Retorno de 30 vezes em um ano: Sol Strategies toca o sino da Nasdaq

Título original: Sol Strategies Rings 『STKE』 Bell

Autor original: Prathik Desai, Token Dispatch
Tradução original: Block unicorn

9 de setembro de 2024

Sol Strategies, então ainda operando sob seu nome original Cypherpunk Holdings, ainda não havia passado pelo rebranding. Continuava listada na Canadian Securities Exchange, um mercado normalmente reservado para empresas de pequeno e micro porte. Apenas alguns meses antes, a empresa havia contratado a ex-CEO da Valkyrie, Leah Wald, como nova CEO. Na época, a Cypherpunk era pouco conhecida e recebia pouquíssima atenção dos investidores.

Enquanto isso, a Upexi focava na promoção de bens de consumo para marcas de venda direta, com ênfase em cuidados para animais de estimação e soluções energéticas na Amazon. Neste mercado saturado, a competição por cliques era extremamente acirrada. A DeFi Development Corp (DFDV), então ainda operando sob seu antigo nome Janover, preparava-se para lançar um marketplace conectando organizadores e investidores de consórcios imobiliários. Por outro lado, a Sharps Technology produzia seringas especiais para provedores de saúde, um nicho extremamente restrito do setor de tecnologia médica, com pouca atenção dos investidores.

Naquela época, essas empresas tinham tamanho e ambições modestos. Suas posses de Solana (SOL) totalizavam menos de 50 milhões de dólares.

Um ano depois, a situação mudou drasticamente.

Hoje, elas orgulhosamente figuram na Nasdaq — a segunda maior bolsa de valores do mundo — detendo mais de 6 milhões de SOL, totalizando até 1.5 bilhões de dólares. Isso representa 30 vezes o valor dos tokens Solana que possuíam há um ano.

Na semana passada, o sino tocado na Nasdaq em Nova York não foi o único evento marcante para a listagem da Sol Strategies na bolsa. Um sino virtual também soou, marcando o mesmo marco: o início oficial das negociações do STKE.

A empresa convidou membros da comunidade a “tocar o sino” participando da cerimônia por meio de transações Solana. Essa ação registrará permanentemente a forma como participaram desse momento histórico. Sob muitos aspectos, isso marca a “formatura” da Sol Strategies — que antes havia sido listada na Canadian Securities Exchange (sob o código “HODL”) e no OTCQB Venture Market (código “CYFRF”), este último um mercado de ações voltado para empresas de médio porte.

Chamo isso de “formatura” porque ingressar no Nasdaq Global Select Market não é tarefa fácil. Esse mercado é conhecido por seus padrões rigorosos, geralmente reservado para empresas blue chip. Ao passar por esse crivo, a Sol Strategies conquistou o que a maioria das empresas cripto sonha, mas poucas conseguem — legitimidade.

Esse também é o motivo pelo qual a listagem da Sol Strategies é importante, mesmo que investidores institucionais de Wall Street interessados em Solana já tivessem Upexi e DeFi Development Corp como opções de investimento.

Diferente da Upexi e da DeFi Development Corp, que já eram empresas listadas antes de migrarem para a gestão de fundos Solana, cada uma detendo mais de 2 milhões de SOL, a Sol Strategies optou por um caminho mais lento. Ela construiu operações de validadores, conquistou delegações institucionais como os 3.6 milhões de SOL da ARK Invest, passou por auditoria SOC 2 e se posicionou estrategicamente no Nasdaq Global Select Market — o segmento de elite da bolsa.

Outras empresas apenas detêm SOL, enquanto a Sol Strategies opera ativamente a infraestrutura que o sustenta, transformando essas posses em um negócio viável.

Aprofundei-me no balanço patrimonial da Sol Strategies para entender a história por trás dos números.

No trimestre encerrado em 30 de junho, a Sol Strategies reportou uma receita de 2.53 milhões de dólares canadenses (aproximadamente 1.83 milhões de dólares americanos). Embora esse número pareça comum à primeira vista, a verdadeira história está nos detalhes. Essa receita veio inteiramente do staking de cerca de 400 mil SOL e da operação de validadores que protegem a rede Solana, e não da venda de produtos tradicionais. O negócio de comércio secundário não cripto prejudicou o crescimento da Upexi, enquanto a DFDV depende fortemente de financiamento contínuo para crescer, e 40% de sua receita ainda vem do setor imobiliário não cripto.

Ao oferecer “validator as a service”, a Sol Strategies abriu novas fontes de receita a partir de sua atividade de gestão de fundos Solana. Esse modelo proporciona receita recorrente sem a necessidade de assumir dívidas crescentes ou os custos tradicionais de operação.

A Sol Strategies delega SOL em nome de seus clientes institucionais, incluindo a delegação de 3.6 milhões de SOL recebida da ARK Invest de Cathie Wood em julho. As comissões dessas delegações geram um fluxo de receita estável. Seja chamado de rendimento ou taxa, do ponto de vista contábil, isso é receita — algo que muitos gestores de fundos cripto não conseguem demonstrar.

