Nos últimos meses, Hyperliquid recebeu muita atenção. Este artigo visa atualizar todos sobre as novidades e expectativas futuras. Ele serve como um guia introdutório ao Hyperliquid, além de conter minhas percepções detalhadas sobre todo o ecossistema.
TL;DR
Para os leitores que querem apenas os destaques e pontos-chave deste artigo:
Hyperliquid silenciosamente conquistou 13,6% do volume mensal de contratos perpétuos da Binance, gerando uma receita mensal de 116 milhões de dólares — mas a maioria das análises ignora a dinâmica sutil de risco/retorno, que determinará se será um projeto de infraestrutura revolucionário no setor cripto ou apenas mais uma vítima do DeFi.
Posição de Mercado
· Detém 70% do volume total de contratos perpétuos descentralizados, com volume diário equivalente a 9,9% da Binance;
· 665 mil traders geram, em média, 300 mil dólares de volume por mês por pessoa (intensidade de negociação 65 vezes maior que usuários de varejo da Binance);
· USDC de 4,4 bilhões de dólares na plataforma representa 71% do total bloqueado em USDC na Arbitrum.
Fundamentos
· Receita mensal de 116 milhões de dólares, dos quais 97% são devolvidos aos participantes do ecossistema;
· 38% do fornecimento total de tokens (388 milhões de HYPE) ainda reservado para incentivos de crescimento futuro;
· 24 validadores mantêm a segurança da rede vs mais de 1 milhão no Ethereum (trade-off entre centralização e performance).
Cenário Competitivo
· Estimativa de 15–25% de wash trading (melhor que o padrão do setor, mas ainda requer atenção);
· Participação de mercado dos contratos perpétuos da Binance cresceu de 2,2% para 13,6% em 12 meses;
· Jupiter registrou 32 bilhões de dólares em volume de contratos perpétuos em 60 dias, mostrando intensificação da competição on-chain.
Enquanto a maioria foca na valorização do token, analiso sua sustentabilidade comercial subjacente através de vários ciclos de mercado (incluindo testes de estresse em bear markets e pressão competitiva).
· O desbloqueio de 238 milhões de tokens a partir do final do ano gerará uma pressão de venda diária de 17 milhões de dólares — oito vezes a capacidade atual de recompra, resistência estrutural ignorada por muitos otimistas;
· 600 milhões de dólares em títulos do Tesouro listados na Nasdaq e endosso da VanEck sugerem demanda institucional capaz de absorver a pressão de desbloqueio, mas o cronograma de adoção institucional ainda é incerto;
· Negociações sem taxas de Gas + 0,2s de latência + order book integrado criam custos de mudança, mas dívida técnica e limitações do mecanismo de consenso podem corroer vantagens.
Hyperliquid pode enfrentar perda de usuários devido à desvalorização do token e compressão de receitas, mas o modelo de devolução de 97% das taxas e a capacidade de geração de receita sustentável o tornam um projeto de infraestrutura com potencial para múltiplos ciclos.
· Diferente dos protocolos DeFi tradicionais que dependem de emissões de tokens ou subsídios, Hyperliquid gera receita de atividades econômicas reais e devolve quase tudo — mostrando resiliência quando modelos insustentáveis colapsam;
· Espera-se queda de 60–80% durante o período de desbloqueio entre 2025–2027, mas inteligência comercial e vantagens de infraestrutura podem impulsionar sua ascensão durante a consolidação do setor.
O artigo aborda o verdadeiro fator decisivo para o sucesso de longo prazo do Hyperliquid: modelo de negócios sustentável, posicionamento competitivo e capacidade de sobreviver a múltiplos ciclos em meio a crises do setor.
I. What Happen?
Parte já conhecida — Hyperliquid é uma exchange descentralizada líder de contratos perpétuos (Perpetual DEX), buscando expansão vertical. Detém 60% do volume de mercado de perpétuos descentralizados, impulsionada por oportunidades de arbitragem regulatória, airdrops, excelente UI/UX, liquidez profunda e forte consenso comunitário.
Crescimento Inicial
Usuários podem negociar perpétuos com UI/UX fluida sem KYC (mas ainda sujeitos a regulamentações locais), graças a:
# Zero taxas de Gas e baixo custo de negociação, mecanismo exclusivo de cancelamento de ordens e prioridade post-only, superior a outros tipos de ordem (como IOC), reduzindo significativamente o front-running de HFT (mais de 10 vezes).
