O stablecoin de Hong Kong recebe os primeiros participantes a sair do mercado

Título original: "Exclusivo｜Stablecoins de Hong Kong, os primeiros participantes estão saindo"

Autor original: Zhou Zhou, Foresight News

 

O mercado de stablecoins de Hong Kong e RWA recebe seus primeiros desistentes.

Em 29 de setembro, fontes informaram à Foresight News que, atualmente, pelo menos quatro instituições financeiras de origem chinesa, incluindo Guotai Junan International e suas filiais, decidiram recentemente, por precaução, sair do processo de solicitação de licença de stablecoin em Hong Kong ou suspender tentativas relacionadas à área de RWA.

Um executivo próximo a instituições financeiras de Hong Kong, Morgan, disse à Foresight News que alguns bancos chineses, sob orientação dos reguladores, adotaram uma estratégia mais cautelosa no setor de stablecoins, com várias instituições optando por adiar sua entrada. Profissionais do setor apontam que a Autoridade Monetária de Hong Kong estabeleceu dois marcos importantes para os participantes do mercado: até 31 de agosto era necessário manifestar intenção de solicitar, e até 30 de setembro deveria ser enviada a candidatura formal. Isso significa que as instituições que não enviarem a candidatura até amanhã perderão a primeira rodada de licenças de stablecoin.

No campo de RWA (Real World Assets), também há instituições chinesas que suspenderam tentativas relacionadas devido à orientação dos reguladores. Um profissional próximo a corretoras chinesas, Lee, revelou à Foresight News que várias instituições, incluindo Guotai Junan International, já suspenderam operações relacionadas a RWA em Hong Kong, e o negócio de RWA da Guotai Junan foi pausado. Lee também revelou que outra corretora chinesa já listada na A-share recebeu notificação para interromper suas tentativas de RWA em Hong Kong.

No setor, alguns profissionais consideram as stablecoins uma subcategoria de RWA. A essência das stablecoins em dólar é tokenizar o dólar, um ativo do mundo real.

RWA (Real World Assets) refere-se à tokenização de ativos do mundo real. Atualmente, são comuns RWA de ações dos EUA (tokenização de ações), RWA de títulos do Tesouro dos EUA (tokenização de títulos) e RWA de ouro (tokenização de ouro). Como um setor emergente, o RWA se desenvolve especialmente rápido nos EUA. Por exemplo, a maior corretora de internet dos EUA, Robinhood, tentou lançar RWA de ações, tokenizando participações privadas de empresas conhecidas como SpaceX e OpenAI, permitindo que investidores comuns comprem tokens representando ações de empresas não listadas, atraindo a atenção do setor financeiro global.

Nos EUA, stablecoins e RWA estão em rápido desenvolvimento, com gigantes como Paypal, Robinhood e Nasdaq entrando no setor; na Europa, nove importantes bancos europeus anunciaram que lançarão juntos uma stablecoin de euro regulamentada no próximo ano. Em Hong Kong, o lançamento da stablecoin de dólar de Hong Kong está iminente, com mais de 77 empresas já tendo manifestado intenção de solicitar licença de stablecoin. Ao mesmo tempo, sob a supervisão dos reguladores, o piloto de RWA no mercado primário de Hong Kong já dura mais de dois anos, com cerca de 30 a 40 projetos em operação atualmente.

No entanto, uma grande quantidade de instituições da China continental dos setores bancário, de valores mobiliários e internet entrou em massa, tornando o setor de stablecoins e RWA de Hong Kong excessivamente aquecido. Diante do aumento do entusiasmo do mercado e da opinião pública, os reguladores da China continental optaram por esfriar o setor.

O setor de stablecoins e RWA de Hong Kong recebe seus primeiros desistentes.

Resfriamento parcial

Antes e depois da implementação oficial do regulamento de stablecoins de Hong Kong, sinais de resfriamento já começaram a aparecer no mercado, embora limitados a algumas áreas.

No início de agosto, o autor foi a Hong Kong para participar de uma conferência, onde várias instituições financeiras e empresas de internet anunciaram a solicitação de licença de stablecoin e entrada ativa no setor de RWA. No entanto, quase da noite para o dia, todas as instituições financeiras, empresas de internet e participantes do sandbox de stablecoins de Hong Kong cancelaram entrevistas e qualquer discussão pública sobre stablecoins.

Em 1º de agosto de 2025, Hong Kong implementou oficialmente o "Regulamento de Stablecoins", estabelecendo o primeiro marco legal abrangente do mundo para a regulamentação de stablecoins. Nos dias que antecederam a implementação, uma orientação foi distribuída às instituições financeiras.

A Foresight News soube de fontes que os reguladores da China continental transmitiram orientações às instituições financeiras, exigindo que mantenham discrição em relação a negócios e declarações sobre stablecoins, evitando promoção excessiva ou criação de hype, e garantindo rigoroso controle interno de pesquisa e gestão de opinião pública.

"Você pode fazer, mas não pode falar", disse uma fonte.

Segundo reportagem da Caixin em 11 de setembro, uma fonte revelou: o negócio de stablecoins em Hong Kong ainda está em estágio inicial e seu futuro é incerto; o envolvimento excessivo de instituições chinesas pode trazer riscos, por isso é necessário isolar riscos antecipadamente. Outro veterano do setor financeiro afirmou que bancos chineses e empresas estatais originalmente mais ativos, como Bank of China Hong Kong, Bank of Communications Hong Kong, China Construction Bank (Asia) e CCB International, podem adiar a solicitação de licença de stablecoin em Hong Kong. Entre eles, o Bank of China Hong Kong é um dos três emissores de notas de Hong Kong.

