Jak będzie wyglądał globalny rynek w 2026 roku? Wielka rotacja aktywów według JPMorgan

W obliczu zróżnicowania polityki pieniężnej, szybkiej ekspansji AI oraz narastającej polaryzacji rynków, JPMorgan nie patrzy na rok 2026 wyłącznie optymistycznie ani całkowicie pesymistycznie, lecz wskazuje na „nową normalność”, w której odporność i ryzyko współistnieją.

Źródło: Golden Ten Data

Jakie są ogólne perspektywy globalnych rynków w 2026 roku? W obliczu zróżnicowania polityki pieniężnej, przyspieszonej ekspansji AI oraz strukturalnej polaryzacji rynków, światowe rynki w 2026 roku stoją na granicy współistnienia odporności i ryzyka.

JPMorgan uważa, że wcześniejsze wdrożenie bodźców fiskalnych oraz solidne bilanse przedsiębiorstw i gospodarstw domowych będą wspierać dalszy globalny wzrost, jednak osłabienie zaufania przedsiębiorstw, spowolnienie rynku pracy oraz uporczywa inflacja sprawiają, że ryzyko recesji wciąż pozostaje wysokie.

Bank przewiduje, że rynki akcji, napędzane supercyklem AI, nadal mają potencjał wzrostowy, podczas gdy stopy procentowe, kursy walutowe, kredyty i surowce będą wykazywać silniejsze zróżnicowanie. Inwestorzy będą musieli ponownie ocenić tempo, strukturę i zdolność do podejmowania ryzyka w środowisku o wysokiej niepewności. Poniżej szczegółowo przedstawiono poglądy JPMorgan.

Ogólna perspektywa globalnych rynków w 2026 roku

W nadchodzącym roku globalne rynki najprawdopodobniej będą definiowane przez splot wielu sił: zróżnicowanie polityki pieniężnej, ciągłą ekspansję sztucznej inteligencji oraz narastającą polaryzację rynków. Czynniki te, w połączeniu z ewoluującą agendą polityczną Stanów Zjednoczonych, będą nadal kształtować globalny krajobraz makroekonomiczny i rynkowy.

Dubravko Lakos-Bujas, globalny szef strategii rynkowej JPMorgan, stwierdził:

„Sednem naszej prognozy jest wielowymiarowe zróżnicowanie: rynki akcji dzielą się na sektory AI i nie-AI, gospodarka USA szuka równowagi między silnymi nakładami kapitałowymi a słabym popytem na pracę, a konsumpcja gospodarstw domowych wykazuje coraz większe zróżnicowanie.”

Podsumowując, globalny dział badań JPMorgan uważa, że dzięki wsparciu takich czynników jak wcześniejsze wdrożenie polityki fiskalnej, perspektywy wzrostu gospodarczego na świecie w 2026 roku pozostają odporne. Jednak w obliczu słabego zaufania przedsiębiorstw i utrzymującego się spowolnienia rynku pracy, ryzyko spadku wciąż jest na wysokim poziomie.

Z drugiej strony, korzystne czynniki z 2025 roku mogą utrzymać się w 2026 roku, w tym solidne bilanse przedsiębiorstw i gospodarstw domowych, wysoka płynność oraz dalsza ekspansja nakładów kapitałowych na AI, co będzie napędzać wzrost zysków.

Fabio Bassi, szef strategii cross-asset JPMorgan, dodał:

„Ogólnie rzecz biorąc, środowisko rynkowe pozostaje kruche, a inwestorzy muszą poruszać się w układzie, w którym ryzyko i odporność współistnieją.”

Rynki akcji

Globalny dział badań JPMorgan ma pozytywne nastawienie do światowych rynków akcji w 2026 roku, przewidując dwucyfrowe wzrosty zarówno na rynkach rozwiniętych, jak i wschodzących.

To bycze nastawienie opiera się głównie na solidnym wzroście zysków, spadających stopach procentowych, słabnących przeciwnościach politycznych oraz ciągłym rozwoju AI. Lakos-Bujas zauważył:

„Supercykl napędzany przez AI powoduje rekordowe nakłady kapitałowe i szybki wzrost zysków. Ta dynamika rozprzestrzenia się na coraz więcej regionów i branż – od technologii, przez użyteczność publiczną, po banki, opiekę zdrowotną i logistykę – tworząc w tym procesie zarówno zwycięzców, jak i przegranych.”

W rzeczywistości AI może jeszcze bardziej pogłębić już istniejące zróżnicowanie w nie do końca zdrowej gospodarce typu K, a koncentracja rynku może osiągnąć nowe maksima.

Stwierdził: „W takim środowisku, nawet jeśli podstawowe trendy pozostają nienaruszone, a fundamenty są solidne, szerokie wskaźniki nastrojów rynkowych mogą być bardziej podatne na gwałtowne wahania.”

