uma das ações mais lucrativas do ano. No momento da publicação, a ação estava cotada a 590,59 yuans por ação, um aumento de 416,79%.
Moore Threads também trouxe retornos surpreendentes para os investidores iniciais — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve um aumento contábil superior a 6262 vezes sobre o investimento inicial, criando um mito no mercado de capitais.
Este IPO atraiu 267 instituições para participar das ofertas, com uma taxa de subscrição offline de 1572 vezes. Instituições líderes como Southern Fund e E Fund usaram centenas de produtos para se inscrever. A empresa arrecadou cerca de 8 mil milhões de yuans, tornando-se o maior IPO do STAR Market este ano. Embora a empresa ainda esteja em situação de prejuízo, sua relação preço/vendas de 122 vezes supera em muito gigantes estrangeiros como a Nvidia, mostrando que o mercado está atribuindo um prêmio elevado ao seu potencial de crescimento futuro e à sua singularidade tecnológica.
Como a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, Moore Threads, baseada na arquitetura própria MUSA, alcançou avanços tecnológicos em computação de IA, renderização gráfica, simulação física e codificação/decodificação de vídeo em um único chip. A empresa prevê alcançar lucro já em 2027, tendo levado apenas 158 dias desde a submissão do pedido até a listagem, demonstrando a "aceleração do STAR Market".
Zhang Jianzhong, fundador, presidente e diretor-geral da Moore Threads, afirmou que a empresa manterá o ritmo de atualização anual dos chips GPU de funcionalidade completa, comprometendo-se a criar uma plataforma de computação para todos os cenários, tanto na nuvem quanto na ponta. Ele enfatizou que, enquanto a IA continuar evoluindo, a demanda por poder computacional não será uma bolha.
“Ativo escasso” cobiçado pelas instituições
Moore Threads demonstrou entusiasmo extremo dos investidores institucionais já na fase de consulta preliminar de preços. Segundo o anúncio de emissão, 267 investidores offline apresentaram ofertas válidas, com 7555 objetos de alocação geridos e um número válido de ações subscritas de 70,406 mil milhões, resultando numa taxa de subscrição offline de 1572 vezes, superando a maioria dos novos IPOs do ano.
O grupo de instituições participantes foi luxuoso: 86 fundos públicos, 124 fundos privados, 30 corretoras e 13 seguradoras participaram das ofertas. Entre eles, Southern Fund utilizou 404 produtos para se inscrever, com um total de 5,285 mil milhões de ações; E Fund inscreveu 389 produtos; ICBC Credit Suisse e Fullgoal Fund inscreveram 345 e 265 produtos, respetivamente.
A taxa preliminar de alocação online da Moore Threads foi de 0,02423369%. Quando a subscrição foi aberta em 24 de novembro, o preço de emissão de 114,28 yuans por ação estabeleceu o recorde mais alto do ano para IPOs. Este IPO arrecadou cerca de 8 mil milhões de yuans, tornando-se o maior projeto do STAR Market em 2023.
Desde a submissão do pedido de IPO ao STAR Market em 30 de junho até a listagem em 5 de dezembro, todo o processo levou apenas 158 dias. Como o único fabricante nacional de GPU com presença profunda tanto no segmento B quanto no C, Moore Threads tornou-se, aos olhos do mercado de capitais, um "ativo escasso difícil de replicar".
Investidores iniciais lucram 6200 vezes
Desde a sua fundação em 2020, Moore Threads rapidamente se tornou o foco do mercado primário. A empresa avançou com uma velocidade impressionante nas rodadas de financiamento, atingindo um total superior a 10 mil milhões de yuans, com 86 acionistas antes da listagem.
Sua capacidade de atrair capital não se reflete apenas no montante total arrecadado, mas também nos retornos surpreendentes proporcionados aos investidores iniciais — como um dos primeiros investidores, Peixian Qianyao obteve um aumento contábil superior a 6262 vezes sobre o investimento inicial, criando um mito no mercado de capitais.
O nascimento da Moore Threads coincidiu com o boom de investimentos no setor de semicondutores na China em 2020, com muitos concorrentes de peso no segmento de GPU. Apesar da forte concorrência, Moore Threads, carregando o título de "Nvidia da China", impressionou desde o início, completando duas rodadas de financiamento em menos de 100 dias após a fundação, com avaliação superior a 1 bilhão de dólares, estabelecendo um novo recorde de "unicórnio mais rápido" do setor na época e demonstrando sua forte atratividade e potencial de desenvolvimento.
