Revisão da volatilidade do BTC (6 de outubro a 27 de outubro)

Indicadores-chave (6 de outubro, 16h horário de Hong Kong -> 27 de outubro, 16h horário de Hong Kong):

• BTC/USD -6,4% ($123.450 -> $115.600)
• ETH/USD -7,5% ($4.540 -> $4.200)

• O mercado já indicou de forma bastante clara o topo da onda B em cerca de $126.000. Depois disso, durante a maior parte das últimas duas semanas, o preço tem testado o suporte entre $109.000 e $104.000, mas atualmente voltou para a zona de resistência entre $114.500 e $117.500. Nossa visão é que isso provavelmente representa a segunda sub-onda de uma grande quinta onda de queda que pode levar o preço abaixo de $95.000. No entanto, considerando o impacto do flash crash de 11 de outubro, que é difícil de avaliar com precisão, existe a possibilidade de entrarmos em uma fase de ajuste mais complexa, que pode testar novamente o topo da onda B (seguido por uma nova correção para baixo). Os suportes abaixo estão em $109.000, seguidos por $107.000 e depois entre $105.000 e $104.500; na direção de alta, a resistência inicial chave está em $117.500, com uma resistência mais forte na região entre $121.000 e $125.000.

Tema do Mercado

• As últimas semanas foram turbulentas tanto para as criptomoedas quanto para o mercado global de ações. O otimismo das primeiras semanas de outubro em ativos de risco (“October rally”) foi frustrado diante da realidade, quando Trump tuitou antes das negociações com a China ameaçando restabelecer tarifas de 155% caso não houvesse progresso até 1º de novembro. Isso desencadeou uma significativa volatilidade de aversão ao risco, com as criptomoedas sendo vítimas, especialmente durante o período de baixa liquidez na madrugada de 11 de outubro (horário de Hong Kong), quando liquidações agressivas foram desencadeadas, tendo a Binance como epicentro do evento. O BTC caiu instantaneamente para uma mínima de $102.000 (tendo atingido $123.000 mais cedo naquele dia), enquanto algumas altcoins apresentaram volatilidade ainda mais extrema. Nos dias/semanas seguintes, a liquidez do livro de ordens diminuiu significativamente, mantendo a volatilidade realizada em níveis elevados até que o risco macroeconômico se estabilizou e a liquidez finalmente retornou ao mercado.
• Olhando para frente, Trump e o presidente Xi finalmente marcaram uma reunião presencial para 30 de outubro na Coreia do Sul, e os principais negociadores de ambos os lados já discutiram questões-chave, sugerindo que o mercado está se preparando para um acordo. Os ativos de risco abriram a semana em alta, com o BTC também recuperando para acima de $115.000. O Federal Reserve deve cortar novamente a taxa de juros em 25 pontos-base, e com base nos bons dados do CPI da última sexta-feira, o comitê não tem motivo para se desviar das expectativas do gráfico de pontos da última reunião. Com o fim da política de aperto quantitativo também previsto (JPMorgan realizará uma teleconferência esta semana), a combinação desses fatores, junto com um possível acordo comercial, pode lançar as bases para uma alta dos ativos de risco nas próximas semanas, especialmente após a recente redução de risco e o sentimento de posições mais leves no mercado.

Volatilidade Implícita do BTC

• A volatilidade implícita apresentou grande amplitude nas últimas semanas. Após o evento de liquidação em 11 de outubro, a volatilidade do mercado saltou significativamente dos níveis baixos, com a volatilidade realizada subindo de pouco mais de 20% para 50%. Nos 10 dias seguintes, devido à liquidez persistentemente baixa no livro de ordens, a volatilidade realizada permaneceu acima de 40%. No entanto, como o preço permaneceu dentro do amplo intervalo entre $100.000 e $125.000 desde maio, a demanda por opções permaneceu relativamente morna, e assim a volatilidade implícita não apresentou o típico “overshoot” em relação à volatilidade realizada que costumamos ver em movimentos desse tipo.
• A estrutura a termo da volatilidade implícita inicialmente achatou, pois a volatilidade de curto prazo subiu em excesso, principalmente devido ao aumento da volatilidade realizada e à maior demanda por Gamma. Mas à medida que a liquidez do livro de ordens retornou e o preço à vista voltou para acima de $110.000–$112.000, observamos pressão vendedora na extremidade curta da curva, embora o prêmio de prazo ainda persista, com a volatilidade de prazos mais longos permanecendo acima dos níveis anteriores ao evento, tornando a curva naturalmente mais inclinada.

Assimetria / Curtose do BTC

• Com a diminuição dos temores de queda abaixo de $100.000 e o sentimento de risco positivo nas relações EUA-China no fim de semana ajudando a sustentar o preço à vista acima de $115.000, a assimetria recuou dos níveis de precificação de opções de venda profundamente pessimistas. Dito isso, a precificação e o desempenho real da assimetria têm sido bastante consistentes: quando o preço à vista está mais baixo, tanto a volatilidade implícita quanto a realizada são muito mais altas, e à medida que o preço se recupera, ambas começam a estagnar. Portanto, a estrutura de assimetria favorecendo opções de venda deve continuar, embora possam ocorrer desalinhamentos de curto prazo em torno desse “nível justo”.
• A curtose de prazos mais longos subiu, pois o mercado finalmente começou a precificar a “volatilidade da volatilidade” (acabamos de testemunhar a volatilidade realizada saltar abruptamente de 25–30% para 50%). Além disso, há demanda por opções de compra (asas de alta), esperando uma forte quebra de preço para cima a partir dos níveis atuais, enquanto as opções de venda (asas de baixa) continuam sustentadas devido à pressão evidente durante os eventos de queda anteriores.

Desejamos uma ótima semana de negociações!