Alavancagem massiva desencadeia queda repentina nas criptomoedas

Impulsionado pela entrada de capital institucional, o mercado cripto parecia estabilizar-se. No entanto, uma onda de liquidações em produtos derivados destaca a sua fragilidade. Segundo a Glassnode, estas liquidações quase triplicaram, consequência do uso excessivo de alavancagem.

Uma purga recorde nos mercados de futuros

O dia 10 de outubro de 2025 ficará para a história como um dos episódios de liquidação mais violentos deste ciclo.

De acordo com o último relatório da Glassnode e Fasanara, o mercado enfrentou uma onda massiva de liquidações em derivados de cripto. Os analistas descrevem um aumento de alavancagem que atingiu um limiar crítico: “as liquidações diárias nos mercados de futuros subiram de uma média de 28 milhões de dólares em posições longas e 15 milhões em shorts no último ciclo, para 68 milhões em long e 45 milhões em short no ciclo atual”.

Este desequilíbrio atingiu o auge durante um episódio designado pelos investigadores como “the Early Black Friday”, onde mais de 640 milhões de dólares por hora foram liquidados, fazendo o bitcoin cair de 121.000 para 102.000 dólares.

Eis os principais factos deste dia crítico:

• Liquidações massivas: mais de 640M$/hora liquidados em posições longas durante a sessão de 10 de outubro;

• Uma queda acentuada do BTC: a descida de 121.000 para 102.000 dólares em poucas horas;

• Colapso do open interest: uma queda de 49,5B$ para 38,8B$, uma descida de 22% em menos de 12 horas;

• Exposição recorde: o open interest total em derivados atingiu um pico de 67,9B$;

• Explosão de volumes: até 68,9B$ de volume diário em futuros a meio de outubro;

• Domínio dos contratos perpétuos: estes representam mais de 90% da atividade nos mercados de futuros.

Esta configuração de mercado, caracterizada pelo uso excessivo de alavancagem, favoreceu um fenómeno de liquidações em cascata. A dinâmica iniciou-se rapidamente, com a queda do bitcoin a desencadear chamadas de margem massivas, forçando o encerramento automático de muitas posições longas.

As novas dinâmicas estruturais do mercado cripto

Para além das tensões atuais nos derivados, o relatório da Glassnode revela uma mutação estrutural mais profunda do mercado.

Desde o lançamento dos ETFs spot de bitcoin no início de 2024, as dinâmicas de mercado foram profundamente redirecionadas. “A descoberta de preço mudou para o mercado spot,” aponta o relatório, enquanto a alavancagem se concentrou nos mercados de futuros.

Esta polarização cria um ecossistema onde o preço de referência é agora formado fora dos derivados de cripto, mas a especulação continua a injetar volatilidade sistémica. Esta mudança foi possível graças a uma entrada massiva de capital no mercado à vista. Desde o fundo de 2022, mais de 732 bilhões de dólares entraram no bitcoin, elevando a sua capitalização realizada para um recorde histórico de 1.1 trillions de dólares.

Neste contexto, o perfil dos detentores de BTC também evoluiu. Hoje, quase 6,7 milhões de bitcoins estão nas mãos de entidades institucionais, incluindo ETFs, balanços de empresas e tesourarias descentralizadas. Só desde o início do ano, os ETFs absorveram cerca de 1,5 milhões de BTC.

Entretanto, os saldos nas exchanges centralizadas estão a diminuir, sinalizando uma estratégia de holding de longo prazo em vez de uso tático. Esta nova estrutura de holding, aliada ao facto de a rede Bitcoin ter processado 6,9 trillions de dólares em transferências nos últimos 90 dias, ultrapassando a Visa e a Mastercard no mesmo período, indica um reposicionamento gradual do bitcoin como uma infraestrutura de pagamentos à escala institucional.

A atual dinâmica do mercado cripto, dominada pela alavancagem e derivados, levanta questões sobre a força da recuperação. Embora o preço do bitcoin continue a subir, a estrutura do mercado permanece frágil. Recomenda-se cautela, pois o equilíbrio parece precário.