Przegląd zmienności BTC (6 października - 27 października)

Kluczowe wskaźniki (6 października, godz. 16:00 czasu hongkońskiego -> 27 października, godz. 16:00 czasu hongkońskiego):

• BTC/USD -6.4% (123,450 USD -> 115,600 USD)
• ETH/USD -7.5% (4,540 USD -> 4,200 USD)

• Rynek dość jasno wyznaczył szczyt fali B na poziomie około 126,000 USD, po czym przez większość ostatnich dwóch tygodni cena testowała wsparcie w przedziale 109,000–104,000 USD, lecz obecnie powróciła do strefy oporu 114,500–117,500 USD. Naszym zdaniem jest to najprawdopodobniej druga podfala w dużej, pięciowarstwowej fali spadkowej, która może sięgnąć poniżej 95,000 USD, jednak biorąc pod uwagę trudność precyzyjnej oceny wpływu zdarzenia flash crash z 11 października, istnieje możliwość wejścia w bardziej złożoną fazę korekty, która może ponownie przetestować szczyt fali B (a następnie ponownie skorygować w dół). Najbliższe wsparcia to 109,000 USD, następnie 107,000 USD oraz przedział 105,000–104,500 USD; z kolei w górę, kluczowy opór początkowy to 117,500 USD, a następnie silniejszy opór w strefie 121,000–125,000 USD.

Tematy rynkowe

• Ostatnie tygodnie były burzliwe zarówno dla kryptowalut, jak i globalnych rynków akcji. Początkowy wzrost zaufania do aktywów ryzykownych na początku października ("wzrostowy październik") został zahamowany w obliczu rzeczywistości, gdy Trump zagroził na Twitterze, że jeśli do 1 listopada nie zostanie osiągnięty postęp w negocjacjach z Chinami, ponownie nałoży 155% cła. Wywołało to znaczną zmienność związaną z redukcją ryzyka, a kryptowaluty stały się ofiarą tej sytuacji – w okresie niskiej płynności w nocy 11 października czasu hongkońskiego doszło do gwałtownych likwidacji, z Binance w centrum tych wydarzeń. BTC w jednej chwili spadł do minimum 102,000 USD (podczas gdy tego dnia wcześniej osiągał nawet 123,000 USD), a niektóre altcoiny wykazały jeszcze bardziej ekstremalne wahania. W kolejnych dniach/tygodniu płynność księgi zleceń znacząco się zmniejszyła, co utrzymało rzeczywistą zmienność na wysokim poziomie, aż do momentu, gdy ryzyko makroekonomiczne się ustabilizowało i płynność powróciła na rynek.
• Patrząc w przyszłość, Trump i przewodniczący Xi mają się wreszcie spotkać twarzą w twarz 30 października w Korei, a główni negocjatorzy obu stron już omówili kluczowe kwestie, więc rynek wydaje się przygotowywać na osiągnięcie porozumienia. Aktywa ryzykowne rozpoczęły ten tydzień mocnym otwarciem, a BTC również powrócił powyżej 115,000 USD. Oczekuje się, że Fed ponownie obniży stopy procentowe o 25 punktów bazowych, a na podstawie dobrych danych CPI z zeszłego piątku, komitet nie ma powodu, by odchodzić od oczekiwań z poprzedniego posiedzenia. Ponieważ polityka zacieśniania ilościowego również ma się wkrótce zakończyć (JPMorgan organizuje w tym tygodniu telekonferencję), te dwa czynniki w połączeniu z potencjalnym porozumieniem handlowym mogą stworzyć podstawy do wzrostów aktywów ryzykownych w nadchodzących tygodniach, zwłaszcza że po ostatnich wahaniach związanych z redukcją ryzyka pozycjonowanie na rynku wydaje się lekkie.

Implied volatility BTC

• W ostatnich tygodniach implied volatility wykazywała duży zakres wahań – po wydarzeniu likwidacyjnym z 11 października zmienność na rynku gwałtownie odbiła od dołków, rzeczywista zmienność wzrosła z ponad 20% do 50%, a przez kolejne 10 dni, ze względu na utrzymującą się niską płynność księgi zleceń, rzeczywista zmienność utrzymywała się powyżej 40%. Jednakże, ponieważ cena utrzymywała się w szerokim przedziale 100,000–125,000 USD od maja, popyt na opcje był dość umiarkowany, więc poziom implied volatility nie wykazał tak dużego "przestrzelenia" względem rzeczywistej zmienności, jak to bywało podczas podobnych ruchów w przeszłości.
• Struktura terminowa implied volatility początkowo się spłaszczyła, ponieważ krótkoterminowa zmienność wzrosła nadmiernie, głównie z powodu wzrostu rzeczywistej zmienności i zwiększonego popytu na Gamma; jednak wraz z powrotem płynności księgi zleceń i powrotem ceny spot powyżej 110,000–112,000 USD, obserwujemy ponowną presję sprzedażową na krótkim końcu krzywej, choć premia terminowa nadal się utrzymuje, a zmienność dla dłuższych terminów pozostaje wyższa niż przed całym wydarzeniem, przez co krzywa terminowa staje się bardziej stroma.

Skośność / kurtoza BTC

• Wraz ze zmniejszeniem się obaw o przebicie poziomu 100,000 USD w dół oraz pozytywnym sentymentem dotyczącym ryzyka w relacjach USA-Chiny w ten weekend, który pomógł utrzymać cenę spot powyżej 115,000 USD, skośność spadła z poziomów wyceny głęboko out-of-the-money opcji put. Niemniej jednak, wycena i rzeczywista realizacja skośności są bardzo zgodne – przy niższych cenach spot implied i rzeczywista zmienność są znacznie wyższe, a wraz ze stopniowym wzrostem ceny obie zaczynają się stabilizować. Dlatego struktura skośności faworyzująca opcje put powinna pozostać bez zmian, choć wokół tego "uczciwego poziomu" mogą występować krótkoterminowe odchylenia.
• Na dłuższych terminach kurtoza rośnie, ponieważ rynek w końcu zaczął wyceniać "zmienność zmienności" (właśnie byliśmy świadkami gwałtownego wzrostu rzeczywistej zmienności z 25–30% do 50%). Ponadto na rynku pojawił się popyt na opcje call na skrzydle wzrostowym, z nadzieją na gwałtowne wybicie ceny w górę z obecnych poziomów, podczas gdy opcje put na skrzydle spadkowym nadal cieszą się wsparciem ze względu na wyraźną presję rynkową podczas wcześniejszych spadków cen.

Powodzenia w handlu w nadchodzącym tygodniu!