Revisão semanal da volatilidade do BTC (22 de setembro - 6 de outubro)

Principais Indicadores (22 de setembro, 16h horário de Hong Kong -> 6 de outubro, 16h horário de Hong Kong)

• BTC/USD subiu +9,2% ($113.000 -> $123.450)
• ETH/USD subiu +8,6% ($4.180 -> $4.540)

• Na semana anterior, devido ao fechamento de posições de fim de mês/trimestre, o preço do BTC caiu para cerca de $108.000, mas nesta semana recuperou-se rapidamente e atingiu um novo topo. Do ponto de vista técnico, o movimento lateral prolongado que vínhamos antecipando parece ter começado. Considerando que a ação do preço está amplamente alinhada com nossas expectativas de longo prazo, continuamos acreditando que a consolidação lateral é o cenário mais provável, esperando que o topo se forme próximo de $129.000-$130.000; caso ultrapasse essa faixa, precisaremos reavaliar essa tendência, pois pode indicar o início de uma nova fase de alta gradual. Esperamos que o suporte inicial em caso de correção esteja entre $120.000-$118.000, mas qualquer movimento abaixo dessa faixa pode significar o início da esperada onda C de correção acentuada (abaixo de $100.000).

Tema do Mercado

• Muitas coisas aconteceram no mercado de criptomoedas nas últimas duas semanas. Os fluxos de fechamento de posições de fim de mês/trimestre empurraram o BTC para uma mínima de cerca de $108.000, o ETH caiu brevemente abaixo de $3.900, e o SOL despencou para $190 após perder o suporte de $250. No entanto, assim que começou o "Golden October", o sentimento do mercado se inverteu rapidamente, com os preços recuperando rapidamente para os topos anteriores de $117.800-$118.000 (níveis que serviram de forte suporte após o simpósio de Jackson Hole e a reunião do FOMC), acionando stops de posições vendidas e levando o BTC a testar e ultrapassar sua máxima histórica, chegando brevemente a $125.000. Grande parte dessa alta é atribuída ao "catch-up" com o preço do ouro, que vem renovando máximas diárias, principalmente devido ao shutdown do governo dos EUA e ao aumento das preocupações com a inflação persistente (especialmente em um ambiente onde a maioria dos bancos centrais do G10 está cortando juros). O mercado de ações também se recuperou da pressão do fechamento de posições de fim de mês, com o otimismo em torno de IA e investimentos em data centers continuando a crescer.

Volatilidade Implícita BTC/USD

• Apesar da grande amplitude de variação dos preços nas últimas duas semanas, com movimentos de $113.000 -> $108.000 -> $125.000, a volatilidade realizada de alta frequência foi relativamente moderada, permanecendo na faixa de 25–35 pontos. No fim, não observamos gaps nos preços, pois a liquidez à vista permanece suficiente dentro dessa faixa, e o mercado parece estar localmente comprado em posições de Gamma, principalmente devido à pressão vendedora de Gamma nas últimas semanas, o que também ajudou a conter a volatilidade local dos preços.
• A volatilidade realizada modesta compensou o prêmio de risco que esperávamos ver durante a alta dos preços e o rompimento da faixa, fazendo com que a curva de volatilidade implícita de 1 mês e prazos mais longos permanecesse praticamente inalterada. Devido aos movimentos inesperados do fim de semana, a volatilidade implícita de curto prazo subiu significativamente, mas como o preço à vista encontrou equilíbrio em torno de $123.000-$124.000 e a volatilidade realizada permanece moderada, podemos esperar que a volatilidade implícita desses prazos recue rapidamente. Com o shutdown do governo dos EUA, os riscos relacionados aos dados de emprego não-agrícola e ao CPI permanecem "em aberto", pois as datas de divulgação ainda são incertas. Considerando a inversão da curva de volatilidade, preferimos manter contratos com vencimento em 31 de outubro para proteger contra esses riscos e o da reunião do FOMC.

Assimetria / Curtose BTC/USD

• A assimetria recuou dos níveis profundamente baixistas nas últimas duas semanas, pois o fluxo comprador à vista retornou após o fechamento de posições de fim de mês/trimestre, e as preocupações do mercado com uma queda abaixo de $100.000 diminuíram rapidamente. Embora a volatilidade realizada na direção de alta não tenha sido elevada, houve alguma demanda por opções de compra, e o mercado reconhece que o impulso de alta pode se estender a níveis "interessantes", o que pode aumentar a volatilidade. Em contrapartida, é evidente que o lado "mais arriscado" desse ativo está na direção de baixa; com o aumento das taxas de financiamento e o acúmulo de alavancagem, o mercado permanece atento a possíveis liquidações para baixo, por isso ainda não vimos a assimetria entrar em território altista (exceto em contratos de prazo muito curto).
• A curtose começou a cair no último fim de semana, devido à pressão vendedora nas pontas das opções de compra. Além disso, considerando o nível atual dos preços, o mercado pode esperar nova pressão vendedora acima, o que limita a volatilidade implícita na direção de alta. Ao mesmo tempo, após a alta dos preços, também surgiu alguma pressão vendedora oportunista nas pontas de baixa. Vale notar que, se o preço romper de forma clara qualquer lado da faixa $115.000-$130.000, pode haver uma reprecificação abrupta da assimetria (por exemplo, rompendo $130.000 favorece opções de compra, caindo abaixo de $115.000 favorece opções de venda), o que pode levar a ajustes dinâmicos de Gamma na assimetria e, assim, conter o nível de curtose.

Desejamos uma ótima semana de negociações!