Rynek akcji w USA

Stylowa alokacja na 2026 rok prawdopodobnie będzie kontynuować cechy z 2025 roku – koncentracja, tłok na rynku oraz „zwycięzca bierze wszystko” mogą osiągnąć nowe ekstrema. Na przykładzie indeksu S&P 500, globalny dział badań JPMorgan przewiduje, że supercykl AI będzie napędzał ponadprzeciętny wzrost zysków na poziomie 13–15% przez co najmniej kolejne dwa lata.

Rynek akcji w strefie euro

W wyniku poprawy impulsu kredytowego oraz stopniowego wdrażania bodźców fiskalnych, aktywność gospodarcza w strefie euro może ożywić się w 2026 roku. Zyski mają wzrosnąć o ponad 13%, głównie dzięki silniejszej dźwigni operacyjnej, słabnącym przeciwnościom taryfowym, poprawie bazy porównawczej oraz lepszym warunkom finansowania.

Rynek akcji w Japonii

Nowa premier Japonii, Sanae Takaichi, wprowadziła „Sanaenomics”, a postęp reform korporacyjnych powinien wzmocnić japoński rynek akcji w 2026 roku. Przedsiębiorstwa mogą bardziej skoncentrować się na uwolnieniu nadwyżki gotówki, co pobudzi inwestycje kapitałowe, wzrost płac i zwroty dla akcjonariuszy.

Ponadto „Sanaenomics” może ożywić konsumpcję klasy średniej i inwestycje strategiczne, zapewniając dalsze wsparcie dla rynku.

Rynki akcji w krajach rozwijających się

W obliczu spadających lokalnych stóp procentowych, przyspieszonego wzrostu zysków, atrakcyjnych wycen, ciągłej poprawy ładu korporacyjnego, zdrowszej sytuacji fiskalnej oraz odpornego globalnego wzrostu, rynki akcji krajów rozwijających się mają solidne podstawy do silnych wyników w 2026 roku.

Sektor prywatny w Chinach może wykazywać oznaki ożywienia; Korea Południowa nadal korzysta z reform ładu korporacyjnego i rozwoju AI. W innych regionach Ameryka Łacińska może odnotować znaczny wzrost dzięki silnym bodźcom polityki pieniężnej i kluczowym zmianom politycznym.

Globalna perspektywa gospodarcza

JPMorgan uważa, że globalna ekspansja gospodarcza znajduje się w kluczowym punkcie. Mimo że wzrost PKB w 2025 roku pozostaje odporny, stopniowe przesuwanie się popytu w stronę nakładów kapitałowych na technologie oraz stagnacja zatrudnienia prowadzą do pojawienia się strukturalnych nierównowag.

Bruce Kasman, główny ekonomista globalny JPMorgan, stwierdził:

„Ostrożność przedsiębiorstw jest główną przeszkodą w zatrudnianiu, co odzwierciedla obawy dotyczące konfliktów handlowych oraz słabego popytu poza sektorem technologicznym. Skutkujący tym niedobór popytu na pracę zaczyna podkopywać siłę nabywczą, zwłaszcza w USA, gdzie wzrost dochodów z pracy w sektorze prywatnym zwalnia, a stabilizacja inflacji i krótkoterminowe obciążenia sektora publicznego wywierają presję na konsumpcję.”

Na tej podstawie globalny dział badań JPMorgan przewiduje, że konsumpcja na rynkach rozwiniętych spowolni w czwartym kwartale 2025 roku, a prawdopodobieństwo recesji w USA i na świecie w 2026 roku wynosi 35%.

Niemniej jednak, dzięki wcześniejszemu wdrożeniu bodźców fiskalnych, globalny wzrost PKB może zostać pobudzony w pierwszej połowie 2026 roku, poprawiając nastroje rynkowe.

„Nasza prognoza bazowa zakłada, że zdrowie sektora przedsiębiorstw, łagodne warunki finansowe oraz bodźce fiskalne pomogą globalnej gospodarce zaabsorbować obecny szok zaufania tłumiący popyt na pracę. Jeśli mamy rację, wraz z postępem pierwszej połowy 2026 roku wzrost zatrudnienia i zaufania będzie stopniowo powracał, wspierając ponowne powiązanie popytu na pracę z solidnym wzrostem PKB.” – zauważył Kasman. Ponadto nowa fala inwestycji w AI może również przynieść ograniczone wsparcie dla globalnej gospodarki.

