Principais conclusões:
Os ETFs de ETH abriram o acesso, mas os fluxos permanecem cíclicos.
A infraestrutura da SOL está pronta: futuros da CME já estão ativos, com opções previstas para 13 de outubro (aguardando aprovação).
Os padrões genéricos da SEC agora permitem listagens mais rápidas de ETPs de commodities à vista além de BTC e ETH.
Para que SOL supere ETH, será necessário criações sustentadas, hedge eficiente, uso real onchain e continuidade no impulso dos desenvolvedores.
É verdade que o Ether (ETH) já tem uma vantagem inicial na corrida dos fundos negociados em bolsa (ETF): os ETFs à vista de Ether começaram a ser negociados em 23 de julho de 2024, atraindo aproximadamente US$ 107 milhões em entradas líquidas no primeiro dia e abrindo um caminho mainstream para investidores por meio de corretores e contas de aposentadoria.
No entanto, a infraestrutura de mercado da Solana (SOL) está se equiparando. A Chicago Mercantile Exchange (CME) lançou futuros de Solana em 17 de março de 2025, com opções previstas para 13 de outubro.
Em setembro de 2025, a US Securities and Exchange Commission adotou “padrões de listagem genéricos” que simplificam como as bolsas podem listar produtos negociados em bolsa de commodities à vista (ETPs), potencialmente ampliando o acesso além do Bitcoin (BTC) e Ether.
Além disso, fora dos EUA, SOL já é negociada em estruturas de investimento regulamentadas através da 21Shares da Europa e da 3iQ do Canadá.
Com esse acesso já estabelecido, a questão é se um ETF de SOL nos EUA pode alimentar uma demanda duradoura que permita à Solana superar o Ether tanto em preço quanto em fundamentos.
Antes de abordar isso, vamos contextualizar.
O que os ETFs de ETH mudaram, e o que não mudaram
Os ETFs à vista de Ether começaram a ser negociados nos EUA em 23 de julho de 2024. No primeiro dia, registraram aproximadamente US$ 1 bilhão em volume de negociação e cerca de US$ 107 milhões em entradas líquidas, abrindo um canal mainstream para investidores como consultores de investimentos registrados (RIAs) e instituições. No entanto, isso ainda ficou atrás da escala da estreia do ETF de Bitcoin em janeiro.
Os fluxos desde então têm sido cíclicos. Até meados de 2025, o ETH experimentou períodos de criações líquidas pontuados por saídas. No final de agosto e meados de setembro de 2025, relatórios mostraram força renovada, com entradas de várias semanas em produtos de Ether que elevaram o total de ativos cripto sob gestão (AUM). Em resumo, os ETFs melhoraram o acesso, mas não eliminaram os ciclos de mercado.
Em alguns momentos de 2025, o Ether superou muitos ativos cripto de grande capitalização, apoiado por uma demanda constante de ETF e acumulação institucional e de tesouraria visível. Esse padrão sugere que, embora os ETFs não alterem os fundamentos centrais da rede, eles podem influenciar qual ativo lidera durante fases de rotação de capital.
Uma escolha de design ainda importa: os ETFs de ETH dos EUA foram lançados sem staking, limitando seu potencial de renda em comparação com a posse direta de ETH nativo. A SEC está revisando ativamente propostas para permitir staking, mas, em outubro de 2025, adiou decisões em vários emissores. Se o staking for permitido — mesmo que parcialmente — isso pode alterar as compensações entre manter ETFs e a posse direta.
Você sabia? As bolsas dos EUA publicam um valor patrimonial líquido indicativo (iNAV) aproximadamente a cada 15 segundos, permitindo que os traders vejam onde um ETF deve ser precificado durante o dia.
Solana hoje: Uso, crescimento e riscos
No segundo trimestre de 2025, a Solana gerou mais de US$ 271 milhões em receita de rede, marcando seu terceiro trimestre consecutivo liderando todas as cadeias layer-1 (L1) e layer-2 (L2). Em junho, dados mostraram que a Solana igualou o número combinado de endereços ativos mensais de todas as outras principais L1s e L2s — fortes indicadores de intensidade de uso.
Em janeiro de 2025, a Solana processou US$ 59,2 bilhões em transferências de stablecoins peer-to-peer (P2P), uma forte recuperação em relação aos mínimos do final de 2024. O suprimento de USDC na Solana está em aproximadamente US$ 9,35 bilhões, enquanto o suprimento total de stablecoins da rede mais que dobrou no início de 2025, subindo de US$ 5,2 bilhões em janeiro para US$ 11,7 bilhões em fevereiro.
Ainda assim, o Ethereum ainda movimentou a maior parte do valor transferido por stablecoins no acumulado do ano — cerca de 60% até meados de 2025 — mostrando que os ganhos da Solana são significativos, mas ainda não dominantes.