# Interface intuitiva, operações DeFi com um clique.
# Experiência de negociação ultrarrápida, blocos a cada 0,2s, 20 mil TPS on-chain via modelo de consenso exclusivo.
# Excelentes market makers e provedores de liquidez, inicialmente guiados pela equipe central do Hyperliquid.
No mundo cripto, onde todos buscam alavancagem fácil em bull markets (meme coins, mercados de previsão, derivativos, altcoin beta etc.), os perpétuos encontraram seu espaço como o canal de alavancagem mais simples, atingindo o product-market fit (PMF).
Airdrop
Em seguida, o airdrop foi distribuído — cobrindo quase 94 mil carteiras, cada participante recebendo em média entre 45 mil e 50 mil dólares em HYPE:
· Sem pressão de venda de insiders;
· Amplamente distribuído, promovendo lealdade e alinhamento de interesses.
Vale notar que a comunidade Hypios também ofereceu airdrops generosos, e até mesmo meme coins no Hyperliquid (como $BUDDY, $PURR) mantiveram baixa pressão de venda e holders fiéis.
Como traders/usuários DeFi ativos receberam tokens, muitos optaram por fazer staking (para reduzir taxas) e depositar no cofre HLP, melhorando a experiência de negociação e iniciando um forte efeito flywheel.
Usuários intensivos continuaram ativos com a nova riqueza — receita de taxas usada para recomprar tokens — fortalecendo produto e influência de mercado — Hyperliquid atrai mais usuários e volume.
Assim, essa distribuição em massa evitou a queda de preço comum após airdrops. De fato, nos meses seguintes, o preço do HYPE disparou 1.179% — de 3,90 dólares no lançamento em novembro de 2024 para 47 dólares em agosto de 2025.
The HyperEVM
Em 18 de fevereiro, o HyperEVM foi oficialmente lançado.
▲ Fonte: ASXN
Não é uma chain independente, mas sim protegida pelo mesmo mecanismo de consenso HyperBFT do HyperCore. Ambos compartilham estado e utilizam essencialmente uma versão Cancun hard fork sem Blob.
Desenvolvedores agora podem acessar um order book on-chain maduro, líquido e de alta performance. Por exemplo, um projeto pode usar ferramentas padrão EVM para implantar um contrato ERC20 no HyperEVM e, sem permissão, listar o ativo correspondente no leilão spot do HyperCore. Uma vez conectados, usuários podem usar o token em apps HyperEVM e negociá-lo no mesmo order book.
Isso fortalece desenvolvedores e comunidade ao suportar mais casos de uso. Permite que a ampla base de usuários e liquidez alinhada ao Hyperliquid deixe sua marca no ecossistema. Também melhora a liquidez ao oferecer uma camada composable e programável, abrindo outro caminho para que o uso do Hyperliquid beneficie os participantes.
Importante notar que isso também permite que projetos externos ao Hyperliquid entrem no ecossistema. Por exemplo, Pendle já está integrado ao HyperBeat, assim como LST da Kinetiq e WHLP LHYPE do LoopedHYPE. EtherFi e HyperBeat estão lançando preHYPE. Morpho oferece cofres no HyperBeat, com curadores como MEV Capital, Gauntlet, Re7 labs e outros.
O efeito de rede do HyperEVM não se trata de clones ou compatibilidade EVM; o núcleo é criar um sistema operacional financeiro programável, onde código, liquidez e incentivos estão nativamente alinhados e acessíveis instantaneamente. A liquidez não se fragmenta; pelo contrário, cresce exponencialmente com mais casos de uso, fontes de rendimento e integrações. Com o enriquecimento do stack tecnológico, usuários e desenvolvedores se beneficiam, tornando o ecossistema Hyperliquid o “centro gravitacional” do DeFi futuro.
II. What Now?
Hyperliquid já possui toda a liquidez e infraestrutura necessárias em um ecossistema repleto de agentes financeiros — farmers, traders quantitativos, desenvolvedores, traders, etc. Como expandir a partir daqui?
Builder Codes
Hyperliquid lançou os Builder Codes, permitindo integrar a plataforma a qualquer canal de distribuição e compartilhar parte das taxas com os integradores. Para a carteira Phantom, com 17 milhões de usuários, é uma excelente oportunidade de expandir casos de uso e receita.
