Análise do relatório financeiro do terceiro trimestre da Circle: lucro líquido atinge 214 milhões de dólares, enquanto o preço das ações cai mais de 70% em relação ao pico

Autor: Zhou, ChainCatcher

Circle publicou o relatório financeiro do terceiro trimestre de 2025 em 12 de novembro, registrando uma receita total de 740 milhões de dólares, um aumento anual de 66%; o lucro líquido atingiu 214 milhões de dólares, um crescimento anual de 202%.

Anteriormente, as expectativas institucionais eram de uma receita de 700 milhões de dólares e um lucro antes de juros e impostos de 31 milhões de dólares, sendo que os dados do relatório superaram claramente as expectativas. No entanto, devido à atualização da orientação de despesas anuais da empresa, com a previsão de despesas operacionais para 2025 sendo ajustada para entre 495 milhões e 510 milhões de dólares, esta mudança gerou preocupações no mercado sobre o controle de custos e a rentabilidade futura, levando a uma queda de cerca de 12,21% nas ações da CRCL no fechamento do mercado americano naquele dia, cotadas a 86,3 dólares, com uma capitalização total de mercado de cerca de 20 bilhões de dólares.

Desde o IPO realizado em junho de 2025 ao preço de 31 dólares, o preço das ações da Circle passou por grande volatilidade, caindo do pico de 298,99 dólares para os atuais 86,3 dólares, com a capitalização de mercado encolhendo mais de 70%.

Além disso, de acordo com documentos regulatórios, o período de bloqueio das ações dos executivos e acionistas internos pode terminar já nesta sexta-feira. Normalmente, o período de bloqueio após o IPO é de 180 dias, devendo terminar no início de dezembro. Isso significa que uma grande quantidade de ações detidas por internos pode em breve entrar no mercado, criando uma potencial pressão de venda.

Análise do Relatório Financeiro: Receita de Reservas cresce 60% ano a ano, orientação de despesas operacionais ajustada para cima

Analisando o relatório financeiro por segmento, a principal fonte de receita da Circle é o rendimento das reservas, ou seja, o retorno dos investimentos dos fundos de reserva do USDC em títulos do governo de curto prazo e outros ativos. Portanto, o crescimento do volume em circulação do USDC determina diretamente o teto da receita. No final do terceiro trimestre, o volume em circulação do USDC atingiu 73,7 bilhões de dólares, dobrando em relação ao ano anterior; o rendimento das reservas atingiu 711 milhões de dólares, um aumento anual de 60% e trimestral de 12%, impulsionado principalmente pelo crescimento de 97% no saldo médio do USDC em circulação, embora parcialmente compensado pela queda de 96 pontos base na taxa de retorno dos ativos de reserva. Como o rendimento dos títulos de curto prazo é afetado pelas taxas de juros, uma possível redução contínua das taxas no quarto trimestre pode enfraquecer a elasticidade dessa receita de juros.

Ainda assim, o CFO da Circle, Jeremy Fox-Geen, rebateu a visão de que a queda das taxas de juros seria prejudicial para a empresa. Ele afirmou que a redução das taxas traz mais atividade econômica, maior assunção de riscos e aumento dos investimentos, o que, a curto prazo, é benéfico para os negócios da empresa.

A segunda parte das receitas, provenientes de assinaturas e serviços, também foi forte, levando a outras receitas de 29 milhões de dólares, um aumento superior a 10 vezes em relação ao ano anterior.