Uporczywa inflacja prawdopodobnie pozostanie dominującym tematem. Po stopniowym ustąpieniu szoków podażowych związanych z pandemią i konfliktem rosyjsko-ukraińskim, inflacja utrzymuje się na poziomie około 3%, bez wyraźnych oznak spadku. Kasman dodał:

„Presja na wzrost cen światowych towarów związana z konfliktami handlowymi może być tymczasowa, ale spodziewamy się, że wyższa presja cenowa na towary utrzyma się co najmniej w pierwszej połowie 2026 roku.”

Prognozy rynku stóp procentowych

Globalny dział badań JPMorgan zakłada, że w 2026 roku wzrost gospodarczy w większości krajów rozwiniętych osiągnie lub przekroczy poziom potencjalny, a inflacja będzie nadal spadać, choć w niektórych gospodarkach pozostanie uporczywa.

Może to dodatkowo pogłębić zróżnicowanie wyników polityki pieniężnej. Na przykład, Rezerwa Federalna USA prawdopodobnie obniży stopy procentowe o kolejne 50 punktów bazowych, podczas gdy Bank Japonii może je podnieść o 50 punktów bazowych. Inne banki centralne krajów rozwiniętych najprawdopodobniej pozostaną w trybie wyczekiwania lub zakończą swoje cykle luzowania w pierwszej połowie roku.

Jednak ten scenariusz bazowy nadal wiąże się z ryzykiem. W USA bardziej trwałe cykliczne osłabienie rynku pracy stanowi ryzyko spadkowe, podczas gdy wzrost napędzany przez zastosowania AI stanowi ryzyko wzrostowe, a oba czynniki mogą w różny sposób wpływać na reakcję polityki Fed. W Wielkiej Brytanii premia terminowa wokół wydarzeń fiskalnych może ponownie wzrosnąć, a niepewność polityczna również rośnie.

Ogólnie rzecz biorąc, JPMorgan uważa, że rentowności na rynkach rozwiniętych prawdopodobnie będą stopniowo rosnąć w 2026 roku. W czwartym kwartale rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA, Niemiec i Wielkiej Brytanii mogą wzrosnąć odpowiednio do 4,35%, 2,75% i 4,75%, a krzywe rentowności będą wykazywać zróżnicowanie.

Jay Barry, globalny szef strategii stóp procentowych JPMorgan, stwierdził:

„Spodziewamy się, że w nadchodzących miesiącach rentowności amerykańskich obligacji skarbowych będą się wahać w określonym przedziale, a następnie umiarkowanie odbiją po wiosennej (UTC+8) pauzie Fed. Poza USA uważamy, że rentowności obligacji niemieckich i brytyjskich utrzymają się w przedziale z 2025 roku i mogą pasywnie osłabić się w połowie roku (UTC+8) wraz ze wzrostem rentowności amerykańskich obligacji.”

W Azji globalny dział badań JPMorgan pozostaje nastawiony niedźwiedzio do japońskich obligacji skarbowych, przewidując ogólny trend spłaszczania się krzywej w warunkach rynku niedźwiedzia. Barry dodał: „Nie widzimy jeszcze żadnych wyraźnych dowodów na rychłe odwrócenie trendu wzrostowego, zwłaszcza gdy inne rynki rozwinięte mogą osłabić się w połowie przyszłego roku (UTC+8).”

Prognozy rynku walutowego

Globalny dział badań JPMorgan pozostaje nastawiony niedźwiedzio do dolara amerykańskiego w nadchodzącym roku. Meera Chandan, współszefowa globalnej strategii walutowej JPMorgan, stwierdziła:

„Nasza ogólna prognoza dla dolara na 2026 rok jest negatywna, choć zarówno skala, jak i zakres osłabienia będą mniejsze niż w 2025 roku. Utrzymujące się obawy Fed dotyczące słabego rynku pracy oraz środowisko ryzyka sprzyjające walutom o wysokiej rentowności („środkowy odcinek krzywej uśmiechu”) powinny ogólnie osłabiać dolara, ale solidny wzrost w USA i uporczywa inflacja ograniczają przestrzeń do jego osłabienia.”

Z drugiej strony, globalny dział badań JPMorgan ma umiarkowanie bycze nastawienie do euro, głównie dzięki perspektywom wzrostu w strefie euro i ekspansji fiskalnej w Niemczech. Jednak Chandan zauważa, że o ile dane z USA nie osłabną znacząco, wzrost euro względem dolara może być mniejszy niż w 2025 roku.

Jeśli chodzi o funta, w warunkach odporności krajowego wzrostu, poprawy globalnych perspektyw oraz sprzyjającego środowiska dla transakcji carry trade, mogą pojawić się okazje do „kupowania na spadkach”. James Nelligan, strateg walutowy JPMorgan, stwierdził:

„Strukturalne obciążenia funta nie zniknęły, dlatego wolimy taktyczne kupowanie na spadkach niż długoterminowe nastawienie bycze. Uważamy, że siła funta jest bardziej prawdopodobna w pierwszej połowie roku (UTC+8), podczas gdy w drugiej połowie roku (UTC+8), przed publikacją kolejnego budżetu, obawy fiskalne mogą ponownie stać się w centrum uwagi, zwiększając ryzyko słabszych wyników funta.”