Resumo das Propostas HIP
Além disso, as propostas de melhoria do Hyperliquid (HIP1, 2, 3) aprofundaram ainda mais o stack tecnológico.
· HIP-1 é um padrão para implantação de tokens nativos e order books spot on-chain.
· HIP-2 visa injetar liquidez permanentemente nos order books spot dos tokens HIP-1.
O projeto Unit impulsionou a adoção do HIP-2 ao oferecer uma experiência spot mais nativa. Essencialmente, Unit é uma carteira multisig que permite traders indexarem a chain nativa e negociarem permissionless no Hyperliquid.
Mas a atualização mais impactante foi o HIP-3, que introduziu mercados de contratos perpétuos permissionless, implantados por desenvolvedores na infraestrutura central. Antes do HIP-3, apenas a equipe central podia lançar mercados de perpétuos, mas agora qualquer um que faça staking de 1 milhão de HYPE pode implantar seu próprio mercado on-chain.
O processo é:
1. Fazer staking de 1 milhão de HYPE.
2. Definir detalhes do mercado: nome, código (ainda precisa ser adquirido via leilão, como spot), tipo de colateral, fonte do oráculo e lógica de backup, parâmetros de alavancagem e margem, especificações do contrato e mecanismo de funding.
3. Configurar estrutura de taxas (taxa básica e taxas customizadas), decidir o percentual de taxas para o deployer (até 50%). Similar à divisão de receita entre Binance e Circle.
4. Implantar o mercado
Operadores de mercado devem prover liquidez, enquanto Hyperliquid recebe 50% das taxas (que retornam ao token HYPE). Esses mercados não aparecem diretamente na interface principal, mas qualquer um pode conectar mercados de sua escolha. Assim, Hyperliquid deixa de ser apenas uma plataforma de lançamento e se torna um provedor de ativos.
Até agora, Hyperliquid já conquistou os seguintes pontos-chave:
· Motor de negociação de alta performance: experiência similar a CEX para spot e perpétuos, incluindo alavancagem e transferências spot, combinada a UX de consumidor via canais de distribuição.
· EVM como camada de execução programável: camada programável (HyperEVM) fortemente conectada à UX e ao centro de liquidez.
· Infraestrutura de stablecoin: sucesso em atrair 5,6 bilhões de dólares em USDH para o ecossistema.
Para o próprio Hyperliquid ou outros projetos do ecossistema (baseados em HyperEVM), há amplas oportunidades futuras:
· On/off-ramp fiat nativo: construir pontes mais fáceis e baratas entre fiat e cripto.
· Soluções de pagamento: desenvolver novos apps de pagamento usando a rede rápida e barata.
· Apps de consumidor nível Web2: criar produtos DeFi complexos com UX comparável ao Web2 tradicional, atraindo mais usuários.
· Motor de gestão de risco: criar melhores ferramentas de gestão de risco e hedge para instituições e traders avançados.
Situação atual dos tokens/liquidez
O programa de recompra liderado pelo Assistance fund já recomprou 28 milhões de HYPE, usando 54% da receita total (46% das taxas de perpétuos vão para depositantes HLP, ou seja, 92–97% da receita total retorna aos usuários), com recompra média diária de 2,15 milhões de dólares.
Atualmente, 38% do fornecimento total de 1 bilhão de HYPE ainda está reservado para airdrops e incentivos, podendo impulsionar ainda mais o uso do ecossistema. Porém, isso é uma faca de dois gumes, pois o aumento da oferta circulante pode gerar pressão de venda muito acima da capacidade de recompra atual.
Quanto ao influxo de USDC, Hyperliquid segue crescendo, com saldo de cerca de 4,4 bilhões de dólares. Surpreendentemente, isso representa 71,11% do USDC bloqueado em toda a Arbitrum, e esses fundos estão sendo usados no ecossistema Hyperliquid.
Analisando o volume não-HLP (acumulado de 4,3 trilhões de dólares), já que HLP é um provedor de liquidez passivo/pool da plataforma, responsável por internalizar ordens e hedge, o volume não-HLP representa fluxo peer-to-peer. Note que esse fluxo ainda inclui:
· Market makers;
· Cerca de 20% de contas de mineração de liquidez e cofres com estratégias sistemáticas.
Para uma exchange, mais market makers é um “problema doce”. Jeff já comentou que há “market makers demais”.
