Fasanara Digital + Glassnode: Perspetivas do Mercado Institucional para o 4º Trimestre de 2025

Os ativos digitais estão passando por uma das fases estruturalmente mais importantes do ciclo. O Bitcoin atravessou uma expansão de três anos impulsionada por profunda liquidez à vista, entradas históricas de capital e a atração da procura por ETFs regulados. O centro de gravidade do mercado mudou: os fluxos estão se consolidando, os locais de execução estão amadurecendo e a infraestrutura de derivativos está absorvendo choques maiores com resiliência crescente.

Com base nos dados da Glassnode e na perspectiva de negociação da Fasanara, nosso mais recente relatório de pesquisa traça como a estrutura do mercado evoluiu até 2025. Examinamos como a liquidez se reorganizou entre spot, ETFs e futuros; como os ciclos de alavancagem mudaram de escala; e como as stablecoins, a tokenização e a liquidação fora das bolsas estão remodelando o movimento de capital. Juntos, esses desenvolvimentos delineiam uma arquitetura de mercado que é materialmente diferente dos ciclos anteriores e ainda está em evolução.

Destaques Principais

1. O Bitcoin atraiu > $732B em novo capital – mais do que todos os ciclos anteriores juntos, elevando seu Realized Cap para ~$1.1T com um ganho de preço de +690%.
2. A volatilidade de longo prazo do principal ativo quase foi reduzida pela metade, caindo de 84% para 43%, refletindo a crescente profundidade do mercado e a participação institucional.
3. Nos últimos 90 dias, o Bitcoin liquidou ~$6.9T em valor, equiparando-se ou superando os volumes trimestrais da Visa e Mastercard. A atividade migra para fora da cadeia devido à mudança de local para ETFs e corretores, mas Bitcoin e stablecoins dominam a liquidação on-chain.
4. Os volumes de negociação de ETFs aumentaram de menos de $1B para >$5B/dia, com picos acima de $9B/dia (por exemplo, após a desalavancagem de 10 de outubro).
5. O valor dos ativos do mundo real tokenizados (RWAs) cresceu de $7B para $24B em um ano. Uma vantagem fundamental é sua baixa correlação com ativos cripto tradicionais, aumentando a estabilidade e a eficiência de capital no DeFi.
6. O setor de perpétuos descentralizados experimentou um crescimento explosivo e sustentado: a participação dos perpétuos DEX aumentou de ~10% para ~16-20%, enquanto o volume mensal de perpétuos ultrapassou $1T.
7. A atividade de VC permanece fortemente alinhada com os ciclos das altcoins, com concentração em setores estabelecidos e de alto perfil, como exchanges, infraestrutura central e soluções de escalabilidade.

Este ciclo é liderado pelo Bitcoin, impulsionado pelo spot e ancorado institucionalmente

O Bitcoin está se aproximando de 60% de dominância, marcando um retorno aos principais ativos de alta liquidez, enquanto as altcoins recuam. Desde novembro de 2022, a dominância do Bitcoin aumentou de 38,7% para 58,3%, enquanto a do Ethereum caiu para 12,1%, estendendo sua tendência de desempenho inferior ao Bitcoin desde o merge de 2022.

O Bitcoin atraiu $732B em novo capital do ponto mais baixo ao pico do ciclo — mais do que todos os ciclos anteriores juntos. Ethereum e o setor mais amplo de altcoins também se valorizaram fortemente, atingindo picos de mais de +350%, mas não superaram o Bitcoin como em ciclos anteriores.

Liquidez mais profunda e menor volatilidade de longo prazo, mas choques de alavancagem persistem

A estrutura de mercado do Bitcoin se fortaleceu materialmente, com volumes spot subindo de $4B–$13B no ciclo anterior para $8B–$22B/dia atualmente. A volatilidade de longo prazo continuou a cair, com a volatilidade realizada de 1 ano caindo de 84,4% para 43,0%. Enquanto isso, a atividade de futuros expandiu para um recorde de $67,9B em open interest, com a CME representando cerca de 30% do OI total, uma clara marca institucional.

A atividade migra para fora da cadeia, mas Bitcoin e stablecoins dominam a liquidação on-chain

O número de Entidades Ativas do Bitcoin caiu de cerca de 240 mil para 170 mil por dia após a aprovação dos ETFs spot dos EUA, refletindo uma mudança de atividade para corretoras e locais de ETF, em vez de um colapso no uso da rede. Apesar dessa migração, o Bitcoin liquidou cerca de $6.9T em valor nos últimos 90 dias, colocando-o em pé de igualdade ou acima dos volumes trimestrais processados por redes como Visa e Mastercard. Quando ajustado para movimentos internos usando as heurísticas ajustadas por entidade da Glassnode, a liquidação econômica ainda atinge aproximadamente $0.87T por trimestre, ou $7.8B por dia.

Paralelamente, as stablecoins continuam a sustentar a liquidez em todo o ecossistema de ativos digitais. O fornecimento agregado das cinco principais stablecoins atingiu um recorde de $263B. O volume combinado de transferências de USDT e USDC tem uma média de cerca de $225B por dia, com o USDC apresentando uma velocidade notavelmente maior, um padrão consistente com fluxos mais institucionais e orientados ao DeFi.

Ativos tokenizados estão expandindo as vias financeiras do mercado

Os ativos do mundo real tokenizados expandiram-se dramaticamente no último ano, subindo de $7B para $24B em valor. O Ethereum continua sendo a principal camada de liquidação para essa atividade, hospedando agora cerca de $11.5B em ativos tokenizados. O maior produto individual, o BUIDL da BlackRock, cresceu para $2.3B, mais do que quadruplicando no acumulado do ano.

Juntamente com esses influxos, os fundos tokenizados surgiram como uma das categorias de crescimento mais rápido, abrindo novos canais de distribuição para gestores de ativos. Isso reflete a ampliação da gama de ativos trazidos para a blockchain e a crescente adoção institucional da tokenização como canal de distribuição e liquidez.

Leia o relatório completo

Para obter uma visão estruturada do mercado atual em 35 páginas sob uma perspectiva institucional, você pode baixar sua cópia do relatório. Ele combina contexto de ciclo com detalhes de microestrutura sobre spreads, garantias e liquidações, bem como análise de stablecoins, ativos tokenizados, tesourarias e liquidação fora das bolsas.