50 carteiras secretas impulsionaram a alta de 556% da PIPPIN — e US$ 3 bilhões em volume de derivativos podem explicar o motivo

A economia mais ampla de memecoins da Solana está atualmente enfrentando uma crise de liquidez e volumes em colapso, mas um ativo conseguiu se desvincular do declínio generalizado do setor.

De acordo com dados do CryptoSlate, PIPPIN, um token nascido de um experimento de IA no início de 2024, emergiu como um dos tokens cripto com melhor desempenho nos últimos 30 dias, subindo 556% e contrariando uma tendência de mercado definida pela fuga de capitais e fadiga dos investidores.

Essa divergência é marcante. Em toda a rede Solana, a “mania dos memes” que definiu o início deste ano evaporou em grande parte, sendo substituída por um período rigoroso de consolidação.

No entanto, PIPPIN seguiu na direção oposta, impulsionado por uma combinação potente de alavancagem em derivativos, aumento do open interest e o que a análise forense on-chain sugere ser um esforço altamente coordenado para controlar a oferta do token.

Rali do PIPPIN impulsionado por derivativos

Para entender a anomalia no rali do PIPPIN, é preciso primeiro compreender o cenário ao redor.

O mercado especulativo da Solana passou por uma contração brutal nos últimos seis meses.

Dados da Blockworks Research indicam que os ativos meme agora representam menos de 10% do volume diário das exchanges descentralizadas (DEX) da Solana, uma queda acentuada em relação ao domínio de um ano atrás, quando respondiam por mais de 70% da atividade.

Solana DEX Volume (Fonte: BlockWorks)

O catalisador para esse êxodo foi uma quebra de confiança.

Uma série de “rug pulls” de alto perfil, incluindo o colapso dos tokens LIBRA e TRUMP, dizimou o apetite por novos lançamentos.

Como resultado, o número de traders ativos despencou à medida que a liquidez se fragmenta, deixando o mercado com menor profundidade no spot e uma base de participantes cautelosa, relutante em assumir novos inventários.

Nesse cenário de capitulação, PIPPIN emergiu como um ímã para a liquidez especulativa remanescente.

Dados do CoinGlass mostram que a ascensão do token não foi impulsionada apenas por compras no spot, mas por uma enorme expansão na alavancagem.

Em 1º de dezembro, os derivativos de PIPPIN registraram mais de $3,19 bilhões em volume de negociação. Esse valor supera a atividade de muitos tokens utilitários de médio porte, como o HYPE da Hyperliquid e o SUI.

Volume de Derivativos PIPPIN (Fonte: CoinGlass)

Simultaneamente, o open interest do token dobrou para $160 milhões, sinalizando que os traders estavam construindo exposição agressiva ao ativo.

Isso cria um ciclo auto-reforçado em que, à medida que o setor mais amplo enfraquece, o capital remanescente se concentra nos poucos ativos que mostram momentum.

No entanto, ao contrário dos ralis amplos do passado, este movimento é estreito e frágil, sustentado quase inteiramente pela mecânica do mercado de futuros, em vez de uma adoção genuína de base.

A grande transferência de oferta

Enquanto isso, o aspecto mais crítico do rali do PIPPIN está on-chain, onde ocorreu uma transferência significativa de propriedade.

O token está passando por uma “mudança de guarda”, saindo das mãos de primeiros adotantes orgânicos para o que parece ser um agrupamento sindicado de carteiras gerenciando uma grande fatia da oferta.

Essa transição foi destacada pela saída de uma “baleia” proeminente. Em 1º de dezembro, a plataforma de análise blockchain Lookonchain relatou que uma carteira rotulada como 2Gc2Xg, que detinha o token há mais de um ano, recentemente liquidou toda a sua posição de 24,8 milhões de PIPPIN.

O trader, que originalmente gastou apenas 450 SOL (cerca de $90.000 na época) para adquirir a participação, saiu por $3,74 milhões, garantindo um ganho de 4.066%.

Isso representou uma negociação orgânica clássica de um crente inicial realizando um lucro transformador.

No entanto, a questão é: quem absorveu essa oferta?

A análise forense on-chain fornecida pela Bubblemaps sugere que os compradores não foram traders de varejo dispersos, mas sim uma entidade altamente organizada.

A empresa de análise identificou um agrupamento de 50 carteiras conectadas que compraram $19 milhões em PIPPIN.

Essas carteiras exibiram comportamentos nitidamente não orgânicos, pois foram financiadas pela exchange HTX em janelas de tempo sincronizadas, receberam quantias comparáveis de SOL para taxas de gás e não tinham atividade on-chain anterior.

Além disso, a Bubblemaps sinalizou 26 endereços adicionais que retiraram 44% da oferta total de PIPPIN da exchange Gate ao longo de dois meses.

Agrupamento de Tokens PIPPIN (Fonte: BubbleMaps)

Esses saques, avaliados em aproximadamente $96 milhões, foram agrupados em datas específicas, especialmente entre 24 de outubro e 23 de novembro, sugerindo uma estratégia deliberada para remover liquidez de plataformas centralizadas e reduzir o float circulante.

Quando combinados com a entrada de novos especuladores agressivos, como a carteira BxNU5a, que comprou 8,2 milhões de PIPPIN e atualmente possui ganhos não realizados de mais de $1,35 milhão, o quadro fica claro.

Isso significa que a oferta circulante de PIPPIN está sendo rapidamente consolidada.

Assim, à medida que os detentores orgânicos saem, eles estão sendo substituídos por entidades que parecem coordenar sua acumulação para apertar a estrutura de mercado, tornando o preço significativamente mais sensível aos fluxos de derivativos mencionados anteriormente.

O que o rali do PIPPIN ensina ao mercado?

Essa concentração de oferta cria um paradoxo de avaliação precário.

No papel, PIPPIN parece ser um unicórnio, tocando brevemente avaliações reminiscentes do seu pico, quando seu criador, Yohei Nakajima, endossou pela primeira vez o conceito gerado por IA.

No entanto, o cenário fundamental do token permanece árido. Não houve novas postagens do criador, nenhum roadmap atualizado e nenhum desenvolvimento tecnológico para justificar um ressurgimento de um quarto de bilhão de dólares.

Como resultado, esse rali é um movimento de momentum de “navio fantasma”, impulsionado pela estrutura de mercado em vez de substância do produto.

Para as novas baleias e os agrupamentos coordenados de carteiras, o perigo está na saída.

Embora a carteira BxNU5a possa mostrar $1,35 milhão em lucro, realizar esses ganhos em um mercado com profundidade spot reduzida é um desafio diferente.

Além disso, se as carteiras coordenadas tentarem desfazer sua posição de $96 milhões, o descompasso de liquidez pode desencadear uma reversão rápida de preço.

Em última análise, PIPPIN funciona como um espelho do estado atual da economia cripto, que foi distorcida pela alavancagem e dominada por atores sofisticados capazes de manipular ativos de baixo float.

Seu desempenho de preço também indica que ralis fora da curva ainda são possíveis. No entanto, eles pertencem cada vez mais ao domínio de baleias e sindicatos, em vez do trader comum.

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