História por trás da Pendle War contada por quem esteve nos bastidores

"Sim, fomos nós que secretamente promovemos a Pendle War, este é um roteiro escrito por nós."

Título original: "Pendle War, uma história escrita por nós"

Autor: CapitalismLab

Sim, fomos nós que secretamente promovemos a Pendle War, este é um roteiro escrito por nós. Meses atrás, reunimos nossos talentos para ajudar a levar a Pendle a um novo patamar. Mesmo neste mercado de baixa um tanto monótono, continuamos focados em construir valor. Hoje escrevemos este artigo para contar a você a história por trás da Pendle War.

A origem da Pendle War

Voltando para março deste ano, conhecemos a equipe da Pendle através da introdução do 2lambro. Naquele momento, a equipe da Pendle queria fortalecer sua presença no mercado asiático e estava interessada em colaborar conosco. Mas após uma análise aprofundada, escrevemos gratuitamente aquele clássico thread de introdução à Pendle, pois acreditávamos que era um projeto digno de grande investimento. Em vez de focar apenas na promoção, estávamos mais interessados em oportunidades de construir juntos, e assim estabelecemos uma base de confiança com a equipe.

Por um lado, avaliamos que a Pendle é um protocolo aplicável a todos os ativos geradores de rendimento, podendo se beneficiar de narrativas como LSD, RWA ou Perp DEX (GLP), ou seja, havia várias oportunidades para se destacar este ano. A equipe da Pendle também é muito competente, tanto na criação de produtos competitivos quanto na promoção e parcerias de mercado.

Por outro lado, objetivamente falando, a capacidade de lucro da Pendle não é forte, não podendo ser comparada a projetos como GMX ou Unibot. O TVL depende bastante de incentivos com tokens, mas no mercado deste ano, o mercado não consegue absorver a pressão de venda dos mineradores. Se o crescimento não for sustentável, pode ser apenas um sucesso passageiro, perdendo a oportunidade de narrativa.

Bulbasaur @CapBulbasaur foi sozinho à sede da Pendle para se encontrar com o fundador TN, e soube que a Pendle estava focada no negócio institucional. Claro, o potencial desse segmento é indiscutível, e os produtos de prazo e taxa fixa oferecidos pela Pendle PT podem melhorar bem o problema de descompasso de prazos das instituições. No entanto, como temos experiência institucional, avaliamos que, no momento, o CeFi não colocará grandes quantias em DeFi e, ao escolher projetos para investir, tende a preferir grandes projetos conhecidos, especialmente aqueles com alto TVL. Acreditamos que a possibilidade mais viável seria colaborar com carteiras DeFi, que são portas de entrada de fluxo, com os fundos vindo diretamente dos usuários, e não de instituições gerindo ativos de terceiros.

O tempo não espera. Então, haveria uma maneira de garantir a competitividade e sustentabilidade da Pendle no curto e médio prazo? Claro que sim, e é simples: basta atingir dois objetivos:

1. Aumentar a eficiência de cada unidade de incentivo, ou seja, cada $1 de incentivo deve trazer mais TVL
2. Aumentar o fluxo de entrada de capital no sistema, reduzindo a saída líquida de fundos

Na verdade, não é difícil. Se construirmos um yield booster na Pendle, semelhante ao Convex, podemos resolver bem esse problema. Sem a necessidade de bloquear vePendle para participar como LP, podemos atrair mais LPs, e a Pendle já implementou a votação vePendle para decidir a distribuição de incentivos. O estabelecimento de um mercado de subornos também pode trazer fluxo contínuo de capital ao sistema. Projetos desse tipo podem absorver plenamente a liquidez da Pendle, criando condições favoráveis para a valorização do token e realizando um ciclo de feedback positivo no sistema. 

Nossos recursos de guerra - Escolha entre interesses de curto e longo prazo

Nesse momento surge uma questão: como deveríamos fazer isso? Do ponto de vista de maximizar os lucros, um projeto tão certo seria ideal para montar nossa própria equipe. Mas isso não é simples; na verdade, além de Curve/Convex, apenas Balancer/Aura tiveram algum destaque, a maioria dos outros projetos teve desempenho fraco.

Por um lado, isso se deve à qualidade do próprio projeto, e por outro, à força das equipes dos projetos do ecossistema. Por exemplo, RDNT: já em fevereiro, a PlutusDAO arrecadou $2M para o RDNT dLP, mas após mais de meio ano, o produto ainda não foi lançado, perdendo uma boa oportunidade. Mais grave ainda, projetos do ecossistema que não têm sucesso acabam minando a confiança da comunidade, dificultando a entrada de novos projetos.

Nossos membros Squirtle @0xSquirtleCap e Bulbasaur @CapBulbasaur também discutiram profundamente sobre isso. Bulbasaur disse: "Vamos primeiro fazer acontecer, depois falamos de lucros", transformando isso em um showcase no nosso caminho como research-driven advisor, o que pode nos trazer maiores retornos a longo prazo. Então decidimos atuar como organizadores e assistentes, mesmo que isso signifique que nosso retorno imediato seja extremamente limitado (em outras palavras: não ganhamos quase nada).

Pendle War começa!

Já que decidimos fazer acontecer, o mais importante era escolher a equipe certa. Além de ter capacidade de desenvolvimento e baixo risco de rug pull, também era necessário velocidade, com a equipe totalmente dedicada, pois se perdesse o timing, não daria certo. Também exigimos certa habilidade de BD, já que a equipe da Pendle não tinha muitos recursos para investir na construção do mercado de subornos e BD, então só poderíamos contar com projetos do ecossistema.

