Fasanara Digital e Glassnode: Perspetiva do mercado institucional para o quarto trimestre de 2025

O Bitcoin lidera o mercado neste ciclo, atraindo mais de 732 mil milhões de dólares em novo capital, com uma participação institucional e uma estrutura de mercado significativamente reforçadas, enquanto ativos tokenizados e derivados descentralizados estão a remodelar rapidamente o ecossistema do setor.

Autor: Glassnode

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

Num contexto de correção de mercado e pressões macroeconómicas, publicámos em conjunto com a Fasanara Digital um relatório colaborativo que analisa as infraestruturas centrais do ecossistema, incluindo liquidez spot, fluxos de capital em ETF, stablecoins, ativos tokenizados e contratos perpétuos descentralizados, e as suas tendências de evolução no quarto trimestre.

Os ativos digitais encontram-se numa das fases estruturais mais importantes deste ciclo. Impulsionado por uma liquidez spot profunda, entradas históricas de capital e procura por ETF regulados, o Bitcoin ultrapassou a fase de expansão dos últimos três anos. O foco do mercado está a mudar: os fluxos de capital estão a concentrar-se, as plataformas de negociação tornam-se mais maduras e as infraestruturas de derivados demonstram maior resiliência perante choques.

Com base nos insights de dados da Glassnode e na perspetiva de trading da Fasanara, este relatório analisa a evolução da estrutura de mercado para 2025. Damos especial atenção à reconfiguração da liquidez nos mercados spot, ETF e futuros, às mudanças de escala nos ciclos de alavancagem, e a como as stablecoins, a tokenização e a liquidação off-chain estão a remodelar os fluxos de capital. Estas tendências delineiam uma arquitetura de mercado significativamente diferente e em evolução contínua face aos ciclos anteriores. Segue-se um resumo dos principais pontos:

Pontos-chave

• O Bitcoin atraiu mais de 732 mil milhões de dólares em novo capital, superando a soma de todos os ciclos anteriores, elevando o seu valor de mercado realizado para cerca de 1.1 triliões de dólares, com um aumento de preço superior a 690% durante o período.
• A volatilidade de longo prazo do Bitcoin aproximou-se de metade, descendo de 84% para 43%, refletindo o aumento contínuo da profundidade de mercado e da participação institucional.
• Nos últimos 90 dias, o valor total liquidado em Bitcoin foi de cerca de 6.9 triliões de dólares, equiparando-se ou superando o volume trimestral de transações de redes de pagamentos tradicionais como Visa e Mastercard. Com a migração da atividade para ETF e brokers, a atividade on-chain diminuiu, mas Bitcoin e stablecoins continuam a dominar as liquidações on-chain.
• O volume diário de negociação em ETF aumentou de menos de 1 mil milhões de dólares para mais de 5 mil milhões de dólares, atingindo um pico diário superior a 9 mil milhões de dólares (por exemplo, após o evento de desalavancagem de 10 de outubro).
• O valor dos ativos do mundo real tokenizados (RWA) cresceu de 7 mil milhões de dólares para 24 mil milhões de dólares em apenas um ano, com baixa correlação com ativos cripto tradicionais, contribuindo para maior estabilidade e eficiência de capital no DeFi.
• O mercado de contratos perpétuos descentralizados registou um crescimento explosivo e contínuo: a quota de mercado dos perpétuos DEX subiu de cerca de 10% para 16–20%, com volumes mensais a ultrapassar 1 trilião de dólares.
• A atividade de capital de risco mantém-se fortemente correlacionada com o ciclo das altcoins, concentrando-se principalmente em exchanges, infraestruturas centrais, soluções de escalabilidade e outros setores maduros e de elevado interesse.

Este ciclo é liderado pelo Bitcoin, impulsionado pelo mercado spot e sustentado por capital institucional

A dominância do Bitcoin aproxima-se dos 60%, demonstrando um retorno do capital para ativos mainstream de elevada liquidez, enquanto as altcoins corrigem em conformidade. Desde novembro de 2022, a dominância do Bitcoin subiu de 38,7% para 58,3%, enquanto a do Ethereum caiu para 12,1%, prolongando a tendência de sub-rendimento face ao Bitcoin desde a fusão de 2022.

Do ponto mais baixo ao mais alto do ciclo, o Bitcoin atraiu 732 mil milhões de dólares em novo capital, superando a soma de todos os ciclos anteriores. Ethereum e outras altcoins também registaram desempenhos robustos, com valorizações superiores a 350%, mas não superaram o Bitcoin como em ciclos passados.

Liquidez mais profunda, volatilidade de longo prazo em queda, mas choques de alavancagem persistem

A estrutura do mercado de Bitcoin fortaleceu-se significativamente, com o volume diário spot a subir de 4–13 mil milhões de dólares no ciclo anterior para 8–22 mil milhões de dólares atualmente. A volatilidade realizada a 1 ano caiu de 84,4% para 43,0%. Em simultâneo, o valor em aberto dos futuros atingiu um recorde de 67,9 mil milhões de dólares, com a CME a representar cerca de 30%, evidenciando uma forte presença institucional.

A atividade on-chain migra para off-chain, mas Bitcoin e stablecoins continuam a liderar as liquidações on-chain

Após a aprovação dos ETF spot nos EUA, o número de entidades ativas diárias on-chain de Bitcoin caiu de cerca de 240 mil para 170 mil, refletindo principalmente a migração da atividade para brokers e plataformas de ETF, e não uma diminuição do uso da rede. Apesar desta migração, o Bitcoin liquidou cerca de 6.9 triliões de dólares nos últimos 90 dias, equivalente ao volume trimestral das principais redes de pagamentos como Visa e Mastercard. Após ajuste de entidades pela Glassnode, o volume económico efetivo liquidado permanece em cerca de 870 mil milhões de dólares por trimestre, ou 7,8 mil milhões de dólares por dia.

Em paralelo, as stablecoins continuam a fornecer suporte de liquidez a todo o ecossistema de ativos digitais. A oferta total das cinco maiores stablecoins atingiu um máximo histórico de 263 mil milhões de dólares. O volume médio diário de transferências combinadas de USDT e USDC é de cerca de 225 mil milhões de dólares, sendo que a velocidade de circulação do USDC é significativamente superior, refletindo o seu maior uso em fluxos institucionais e relacionados com DeFi.

Ativos tokenizados estão a expandir a infraestrutura financeira do mercado

No último ano, o valor dos ativos do mundo real tokenizados (RWA) cresceu de 7 mil milhões de dólares para 24 mil milhões de dólares. O Ethereum continua a ser a principal camada de liquidação destes ativos, atualmente suportando cerca de 11,5 mil milhões de dólares. O maior produto individual, o BUIDL da BlackRock, já cresceu para 2,3 mil milhões de dólares, quadruplicando de tamanho este ano.

Com a entrada contínua de capital, os fundos tokenizados tornaram-se uma das classes de ativos de crescimento mais rápido, abrindo novos canais de distribuição para gestores de ativos. Isto reflete a expansão do âmbito dos ativos on-chain e a crescente aceitação institucional da tokenização como canal de distribuição e liquidez.