W Japonii szybki wzrost kursu USD/JPY tymczasowo się zatrzymał, ale jen w 2025 roku nadal nieznacznie się osłabia, co podkreśla trudność w utrzymaniu przewagi jena przy ujemnych stopach procentowych. Junya Tanase, główny strateg walutowy JPMorgan w Japonii, stwierdził:

„W 2026 roku, wraz ze zbliżaniem się końca cyklu luzowania przez banki centralne G10, powstrzymanie deprecjacji jena za pomocą podwyżek stóp lub interwencji stanie się trudniejsze. Ponadto, jeśli wstępny budżet na rok fiskalny 2026 potwierdzi ekspansywną politykę fiskalną rządu Takaichi, obawy o trwałość finansów publicznych mogą dodatkowo zwiększyć presję na spadek jena.”

Prognozy głównych par walutowych JPMorgan

Prognozy rynku surowców

JPMorgan wskazuje, że światowy popyt na ropę rośnie i przewiduje, że w 2026 roku wzrośnie o 900 tysięcy baryłek dziennie, a w 2027 roku o 1,2 miliona baryłek dziennie. Jednak w 2026 roku wzrost podaży ma być trzykrotnie większy niż wzrost popytu, a następnie w 2027 roku spowolnić do około jednej trzeciej tego tempa – przynajmniej na papierze prowadząc do znacznej nadwyżki.

Jednak te nierównowagi raczej nie ujawnią się w pełni w rzeczywistości, ponieważ zarówno podaż, jak i popyt mogą się dostosować. Natasha Kaneva, globalna szefowa strategii surowcowej JPMorgan, stwierdziła:

„Spodziewamy się, że rynek ponownie osiągnie równowagę poprzez wzrost popytu (napędzany spadkiem cen) oraz połączenie dobrowolnych i przymusowych cięć produkcji. Na tej podstawie utrzymujemy prognozę ceny ropy Brent na 2026 rok na poziomie 58 USD, a po raz pierwszy podajemy prognozę na 2027 rok na poziomie 57 USD, jednocześnie zdając sobie sprawę, że utrzymanie cen na tym poziomie będzie wymagało znacznego wysiłku.”

W przypadku innych rodzajów energii, wzrost podaży LNG powinien wspierać spadek światowych cen gazu. Otar Dgebuadze, członek globalnego zespołu ds. badań surowców JPMorgan, stwierdził:

„Wraz z uruchamianiem nowych projektów spodziewamy się, że ceny w średnim i długim terminie będą stopniowo spadać z obecnych poziomów. Przewidujemy, że w 2026 roku średnia cena TTF (europejski benchmark gazowy) wyniesie 28,75 euro/MWh, a w 2027 roku 24,75 euro/MWh, czyli o 3–4 euro/MWh mniej niż obecne ceny terminowe.”

W segmencie metali szlachetnych globalny dział badań JPMorgan pozostaje byczy wobec złota, głównie dzięki zwiększonym zakupom przez banki centralne i silnemu popytowi inwestycyjnemu. Przewiduje się, że do czwartego kwartału 2026 roku cena złota wzrośnie do 5000 USD za uncję, a średnia roczna wyniesie około 4753 USD za uncję.

Gregory Shearer, szef strategii metali bazowych i szlachetnych JPMorgan, dodał:

„Cena srebra powinna wzrosnąć do 58 USD za uncję w czwartym kwartale (UTC+8), a średnia roczna wyniesie około 56 USD za uncję, podczas gdy platyna może utrzymać względną siłę w 2026 roku, zanim dojdzie do ponownego zrównoważenia podaży.”

Na rynku produktów rolnych zmienność implikowana ostatnio wzrosła. Tracey Allen, strateg ds. produktów rolnych JPMorgan, stwierdziła:

„Chociaż w nadchodzących sezonach upraw, poza sektorem hodowlanym i w pewnym stopniu rynkiem kakao, nie widać oznak pilnych niedoborów lub presji po stronie podaży, nasze prognozy światowego stosunku zapasów do konsumpcji na lata 2026/27 i 2027/28 pozostają bliskie wieloletnich minimów. Spadek dostępnych zapasów, napędzany niskimi marżami producentów, sprawia, że ceny są bardziej wrażliwe na zakłócenia podaży, a zmienność rośnie.”

Prognozy cen surowców JPMorgan