Após obter reconhecimento inicial do mercado, Moore Threads incendiou completamente o entusiasmo do mercado de capitais. Da rodada Pre-A à rodada A em 2021, a empresa atraiu dezenas de instituições de topo, incluindo Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital, entre outras, numa espécie de "compra coletiva". Esta situação mostra que, tanto instituições tradicionais quanto capitais industriais de outros setores consideram Moore Threads um alvo de topo imperdível, competindo para investir e impulsionando seu rápido desenvolvimento.
Desafios de rentabilidade sob alta avaliação
Apesar do entusiasmo do mercado, a empresa ainda está em situação de prejuízo contínuo. Em 2024, Moore Threads teve uma receita de 438 milhões de yuans e um prejuízo líquido de 1,618 mil milhões de yuans, com uma relação preço/vendas de 122 vezes, muito acima de gigantes estrangeiros como a Nvidia.
A receita da empresa cresceu rapidamente nos últimos anos, de 46,088 milhões de yuans em 2022 para 438 milhões de yuans em 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025 já atingiu 785 milhões de yuans. No entanto, devido ao enorme investimento em P&D, o lucro líquido foi negativo em 1,894 mil milhões, 1,703 mil milhões e 1,618 mil milhões de yuans de 2022 a 2024, respetivamente. Nos três primeiros trimestres de 2025, o prejuízo foi de 724 milhões de yuans, com um prejuízo de 453 milhões de yuans apenas no terceiro trimestre, um aumento de quase 180 milhões de yuans em relação ao ano anterior.
As despesas com P&D permanecem elevadas, com 1,116 mil milhões, 1,334 mil milhões e 1,359 mil milhões de yuans investidos de 2022 a 2024, e 557 milhões de yuans no primeiro semestre de 2025. Os gastos com P&D da empresa superam há muito tempo a receita operacional, refletindo a ênfase no desenvolvimento tecnológico. Moore Threads prevê alcançar lucro consolidado já em 2027, o que significa que as empresas nacionais de GPU ainda terão de suportar um longo período de maturação.
“GPU de funcionalidade completa” para competir com Nvidia
"Moore Threads é o definidor da GPU de funcionalidade completa." Zhang Jianzhong explicou que, ao contrário de outras empresas nacionais de GPU, os produtos da Moore Threads são "GPUs de funcionalidade completa". Com base na arquitetura própria MUSA, a empresa foi pioneira ao permitir, em uma única arquitetura de chip, suporte simultâneo para aceleração de computação de IA, renderização gráfica, simulação física e processamento de vídeo ultra HD.
Zhang Jianzhong explicou que, à medida que a humanidade entra na era da inteligência, as necessidades de plataformas de computação para pesquisa científica estão a quebrar fronteiras — um cientista pode precisar simultaneamente de treino de modelos de IA, computação de alto desempenho, renderização gráfica 3D, codificação/decodificação de vídeo e simulação física. Moore Threads dedica-se a criar uma plataforma de aceleração de computação universal, ajudando a abrir novas ideias para a pesquisa científica e a explorar mais cenários de aplicação de IA.
A arquitetura MUSA é compatível com o ecossistema internacional de GPU liderado pela Nvidia, permitindo que os desenvolvedores aproveitem plenamente os recursos de código existentes a baixo custo. Isso faz da Moore Threads a única empresa nacional capaz de competir funcionalmente com a Nvidia, sendo também chamada de "Nvidia da China".
Três grandes projetos de investimento para todos os cenários
O IPO da Moore Threads financiará três grandes projetos: o projeto de chip integrado de treino e inferência de IA visa criar uma plataforma inteligente que integra computação, armazenamento e comunicação, capaz de atender às necessidades de clusters inteligentes de dezenas ou centenas de milhares de placas; o novo chip gráfico autônomo de próxima geração atende a necessidades como renderização 3D, gêmeos digitais e simulação do mundo físico; o projeto de chip AI SoC visa atender à inteligência das coisas, ou seja, às necessidades de IA na ponta.
"Com base na iteração da arquitetura MUSA, vamos criar uma plataforma de computação para todos os cenários, cobrindo nuvem e ponta, fornecendo forte suporte de computação de IA para a transformação digital de todos os setores", afirmou Zhang Jianzhong. Desde a sua fundação em 2020, a empresa tem-se concentrado na pesquisa e desenvolvimento independente de GPUs de funcionalidade completa.
De acordo com a Frost & Sullivan, o mercado global de GPU atingirá 3,62 triliões de yuans em 2029. O mercado chinês crescerá especialmente rápido, devendo atingir 1,36 triliões de yuans, com a participação global aumentando de 15,6% em 2024 para 37,8%, e uma taxa de crescimento anual composta de 51,1%. Zhang Jianzhong acredita que "a sociedade humana entrou na era da computação, o poder computacional é o poder nacional, e os chips GPU já se tornaram a pedra angular da computação".