Na data da análise, havia 46.925 traders únicos diários. O percentual somado dos ativos negociados supera 100%, pois um endereço negocia múltiplos ativos. Esse overlap mostra que Hyperliquid não é apenas um mercado de ativo único — traders negociam vários ativos por sessão, indicando alta aderência e especulação cross-asset. O número de traders segue crescendo de forma estável.
O que isso significa?
No momento, tudo parece depender de atrair usuários para a infraestrutura HyperCore e, de alguma forma, devolver valor ao ecossistema:
· HyperEVM trará mais volume + uma camada financeira estável para o Hyperliquid.
· Builder Codes ajudam a expandir canais de distribuição, trazendo taxas de volta ao token HYPE.
· HIP-3 permitirá criação de mercados permissionless, compartilhando taxas com o token HYPE.
· A inflação do token HYPE beneficia stakers e aumenta o rendimento do HyperEVM.
Com o token HYPE como ferramenta de marketing e coordenação comunitária, Hyperliquid formou uma comunidade coesa, quase fanática. No fim, se trading alavancado for uma experiência valiosa para o consumidor, o efeito flywheel do Hyperliquid continuará girando.
III. What Next?
Bearish Case
# Possibilidade de endurecimento regulatório
Contratos perpétuos dão acesso ao mercado alavancado. Sem KYC/AML adequados, há risco de lavagem de dinheiro. A plataforma pode ser forçada a implementar sistemas de compliance mais rígidos e reportar grandes transações. Como no caso Polymarket, usuários dos EUA podem acabar precisando de KYC.
# Desbloqueio de tokens
Se mal gerido, o desbloqueio do airdrop pode gerar enorme pressão de venda.
· 238 milhões de tokens de core contributors (23,8% do total) começam desbloqueio linear em 29 de novembro de 2025.
· Pelos preços atuais, espera-se pressão de venda diária de cerca de 17,3 milhões de dólares entre 2027–2028.
· A participação de insiders saltará de 15,9% para 45,8% totalmente diluído.
Por que importa:
· Capacidade de recompra do Assistance fund é de apenas 2 milhões de dólares/dia;
· Pressão de venda 8,6 vezes maior que a recompra;
· Coincide com o ciclo de baixa pós-halving do bitcoin em 2027–2028;
· Seria necessário crescimento de receita de 6–7 vezes só para manter o equilíbrio de preço.
# Risco de dispersão de liquidez
Com o surgimento de novos canais de distribuição (Builder Codes, mercados HIP-3), há risco de volume migrar para outros mercados. Apesar das taxas retornarem ao token HYPE (com possível desconto), e Hyperliquid controlar mercados e canais principais, o risco existe.
# Diminuição marginal do efeito recompra e risco de quebra do flywheel
O efeito da recompra sobre o preço diminui marginalmente. Se a adoção e receita não acompanharem a demanda de crescimento ou o custo de oportunidade de outros tokens, o flywheel pode quebrar (macro pode pressionar preços, vide abril de 2025). O fator mitigante é a teoria dos jogos: se o preço cair para um market cap baixo, a recompra consolida e impulsiona o preço. Mas o risco central é: quantos usuários estão aqui apenas pelo token HYPE?
# Segurança e confiança
Usuários de varejo gostam da UX do Hyperliquid, mas preferem Ethereum como reserva de valor — por ter mais validadores (800 mil vs apenas 16 no HL), histórico de segurança mais longo e punições mais severas (o consenso do HL é seguro, mas mais centralizado e com risco concentrado). Casos como $JELLYJELLY levantam questões de segurança e governança.
# Falta de fundos para desenvolvimento
97% das taxas vão para recompra, deixando zero para crescimento, marketing ou incentivos de segurança. Qualquer proposta de governança para financiar desenvolvimento seria duplamente negativa para holders. Concorrentes financiam ativamente o ecossistema, enquanto Hyperliquid se mantém “faminto”.
Bullish Case
# Motores de crescimento
· Grande influxo de capital via integração EVM e melhor interoperabilidade;
· Mercados HIP3 atraem capital institucional e varejo tradicional;
· Número de mercados perpétuos na plataforma principal segue crescendo;
· 38,8% dos tokens reservados para airdrop alimentam o crescimento.
# Potencial de rendimento do USDH
Com cerca de 5 bilhões de dólares em depósitos USD, a introdução do USDH pode gerar 150–200 milhões de dólares anuais em rendimento, considerando as taxas atuais dos títulos do Tesouro. Se essa receita, antes retida pela Circle, for redirecionada para recompra de HYPE, será extremamente positiva para o ecossistema.
