Enquanto as baleias de Ethereum fazem rotações, dados do XRP revelam uma falha fatal de concentração que deixa um grupo segurando o prejuízo.

A sabedoria convencional diz que os detentores veteranos não vendem em momentos de fraqueza. Eles acumulam durante as quedas, realizam lucros durante a euforia e, de resto, permanecem imóveis enquanto as novas coortes se agitam.

O final de 2025 está a pôr esse modelo à prova. Em Ethereum, XRP e em partes do ecossistema DeFi, baleias adormecidas estão a mover fornecimento para as exchanges enquanto compradores de médio prazo fogem, criando um padrão de distribuição bifurcado que revela quais ativos têm profundidade genuína de custo-base e quais permanecem sobrecarregados com novos entrantes.

Distribuição sem capitulação

O que torna este momento distinto não é o facto da venda, pois os veteranos estão sempre a rodar, mas sim o timing e a composição.

As baleias de Ethereum acumularam 460.000 ETH enquanto o preço caía abaixo dos $3.200 em meados de novembro, mas o indicador Age Consumed da Santiment abrandou em vez de disparar.

Essa divergência é importante: se menos moedas muito antigas estão a mover-se enquanto o saldo agregado das baleias aumenta, a pressão vem dos detentores na faixa de três a dez anos a reduzir posições, em vez de carteiras da era ICO a despejar.

Dados da Glassnode mostram que essas coortes de duração média estão a vender cerca de 45.000 ETH por dia, um ritmo controlado que contrasta com os picos de pânico observados no início do ano, quando tanto detentores de curto como de longo prazo saíram simultaneamente.

O XRP conta a história oposta. A circulação adormecida para a coorte de 365 dias disparou para o nível mais alto desde julho, à medida que baleias transferiram participações de meses para a Binance, reativando fornecimento que permaneceu intocado durante o rally anterior.

A média móvel simples de 100 dias do indicador Whale-to-Exchange Flow da CryptoQuant atingiu o pico em 6 de novembro, sinalizando uma tendência de alta de vários meses e sugerindo que a distribuição é estrutural e não episódica.

Quando combinada com reativações de fornecimento adormecido tanto em faixas de mais de um ano como de três a doze meses, o padrão é claro: os movimentos do XRP em 2025 atraíram sistematicamente detentores antigos que esperaram pela consolidação e agora veem a saída como a negociação racional.

Embora o fluxo de baleias para exchanges tenha diminuído, permanece entre os níveis mais altos observados em 2025.

O fluxo de Whale to Exchange do XRP atingiu máximos de vários anos no final de 2024 antes de cair ao longo de novembro de 2025, acompanhando os movimentos de preço durante o ano.

O trade-off embutido nesses fluxos é direto. As baleias de Ethereum estão a rodar, e detentores antigos estão a vender na força enquanto novos compradores entram a custos mais elevados, construindo um piso de realized cap crescente mesmo com o preço a consolidar.

As baleias de XRP estão a distribuir num mercado onde os retardatários já detêm a maior parte do realized cap a preços elevados, deixando sem almofada de absorção caso a procura à vista continue a diminuir.

Realized cap como indicador estrutural

O realized cap mede o custo-base agregado de todas as moedas, ponderado pelo preço a que se moveram pela última vez. Para ativos que construíram verdadeiras escadas de custo-base ao longo de vários ciclos, o realized cap atua como suporte de longo prazo.

Para ativos que imprimiram a maior parte do seu realized cap num único blow-off, a estrutura é frágil: quando a coorte do topo vende, há pouco por baixo.

O realized cap do Ethereum era de $391 bilhões em 18 de novembro, segundo a Santiment, absorvendo distribuição de detentores antigos através de novos influxos mesmo com o preço lateralizado.

Essa acumulação contínua em diferentes pontos de entrada significa que a rede mantém diversidade de custo-base; detentores de curto prazo ficam mais expostos se houver nova queda, mas coortes veteranas a reduzir posições a $3.200 não colapsam toda a estrutura porque novos participantes preencheram a lacuna em níveis intermédios.

O realized cap do XRP quase duplicou de $30 bilhões para $64 bilhões durante o rally do final de 2024, com $30 bilhões provenientes de compradores que entraram nos últimos seis meses.

No início de 2025, moedas com menos de 6 meses representavam 62,8% do realized cap, acima dos 23%, concentrando o custo-base nos máximos do ciclo. O rácio realized profit-to-loss da Glassnode tem vindo a cair desde janeiro, indicando que os novos entrantes agora estão a realizar perdas em vez de ganhos.

Quando as baleias enviam moedas antigas para exchanges em novembro, reativando fornecimento adormecido precisamente no momento em que os retardatários ficam underwater, o desequilíbrio do realized cap torna-se a vulnerabilidade central.