Custo e velocidade permanecem como principais atrativos: taxas abaixo de um centavo, tempos de bloco de 400 milissegundos e alta capacidade de processamento fizeram da Solana um polo para atividades de exchanges descentralizadas (DEX) e futuros perpétuos — e um ponto focal do boom dos memecoins em 2025. Esse volume sustenta a liquidez, mas também concentra os fluxos em segmentos especulativos.
Dois riscos estruturais merecem atenção.
Confiabilidade: Uma interrupção de cinco horas em 6 de fevereiro de 2024 exigiu uma reinicialização coordenada e atualização do cliente (v1.17.20).
Regulação: Queixas anteriores da SEC dos EUA referenciaram a Solana como um valor mobiliário não registrado — uma caracterização contestada pela Solana Foundation. Os desdobramentos nessa área continuam altamente dependentes de políticas.
Você sabia? A CME planeja vencimentos diários, mensais e trimestrais para opções de SOL , expandindo o menu de hedge para formadores de mercado de ETF.
O que provavelmente mudaria com um ETF de SOL nos EUA
Acesso e fluxos: A aprovação abriria SOL para canais mainstream de corretoras e aposentadoria usados por consultores de investimentos registrados (RIAs). Isso reduz o atrito operacional para alocadores e amplia a base de compradores além dos ambientes cripto-nativos.
Formação de mercado e hedge: Derivativos listados dão aos participantes autorizados (APs) e formadores de mercado as ferramentas para fazer hedge de criações e resgates, bem como para executar operações de base ou valor relativo. Essas mecânicas ajudam a manter os preços dos ETFs próximos ao seu NAV e sustentam a liquidez desde o primeiro dia.
Trilha regulatória: Os “padrões de listagem genéricos” da SEC ampliam o caminho além de BTC e ETH se os patrocinadores cumprirem as regras.
Sinais de demanda fora dos EUA: O 3iQ Solana Staking ETF (TSX: SOLQ) do Canadá e o 21Shares Solana Staking ETP (SIX: ASOL) da Europa já mostram que estruturas de investimento regulamentadas para Solana podem atrair interesse de investidores.
Você sabia? Na Europa, criptomoedas não podem ser incluídas em ETFs UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), então os emissores usam ETPs. Por isso “ETP” aparece nos tickers da SIX e da London Stock Exchange (LSE).
SOL pode realmente superar ETH?
Cenário otimista (seis a 12 meses após a aprovação)
Um ETF de SOL à vista nos EUA, lançado no momento certo e com fortes criações líquidas iniciais, pode superar o Ether em retorno total.
Dois fatores-chave:
Acesso mais amplo: RIAs e corretoras ganham exposição sob os novos padrões genéricos de listagem.
Mecânica de mercado aprimorada: Spreads mais estreitos e maior capacidade à medida que APs fazem hedge via futuros de Solana na CME e opções listadas.
Cenário base
Mesmo que um ETF de SOL seja lançado com força, os fluxos podem voltar a acompanhar o apetite geral por risco. O Ether mantém uma vantagem estrutural institucional — graças à sua história mais longa, maior familiaridade dos alocadores e ecossistema estabelecido. As flutuações semanais de fluxos de fundos em cripto refletem como o desempenho relativo pode ser volátil, em vez de decisivamente inclinado para SOL.
Cenário pessimista
Atrasos nos cronogramas ou dúvidas sobre elegibilidade sob o arcabouço da SEC dos EUA podem esfriar as expectativas. Alternativamente, a liquidez pode enfraquecer, e os APs podem operar livros menores apesar da disponibilidade de derivativos, limitando as criações. Nesse cenário, a Solana teria desempenho inferior ao Ether, que já se beneficia de uma distribuição mais madura.
Também vale notar que alguns reguladores expressaram preocupações sobre a redução da análise caso a caso sob os padrões de listagem genéricos, adicionando incerteza regulatória para ativos além de Bitcoin e Ether.
O que observar
Se um ETF de SOL à vista nos EUA for aprovado, a verdadeira história pode ser o que acontece a seguir.
Os principais sinais a serem observados são diretos. As criações e resgates mostram demanda persistente? O interesse aberto e a atividade de opções na CME aprofundam a liquidez? Métricas onchain como usuários ativos, receita de taxas, liquidação de stablecoins e crescimento de desenvolvedores se mantêm além dos picos especulativos? Se esses indicadores avançarem juntos, as chances de SOL superar ETH aumentam consideravelmente.
Um ETF de Solana removeria um grande gargalo de acesso e chegaria com uma infraestrutura de mercado mais robusta do que em ciclos anteriores. Ainda assim, o Ether já provou que pode atrair bilhões por meio de ETFs enquanto ancora a conversa institucional.
ETH permanece como referência, e seus fluxos — embora cíclicos — demonstram sua resiliência. Se a Solana realmente superará dependerá menos do hype e mais de se as entradas nos ETFs se traduzem em adoção onchain sustentada.
