Bernstein vê potencial de valorização de 56% para Figure à medida que o crescimento de empréstimos tokenizados impulsiona um ‘resultado massivo’ no terceiro trimestre

A Figure Technology Solutions apresentou o que os analistas da empresa de pesquisa e corretagem Bernstein descreveram como um "resultado massivo" no terceiro trimestre, impulsionado pelo crescimento acelerado de empréstimos tokenizados através dos seus canais parceiros baseados em blockchain.

Em 13 de novembro, a Figure reportou uma receita ajustada de cerca de 156 milhões de dólares no terceiro trimestre, superando as expectativas consensuais de cerca de 119 milhões de dólares em 30%. Enquanto isso, o EBITDA ajustado atingiu aproximadamente 86 milhões de dólares, 60% acima das estimativas consensuais de cerca de 54 milhões de dólares.

Fundada pelo cofundador da SoFi, Mike Cagney, a Figure tornou-se o principal originador independente não bancário de linhas de crédito com garantia hipotecária nos EUA, tendo aberto capital na Nasdaq em setembro.

O total de originação de empréstimos aumentou cerca de 34% em relação ao trimestre anterior, para 2.5 bilhões de dólares, liderado por aproximadamente 2.4 bilhões de dólares em linhas de crédito com garantia hipotecária. Embora a originação de HELOC normalmente apresente forte sazonalidade no terceiro trimestre, os volumes de empréstimos ao consumidor da Figure cresceram cerca de 70% em relação ao ano anterior, em comparação com um crescimento de aproximadamente 4% em todo o setor de HELOC, observaram os analistas da Bernstein liderados por Gautam Chhugani num relatório divulgado na sexta-feira.

Novas categorias — incluindo empréstimos garantidos por criptomoedas, empréstimos com índice de cobertura de serviço da dívida e empréstimos para pequenas empresas — também contribuíram com cerca de 80 milhões de dólares em volume, refletindo uma tração inicial fora do segmento principal de HELOC da empresa.

Os empréstimos originados por parceiros e tokenizados permaneceram como o centro do modelo da Figure, representando cerca de 1.9 bilhões de dólares (76%) do volume total de empréstimos no terceiro trimestre, enquanto os empréstimos com a marca Figure contribuíram com os restantes 24%. Apenas o marketplace Figure Connect — a principal plataforma de originação baseada em blockchain da empresa — continuou a expandir a sua participação, contribuindo com cerca de 46% de toda a atividade de empréstimos no trimestre, acima dos cerca de 42% no segundo trimestre. Os volumes do Connect subiram para cerca de 1.1 bilhões de dólares, um aumento de 48% em relação ao trimestre anterior.

Tokenização do canal parceiro impulsiona a rentabilidade

A Figure continua a seguir o seu modelo asset-light — posicionando-se como uma plataforma baseada em blockchain para originação de empréstimos — com os canais parceiros tokenizados a contribuírem fortemente para a rentabilidade do terceiro trimestre, disseram os analistas.

As taxas de captação (quanto a Figure ganha por dólar de volume de empréstimo originado) em empréstimos com marca de parceiros e intermediados aumentaram cerca de 36 pontos base para aproximadamente 4.2% no terceiro trimestre. Em comparação, as taxas brutas de captação em empréstimos com a marca Figure subiram cerca de 82 pontos base para aproximadamente 7.1%. Combinado com volumes mais elevados de empréstimos tokenizados, as margens de EBITDA ajustado expandiram-se para quase 55%, acima dos cerca de 47% no trimestre anterior. A Bernstein observou que as despesas operacionais cresceram mais lentamente do que a receita, sublinhando a alavancagem operacional da Figure.

Os analistas também destacaram o crescimento contínuo dos membros do ecossistema de parceiros da Figure, que aumentou de cerca de 170 para cerca de 246 parceiros ativos de um trimestre para o outro. Ao mesmo tempo, o número de participantes no marketplace Connect subiu de 27 para 33.

No entanto, observaram que, apesar do "progresso promissor" em toda a stack DeFi da Figure — incluindo a rápida expansão da oferta da stablecoin YLDS — ainda não contribuiu de forma material para a receita.

A Bernstein reafirmou a sua classificação outperform e o preço-alvo de 54 dólares para as ações da Figure, descrevendo a empresa como a "plataforma de tokenização líder de categoria para crédito". O preço-alvo implica uma valorização de aproximadamente 56% em relação ao preço de fecho de quinta-feira de 34.59 dólares, segundo a TradingView. O FIGR está atualmente a subir 4.2% nas negociações pré-mercado de sexta-feira. 

Os analistas concluíram que o crescimento estrutural na originação de empréstimos tokenizados, particularmente através do Connect, permanece central para a sua tese de longo prazo para a Figure, reconhecendo ao mesmo tempo que fatores macroeconómicos, como quedas agressivas nas taxas de juro e uma desaceleração no ciclo de crédito privado, podem influenciar o desempenho futuro.

Gautam Chhugani mantém posições longas em várias criptomoedas. A Bernstein ou as suas afiliadas podem receber compensação por serviços de banca de investimento da Figure.