Mais uma aposta: a avaliação do Bitcoin para o quarto trimestre foi elevada para 200 mil dólares

Autores: Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo

Fonte: Tiger Research

Título original: Avaliação do Bitcoin para o Q4 de 2025 ajustada para US$ 200.000

Este relatório foi elaborado pela Tiger Research e, com base em fatores como a compra contínua por instituições durante períodos de volatilidade, cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve e a confirmação do domínio institucional no mercado após o colapso de outubro, propõe um preço-alvo de US$ 200.000 para o Bitcoin no quarto trimestre de 2025.

Pontos-chave

• Investidores institucionais continuam acumulando durante a volatilidade — o fluxo líquido de ETF permaneceu estável no terceiro trimestre, a MSTR aumentou suas participações em 388 Bitcoins em um único mês, demonstrando forte convicção de investimento de longo prazo;

• Superaquecido, mas não extremo — o índice MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas ainda não em níveis extremos; a liquidação de posições alavancadas eliminou traders de curto prazo, criando espaço para a próxima alta;

• Ambiente global de liquidez continua favorável — a oferta monetária ampla (M2) ultrapassou US$ 96 trilhões, atingindo um recorde histórico, com expectativas crescentes de cortes nas taxas pelo Federal Reserve, que deve reduzir as taxas mais 1-2 vezes ainda este ano.

Investidores institucionais compram em meio à incerteza comercial entre China e EUA

No terceiro trimestre de 2025, o mercado de Bitcoin desacelerou após um forte rali no segundo trimestre (crescimento trimestral de 28%), entrando em uma fase lateral volátil (crescimento trimestral de 1%).

Em 6 de outubro, o Bitcoin atingiu uma nova máxima histórica de US$ 126.210, mas o governo Trump voltou a pressionar a China com medidas comerciais, levando o preço do Bitcoin a recuar 18% para US$ 104.000, com volatilidade significativamente aumentada. De acordo com o índice de volatilidade do Bitcoin da Volmex Finance (BVIV), a volatilidade do Bitcoin diminuiu de março a setembro à medida que investidores institucionais aumentavam suas posições, mas disparou 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pela reemergência das tensões comerciais entre China e EUA e pela retórica agressiva de Trump, esta correção parece ser temporária. A acumulação estratégica por instituições, lideradas pela Strategy Inc. (MSTR), está de fato acelerando. O ambiente macroeconômico também contribuiu para esse movimento. A oferta monetária global (M2) ultrapassou US$ 96 trilhões, atingindo um recorde histórico, enquanto o Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base para 4,00%-4,25% em 17 de setembro. O Federal Reserve sinalizou mais 1-2 cortes nas taxas este ano, e um mercado de trabalho estável combinado com a recuperação econômica criou condições favoráveis para ativos de risco.

O fluxo de capital institucional permanece forte. No terceiro trimestre, o fluxo líquido para ETFs de Bitcoin à vista atingiu US$ 7,8 bilhões. Embora inferior aos US$ 12,4 bilhões do segundo trimestre, o fluxo líquido positivo ao longo do terceiro trimestre confirma a compra estável por parte dos investidores institucionais. Esse ímpeto continuou no quarto trimestre — apenas na primeira semana de outubro, foram registrados US$ 3,2 bilhões, estabelecendo um novo recorde semanal de entrada em 2025. Isso indica que investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou comprando durante a correção, adquirindo 220 Bitcoins em 13 de outubro e 168 Bitcoins em 20 de outubro, totalizando 388 Bitcoins em uma semana. Isso demonstra que, independentemente da volatilidade de curto prazo, os investidores institucionais acreditam firmemente no valor de longo prazo do Bitcoin.

Sinais on-chain de superaquecimento, fundamentos inalterados

A análise on-chain revela alguns sinais de superaquecimento, mas a avaliação ainda não é preocupante. O indicador MVRV-Z (relação entre valor de mercado e valor realizado) está atualmente em uma zona de superaquecimento, em 2,31, mas já se estabilizou em relação ao intervalo extremo observado em julho e agosto (Gráfico 2).

O índice de lucro e perda não realizado líquido (NUPL) também mostra uma zona de superaquecimento, mas já se moderou em relação ao alto nível de lucros não realizados do segundo trimestre (Gráfico 3). A razão ajustada de lucro de saída de gastos (aSOPR), que reflete os lucros e perdas realizados dos investidores, está muito próxima do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

O número de transações de Bitcoin e de usuários ativos permaneceu semelhante ao do trimestre anterior, indicando que o crescimento da rede desacelerou temporariamente (Gráfico 5). Enquanto isso, o volume total de transações está em tendência de alta. A redução no número de transações, mas o aumento no volume, sugere que valores maiores estão sendo transferidos em menos transações, indicando um aumento nos fluxos de capital em grande escala.

No entanto, não podemos simplesmente considerar o aumento do volume de transações como um sinal positivo. Recentemente, houve um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, o que normalmente indica que os detentores estão se preparando para vender (Gráfico 6). Na ausência de melhorias em indicadores fundamentais como número de transações e usuários ativos, o aumento do volume de transações sugere mais um fluxo de capital de curto prazo e pressão de venda em um ambiente de alta volatilidade, em vez de um aumento na demanda real.

O colapso de 11 de outubro prova que o mercado agora é dominado por instituições

O colapso nas exchanges centralizadas em 11 de outubro (queda de 14%) provou que o mercado de Bitcoin passou de dominado por investidores de varejo para dominado por instituições.

O ponto chave é: a reação do mercado foi completamente diferente das anteriores. Em um ambiente semelhante no final de 2021, o pânico se espalhou em um mercado dominado por varejistas, seguido por um colapso. Desta vez, a correção foi limitada. Após liquidações em larga escala, investidores institucionais continuaram comprando, mostrando que estão determinados a defender o espaço de queda do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isso como uma consolidação saudável, ajudando a eliminar o excesso de especulação.

No curto prazo, vendas em cascata podem reduzir o preço médio de compra dos investidores de varejo e aumentar a pressão psicológica, potencialmente exacerbando a volatilidade devido ao sentimento do mercado. Mas se os investidores institucionais continuarem a entrar durante a consolidação, esta correção pode lançar as bases para a próxima alta.

Preço-alvo ajustado para US$ 200.000

Usando nosso método TVM para análise do terceiro trimestre, chegamos a um preço de referência neutro de US$ 154.000, um aumento de 14% em relação aos US$ 135.000 do segundo trimestre. Com base nisso, aplicamos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macroeconômico de +35%, resultando em um preço-alvo de US$ 200.000.

O ajuste fundamental de -2% reflete a desaceleração temporária da atividade da rede e o aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza de curto prazo. O ajuste macroeconômico permanece em 35%. A expansão da liquidez global e o fluxo contínuo de capital institucional, juntamente com a postura dovish do Federal Reserve, fornecem um forte catalisador para a alta no quarto trimestre.

Correções de curto prazo podem ser causadas por sinais de superaquecimento, mas isso representa uma consolidação saudável, e não uma mudança de tendência ou percepção de mercado. O preço de referência continua subindo, indicando que o valor intrínseco do Bitcoin está aumentando de forma constante. Apesar da fraqueza temporária, as perspectivas de alta no médio e longo prazo permanecem sólidas.