# Expansão cross-chain
Via LayerZero, depósitos one-click de qualquer chain LayerZero, com ativos iniciais como USDT0, USDe, PLUME, COOK. Quebra o teto single-chain e antecipa captura de fluxo de ordens em L2.
# Vantagem de taxas
· Taxa atual de cerca de 2,8 bps, concorrentes em torno de 1 bps;
· Ordens sem Gas + matching on-chain oferecem modelo de lucro sustentável;
· Mesmo com taxas pela metade, ainda é lucrativo.
# Oportunidade com crise de confiança nas CEX
Incidentes em exchanges centralizadas (como FTX) prejudicam a imagem. Hyperliquid, como infraestrutura semi-confiável e neutra, oferece experiência similar a CEX, promovendo a filosofia blockchain e reduzindo a distância em custódia descentralizada, custos operacionais e arbitragem regulatória.
No entanto, comparar diretamente volumes spot e perpétuos é como comparar maçãs e laranjas. Para distinguir claramente a participação real de Binance e Hyperliquid (HL) nos mercados spot e perpétuos, veja:
Volume diário (9 de setembro de 2025)
Volume de 30 dias, estimado a partir do volume mensal de 73 bilhões de dólares da Messari e proporção diária messari
Os posicionamentos de mercado são totalmente diferentes. Um serve principalmente usuários off-chain, o outro mira usuários on-chain. O gráfico abaixo mostra o domínio de cada um em seu segmento.
Análise da base de usuários (User Base Analysis)
Intensidade de negociação (Trading Intensity), estimativa baseada em 25 milhões de usuários ativos
Participação de mercado (Market Share)
Até agora, todos os builders com quem conversei no ecossistema Hyperliquid são equipes que trabalham duro, criam valor e são movidas pela comunidade. Esse ambiente se deve, em grande parte, à forma como o ecossistema é guiado desde o produto até o airdrop e tudo mais.
Para levar o cripto ao mainstream, o setor precisa criar novos valores e melhores experiências para novos usuários de varejo. Acredito que Hyperliquid pode fornecer muitos desses produtos.
Por exemplo:
· Excelente interface de trading (Robinhood on-chain): pode acessar liquidez on-chain e oferecer experiência financeira fluida. Se o mercado cripto quer criar uma estrutura financeira melhor, também precisa de um portal de interação melhor, abstraindo a UI/UX confusa.
· Produtos Pre-IPO: Com o ICO/TGE do $PUMP, vimos mercados pré-lançamento facilitados por exchanges de perpétuos, permitindo especulação e melhor price discovery para o ativo subjacente. Se isso for replicado para ativos Pre-IPO, será uma forma intuitiva de arbitragem de valor real.
· Combate à fragmentação: Com novos mercados (HIP3, outros CLOBs), liquidez e UX podem se fragmentar. Projetos como este oferecem solução, assim como 1inch para DEX, Jumper para bridges e Beefy para yield farming.
· Ativos do mundo real (RWA): HIP3 permite que ativos off-chain como SPX sejam registrados on-chain. Outros RWAs trarão rendimentos e atividades financeiras mais sustentáveis, impulsionando o ecossistema.
Em resumo, Hyperliquid adota uma abordagem centrada no usuário. Das decisões de produto da equipe central aos milhares de builders alinhados à visão, o design do ecossistema garante que os vencedores serão os que criam valor, não os que apenas extraem. Novos participantes têm oportunidades iguais para provar seu valor, sem serem prejudicados por maus atores, e podem acessar um ecossistema rico e maduro. Sobreviver a um bear market é sempre um mistério, mas pessoalmente acredito muito na capacidade deles de se recuperar e atrair mais builders.
Não é uma aposta na alta do HYPE ou em rendimentos elevados — é uma aposta de que negócios reais, com usuários reais e receita real, vencerão no fim, mesmo com volatilidade e perda de usuários no caminho.
O mercado provavelmente lhe dará várias oportunidades de acumular esse ativo temático a preços deprimidos. A questão é: você acredita que, no longo prazo do cripto, inteligência comercial e modelos de receita sustentável importam mais do que jogos de token de curto prazo?
Há muito espaço para crescer, mas como todo investimento de risco, acredito que está nas mãos certas.