Morgan explicou à Foresight News a postura regulatória: primeiro, proibir instituições chinesas envolvidas em negócios cripto de operar no continente e participar com cautela de negócios relacionados a ativos virtuais; segundo, proibir o influxo de capital continental; terceiro, as empresas-mãe por trás das instituições financeiras chinesas devem assumir responsabilidade de conformidade.

Em resumo, os reguladores da China continental atualmente estão preocupados principalmente com a entrada em massa de instituições financeiras e empresas de internet chinesas no mercado cripto de Hong Kong, e já orientaram algumas instituições a sair dos negócios de stablecoins e RWA. Enquanto isso, as "instituições financeiras não chinesas" locais de Hong Kong continuam desenvolvendo negócios relacionados a criptomoedas de forma ordenada.

O ritmo de emissão de licenças de stablecoin em Hong Kong pode ser semelhante ao das exchanges de criptomoedas locais. Por exemplo, apenas uma ou duas instituições receberam a primeira rodada de licenças VATP para exchanges de criptomoedas em Hong Kong, enquanto sete ou oito receberam na segunda rodada.

Uma fonte revelou à Foresight News: até o final do ano, exchanges de criptomoedas como Futu e Victory Securities começarão a operar oficialmente em Hong Kong. Empresas que receberam a primeira rodada de licenças VASP, como HashKey, já lançaram operações e oferecem serviços de negociação desde agosto de 2023, há mais de dois anos.

Quando e onde aquecerá novamente?

Desde 2025, todo o mercado cripto dos EUA está aquecido, desde exchanges, ETF, stablecoins, RWA até DAT, com pontos quentes nunca cessando. No entanto, Hong Kong tem seu próprio ritmo.

Morgan afirmou: o piloto de RWA no mercado primário de Hong Kong já dura mais de dois anos, com cerca de 30 a 40 projetos em operação, a maioria com escala de 10 a 20 milhões de dólares de Hong Kong. "Teoricamente, o mercado secundário de RWA em Hong Kong pode ser desenvolvido, talvez já haja instituições solicitando", disse Morgan.

O mesmo vale para stablecoins em Hong Kong. O sandbox de stablecoins (Stablecoin Issuer Sandbox) foi oficialmente lançado em 12 de março de 2024 e já está em operação há cerca de um ano e meio. Após a entrada em vigor do regulamento de licença de stablecoin, a Autoridade Monetária recebeu 77 manifestações de intenção de solicitar licença em agosto. Fontes preveem que a primeira rodada de licenças de stablecoin será emitida até o final do ano ou início do próximo.

O resfriamento do mercado cripto de Hong Kong ocorreu da noite para o dia; da mesma forma, o aquecimento parcial ou súbito pode acontecer em um instante.

Mudanças no cenário internacional também se refletem rapidamente no setor cripto de Hong Kong. O progresso de stablecoins e RWA nos EUA, Europa, Coreia do Sul e outros lugares também influencia o ritmo de Hong Kong. Em 25 de setembro, nove dos principais bancos europeus lançaram juntos uma stablecoin de euro sob a regulamentação MiCA da UE. Os bancos participantes afirmam que o projeto fornecerá uma verdadeira alternativa europeia ao mercado de stablecoins dominado pelos EUA e ajudará a fortalecer a autonomia estratégica da Europa no setor de pagamentos. A stablecoin deve ser emitida pela primeira vez no segundo semestre de 2026.

DAT (Digital Asset Treasury Company) também é um setor ainda inexplorado em Hong Kong. Por exemplo, a "ação conceito cripto de Jack Ma", Yunfeng Financial, comprou 10.000 ETH no mercado aberto em 2 de setembro, classificando ETH como ativo de investimento em seu balanço, e afirmou que, além de Ethereum, planeja explorar a inclusão de ativos digitais mainstream diversificados como BTC e SOL em suas reservas estratégicas. No último mês, as ações da Yunfeng Financial subiram 65,09%.

Nos EUA, setores cripto como ETF, stablecoins, RWA e DAT estão todos aquecidos, com entusiasmo do mercado em alta; em comparação, Hong Kong ainda adota uma abordagem cautelosa e passos contidos nos mesmos setores.

Desistentes e entrantes

Muitos entram, muitos saem.

Desde as primeiras exchanges de criptomoedas como HashKey e OSL, passando por participantes de ETF spot de bitcoin como China Asset Management, até os atuais setores de stablecoins, RWA e DAT, há muitos subsegmentos nos quais participar no campo das criptomoedas, atraindo um fluxo constante de instituições financeiras e empresas de internet querendo uma fatia do mercado.

Licenças VASP atraíram várias corretoras, como Futu Securities, Tiger Brokers e Victory Securities; ETF spot de bitcoin e ethereum atraíram instituições de gestão de patrimônio como China Asset Management e Bosera Funds; stablecoins atraíram bancos como BOC International e Standard Chartered; DAT atraiu empresas listadas em Hong Kong, como Yunfeng Financial, que incluíram ativos digitais em seus balanços... O setor de criptomoedas está se integrando totalmente ao sistema financeiro de Hong Kong.

Uma saída temporária não significa derrota permanente. Assim como a internet mudou o setor financeiro, hoje quase todas as corretoras são corretoras de internet, e todos os bancos são bancos digitais. A integração entre criptomoedas e finanças pode ser profunda e ilimitada no futuro. E os primeiros a entrar assumem o maior risco, mas também colhem os maiores dividendos.