Após pesquisar o mercado, descobrimos que a equipe da Equilibria se encaixava perfeitamente. Eles já tinham experiência com projetos do tipo Convex, e o projeto anterior não deu certo por motivos externos, além de serem uma equipe faminta por resultados. De fato, a velocidade de lançamento deles foi muito rápida, levando menos de 10 semanas do início ao lançamento.

Nesse momento, outro projeto também queria aproveitar a oportunidade: Magpie. Na verdade, já havíamos previsto no ano passado, durante a Wom war, que essa equipe era de alto nível. Desta vez, eles se destacaram ao propor o modelo subDAO para participar, e estávamos justamente tentando promover o modelo subDAO, então incorporamos nossa pesquisa de subDAO para testar.

Embora a competição seja boa, competição excessiva pode dispersar a atenção da comunidade, e projetos de baixa qualidade que consigam acesso à Pendle podem impactar negativamente o ecossistema. Portanto, dois times de qualidade já eram suficientes.

Depois disso, trabalhamos juntos para impulsionar a Pendle War:

1. Discutimos detalhadamente o mecanismo e as perspectivas da Pendle, vendendo o sonho
2. Promovemos a colaboração entre GMX/GNS, que sempre contribuíram para a comunidade, e a Pendle; agradecemos por sempre mantermos uma postura de longo prazo, fazendo o bem sem se preocupar com o futuro, crescendo junto com projetos de qualidade 
3. Usamos a competição para acelerar o desenvolvimento dos dois lados

No início de maio, as duas equipes rapidamente começaram a disputar a captação de Pendle, interrompendo a tendência de queda da Pendle. Após o lançamento do produto em junho, o TVL da Pendle disparou, com fundamentos e preço do token subindo juntos. Depois, ambas lançaram rapidamente o mercado de subornos para trazer receitas externas, atingindo quase perfeitamente as expectativas.

Este passo mostra o charme da composabilidade do web3: a equipe da Pendle não teve custos extras de desenvolvimento neste evento, mas os projetos do ecossistema construídos sobre ela trouxeram melhorias significativas.

Também mostra os benefícios de focar em pesquisar projetos de qualidade e crescer junto com equipes de alto nível, o que nos permite acumular conhecimento e influência de forma sustentável, continuando a capacitar novos projetos de qualidade e formando um ciclo virtuoso.

O novo motor da Pendle War

Em maio, Bulbasaur informou Squirtle e Pikachu que se retiraria temporariamente para aprimorar suas habilidades, deixando três envelopes secretos para Squirtle abrir no momento certo. Quando Squirtle percebeu que o crescimento dos tokens wrapper da Pendle estava estagnado e o peg estava ruim, abriu o primeiro envelope. Com base nos dados de subornos do Curve/Convex, não é difícil ver que projetos do ecossistema Curve ou relacionados, como Convex, Clever, Conic, Frax, etc., detêm mais de 70% do mercado. No cenário atual, onde a maioria dos projetos carece de orçamento, depender do ecossistema para retroalimentação é uma boa solução.

No caso da Pendle, o caminho era impulsionar o lançamento dos dois grandes ativos, mpendle e ependle, na Pendle. Assim, PNP/EQB poderiam usar subornos para aumentar os rendimentos de mpendle/ependle, já que atualmente um dólar em suborno pode obter dezenas de dólares em emissões da Pendle, o que ajudaria a reestabelecer o peg e continuar absorvendo Pendle, formando um novo ciclo virtuoso.

No entanto, esse avanço foi muito lento, pois dependia da cooperação entre Pendle e Penpie/Equilibria, e a equipe da Pendle tinha suas próprias prioridades, além de muitos outros projetos na fila.

Isso ilustra a importância da permissãoless no DeFi. Se a Pendle pudesse lançar ativos sem permissão, talvez esse flywheel já estivesse funcionando, criando um novo motor de crescimento. No entanto, a Pendle continua investindo em lançamentos permissionless, o que é promissor para o futuro.

Retrospectiva da Pendle War

Olhando para trás, após a Pendle War, a Pendle aproveitou o vento favorável do LSDFi, consolidando sua posição, com TVL e preço do token subindo juntos, vivendo um semestre dos sonhos e, finalmente, sendo listada na Binance. A listagem na Binance deu à Pendle um forte endosso de credibilidade, e depois suas parcerias institucionais também avançaram, embora, como previmos, as parcerias com carteiras tenham predominado. Sim, em vez de palavras, TVL e listagem na Binance são mais eficazes para instituições.

Embora esse segmento de negócios seja relativamente seguro, com bom TVL e presença, tanto Equilibria quanto Penpie atingiram TVL de 40M, ainda assim não é possível garantir dois pontos:

1. O preço do token não cair
2. Manter o peg 1:1 do wrapper token

Por isso, as duas equipes também enfrentaram muita pressão. Embora não tenhamos obtido muitos retornos, também não assumimos essa pressão. A equipe da Equilibria se firmou, enquanto a equipe da Magpie aproveitou o momento para fechar parcerias com RDNT e Camelot, com o preço do token quase triplicando. Isso destaca a importância de escolher a equipe certa: a RDNT War começou muito antes da Pendle, mas ainda está esperando o lançamento da Radpie.

Resumo da Pendle War

À primeira vista, nosso papel na Pendle War foi contribuir com conhecimento e recursos para projetos do ecossistema, mas o verdadeiro ponto-chave foi termos identificado o tipo certo de equipe e reconhecido sua capacidade, estabelecendo confiança com a Pendle quando ainda era pouco conhecida, o que facilitou a colaboração posterior. Ou seja, a visão e o julgamento baseados em pesquisa profunda são o essencial.