Além disso, as novas iniciativas de negócios da empresa podem contribuir para o crescimento futuro dos resultados. Entre elas:

• Circle anunciou em 28 de outubro o lançamento da rede de testes pública Arc. Arc é uma blockchain Layer-1 destinada a ajudar desenvolvedores e empresas a utilizar infraestruturas financeiras programáveis, trazendo mais atividades econômicas para a blockchain. A rede já atraiu mais de 100 empresas participantes, e a Circle também está explorando a possibilidade de emitir um token nativo na Arc Network.
• A rede de pagamentos da Circle (CPN) permite pagamentos internacionais via USDC/EURC, contando atualmente com 29 instituições financeiras já integradas, outras 55 em processo de qualificação e mais 500 em preparação. Desde o lançamento no final de maio deste ano, a atividade da CPN cresceu rapidamente, e até 7 de novembro de 2025, o volume anualizado de transações, com base nos últimos 30 dias, já atingiu 3,4 bilhões de dólares.
• O fundo de mercado monetário tokenizado da Circle, USYC, cresceu mais de 200% entre 30 de junho de 2025 e 8 de novembro de 2025, atingindo cerca de 1 bilhão de dólares.

Esses avanços em novos negócios dão impulso à diversificação das receitas da Circle, mas também vêm acompanhados de maiores custos operacionais. A empresa elevou a orientação de despesas operacionais ajustadas para o ano inteiro para a faixa de 495 milhões a 510 milhões de dólares, aumentando o investimento em construção de plataforma, desenvolvimento de capacidades e parcerias globais.

Do lado dos custos, os custos de distribuição e transação da empresa no terceiro trimestre atingiram 448 milhões de dólares, um aumento anual de 74% e trimestral de 10%, principalmente devido ao aumento do saldo em circulação do USDC e ao aumento do saldo médio de USDC na plataforma Coinbase, impulsionando o crescimento dos pagamentos de distribuição, além de incluir outros gastos relacionados a parcerias estratégicas.

Competição acirrada no setor de stablecoins e avanços em novos negócios

No cenário competitivo, o valor total de mercado das stablecoins já ultrapassou 310 bilhões de dólares, com a Tether detendo quase 60% de participação, cerca de 184 bilhões de dólares em circulação, mantendo a posição dominante; a Coinbase garante a receita da Circle por meio de um acordo de divisão de 50% e expandiu para o setor de derivativos com a aquisição da Deribit; a PayPal foca em cenários de liquidação instantânea com a PYUSD, aumentando a adoção por comerciantes em 300%.

Além disso, a entrada de bancos tradicionais tornou-se uma grande variável. JPMorgan lançou o token JPMD, Fiserv emitiu o FIUSD na Solana, e a Mastercard iniciou uma rede de pagamentos com stablecoins. Esses participantes, apoiados por custos baixos e confiança já estabelecida, estão rapidamente conquistando o mercado corporativo sob o impulso da lei GENIUS.

Vale destacar que a empresa sempre considerou a conformidade regulatória como sua principal vantagem competitiva, com 20% dos funcionários dedicados a funções de compliance. No entanto, essa vantagem está agora sob risco de diluição. Com o amadurecimento dos marcos regulatórios globais, a conformidade está deixando de ser um diferencial de poucos para se tornar padrão do setor. Após a implementação de regulamentos como o MiCA da União Europeia e a lei GENIUS dos EUA, bancos tradicionais e gigantes de pagamentos aceleram sua entrada, tornando as licenças menos escassas.

No geral, a Circle apresentou um bom desempenho no terceiro trimestre, com forte crescimento de receita e lucro líquido, o volume e as transações do USDC atingindo novos recordes, e avanços simultâneos na Arc e na rede de pagamentos. No entanto, a pressão de curto prazo sobre o preço das ações reflete a sensibilidade do mercado aos custos, desbloqueio de ações e competição. Além disso, a Circle ainda precisa enfrentar riscos como concentração de clientes, queda das taxas de juros e a emissão de stablecoins por grandes instituições.

Num setor de stablecoins cada vez mais competitivo, a expansão para novos negócios não é apenas um diferencial, mas uma questão de sobrevivência. Caso contrário, o USDC ficará limitado ao teto dos depósitos de alto rendimento, com o espaço de crescimento travado pelo ambiente de taxas de juros, e os cenários de pagamento serão dominados por bancos tradicionais e players antigos. Assim, a transformação da Circle já entrou em águas profundas.