Adormecimento como indicador líder

Métricas de adormecimento acompanham quando fornecimento previamente inativo volta à circulação ativa. Picos nestes indicadores não sinalizam automaticamente topos, mas sim mudança de regime.

Quando detentores que resistiram a ciclos anteriores decidem que as condições justificam uma saída, o seu movimento geralmente precede uma distribuição mais ampla porque operam em horizontes temporais mais longos e tamanhos de posição maiores do que as coortes de retalho.

Os picos de Age Consumed do Ethereum em setembro e outubro vieram de carteiras da era ICO finalmente a mover-se após anos de inatividade, mas esses movimentos ocorreram na força e não no pânico.

Em meados de novembro, enquanto baleias com 1.000 a 100.000 ETH acumularam mais de 1,6 milhões de ETH, o indicador Age Consumed acalmou, significando que os fluxos pesados foram impulsionados por grandes detentores a rodar, e não por carteiras antigas a capitular.

Isso cria um piso: se as coortes mais antigas não estão a vender e as baleias de médio prazo estão a comprar, a absorção à vista pode lidar com a realização de lucros medida da faixa de três a dez anos.

O padrão de adormecimento do XRP foi o oposto. A circulação adormecida de 365 dias atingiu níveis não vistos desde julho, com repetidos picos vermelhos à medida que moedas antigas despertaram e foram para exchanges.

As reativações tornaram-se mais frequentes à medida que o preço lutava para se manter acima dos $2, sugerindo que detentores que passaram pela consolidação decidiram que o risco-retorno já não justificava a sua paciência.

Quando picos de adormecimento coincidem com enfraquecimento da procura à vista e um realized cap sobrecarregado, o sinal é inequívoco: os veteranos estão a distribuir num mercado que não consegue absorver sem quebrar o suporte de preço.

Quem fica com o prejuízo

Se a distribuição do Ethereum continuar ao ritmo atual, com detentores de três a dez anos a vender 45.000 ETH diariamente enquanto baleias acumulam e o realized cap sobe, o resultado é um mercado com maior suporte de longo prazo, mas maior volatilidade de curto prazo.

Novos entrantes a $3.000-$3.500 tornam-se os vendedores marginais se o preço cair, enquanto as coortes veteranas mantêm ganhos não realizados suficientes para suportar outra queda.

Se as reativações de fornecimento adormecido do XRP persistirem enquanto o realized cap permanece concentrado entre detentores com menos de seis meses, o caminho estreita-se.

Cada onda de distribuição veterana empurra os compradores recentes ainda mais underwater. Como esses compradores recentes representam a maioria do realized cap, a sua capitulação colapsaria o piso de custo-base em vez de apenas testá-lo.

O risco é auto-reforçado: baleias distribuem, retardatários vendem com prejuízo, o realized cap cai e a próxima coorte de detentores enfrenta uma estrutura de suporte ainda mais fraca.

Para protocolos como Aave, onde os dados de adormecimento ainda são escassos, um único endereço a cristalizar $1,54 milhões em perdas ao vender 15.396 AAVE numa tendência de baixa sinaliza saídas forçadas ou motivadas pelo medo de novos entrantes, não de detentores de longo prazo a realizar lucros.

Quando essas perdas ocorrem enquanto o ativo negocia abaixo de todas as médias móveis principais e o apetite de risco DeFi mais amplo se deteriora, o capital de fim de ciclo está a sair em vez de rodar.

Quem decide o piso

A questão central é se as reativações de fornecimento adormecido deste ciclo representam uma rotação saudável, com detentores veteranos a sair com lucros enquanto novo capital entra a bases mais altas, ou o início de um desalavancamento mais amplo onde realized caps sobrecarregados colapsam sob distribuição sustentada.

Os dados do Ethereum sugerem que moedas antigas estão a mover-se. Ainda assim, o grosso do fluxo recente vem de baleias de médio prazo a reduzir posições, e o realized cap crescente confirma que dinheiro novo continua a entrar em média.

Os dados do XRP sugerem que picos de adormecimento estão a atrair detentores de mais de um ano, enquanto 62,8% do realized cap está com compradores que entraram nos últimos seis meses.

O resultado depende de qual coorte cede primeiro. Se os novos entrantes mantiverem e a procura à vista estabilizar, a distribuição veterana é absorvida e o mercado constrói um piso mais alto através da rotação.

Se os retardatários capitularem antes que os vendedores veteranos se esgotem, o realized cap cai, a profundidade do custo-base evapora-se e o próximo nível de suporte fica muito abaixo do preço atual.

As baleias estão a mexer-se. Se isso é uma rotação ou um colapso depende de quem fica para apanhar o que estão a vender.

O artigo While Ethereum whales rotate, XRP data shows a fatal concentration flaw that leaves one group holding the bag. apareceu primeiro em CryptoSlate.