Validadores Solana normalmente cobram cerca de 5%-7% de comissão sobre as recompensas de staking. Como o rendimento básico de staking gira em torno de 7%, esses tokens delegados geram para o validador cerca de 0.35%-0.5% de valor nominal ao ano. Com 3.6 milhões de SOL (mais de 850 milhões de dólares ao preço atual), isso significa uma receita anualizada de taxas superior a 3 milhões de dólares, sem contar qualquer valorização ou rendimento dos fundos próprios da Sol Strategies. Isso representa uma fonte extra de receita, superior à metade das recompensas de staking dos 400 mil SOL próprios, recompensas essas geradas inteiramente com fundos de terceiros.

No entanto, o lucro líquido da Sol Strategies no terceiro trimestre foi um prejuízo de 8.2 milhões de dólares canadenses (aproximadamente 5.9 milhões de dólares americanos). Mas, ao excluir despesas não recorrentes, como amortização de propriedade intelectual adquirida de validadores, remuneração baseada em ações e custos de listagem, o fluxo de caixa operacional é positivo.

O que realmente diferencia a Sol Strategies dos concorrentes é sua visão sobre Solana. Para a empresa, o produto não é apenas o token Solana, mas todo o ecossistema Solana. Essa perspectiva única é inovadora e estratégica, destacando a Sol Strategies no setor.

Quanto mais delegadores a Sol Strategies atrai, mais segura se torna a rede. À medida que seus validadores ganham reputação de confiáveis, mais delegações são atraídas. Cada usuário que direciona seu staking para o nó da Sol Strategies é tanto cliente quanto cocriador da receita, transformando o engajamento da comunidade em um motor mensurável de valor para o acionista. Esse modelo faz com que cada participante sinta que tem participação no sucesso da empresa.

Esse provavelmente é o fator mais importante que dá à Sol Strategies vantagem sobre concorrentes que detêm mais tokens Solana.

Atualmente, pelo menos sete empresas listadas controlam 6.5 milhões de SOL, totalizando cerca de 1.56 bilhões de dólares, aproximadamente 1.2% do fornecimento total.

Na competição pela gestão de fundos Solana, cada empresa busca ser a principal escolha dos investidores para exposição a Solana. Cada uma adota uma estratégia ligeiramente diferente: a Upexi adquire SOL com desconto, a DFDV aposta na expansão global, enquanto a Sol Strategies foca em reservas de ativos diversificadas. O objetivo é o mesmo: acumular SOL, fazer staking e vender produtos estruturados para Wall Street.

O caminho do Bitcoin para Wall Street foi pavimentado por empresas como a MicroStrategy, que se transformou de uma empresa de software em uma gestora de fundos BTC alavancada, culminando em ETFs spot extremamente bem-sucedidos. O Ethereum seguiu trajetória semelhante, com empresas como BitMine Immersion, SharpLink Technologies de Joe Lubin, e, mais recentemente, ETFs spot. Para Solana, espero que a adoção ocorra principalmente por meio de empresas operacionais dentro da própria rede. Essas empresas não apenas detêm ativos, mas também operam validadores, ganham taxas e recompensas de staking, e divulgam resultados trimestrais. Esse modelo se assemelha mais à gestão ativa do que a um ETF.

É justamente essa combinação de valorização do valor patrimonial líquido e fluxo de caixa real que provavelmente convencerá investidores a investir por esse caminho. Se a Sol Strategies for bem-sucedida, poderá se tornar o “BlackRock” da Solana.

No futuro, a relação entre Wall Street e Solana será ainda mais próxima.

A Sol Strategies já explora a possibilidade de tokenizar suas próprias ações on-chain. Imagine as ações STKE não apenas na Nasdaq, mas também como tokens baseados em Solana, negociáveis em pools DeFi, com liquidação instantânea junto com USDC. Uma ação listada na Nasdaq sendo negociada simultaneamente on-chain seria uma ponte que um ETF não pode cruzar. Por ora, isso é especulação, mas caminha para eliminar as barreiras entre ações públicas e ativos cripto.

No entanto, isso não é tarefa fácil. A “formatura” na Nasdaq também traz novos desafios, e a Sol Strategies assume maiores responsabilidades.

Operação ruim de validadores ou falhas em etapas de governança podem gerar feedback imediato dos investidores. A decisão da Sol Strategies de apostar no ecossistema Solana, e não apenas no token Solana, pode trazer riscos maiores e retornos proporcionais. A própria Solana enfrenta falhas de rede e competição de blockchains emergentes. Se investidores perceberem que as ações estão sendo negociadas muito abaixo do valor patrimonial líquido, arbitradores podem vender, ignorando os fundamentos.

Ainda assim, acredito que a listagem da Sol Strategies na Nasdaq representa a melhor chance de Solana conquistar um lugar de destaque em Wall Street. É possível empacotar fundos on-chain em produtos de investimento estruturados e integrá-los à Nasdaq? Agora, a Sol Strategies carrega essa responsabilidade desafiadora.